经查阅海康威视官网资料，该公司普通新进员工月收入每个月都会在6000元左右，转正后一般都会根据自己的工作能力而定，但大多数转正后都会在8000元左右，是会调薪的。
海康威视是全球领先的以视频为核心的物联网解决方案提供商。
智通 财经 APP获悉，中信建投发布研究报告，预计海康威视(002415SZ)2020-2022年营收入为77863/93798/112613亿元，归母净利润16993/21276/2616亿元，EPS为182/228/28元/股，对应PE37X/30X/24X，给予6个月目标价85元，给予“买入”评级。
事件： 7月23日盘后，海康威视发布2021年年度半年报，上半年实现营业总收入33902亿元，比上年同期增长3968%;实现归属于上市公司股东的净利润6481亿元，比上年同期增长4017%。公司2021年上半年整体毛利率为463%，比上年同期下降346%。
中信建投主要观点如下：
2021上半年三个BG明显恢复增长，创新业务增长显著
国内市场基本摆脱疫情影响，三个BG收入均有明显恢复，创新业务未来有望成为公司增长的重要驱动力，企业软件退税由以往Q3变更Q2确认收入，影响净利润增速，整体业绩超预期。
1)2021年上半年国内收入同比增长4606%达到24435亿元，其中公共服务事业群PBG的收入是7717亿元，同比增长2931%;企事业事业群EBG的收入是7219亿元，同比增长2207%;中小企业事业群SMBG收入6174亿元，同比增长1058%。PBG一定程度上受益于用户整体基数较大的特点，上半年增长较为平稳。EBG在过去两年之中均保持持续较快的增长，围绕头部企业做数字化转型，业务推进符合公司预期。SMBG去年受疫情影响最为直接，基数较低，上半年的反d较为有力。
2)2021年上半年海外收入同比增长2553%至9467亿元，上半年的海外市场中仍然有部分国家和地区遭受疫情冲击，目前海外市场的全面复苏难以预测。美国市场受FCC政策出台的影响，客户销售预期的稳定性和信心受到一定的冲击。
3)创新业务发展方面，2021年上半年智能家居业务营收5578亿元，同比增长12218%，其中萤石智能家居业务实现营业收入1871亿元，同比增长5868%;机器人业务实现营业收入122亿元，同比增长12483%。创新业务在总收入盘子中的占比到达1646%，正在成为公司越来越重要的增长来源。
4)二季度净利润和净利润增速受重点软件企业所得税退税影响，二季度净利润中包含了退税金额57亿元。过往惯例，公司一般在第三季度收到并确认重点软件企业所得税退税，今年由于退税相关程序有调整，改为在二季度确认，退税金额57亿元，单季度账面记录的所得税为负。扣除所得税退税的影响，公司上半年净利润5911亿元，同比增长2784%。
研发费用持续加入投入，二季度毛利率下降归因于原材料成本上涨
2021年上半年，公司研发投入3878亿元，占公司营业收入比例为1144%，研发费用率进一步提高。公司2020年底公司人数为42,685人，研发费用占营收占比为1004%，公司今年上半年员工人数持续增加，费用率也在公司控制范围内，目前比较大的压力来自员工薪酬增长带来的费用增长。毛利率方面，Q1、Q2季度毛利率分别为4682%、4594%，二季度略有下降，主要原因是产品成本在快速上涨，而公司对销售价格调整谨慎。
估值体系重构，脱“硬”向“软”
AI赋能尽显成效，软件增加值占总毛利率及占营收比例持续提升，估值体系重构，从传统硬件估值逐步过渡到软件估值。公司先后推出“AICloud”、“智慧底座”，提出“云边融合”计算架构、“物信融合”数据架构，所有产品都基于统一架构，最大程度降低了不同系统之间打通带来的集成和协作成本。同时公司提出嵌入式设备开放平台(海康合浦)，简称HEOP，支持算法或组件的容器化独立部署和灵活调度。目前，海康威视原有硬件产品正在逐步向HEOP迁移，新产品全部基于HEOP进行开发。通过这个统一的嵌入式软件平台，使海康威视所有类型的智能物联网设备具有相同的软件基础，屏蔽不同硬件开发和运行环境的差异，支持通过软件升级来改变硬件产品的功能，大幅提升开发效率。同时，合作伙伴可以基于HEOP快速地进行智能物联网设备智能应用功能的迭代开发。公司2020年的软件增加值占总收入的比例达到2738%、软件增加值占总毛利的比例达到5886%，较前一年均有很大的提高，公司的收入结构不断偏向软件创收。未来随着AI赋能到公司各条产品线，叠加公司创新业务板块陆续孵化分拆上市，将逐步脱离硬件传统估值，随着“软件化”提升，带来估值体系稳健上行。
AI赋能，估值重构
考虑到公司在全球安防行业收入排名第一行业地位，未来随着AI赋能到公司各条产品线，叠加公司创新业务板块陆续孵化分拆上市，将逐步脱离硬件传统估值，随着“软件化”提升，带来估值体系稳健上行。
行业催化剂： 1)转型升级;2)需求旺盛。
风险提示： 商业模式转变;供应链安全。
电子设备硬件的组装和研发。根据重庆海康威视官网公布的信息，重庆海康威视后端工厂主要从事电子设备硬件的组装和研发。海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商,为全球提供安防、可视化管理和大数据服务。视频监控行业过去20年的发展成就了两家公司，一家是海康威视，一家是大华股份，两家公司于2001年相继成立，2019年海康威视收入达到57658亿，大华股份达到26149亿，位居全球前两名，中国市场份额约50%。
这次研究海康威视我在思考一个问题：20年前有很多做视频监控的公司，为什么是海康、大华脱颖而出？
思考这个问题可以帮助我们了解海康、大华的过去，但是我想通过“过去”理解未来。
我还在思考另外一个问题：视频监控行业和白酒行业有什么区别？
我认为两个行业最大的区别是变化速度。
白酒行业从酿造工艺看是一个变化特别慢的行业，甚至是不需要变化，“越老越好”，只是在需求端，随着消费水平提高，为满足不同客户，产品结构有一定变化。
视频监控行业无论是技术、产品还是需求都是一个变化特别快的行业，而“变化快”就是过去20年视频监控行业发展的主题，谁能适应变化，或者谁能引领变化，谁就能在监控行业里“冲浪”，海康威视、大华股份都是“冲浪高手”。
技术“浪”
过去20年，视频监控行业主要经历四次技术升级：模拟化——数字化——高清网络化——人工智能化，目前处在人工智能化阶段。
2001年3月，大华有限成立；2001年11月，海康威视数字技术有限公司成立，两家公司成立时正好是中国监控市场从模拟化向数字化转型起步期。
数字化核心产品是数字录像机（DVR），DVR技术门槛非常高，当时主要由国外产品主导，海康威视2003年推出DVR产品，大华有限2003年推出16路嵌入式DVR（大华2001年开始生产、销售DVR）。
海康、大华通过DVR进入视频监控行业，并且很快搭上行业向数字化转型快车，拉开与其他视频监控公司距离。
2006年，海康威视在编解码和后端储存产品相继取得成功后，将业务拓展到前端摄像机市场。同年，大华推出球机等产品，进入前端市场。
此后，海康威视、大华股份继续主导视频监控行业技术升级，从数字到高清网络，再到当前的智能化。
两家公司也从最初的后端DVR产品，扩展到前端、传输，再到提供整体解决方案，到现在的智能物联网解决方案。
需求“浪”
海康威视、大华股份能够脱颖而出，不仅因为技术“浪”，还因为需求“浪”，甚至需求“浪”的作用比技术“浪”还要大，中国在安防领域的投入，远远高于国外，为海康、大华的成长提供“沃土”。
2004年建设平安城市；
2012年建设智慧城市；
2016年建设雪亮工程。
三大项目投入规模超过2万亿，其中智慧城市投入最大，超过15万亿，雪亮工程投入较少，预计在2000亿。
2009年海康威视收入21亿，2019年收入57658亿，10年复合增长率3927%；
2009年大华股份收入836亿，2019年收入26149亿，10年复合增长率411%。
随着技术升级，需求“浪”也开始变化。
2016年之前，视频监控的目的主要解决公安、交通、企业安防“看得清”的需求。2016年之后技术升级，视频监控开始能够“看得懂”，需求开始从政府转向企业。
面对技术和需求的转变，2017年海康威视提出AI Cloud，2018年调整传统安防业务，划分为PBG、EBG、SMBG；2018年大华股份提出城市之心，业务调整为To G、To B、To SMB和To C。
两个麻烦
过去10年，在技术“浪”和需求“浪”的双浪驱动下，海康威视、大华股份是股票市场的佼佼者，海康威视连续6年ROE超过30%（上市5年以上公司仅两家，另一家是海天味业），大华股份连续9年ROE超过20%，近10年海康威视涨幅632%，大华股份涨幅713%。
但是近三年，两家公司似乎碰到一点儿麻烦，海康威视涨幅仅511%，大华股份下跌1264%。
2018年、2019年海康威视收入分别同比增长1893%、1569%，增长降速，大华股份分别增长2559%、1049%，同样降速。
实际海康威视、大华股份不是碰到一点儿麻烦，而是两个麻烦：政府投入降低和新竞争者。
2012年到2017年是智慧城市投入高峰期，2017年之后投入降低，接替智慧城市的雪亮工程，在规模上远远小于智慧城市，在政府需求端，增长从增量市场进入存量市场。
在传统视频监控市场海康威视、大华股份没有对手，排在后面的宇视、科达、东方网力与头部企业距离很大，很难撼动他们的地位，但是进入智能时代，视频的目的不仅是安防，还有很多新应用，所以吸引很多新竞争者，包括算法公司、芯片公司、云平台公司，其中华为“雷声”最大，要做“世界第一”，很多人认为，华为做什么都能成功。
我认为政府投入降低短期影响较大，视频监控过去十几年的高速增长主要来自政府，现在政府投入已经进入存量阶段，但是政府对安防的需求不会降低，随着技术升级，存量市场的需求潜力依然很大，当然很难像过去50%那样增长，但是10%、20%的增长还是可以预期的。
对于新竞争，我比较乐观，如果我们仅看视频监控在安防行业的应用，那这个市场是不足以支撑这么多企业，但是这些企业进入视频监控的目的不仅仅是安防，还有更大的物联网，所以从物联网的角度看，市场空间非常大，可以容纳很多企业。
基于对这两个麻烦的认识，我对海康威视、大华股份比较乐观，他们在供应链、渠道、客户、数据、技术、人才、资金都有很多积累，当然他们可能存在一些问题，但是从目前来看，他们还在主导技术升级，而不是被动升级。
三省 评分
海康威视得分75分，大华股份得分66分，我继续选择海康威视。
如果不看三省评分，我还会选择海康威视，两家公司成长时，大华股份似乎一直扮演追随者，目前仍然没有看到有超越的迹象。
估值
由于疫情影响，2020年很多公司的数据会很难看，在这种情况下，我首先考虑，疫情有没有对该公司造成本质影响，如公司无法生存、竞争优势改变，如果没有本质影响，我基本忽略2020年的表现，而是用更长远的眼光看待这家公司。
实际海康威视2020年一季度的表现还有一点惊喜，二季度全球疫情蔓延，公司数据将受到影响，但我认为不会影响海康的根基。
我对海康威视3年后的估值是3600亿到4500亿，合理买入区间在2000亿左右，目前海康市值2693亿。
海康威视，2020年6月12日，市值2693亿，股价2882元，2019年PE2155倍。
风险提示：本文仅是作者学习之用，文中可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及作者推算。封面来自：海康威视官网。
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