苏宁易购靠输血“续命”

苏宁易购靠输血“续命”

11月16日早间，苏宁易购（002024.SZ）在官方微博发出一条声明，称“‘苏宁易购十二月底宣布破产’系谣言，公司经营一切正常。”

然而，自去年8月至今的一年多时间里，苏宁易购过得并不好。

财报显示，今年前三季度，苏宁易购营收1155.7亿元，同比下降36.1％，亏损75.68亿元，同比下滑1483.29％。去年7月以来，其股价持续呈波动下降趋势，截至11月16日收盘，股价为4.37/股，累计跌幅超60％。

与此同时，苏宁易购也深陷“理财”到期无法兑付的投诉中，涉及人员多为苏宁员工及前员工，单个案例涉及金额从几万元到上百万元不等。公司也在内部发出通知，拟单方面采取延本付息的方式，本金兑付时点最晚推迟到2022年11月30日。

苏宁易购的问题早在10年前电商初现时，就已埋下种子。如今，不止是苏宁易购深陷泥潭，永辉、沃尔玛等曾经的线下流量王，都承受着市值下降、关店潮的考验。

一、至暗时刻，一年多股价跌幅超60%

近几日，“苏宁易购马上要倒闭了”“苏宁易购彻底欠钱不还”等消息在微信群中流传，这些消息用了“板上钉钉”“做好心理准备”等言辞，引起了不小关注。今天上午，苏宁易购官方否认了这些消息。

然而，苏宁易购经营不善却非子虚乌有。10月30日苏宁易购发布的三季报中称，“2021年的第三季度是苏宁易购三十年发展历程中最艰难的时期，我们遇到了前所未有的困难。”

今年前三季度，苏宁易购净利润同比下滑1483.29%。今年以来，苏宁易购股价跌超40%，而从去年8月算起，跌幅达到60%，销售规模也急剧下滑。

苏宁易购表示，今年6月以来持续的流动性严重不足，使得公司核心电器3C业务的库存商品规模创历史最低值，销售规模急剧下滑，带来了经营业绩的大幅度亏损，毛利额大幅下降。财报显示，苏宁易购前三季度经营活动产生的现金流量净额为-44.56亿元。截止到目前，苏宁已经连续亏损6年。

来源：wind

不仅如此，据中国基金报报道，近期苏宁出现大量关于公司“理财”到期无法兑付的投诉，涉及人员多为苏宁员工及前员工，单个案例涉及金额从几万元到上百万元不等。公司也在内部发出通知，拟单方面采取延本付息的方式，本金兑付时点最晚推迟到2022年11月30日。

从大盘看，今年上半年的全国实物商品网上零售额为5.03万亿元，同比增长仅18.7%，整个电商零售的大盘增速在近两年呈现下降趋势。但京东同比增速逼近30%，拼多多的营收增速则超过80%，苏宁易购的营收表现不仅远低于大盘，也被对手远远甩在了身后。

二、昔日王者，现今依靠输血“续命”

作为中国最知名的连锁零售企业之一，苏宁易购成立于1990年，最早以南京本地的线下空调专营店起家。

据媒体报道，在苏宁南京总部大楼的展厅里，墙上贴了许多记录了在苏宁发展史上具有里程碑意义时刻的照片。其中有一幅，翻拍自1993年5月22日《扬子晚报》的头版头条。这幅照片的下方有一行注解：1993年夏，南京爆发了代表旧有计划经济体制的八大国有商场和代表新的市场经济的苏宁电器之间的第一次正面交锋。苏宁依靠与传统百货商场抢市场中壮大。

图片来源：1993年《扬子晚报》报道

随后，苏宁易购转型家电连锁零售。新财富早前报道称，以“租、购、建、并”多管齐下的扩张策略，苏宁易购与国美电器（00493.HK，已更名“国美零售”）、五星电器等家电连锁零售商同台竞技，快速成长为全国性的家电连锁零售商。

得益于连锁规模优势，苏宁易购2001-2003年的营收年化增长率达到53.63%。2004年7月21日，苏宁易购在A股上市，与在港股上市的国美电器，并称家电连锁零售双雄。

2008年末，国美电器实控人黄光裕被调查后，国美电器经历了短期业绩下滑，“哪里有国美，哪里必有苏宁”的竞争格局被打破。此时，苏宁易购日后最强劲的对手京东（JD.O）尚未构成威胁。对手“空缺”时期，苏宁易购在一二线城市迅速扩张，2010、2011年新开门店数量较2008年均成倍增长，吃尽了线下家电连锁零售的规模红利。

2010-2012年，苏宁易购迎来了业绩爆发的高光期。尤其是2011年，苏宁易购净利润录得48.86亿元，扣非净利润46.24亿元，达到上市后扣非净利润的巅峰。

巅峰之后，一二线市场空间饱和，苏宁易购的快速发展也暂告一段落。

2013年前，苏宁易购的净利润与扣非后净利润相差无几；2013年后，其非经常损益金额逐年增高，扣非后净利润由正转负。可以说，2014-2019年，苏宁易购账面净利润几乎全部由非经常性损益支撑，即依靠卖资产和政府补贴收入支撑账面净利润，其主业盈利能力大幅下滑。

从2014年开始，苏宁易购部分依靠向苏宁集团等关联方出售旗下资产、股权等获得“非经常性”收益，来维持公司账面盈利。新财富梳理2014-2019年的相关数据发现，苏宁易购与苏宁系的关联交易主要包括销售商品、提供或接受劳务、物业租赁、资产收购与出售，关联交易所涉金额逐年增长，2019年度达到184.29亿元。

苏宁易购近年剥离的资产，多数出售给了苏宁集团等关联方，一句话，就是苏宁系公司一直用现金在向苏宁易购“输血”续命。

三、成于线下，转型电商被对手远远甩下

在电商之战中，昔日线下巨头苏宁已被对手远远甩下。

据易观分析发布的《中国网络零售B2C市场季度监测报告》显示，2021年第2季度，天猫成交总额占据市场份额63.6%，排名第一。京东占市场份额为27.9%，排名第二。唯品会排名第三，其市场份额为3.3%。苏宁易购和小米有品分别以2.9%和0.5%的市场份额位列第四和第五。

2009年，苏宁试运营电商平台，此时距离京东开辟网上商城，已经晚了5年。

《苏宁：连锁的力量》一书作者段传敏在接受南方周末采访时表示，苏宁走的是纯电商模式，自营业务较重，不同于和天猫所走的平台模式。电商企业之所以战胜不了平台型企业，“简单来说，就是采购双方数目众多，彼此互相影响，到达一定临界点后平台出现乘数效应，而电商企业只能继续简单相加。”

据新财富此前分析，苏宁易购盈利能力下滑，主因是在一二线城市规模扩张的红利终结之后，需要向下沉市场、线上市场要增量，然而，走入转型深水区的苏宁易购，却未能持续发力下沉市场，向线上的拓展又效果不彰。

一方面在于，受A股市场盈利红线、估值体系的约束，苏宁易购难敌能够亏损扩张的京东等对手，另一方面在于，其为争夺线上流量而收购的红孩子、满座网、PPTV等项目，多数并未带来业绩增量，却消耗了有限的资金，最终落入资金链紧张的险境。

不止电商发展受困，曾以线下渠道为王的苏宁易购在线下同样遇到了不小的困境。据36氪报道，由于短期内流动性压力带来的货源不足等问题对终端带来影响，苏宁易购家电 3C 家居生活专业店销售收入同比也有所下降。

线下收入的下降与门店的减少直接相关。财报显示，2021年上半年苏宁易购旗下的家电3C家居生活专业店、家乐福超市、红孩子母婴店分别关店125家、8家和27家，均高于开店数量。由于门店大量减少，各类型门店的同比销售也显著下滑，其中家电3C家居生活专业店同比下降10.26%，家乐福超市下降18.88%。此外，同比坪效也明显下跌，这意味着优化门店的效果不佳。

苏宁易购目前的核心品类为家电，占商品营收超过80%，下分通讯、小家电、数码电脑、冰箱洗衣机、空调、黑电等子品类。日用百货的占比则约19%。从各大品类的发展情况来看，除了子品类数码电脑品类仍然保持约同比20%的增长，其他品类增长都明显减少。

四、董事会改选，苏宁易购进入新时代

据证券时报报道，近年来陷入大量亏损泥潭的苏宁易购，在今年7月引入国资战投、完成董事会改选，公司开启新阶段。

7月12日，苏宁易购发布公告称，张近东辞任苏宁易购董事长，被聘为公司名誉董事长，张近东提名其子张康阳作为公司第七届董事会非独立董事候选人。7月29日，阿里提名的黄明端、刘鹏被选举为公司第七届董事会董事长、第七届董事会非独立董事候选人，并聘任任峻为苏宁易购总裁。

7月初，苏宁易购宣布引入战投，实现混改和增信。当时，苏宁易购公告显示，江苏、南京国资联合阿里、小米、海尔、美的、TCL等多元资本共同组成新新零售基金二期，以5.59元/股价格，受让张近东等转让方合计16.96%的苏宁易购股权，转让价款达88.3亿元。转让完成后，张近东及其一致行动人、淘宝中国、新新零售基金二期为苏宁易购前三大股东，分别持股20.35%、19.99%、16.96%，三方持股比例相当。

对于苏宁易购未来发展战略，新上任的董事长黄明端表示，苏宁易购已经构筑起国内最完整的线上线下零售服务体系，下一步发展将明确三大战略路径——做好零售服务商、做强供应链、做优经营质量。

在聚焦零售的战略前提下，苏宁易购新总裁任峻表示，要做好两件事：一是进一步夯实和凸显三大核心力，供应链、物流服务和场景体验；二是以更开放的方式重新构建零售服务商的组织、技术、运营，从而更好地服务用户和合作伙伴。

此后，苏宁易购终止股份回购计划，以保障日常经营资金需求。7月29日苏宁易购公告，为保证公司稳定经营，确保资金优先投入公司日常经营上，公司董事会经慎重研究决定终止回购公司股份。此前，公司拟回购公司股份，回购总金额不低于人民币 5 亿元（含）且不超过人民币 10 亿元（含），回购价格不超过11元/股（含）。

此外，苏宁易购表示为持续提升公司商品丰富度，开拓稳定进货渠道，公司及子公司向武汉昊超电子商务有限公司采购商品，2021 年度预计商品采购总金额不超过 38 亿元。

8月11日晚，苏宁易购董事长黄明端、总裁任峻曾致信全体苏宁易购员工。信中提到，行动是解决问题最好的办法，要让苏宁易购回到该有的市场地位。

但苏宁面临的困境短期内很难得到彻底解决，即使多次输血仍然难以解决苏宁电商“亏损不止”的问题，再加上多次的权力更迭，创始团队被不断边缘化，困顿中的苏宁还面临管理上的难题以及潜在的权力争夺威胁。

五、零售头部企业无一幸免？

传统零售转型困境带来的市值下跌和门店关闭，不止出现在苏宁易购一家身上。

近期，永辉超市披露了三季度报告，据报告显示，2021年前三季度永辉超市共实现营业收入698.35亿元，同比减少了3.9%。不仅业绩不如人意，永辉超市的市值也不复2018年巅峰时期千亿市值的辉煌，疯狂缩水739.76亿。

今年是永辉上市11年后首次出现亏损。

据媒体报道分析，永辉的市值下跌主要原因是转型的失败。不论是比肩盒马的超级物种，还是试水社区生鲜的永辉mini都遭遇了亏损和关店，大规模的门店布局也伴随着食品安全问题。

而另一家零售巨头沃尔玛关店的消息，在公众视野里早已不是新闻。

据相关数据统计，从2016到2020年的四年多时间里，沃尔玛中国已经关闭了80多家门店。今年4月以来，沃尔玛就相继关闭了南昌、广州、湖州、商丘、抚州、泉州、鹤壁等7家大卖场以及深圳2家社区店。关闭退市，似乎已成为超级卖场的最终归宿。