绿鞋机制

绿鞋机制也叫作超额配售权，是新股发行时可以选择的一种额外的发售方式，这次中国电信在A股上市就用到了绿鞋（超额配售权）。

在A股历史中算上这次一共也就经历过5次绿鞋，使用频率不高。

下面简单介绍一下绿鞋机制的原理。

1.可以额外发行15%的股份公司要在A股上市就会涉及发行新股，这个过程就好像是公司把新制造出来的股票卖给股民。

股民们支付价款给公司，公司拿着筹集到的钱用于生产发展。

股民们拿着从公司“买”来的股票再到二级市场上卖给其他股民，或者一直不卖吃分红直到觉得股价的上涨幅度达到预期后再卖。

公司能够卖给股民的新股是有数量限制的，比如某家公司经过批准能够筹集100亿元资金，打算每股发行价定为10元，那么就得发行10亿股新股。

这是一般模式，如果采取了绿鞋机制则可以额外再发行15%的新股，对于这家公司来说也就是1.5亿股新股，一股10元意味着可以额外再筹资15亿元。

2.额外发行的股份和资金并不是立马交给股民和上市公司的普通的新股在公司上市第一天就给到了中签股民，认购新股的钱也给到了上市公司。

之后股民们可以在二级市场上买卖手里的新股，而公司拿着钱扩大生产规模。

绿鞋（超额配售权）的那15%新股暂时不会给到中签者，付出的价款也暂时不会交给公司，而是均暂时放在帮助公司完成新股上市发行的承销券商那里。

这样一来，承销券商手上暂时拥有15%的新股和一大笔认购款，什么时候给到对方、到底给多少要根据之后的情况来定。

3.行使绿鞋（超额配售）权利是否行使绿鞋（超额配售）权利是由承销券商说了算的，券商可以在公司新股上市的30天内发动这一权利，过时不候。

下面来讲讲是否发动的两种情形和发动之后产生的结果。

（1）股价没有跌破发行价如果公司的新股上市后一路猛涨，价格始终比发行价高的话，券商将选择执行绿鞋机制，也就是让手里暂存的15%新股流入二级市场。

对于上市公司来说：可以额外募集到15%的资金·。

以上面的例子为例，1.5亿股绿鞋产生的新股会交给中签者，公司额外融资到了15亿元资金，加上原来的100亿元总共拿到115亿元的融资款（未扣除发行费用）。

对于中签者来说：公司股价始终保持在发行价以上，拿到中签的新股后可以立马在二级市场上卖掉，每一股赚到的收入=市场价-新股发行价。

对于承销券商来说：帮助公司额外发行了15%的新股可以拿到对应的佣金（佣金是按照发行股份筹集到的资金总额按比例计算的）。

（2）股价跌破了发行价如果公司新股上市后在30日内跌破了发行价，则券商不再将额外发行的新股投入到二级市场（简单理解为作废），而是用暂存在其账户上的那15%新股对应的认购款到二级市场上买来股票交给中签者。

对于上市公司来说：15%额外发行的新股作废、拿不到额外发行募集到的15亿元资金，总共募集了100亿元。

对于中签者来说：虽然拿到了股票但市场价跌破了发行价，他们原来可是以发行价认购新股的，因此产生了亏损。

每一股亏损金额=新股发行价-市场价。

对于承销券商来说：虽然没有赚到额外发行新股的佣金，但赚到了差额收益。

这是因为券商给那些由于绿鞋机制而中签的股民的股票是从二级市场上以低于发行价的价格买来的，而账户上的暂存款是按照发行价收来的，两者之间存在差价，也就是承销券商赚到差额利润。

4.绿鞋机制的目的上述两种情况中，股价大涨的时候三方都很开心，不过在二级市场上高价买入股票的投资者不划算了，因为一下子多出来15%的股票投入市场，供给多了股价极有可能会下跌。

股价跌破发行价时上市公司没能拿到额外融资的15亿元，不亏不赚；中签者亏了；承销商依然能赚钱。

对于二级市场来说，券商大量买入股票会使得市场价上涨，说不定涨回了发行价。

从中可以看出绿鞋机制的目的实际上是调节二级市场股票的市价，上市后30日内涨太多了就增加股票数量抑制股价进一步上涨、跌破发行价则用资金买入股票抬升价格。

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关于新股上市的绿鞋机制，此次在中国电信A股回归上市时，被大家熟知了。

但是很多人只知道绿鞋机制好像是保护新发行的股价，不至于跌破发行价。

但其实它其内在含义也是比较复杂的，给大家通俗地去讲一讲。

其实我国的绿鞋机制也是学习国外成熟的证券市场的做法，此次在中国电信上市时也不是第一次出现，最早是在工商银行，农业银行，光大银行上市时首次采用了绿鞋机制。

那么之前最近的一次就是邮储银行上市时又采用了绿鞋机制。

因为邮储银行是2020年度上市规模最大的新股，防止上市首日或者刚刚上市几天就会出现跌破发行价的局面，所以当时对于绿鞋机制的宣传也相当到位。

绿鞋机制其实在金融术语中的标准名称叫做“超额配售选择权”，这是上市公司发行人授予主承销商（证券公司）的30天内，可以行使的一个特殊权利。

其实就是给了主承销商一个不超过整体上市份额（包销数额）15%股份的期权，用于来稳定新股上市后30内的市场交易价格。

例如此次中国电信的上市发行价为4.53元。

那么主承销商拥有这个价格的期权，如果上市后高于4.53元比如涨到了6元，那么他就可以用6元的价格把5.50元的期权卖给投资者或者愿意收购的机构，赚了1.47元的差价。

当然如果价格走势反过来，如果邮储银行上市后跌破了发行价，例如出现了4.4元的时候，那么主承销商就可以买入股票，对冲4.53元的期权，也能赚到0.13元的差价。

对于主承销商来说，他有了可以赚取一些无风险收益的权利，那么他就要承担保护价格走势的义务。

可以说，绿鞋机制就是一只新股上市时，公开的一只保驾护航的维持价格的有形的大手，目的就是维护价格的稳定，主要是为了让股票不低于发行价，他的实际 *** 作手法有点像做市商，但是他比做市商更加积极，而且利润相对更加稳定。

那么看过去一共4只有过绿鞋机制的上市公司，在首月内的走势是如何的呢？工商银行，光大银行、邮储银行一直是高于发行价的，而农业银行挑战过发行价上下波动过。

但是也成功地保证出了最低价，没有在收盘时破发。

但是在首月的走势之后，这4只股票都曾经出现过跌破发行价。

现在中国电信周五的收盘价格已经接近发行价了。

只要那些打新股还没有卖出的投资者盈利越来越少。

其实也能基本看出中国电信的未来走势。

德先生曾经给大家反复说明，中国电信最有可能的上市首月走势，就是在4.7元到4.9元之间波动。

那些在首日追高的投资者，可能要等待比较长的时间才能解套。

绿鞋机制仅仅是保证新股上市的首月股价相对稳定，可不是保证，投资者一定要有着丰厚的赢利。