IPO雷达 | 海康威视分拆萤石网络冲科创板，行业竞争加剧，公司存货大增

近日，上交所官网信息显示，萤石网络IPO申请状态已更新为已受理。

据介绍，萤石网络是智能家居行业的头部厂商，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁、陪护机器人等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。
报告期内（2018年至2021年上半年），萤石网络主营业务收入主要来自于智能家居产品，收入占比在85%左右，其中，智能家居摄像机的营收占比最大；云平台服务的业务保持相对稳定，占比超过10%。

招股书显示，2020年度，公司各类智能硬件销量突破1300万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。

截至2021年6月末，萤石物联云平台IoT接入设备达136亿台，平台注册用户超过8,000万名，月活跃用户突破3,000万名，日活跃用户达到近1200万名。“萤石云视频”应用中的平均月付费用户数量近150万名，萤石开放平台注册的境内外行业客户近18万名。

从业绩情况看，2018-2020年，萤石网络营业收入分别为1529亿元、2364亿元和3079亿元，复合增长率达到4192%；净利润分别为132亿元、211亿元和326亿元，复合增长率高达5715%。业务增长和盈利能力均处于高速发展阶段。

值得一提的是，萤石网络业务发展迅速的同时，对海康威视的依赖度也在逐步降低，报告期内，公司向关联方采购材料、商品的金额分别为960亿元、1832亿元、347亿元和146亿元，占各期采购物料总额比例分别为10000%、9957%、1734%和946%;公司向关联方采购劳务的金额分别为406157万元、572290万元、572112万元和253859万元。

同时，报告期内，本公司向关联方销售商品/提供劳务的金额分别为142亿元、215亿元、524亿元和214亿元，占各期营业收入比例分别为932%、910%、1703%和1066%。

根据艾瑞咨询的统计，2020年全球家用摄像头出货量为8889万台，萤石网络智能家居摄像机2020年全年出货量约为1279万台，占全球市场份额约1439%，处于市场前列；智能猫眼已连续多年在双11、618等购物节的天猫平台门镜/猫眼类目品牌排行中位列第一，智能门锁也多次在双11、618等购物节天猫平台电子门锁类目品牌排行中位列前十，在2021年618购物节天猫平台电子门锁类目品牌排行升至前三位；智能控制、智能服务机器人等创新智能家居产品也在积极拓展市场的过程中，儿童陪护机器人在2021年618购物节中在天猫平台儿童机器人品类排行中位列前十。

国内厂商方面，小米及其生态链企业、三六零、凯迪仕等知名企业早早杀入智能家居领域，横向生态链布局迅猛，国际方面也面临包括亚马逊旗下的智能家居品牌Ring等巨头的直接竞争。

而在物联网平台方面，萤石网络则需要面临来自Amazon、Google、微软和阿里巴巴等在物联网云平台上的“硬件产品”之争，以及小米、华为、苹果、三星等大型 科技 公司的“软件开发+硬件研究”双向融合之争。
据悉，萤石网络的核心技术以物联网云平台为核心、以视觉交互形式为特色开展研发，在物联网云平台形成强大中台能力基础之上，配合以智能家居产品的技术创新，形成了云平台构建技术、视音频AI算法技术和产品智能化技术三大类核心技术，以此为基础具备了为消费者用户和行业客户提供服务的完整技术能力。截至2021年6月30日，公司已拥有34项授权发明专利及75项软件著作权，在申请发明专利196项。

在研发投入方面，截至2021年6月末，萤石网络拥有961名研发人员，2018年到2021年上半年，公司研发投入占营业收入比例分别为1486%、1300%、1389%、1159%，尽管研发占比略有下滑，但在营收增长迅猛的情况下，研发投入绝对值依然高速增长。

此外，在毛利率方面，据招股书数据，报告期内，萤石网络同行业可比公司毛利率平均值分别为2692%、2979%、3646%和3924%，而萤石网络的主营业务毛利率则分别为3502%、3381%、3503%和3528%，公司毛利率总体与同行业可比公司平均水平相近。在大宗原物料上涨的背景下不降反增，显示出公司战略预判和管理能力。

业务规模快速扩张的同时也带来公司存货增长，与之对应的存货周转率亦有所下降。报告期内，萤石网络的存货账面价值分别为736625万元、433亿元、593亿元和992亿元，账面金额较大，占各期末资产总额的比例分别为522%、1858%、2475%和3207%，整体占比较高。应收账款方面，报告期内萤石网络的应收账款账面净值分别为253亿元、428亿元、612亿元和55亿元，账面金额较大，占各期末资产总额的比例分别为1797%、1833%、2554%和1779%。

招股书显示，为应对上游原材料价格变动，2020年以来萤石网络采取了积极的备货策略，导致公司原材料和产成品增长较多。值得一提的是，此举保障了公司毛利率的稳定。

对于未来，萤石网络在招股书中表示，公司致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网平台提供商。将坚持把视觉能力作为业务发展的核心特色，持续提升云平台服务、视音频AI算法、多维感知、物联通讯及运动控制等核心技术能力，面向消费者用户，将根据日益多元化的智能家居应用场景完善和补充产品线，持续提升针对智能家居场景的增值服务能力，让AI算法真正赋能用户的智能生活。

招股书显示，本次萤石网络拟募资3739亿元，用于建设萤石智能制造重庆基地、新一代物联网云平台、智能家居核心关键技术研发和萤石智能家居产品产业化基地等项目。

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