海康威视，被制裁仍然坚挺的安防龙头

业务概述

海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务，构建开放合作生态，为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。

近三年主要财务

行业分析

（1）传统综合安防需求继续增长

安全是幸福生活的基础，持续提高安全防范能力是发展的必然要求。各国政府、企业和家庭对安全的投入还将继续提升，传统综合安防业务的需求将保持稳定增长。

（2）智慧业务需求涌现

泛在智能带来的机会已经非常清晰，但智能应用碎片化需求落地困难的问题仍是掣肘；另一方面，更多低成本的技术方案在芯片、算法、软件端持续迭代演进，各个细分行业的智能化标杆项目不断落地并产生示范效应，智能化大规模落地的时代逐渐到来。

（3）海外市场的非市场干扰因素增加，挑战增加

国家与国家之间的竞合关系，直接或间接影响公司在该国家和地区的生存环境，海外市场的非市场干扰因素增加，不确定性风险继续提升。

海康威视的行业地位分析

在综合安防领域，根据Omdia报告，海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的241%。在a&s《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续4年蝉联第一位。

在大数据服务领域，海康威视打造物信融合数据平台，为多个行业提供“多网汇聚、跨域融合”的大数据汇聚、治理和挖掘服务。

在智慧业务领域，海康威视深耕行业智慧化业务，深度服务于智慧城市、平安城市、智能交通、数字企业、智慧社区等行业。

核心竞争力分析

1、持续研发投入，加强软硬件研发和底层技术层面的竞争力

2016年以来，海康威视更加注重软硬融合、协同发展，以市场需求的快速转化为导向，以基于组件的开发模式为基础，建立了面向多个行业和多个研发团队的统一软件研发体系。统一软件研发体系的核心是它统一软件技术架构。2019年，统一软件技术架构的优势逐步体现，支持了行业应用的快速开发和迭代，发挥了软件复用的价值，提升了软件之间的兼容性。

2、持续优化改善，打造自主可控的d性供应能力

经过多年的规模化投入和持续改善，它已打造了一个与自身业务相匹配的供应链体系，包括自主生产与外包生产相结合的供应能力，来平衡交付d性和生产效率；强调高水平的运作协调机制和IT系统管理水平，来实现物料的高效准确的预测和管理、以及灵活有效的计划协调和生产排产。

3、聚焦业务变化，增进业务适配的组织能力

为更好的服务客户，海康威视在国内搭建了以城市为重心的营销和服务体系，同时辅之以中小企业事业群SMBG的投入，通过SMBG的海康云商平台，以庞大的线下合作伙伴体系为依托，加强经销商线上线下的统一支撑，为合作伙伴打通服务渠道。在海外，海康威视以国家为重心搭建营销和服务体系，持续在全球主要国家和地区建立分销渠道，通过优化经销商队伍，不断巩固和扩大业务辐射范围，为各个国家和地区、各个行业、各类用户提供更好的服务。

4、持续优化完善，提升人才发展能力

它不断完善绩效考核机制，把人才聘用、职务升降、培养发展、薪酬待遇相结合，充分调动员工积极性和创造性。通过“高管面对面”、“经理人对话”、“人文大讲堂”、“读书会”等各种丰富的活动，营造平等开放、积极向上的组织氛围，帮助员工获得工作的成就感和归属感。

5、持续建设规范，完善体系保障能力

海康威视持续投入资源，加强和优化质量管理体系、产品安全研发管理体系、合规体系等，为业务发展保驾护航。

研发投入分析

2019年海康威视新增授权专利 1339份（其中发明专利243件、实用新型417件、外观专利679件），新增软件著作权161份；截止2019年底，公司累计拥有授权专利4119件（其中发明专利755件、实用新型1147件、外观专利2217件），拥有软件著作权1042份。

技术积累与创新能力分析

海康威视以“云边融合”理念引领安防行业发展，极大推动了边缘计算和云计算的融合应用；海康威视提出“物信融合”架构，通过将物联感知数据与信息系统数据有机融合实现大数据平台的能力倍增；海康威视秉承“数智融合”理念，将AI与感知大数据结合实现感知智能，将AI与多维大数据结合实现认知智能；海康威视坚持“软硬融合”路线，做最好的硬件产品，做与硬件融合最好的软件产品，依托软硬件产品构筑解决方案优势。

云边融合，感知技术创新支持智能物联

海康威视于2017年10月发布AI Cloud，提出“云边融合”计算架构，以“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”为主要技术特征，成为业界普遍接受的智能物联网体系架构

通过AI Cloud的提出、相关产品发布以及在各行业的大范围应用落地，海康威视走出了从单一传感器（视频）到多维传感器、从非智能传感器到智能传感器、从传感器产品到三层架构智能物联网络的发展路径，从视频监控厂家发展成为智能物联网产品和解决方案提供商。

物信融合，数据技术创新支持数据服务

2019年3月，海康威视提出“物信融合”数据架构，基于大数据和人工智能技术，首次阐明智能物联网与信息网之间规模化、体系化数据融合的路径和方法，发布物信融合数据平台。

通过物信融合数据平台，海康威视实现了从单纯提供数据采集服务向进一步提供数据治理与应用服务、从单纯提供智能物联网数据服务向跨越智能物联网和信息网提供数据服务的转变，成为一家拥有自身技术优势的大数据服务提供商。

数智融合，人工智能创新支持智慧业务

进入2020年，海康威视提出智慧城市“数智底座”，将多年来在人工智能和大数据领域的技术积累融汇为对智慧行业和智慧城市建设的统一技术底座。

“数智底座”的推出，标志着海康威视依托智能物联网解决方案和大数据服务能力，将感知数据与人工智能结合，将融合大数据与人工智能结合，从关注产品向关注系统拓展，从关注技术向关注业务拓展，从关注单一业务向关注多行业业务拓展，通过开放平台构建合作生态，为用户提供完整的智慧行业和智慧城市解决方案。

软硬融合，统一研发体系支持产品创新

自成立以来，海康威视建立了行业领先的硬件产品研发、生产、销售体系，为公司在行业竞争中保持优势建立了护城河。2016年以来，海康威视注重软硬融合、协同发展，以市场需求的快速转化为导向，以基于组件的开发模式为基础，建立了面向全公司多个行业和多个研发团队的统一软件研发体系。统一软件研发体系的核心是公司统一软件技术架构。2019年，统一软件技术架构的优势逐步体现，支持了行业应用的快速开发和迭代，发挥了软件复用的价值，提升了软件之间的兼容性。

统一研发体系

海康威视利用软件组件化技术来解决软件难以规模化生产的问题，制定软件产品开发和管理规范，使软件达到一致性要求。全体研发团队可以基于统一的软件构架，背对背地开展协同开发，在平台、接口和风格上保持一致，并可快速集成。

在统一研发体系下，软件和硬件产品的设计、生产实现了更紧密的协同和融合。很多软硬件产品做到“同设计、同开发、同部署”，硬件设计时就考虑了相应的软件接入驱动开发和应用功能开发，应用软件开发时就呼应了相关硬件的支撑要求，从而避免了“硬件等软件”或“软件等硬件”的情况发生。

以上仅代表个人观点，不构成对投资者的投资建议，请投资者谨慎投资。

恢复出厂设置。海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，海康服务器开机画面32没反应，可以连接电脑恢复出厂设置解决。海康威视是全球领先的以视频为核心的物联网解决方案提供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，面向全球提供领先的监控产品和技术解决方案。

智通 财经 APP获悉，中信建投发布研究报告，预计海康威视(002415SZ)2020-2022年营收入为77863/93798/112613亿元，归母净利润16993/21276/2616亿元，EPS为182/228/28元/股，对应PE37X/30X/24X，给予6个月目标价85元，给予“买入”评级。

事件： 7月23日盘后，海康威视发布2021年年度半年报，上半年实现营业总收入33902亿元，比上年同期增长3968%;实现归属于上市公司股东的净利润6481亿元，比上年同期增长4017%。公司2021年上半年整体毛利率为463%，比上年同期下降346%。

中信建投主要观点如下：

2021上半年三个BG明显恢复增长，创新业务增长显著

国内市场基本摆脱疫情影响，三个BG收入均有明显恢复，创新业务未来有望成为公司增长的重要驱动力，企业软件退税由以往Q3变更Q2确认收入，影响净利润增速，整体业绩超预期。

1)2021年上半年国内收入同比增长4606%达到24435亿元，其中公共服务事业群PBG的收入是7717亿元，同比增长2931%;企事业事业群EBG的收入是7219亿元，同比增长2207%;中小企业事业群SMBG收入6174亿元，同比增长1058%。PBG一定程度上受益于用户整体基数较大的特点，上半年增长较为平稳。EBG在过去两年之中均保持持续较快的增长，围绕头部企业做数字化转型，业务推进符合公司预期。SMBG去年受疫情影响最为直接，基数较低，上半年的反d较为有力。

2)2021年上半年海外收入同比增长2553%至9467亿元，上半年的海外市场中仍然有部分国家和地区遭受疫情冲击，目前海外市场的全面复苏难以预测。美国市场受FCC政策出台的影响，客户销售预期的稳定性和信心受到一定的冲击。

3)创新业务发展方面，2021年上半年智能家居业务营收5578亿元，同比增长12218%，其中萤石智能家居业务实现营业收入1871亿元，同比增长5868%;机器人业务实现营业收入122亿元，同比增长12483%。创新业务在总收入盘子中的占比到达1646%，正在成为公司越来越重要的增长来源。

4)二季度净利润和净利润增速受重点软件企业所得税退税影响，二季度净利润中包含了退税金额57亿元。过往惯例，公司一般在第三季度收到并确认重点软件企业所得税退税，今年由于退税相关程序有调整，改为在二季度确认，退税金额57亿元，单季度账面记录的所得税为负。扣除所得税退税的影响，公司上半年净利润5911亿元，同比增长2784%。

研发费用持续加入投入，二季度毛利率下降归因于原材料成本上涨

2021年上半年，公司研发投入3878亿元，占公司营业收入比例为1144%，研发费用率进一步提高。公司2020年底公司人数为42,685人，研发费用占营收占比为1004%，公司今年上半年员工人数持续增加，费用率也在公司控制范围内，目前比较大的压力来自员工薪酬增长带来的费用增长。毛利率方面，Q1、Q2季度毛利率分别为4682%、4594%，二季度略有下降，主要原因是产品成本在快速上涨，而公司对销售价格调整谨慎。

估值体系重构，脱“硬”向“软”

AI赋能尽显成效，软件增加值占总毛利率及占营收比例持续提升，估值体系重构，从传统硬件估值逐步过渡到软件估值。公司先后推出“AICloud”、“智慧底座”，提出“云边融合”计算架构、“物信融合”数据架构，所有产品都基于统一架构，最大程度降低了不同系统之间打通带来的集成和协作成本。同时公司提出嵌入式设备开放平台(海康合浦)，简称HEOP，支持算法或组件的容器化独立部署和灵活调度。目前，海康威视原有硬件产品正在逐步向HEOP迁移，新产品全部基于HEOP进行开发。通过这个统一的嵌入式软件平台，使海康威视所有类型的智能物联网设备具有相同的软件基础，屏蔽不同硬件开发和运行环境的差异，支持通过软件升级来改变硬件产品的功能，大幅提升开发效率。同时，合作伙伴可以基于HEOP快速地进行智能物联网设备智能应用功能的迭代开发。公司2020年的软件增加值占总收入的比例达到2738%、软件增加值占总毛利的比例达到5886%，较前一年均有很大的提高，公司的收入结构不断偏向软件创收。未来随着AI赋能到公司各条产品线，叠加公司创新业务板块陆续孵化分拆上市，将逐步脱离硬件传统估值，随着“软件化”提升，带来估值体系稳健上行。

AI赋能，估值重构

考虑到公司在全球安防行业收入排名第一行业地位，未来随着AI赋能到公司各条产品线，叠加公司创新业务板块陆续孵化分拆上市，将逐步脱离硬件传统估值，随着“软件化”提升，带来估值体系稳健上行。

行业催化剂： 1)转型升级;2)需求旺盛。

风险提示： 商业模式转变;供应链安全。

1 难以简单地判断哪个更好，因为它们的产品和服务面向的领域和客户群不同，存在差异化竞争。

2 海康威视主要致力于视频监控领域，提供各种视频监控解决方案和设备，定位于公共安全、交通管理、金融、能源等各个行业。
纳思达则主要致力于网络通讯和计算机设备设计与制造，其产品覆盖云计算、物联网、智能家居等领域。
3 要选择哪个好，需要根据自己所需的产品和服务来衡量。
如果需要视频监控方案，就应该考虑海康威视；如果需要网络通讯和计算机设备，就应该考虑纳思达。

添加设备后扫码连接。
点击登录账号后，在菜单界面点击我的设备，点击添加设备，进入扫描设备二维码界面，海康威视录像机的背面有简介，其中里面就有个二维码，用手机对准二维码进行扫描添回设备。
海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。

能装。根据查询海康威视官网显示显示，威视smart265自带128GmicroSD卡，能自行装其他内存卡。海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，为全球提供安防、可视化管理和大数据服务。

1、首先先去海康威视官网下载安装电脑客户端的软件。

2、然后要摄像头插入电源后和控制的电脑连接同一个网络，然后打开软件，选择并点击添加设备按钮，如下图所示。

3、接着选择打开设备管理窗口，然后找到搜索设备并打开，然后点击自动查询局域网内的摄像头。

4、然后再列表中找到并选中海康威视网络摄像头，然后点击确定按钮。

5、在设置界面中，也可以对摄像头的密码进行修改。

6、然后就可以在设备列表中，看到刚刚所加入的摄像头了。

7、接着双击“通道1”，然后就会自动连接摄像头，海康威视网络摄像机就成功接连接电脑了，这时候可以看到图像了。

8、然后找到远程云台控制并点击打开，然后就可以对摄像头进行控制。

9、然后在右侧的地方，可以来通过上下左右控制摄像头的位置，可以360度旋转，如下图所示。

打开海康威视的网站你会发现，海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，它现在已经在汽车电子、智能家居、工业自动化等领域展开布局，而多元化业务发展背后，视频技术能力成为其主要支撑。

视频监控行业过去20年的发展成就了两家公司，一家是海康威视，一家是大华股份，两家公司于2001年相继成立，2019年海康威视收入达到57658亿，大华股份达到26149亿，位居全球前两名，中国市场份额约50%。

这次研究海康威视我在思考一个问题：20年前有很多做视频监控的公司，为什么是海康、大华脱颖而出？

思考这个问题可以帮助我们了解海康、大华的过去，但是我想通过“过去”理解未来。

我还在思考另外一个问题：视频监控行业和白酒行业有什么区别？

我认为两个行业最大的区别是变化速度。

白酒行业从酿造工艺看是一个变化特别慢的行业，甚至是不需要变化，“越老越好”，只是在需求端，随着消费水平提高，为满足不同客户，产品结构有一定变化。

视频监控行业无论是技术、产品还是需求都是一个变化特别快的行业，而“变化快”就是过去20年视频监控行业发展的主题，谁能适应变化，或者谁能引领变化，谁就能在监控行业里“冲浪”，海康威视、大华股份都是“冲浪高手”。

技术“浪”

过去20年，视频监控行业主要经历四次技术升级：模拟化——数字化——高清网络化——人工智能化，目前处在人工智能化阶段。

2001年3月，大华有限成立；2001年11月，海康威视数字技术有限公司成立，两家公司成立时正好是中国监控市场从模拟化向数字化转型起步期。

数字化核心产品是数字录像机（DVR），DVR技术门槛非常高，当时主要由国外产品主导，海康威视2003年推出DVR产品，大华有限2003年推出16路嵌入式DVR（大华2001年开始生产、销售DVR）。

海康、大华通过DVR进入视频监控行业，并且很快搭上行业向数字化转型快车，拉开与其他视频监控公司距离。

2006年，海康威视在编解码和后端储存产品相继取得成功后，将业务拓展到前端摄像机市场。同年，大华推出球机等产品，进入前端市场。

此后，海康威视、大华股份继续主导视频监控行业技术升级，从数字到高清网络，再到当前的智能化。

两家公司也从最初的后端DVR产品，扩展到前端、传输，再到提供整体解决方案，到现在的智能物联网解决方案。

需求“浪”

海康威视、大华股份能够脱颖而出，不仅因为技术“浪”，还因为需求“浪”，甚至需求“浪”的作用比技术“浪”还要大，中国在安防领域的投入，远远高于国外，为海康、大华的成长提供“沃土”。

2004年建设平安城市；

2012年建设智慧城市；

2016年建设雪亮工程。

三大项目投入规模超过2万亿，其中智慧城市投入最大，超过15万亿，雪亮工程投入较少，预计在2000亿。

2009年海康威视收入21亿，2019年收入57658亿，10年复合增长率3927%；

2009年大华股份收入836亿，2019年收入26149亿，10年复合增长率411%。

随着技术升级，需求“浪”也开始变化。

2016年之前，视频监控的目的主要解决公安、交通、企业安防“看得清”的需求。2016年之后技术升级，视频监控开始能够“看得懂”，需求开始从政府转向企业。

面对技术和需求的转变，2017年海康威视提出AI Cloud，2018年调整传统安防业务，划分为PBG、EBG、SMBG；2018年大华股份提出城市之心，业务调整为To G、To B、To SMB和To C。

两个麻烦

过去10年，在技术“浪”和需求“浪”的双浪驱动下，海康威视、大华股份是股票市场的佼佼者，海康威视连续6年ROE超过30%（上市5年以上公司仅两家，另一家是海天味业），大华股份连续9年ROE超过20%，近10年海康威视涨幅632%，大华股份涨幅713%。

但是近三年，两家公司似乎碰到一点儿麻烦，海康威视涨幅仅511%，大华股份下跌1264%。

2018年、2019年海康威视收入分别同比增长1893%、1569%，增长降速，大华股份分别增长2559%、1049%，同样降速。

实际海康威视、大华股份不是碰到一点儿麻烦，而是两个麻烦：政府投入降低和新竞争者。

2012年到2017年是智慧城市投入高峰期，2017年之后投入降低，接替智慧城市的雪亮工程，在规模上远远小于智慧城市，在政府需求端，增长从增量市场进入存量市场。

在传统视频监控市场海康威视、大华股份没有对手，排在后面的宇视、科达、东方网力与头部企业距离很大，很难撼动他们的地位，但是进入智能时代，视频的目的不仅是安防，还有很多新应用，所以吸引很多新竞争者，包括算法公司、芯片公司、云平台公司，其中华为“雷声”最大，要做“世界第一”，很多人认为，华为做什么都能成功。

我认为政府投入降低短期影响较大，视频监控过去十几年的高速增长主要来自政府，现在政府投入已经进入存量阶段，但是政府对安防的需求不会降低，随着技术升级，存量市场的需求潜力依然很大，当然很难像过去50%那样增长，但是10%、20%的增长还是可以预期的。

对于新竞争，我比较乐观，如果我们仅看视频监控在安防行业的应用，那这个市场是不足以支撑这么多企业，但是这些企业进入视频监控的目的不仅仅是安防，还有更大的物联网，所以从物联网的角度看，市场空间非常大，可以容纳很多企业。

基于对这两个麻烦的认识，我对海康威视、大华股份比较乐观，他们在供应链、渠道、客户、数据、技术、人才、资金都有很多积累，当然他们可能存在一些问题，但是从目前来看，他们还在主导技术升级，而不是被动升级。

三省 评分

海康威视得分75分，大华股份得分66分，我继续选择海康威视。

如果不看三省评分，我还会选择海康威视，两家公司成长时，大华股份似乎一直扮演追随者，目前仍然没有看到有超越的迹象。

估值

由于疫情影响，2020年很多公司的数据会很难看，在这种情况下，我首先考虑，疫情有没有对该公司造成本质影响，如公司无法生存、竞争优势改变，如果没有本质影响，我基本忽略2020年的表现，而是用更长远的眼光看待这家公司。

实际海康威视2020年一季度的表现还有一点惊喜，二季度全球疫情蔓延，公司数据将受到影响，但我认为不会影响海康的根基。

我对海康威视3年后的估值是3600亿到4500亿，合理买入区间在2000亿左右，目前海康市值2693亿。

海康威视，2020年6月12日，市值2693亿，股价2882元，2019年PE2155倍。

风险提示：本文仅是作者学习之用，文中可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及作者推算。封面来自：海康威视官网。

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