01 债市要闻
银行间交易商协会倡议:积极参与绿色债券国内标准建设
为号召广大会员积极履行碳达峰、碳中和的 社会 责任,经第四届会员代表大会第一次会议审议通过,中国银行间市场交易商协会(NAFMII)于12月20日发布《“助力实现碳达峰、碳中和目标,NAFMII会员在行动”倡议书》明确,要积极参与绿色债券国内标准建设工作,提升绿色债券的第三方评估认证水平,强化环境和气候信息披露力度等。
央行、银保监会:鼓励并购出险房企优质项目 加大债券融资支持
近日,人民银行与银保监会联合出台通知,鼓励银行业金融机构做好重点房地产企业风险处置项目并购的金融支持和服务。《通知》主要围绕六方面内容展开,包括:稳妥有序开展并购贷款业务、加大债券融资支持力度、积极提供并购融资顾问服务、提高并购服务效率、做好风险管理,以及建立报告制度和宣传机制。
兰州建投与两家国企组成“新兰投” 总资产规模达2500亿
据21世纪经济报道,兰州市政府已将兰州黄河生态 旅游 开发集团公司和兰州生态创新城发展有限公司所有资产和业务并入“新兰投”公司,企业资产规模达到2500亿元。兰州市政府相关领导表示,将用专业化的金融方案稳妥推进企业债务化解工作,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
LPR时隔20个月首次下调 专家:明年仍有下降空间
2021年最后一期贷款市场报价利率(LPR)以“降息”定格,此前LPR已连续19个月“按兵不动”。专家认为,1年期LPR下调有助于降低实体经济融资成本,释放出货币政策正在加大逆周期调控力度的信号;而5年期以上LPR并未变动,表明“房住不炒”的房地产调控基调未变,意在维护房地产业良性循环和 健康 发展。分析师表示,明年上半年,降准将延续,不排除小幅下调MLF利率的可能。因此,LPR还有小幅下调的空间。
02 国内市场动态
本周地方债计划发行量仅10233亿元
数据显示,截至12月20日,本周全国地方债计划发行量为10233亿元,是12月以来发行量最小的一周。本周国债计划发行量为500亿元,全周政府债券计划发行量为60233亿元。
银行间债券市场回购利率大多上行
12月20日(周一),全国银行间债券市场结算总量为55,50352亿元,较上日上涨512%,交易结算总笔数为26,682笔。其中,质押式回购47,75563亿元,买断式回购35869亿元,现券交易6,96251亿元,债券借贷42670亿元。银行间债券市场回购利率大多上行,其中,7天回购利率下降22bp至2239%。
宽信用预期再起期现货小幅走弱
12月20日,国债期货小幅收跌,10年期主力合约跌005%,银行间主要利率债收益率普遍上行,中短期政金债调整幅度较大;资金平衡价格仍坚挺,跨年需求续升温;地产债收盘涨跌不一,“20世茂G4”涨超12%。
北京农商银行拟发行2021年二级债 发行额度100亿元
12月20日,北京农商银行披露2021年二级资本债券发行公告,拟将发行100亿元二级资本债。北京农商银行二级资本债券于11月8日获北京银保监局批复,12月10日获人民银行批复,同意该行发行不超过100亿元二级资本债券。
招商局置地悉数赎回19亿元高级债券
12月20日,招商局置地发布公告,有关公司发行2021年到期的人民币19亿元46%高级债券及受益于招商局蛇口工业区控股股份有限公司提供的维好契据。根据债券条款及条件,债券于2021年12月20日到期。公司已根据债券条款及条件于到期日悉数赎回本金为人民币19亿元的债券。赎回后,概无发行在外的债券。
03 国际市场动态
对冲基金大肆做空美国国债,只欠美联储加息的东风
对冲基金因为期待全球央行转向鹰派而一直在大举抛售美国国债,现在对他们而言,只欠美联储兑现加息预期的东风。在开曼群岛注册的投资者在10月卖出了近540亿美元的美国国债,是其他地区最大净卖出金额的四倍多。Jay Barry等摩根大通策略师表示,这种抛售“可能反映出杠杆投资者减少对美国国债的风险敞口。商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,按美国10年期国债合约计算,杠杆基金目前做空美国国债的程度达到2020年10月以来最大。
美国债市:国债涨跌互现收益率曲线在20年期国债拍卖前趋陡
美国国债在美国时段多数时间交投活跃,长期债下跌迎接周二的20年期国债发行。跌势延续到美东时间下午3点,国债期货成交量激增,长期国债收益率收在盘中高点附近。不过,期货市场总体交投清淡。长期债收益率攀升多达45个基点,使5s30s扩大58个基点;10年期国债收益率收于142%左右,升高2个基点;德国国债和英国国债当日均跑赢美债近1个基点。
美国财政部拍卖三个月期国债
美国财政部拍卖三个月期国债,得标利率0075%(前次为0055%),投标倍数265(前次为278)。拍卖六个月期国债,得标利率0160%(前次为0130%),投标倍数285(前次为319)。
欧市尾盘德国10年期国债收益率涨11个基点
欧市尾盘,德国10年期国债收益率涨11个基点,报-0366%,盘中交投于-0402%至-0355%区间。法国10年期国债收益率涨13个基点,报-0015%。英国10年期国债收益率涨14个基点,报0772%,盘中交投于0711%-0778%区间。意大利10年期国债收益率涨35个基点,报0930%,欧市盘前一度冲高至1096%。西班牙10年期国债收益率涨26个基点,报0360%。希腊10年期国债收益率涨33个基点,报1239%。
欧洲债市:欧元区债券逆转涨势
04 机构视点
国海证券:明年存在通过降低MLF *** 作利率实现进一步降息可能性
国海证券报告指出,明年仍存在通过降低MLF *** 作利率实现进一步降息、托底经济的可能性,且降息落地的时间窗口以一季度为宜。一方面,一季度是信贷“开门红”时节,尽早降息可以更有效地向实体经济传导,稳住全年经济。另一方面,根据12月份的美联储议息会议,美联储加息预期已经提前至明年二季度。若中国央行降息延后至明年二季度,以至于出现“美国加息、中国降息”的局面,同样不利于中国央行对于市场预期的管理。所以对于中国央行来说,明年一季度调降MLF利率较为合适。
华泰证券:中资美元债市场将逐步好转
华泰证券研报称,随着高风险主体市场化出清、国内地产行业企稳,中资美元债市场将逐步好转。近期涉房融资初步企稳,一级发行逐步恢复,有望带动发行人偿债、投资人回流的良性循环。今年8月以来中资美元债大跌主要受我国房地产企业信用风险事件冲击,目前随着地产政策边际转暖市场情绪已有所修复,中资美元债指数在近两月波动筑底。
05 债市负面
佳兆业本金4亿美元债券违约 将制定债务重组计划
12月20日早间,停牌近两周后的佳兆业终于正面披露了企业现有几笔美元债违约情况,并宣布将制定全面债务重组计划。根据公告,佳兆业集团共披露了4项已经违约的优先票据,未偿还本金总计约1178亿美元。
鸿达兴业集团:“19鸿达兴业MTN001”利息兑付存在不确定性
鸿达兴业集团有限公司公告,“19鸿达兴业MTN001”已于2021年02月26日触发交叉保护条款提前到期,应于2021年12月26日兑付的利息存在一定的不确定性。
联合资信:下调富力地产主体及相关债项信用等级至“AA+”
联合资信决定,下调广州富力地产股份有限公司主体和“16富力04”、“16富力05”、“18富力08”、“18富力10”、“19富力01”和“19富力02”的信用等级至“AA+”,评级展望为“负面”。
惠誉、穆迪同时下调荣盛发展评级
12月20日,惠誉已将荣盛房地产发展股份有限公司的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B”下调至“C”。将其高级无抵押评级从“B”下调至“C”。此外,穆迪将荣盛房地产发展股份有限公司的企业家族评级由“B3”下调至“Caa2”,评级展望维持“负面”。从此前沪港通的资金数据来看,即使深港通开通后,A股受到的影响可能也并不大。华泰证券日前发布的一份研报指出,即便深港通北向额度累计使用达到3000亿,对于深市约15万亿的自由流通市值来说,也仅仅占2%,不能改变A股存量博弈的格局。
而事实上,参考此前的沪股通数据,未来深港通的北向额度使用情况可能也并不会太紧张。截至8月12日,沪股通总额度使用了不足1500亿元,占3000亿元总额度的比例不到半数;而沪市目前的流通市值接近23万亿元。
相比之下,由于港股的价值洼地效应明显,A股资金南下的热情似乎更高。目前港股通2500亿元的南下额度中,截至8月12日收盘,仅剩下470亿元,使用率已超过八成,远高于沪股通的北上额度使用情况。
除了资金面的流动,两地证券市场估值之间的差异也是投资者关注的话题;那么,在深港通开通后,两地市场的估值差距会收窄吗?华泰证券的研报对此称,深港通的开通不代表AH股溢价会收窄。按照GICS二级行业对比港股和A股的估值水平来看,在沪港通开通之前,A股尚且有6个行业估值低于港股,但在开通之后,行业估值不断拉大,如今A股各行业估值水平均高于港股,其中A股金融类行业估值水平与港股相当,TMT等成长类行业估值水平较高。华泰证券认为,由于投资者结构、退市机制、交易制度、投资者风险偏好的原因,AH股价长期存在偏差,但在沪港通开通之前,溢价水平一直在合理区间。反而是在沪港通开通后,AH溢价水平才慢慢拉开。
与估值相关的另一个话题是,深港通开通后低估值股票一定受益吗?从沪股通此前的数据来看,答案似乎也是否定的。华泰证券上述研报指出,2014年11月17日沪港通开通以来,估值在50-60倍之间的沪股通标的股价表现最好,而低估值标的(0-10倍)整体表现并不算太理想。
而对于深港通,广发证券分析师陈杰也指出,深港通的推出实际影响有限,既不构成利好也不构成利空;深港通带来的投资机会整体来说较为有限;深港通下港资依然会选择业绩好、市值大的行业龙头股。
深港通的投资机会
虽然从前述分析来看,深港通的开通带来的投资机会整体来说较为有限;但一些结构性的投资机会并不缺乏。例如华泰证券指出,深港通宣布前蓝筹股有结构性机会。沪港通在宣布之前,代表大蓝筹的沪股通标的上证180指数就有明显的超额收益,随着沪港通正式落地,上证180指数阶段见顶,后又逆势上涨。具体来看,宣告前1至4周,超额收益率分别为068%、319%、497%(最高)、324%;宣告当日,超额收益率为094%;宣告后1至4周,超额收益率分别为-011%(最低)、011%、158%、158%。深港通在正式宣布之前会与沪港通情况类似,宣布前深证成指中大蓝筹有结构性机会。
另外,两地市场折价的个股也值得关注。华泰证券指出,沪港通开通后,两地市场相对折价的个股表现较好,其中沪市折价股在开通后30天、60天、90天、180天相对万得全A的平均超额收益率分别为439%、211%、133%、5175%。两地市场折价的个股总体仍将受益于深港通的开通。
参考之前沪股通开通时的情况,两地市场的稀缺品种容易受到资金追捧,比如A股的贵州茅台。华泰证券就称,A股应该把握两条投资主线:一是深市的AH折价股;二是深市的稀缺品种。但由于目前深市中已经不存在AH折价股,所以应该坚定不移地配置稀缺品种,如白酒、中药。白酒股建议关注五粮液、泸州老窖、洋河股份;中药股建议关注云南白药、东阿阿胶、华润三九、以岭药业。考虑到当前弱势震荡的市场环境和沪股通开通时熊牛市过渡期的市场环境之间的区别,深港通、沪港通受益逻辑不能完全比照,A股现阶段会更重视业绩确定性板块的投资机会。
关于稀缺标的,广发证券分析师陈杰称,选中这类稀缺标的的概率不大。在众多“稀缺标的”中,只有贵州茅台这一只个股是真正受沪港通持续影响的,且贵州茅台表现较好更多的是因为其自身基本面良好以及市场认可。
关于深港通开通后的投资机会,广发证券则关注业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。广发证券称,沪股通开通以来,净买入金额超过10亿元的股票中,几乎全为行业龙头股。其中贵州茅台最受港资青睐。港资偏好业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股,深港通开通后,港资流入概率较大的个股有五粮液、洋河股份、双汇发展、云南白药、东阿阿胶、碧水源、深圳机场、美的集团、格力电器、海康威视、歌尔股份、东方雨虹等。但是,港资流入不一定意味着股价上涨,最终股价表现如何是由上市公司基本面、投资者风险偏好以及资金面综合决定。第一家公开宣布申请科创板上市的医药公司诞生了。
3月8日晚间,港股生物医药公司复旦张江(1349HK)发布公告称,拟申请在科创板发行不超过12亿股股票,每股面值01元。
复旦张江是H股的“老兵”了。早在2002年8月,复旦张江就已在香港创业板上市,2013年12月转入香港主板。2018年,该公司的营收规模为74亿元,净利润13亿元。截至3月8日收盘,公司市值5464亿港元。
如今复旦张江又计划分拆在香港主板和科创板两地上市。公告显示,复旦张江在A股发行完成后,在科创板发行的股本约占总股本的115%,总股本中还包括559%现有内资股和326%的H股。
自2018年11月5日,设立科创板的计划被公布,整个生物医药板块都躁动起来。光大证券认为,科创板拓宽了创新型医药企业融资渠道,未来生物医药板块也可能成为科创板的主力板块。支撑该论点的论据是,纳斯达克生物医药板块市值高达10050亿美元(2019年3月5日),占纳市市值8%权重,是最重要板块之一。
当然,对于复旦张江来说,目前的核心任务是保证其发行A股计划,能在股东大会上通过,且最终获得证监会和上交所的批准。至于“是不是第一家,不是我们关心的问题”,复旦张江副总裁、执行董事苏勇对《中国企业家》说。
争抢头啖汤
作为近期资本市场热点,科创板于3月2日凌晨正式开闸。中国证监会和上海证券交易所发布实施了《设立科创板并试点注册制相关业务规则和配套指引》。这意味着,企业的IPO申请受理即将启动。
科创板上市条件包括:发行后股本总额不低于人民币3000万元;公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上等。
在市值和财务指标上,科创企业想要登陆科创板满足五项标准中的一项即可。其中,对于暂未产生营收的公司的要求是:预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。这里还专门提到:医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
“这条规则大大放宽了医药行业的上市门槛,也比较符合这个行业的特点。”新经济投行易凯资本负责医药业务的副总裁张骁告诉《中国企业家》。
医药行业尤其是创新药研发企业,研发周期长、投入大,在一款新药上市之前,几乎没有收入来源。业内对于一款新药从研发到上市,有一组公认的数据:平均花费10年时间和26亿美元,成功率不足7%,至少100个科学家参与。
早在科创板开闸前几日,在“设立科创板并试点注册制”新闻发布会上,上交所理事长黄红元就透露,交易所做了很多摸底了解工作,初步判断生物医药、高端制造、新一代信息技术等领域的企业相对较多。“这些企业总体研发投入较大,发展潜力较大。”
张骁表示,易凯资本服务的医药公司中,有不少符合科创板要求的,如泽生 科技 、长风药业、长江脉等。弘晖资本管理合伙人王晖也向《中国企业家》透露,弘晖资本投资的圣湘生物等企业在积极准备科创板。
“复旦张江能不能成为第一家在科创板上市的医药公司,还不好说。实际上,也有很多中介机构早已进场的医药公司,可以针对新公布的审核规则进行材料准备”,肿瘤诊疗一体化平台公司思路迪的CFO徐萌告诉《中国企业家》,该公司也在评估旗下业务板块在科创板上市的可能。
“医药行业对科创板的热情挺高。尤其一些年轻创业者,有技术、有干劲,如果科创板通过 社会 资金再扶他们一把,相当于给了他们一个创业成功的渠道”,孙飘扬说。
科创板“好风”一来,是不是只要搭上医药的边,企业就能“凭借力”,“上青云”呢?
华泰证券研报指出,医药公司一般在研产品较多,而新药研发存在一定风险,因此企业核心产品可能存在研发进度不达预期风险;此外,还存在企业核心产品销售不达预期风险,公司已上市的核心产品可能面临市场竞争加剧、推广进程较慢等风险,从而影响核心产品销售,最终影响公司业绩。
张骁也认为,国家包括科创板可能还是会考虑上述风险,以及对中小股民、散户的影响,从而在现有标准上有所提升。
“不会像它说的‘至少有一项核心产品获准开展二期临床试验’就OK了。与之对应的较大概率是,某种药品能获批或上市风险非常小,才有可能批准(该公司)上市。”张骁表示。
医药股争夺战
科创板对未盈利的医药企业上市“开了绿灯”。实际上,对于这部分企业来说,实现在中国上市还有其他选择,即香港联交所主板。
2018年4月,香港联交所号称“24年最大改革”落地,包括允许未盈利的生物 科技 公司上市。其上市规则提到,对于无收入生物 科技 公司,预期市值不少于15亿港元,从事核心产品研发至少12个月、至少有一项核心产品已经通过概念阶段,进入第二期或第三期临床试验等。
上述多名医药行业人士向《中国企业家》评论,科创板对医药行业的上市规则,与香港联交所给医药行业的上市规则差不太多,“应该是前者参考了后者”。
目前,尚未盈利就在港交所上市的医药公司有6家,包括歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物、君实药业、基石药业。另外,还有盟科医药、方达医药、Steath、AOBiome、康希诺、维亚生物、亚盛药业、迈博药业等至少10家医药企业排队上港股。
未盈利生物 科技 公司港股上市情况。制图:李秀芝
尽管香港主板有先发优势,但科创板看起来对医药行业仍更有吸引力。王晖表示,科创板是中国国家战略方针的一部分,香港主板的高度与之不同。
关于为何要登陆科创板,复旦张江称,董事认为,A股发行将有利于提升形象、扩充融资管道。且相较于上海证券交易所的主板而言,科创板上市更能体现创新及研发能力。
复旦张江没有言明的是,A股和H股之间的估值鸿沟,这是两地上市公司、投资人,甚至交易所早已认清的现实。
在2018年9月的一场香港交易所与生物医药创新公司闭门座谈会上,身为港交所行政总裁的李小加也坦陈,“香港市场的资金的量、估值的高度远不及内地的A股市场”。
这意味着,那些符合上述要求,原本为了去香港主板上市而搭建红筹架构的公司,如果想转到内地的科创板上市,并不需要花大代价拆红筹。
针对生物医药企业,两地交易所之间或有一场“争夺战”。
徐萌透露,已经有一些拟在香港上市的生物医药公司决定转向科创板了。在目前的形式下,香港交易所的确需要考虑形成一些对医药企业更有吸引力的策略,但目前还没具体的方案出台。
本文源自中国企业家杂志
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,已经连续两个交易日跌停,总市值两日蒸发近127亿元。以岭药业跌停,创新药概念行情及资金流向查询,2022年4月18日股市复盘:创新药概念走弱-0125% 创新药概念,沃森生物获主力资金净流入327亿元居首
2022年3月3日华泰证券研报内容摘要如下:中药创新药龙头,首次覆盖给予“买入”评级。以岭药业的短期推动力在于,销售人员近年扩至万人晋升为BigPharma,有望助推 以岭药业近日成为了市场热议的焦点。4月18日开盘,以岭药业一字跌停,封单超10万手。截至发稿,股价报3239元,市值蒸发超60亿元。 据了解,这并非以岭药业首个跌停板,在前一交易日
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