光大证券行业分析，创新转型稳步推进维持增持评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持预测，信立泰（002294.SZ）2021-2023年EPS为0.51/0.67/0.91元，同比 770.49%/32.71%/35.15%，当前股价对应PE分别为71/53/39倍，维持“增持”评级。

光大证券指出，公司将恩那司他肾性贫血适应证领域，在中国台湾市场的独家技术开发、生产、市场销售及商业化运作等权益授予安成生技，有利于整合各方优势资源，实现产品在中国台湾地区尽早获批上市，为公司带来一定收益。

光大证券主要观点如下：

事件：

1)公司发布2021年一季报，实现营业收入7.66亿元，同比-11.56%；归母净利润1.55亿元，同比 3.31%；扣非归母净利润1.48亿元，同比 9.30%；经营性净现金流1.20亿元，同比-80.59%；EPS 0.15元。业绩符合市场预期。

2)将公司所有的“恩那司他”于中国台湾地区，在肾性贫血适应证领域的独家许可使用权，授权许可给安成生技。

阿利沙坦酯大幅增长，创新转型结构优化稳步推进：公司一季度营业收入环比增长26.74%，毛利率达到71.94%，环比提升3.91pp，估计主要是创新药阿利沙坦酯（信立坦）销售大幅增长，该产品目前在目标医院准入已超过3000家，Maurora雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统已开始销售，公司正实现业务结构持续优化，集采对公司业绩的负面影响逐步趋于弱化；Q1销售费用较上年同期减少1.35亿元，下降40.10%，主要系随公司产品集采政策的实施，市场推广费减少所致；经营性净现金流下降主要是由于销售收现较上年同期减少4.37亿元，下降37.02%，主要系销售收入减少及本期收回期初应收票据金额减少所致。

恩那司他对外授权，开拓中国台湾地区市场：安成生技成立于2010年，是一家处于临床研究阶段的生物制药公司，致力于罕见病产品的开发以及已上市产品适应症的拓展。公司将恩那司他肾性贫血适应证领域，在中国台湾市场的独家技术开发、生产、市场销售及商业化运作等权益授予安成生技，公司将获得75万美元协议生效后付款 不超过150万美元的里程碑付款 净销售额按一定比例提成。本次授权有利于整合各方优势资源，实现产品在中国台湾地区尽早获批上市，为公司带来一定收益。

风险提示：集采降价超预期；研发低于预期；新品推广低于预期。