立讯精密（002475）业绩再次超预期，强者恒强

2019年全年业绩超预期。公司2019年实现营收62380亿元，较上年同比增长74%；实现归母净利润为4721亿元，较上年同比增长734%；其中，19Q4 实现营收24544 亿，同比增长7891%，实现归母净利润1833亿，同比增长7206%。相对于公司19年三季报对全年归母净利润 45%-55%增长幅度的指引区间，业绩大超预期。

Airpods带动TWS市场爆发

产品附加值进一步提升。2019年苹果AirPods出货量相比18年实现翻倍，约6000万台，预计2020年出货量约为9000万以上。其中新品Airpods Pro定价约为上一代的两倍，单品价值量明显提高。目前TWS渗透率约为40%，苹果公司占市场份额为45%，未来随产品价格下降渗透率提升，行业景气度有望持续提升，进一步增厚公司利润。

随5G与物联网加速落地，公司未来看点十足

5G 换机潮来临，LPC 将取代 PI 成为主流射频天线材料，目前，LCP 天线单套价格约 5 美元，是传统PI材料FPC天线ASP的将近20倍。根据IDC的预测，预计至 2021年，LCP天线在智能手机的市场规模有望达到43亿美元，5年复合增长率达80%。公司短期略受疫情影响，不改中长期增长逻辑，公司布局无线充电、连接器、线性马达、声学等多个零部件，2020年切入Apple Watch产线，2019年Apple Watch 出货量3070 万，占智能手表总出货量的49%，同比增长36%。公司各项业务顺利进展，业绩增量空间有望进一步释放。

无线耳机及手机零部件业务超预期

2020年仍有望保持较高增速。2019年Q3公司给出的净利润指引区间为3948-4220亿元，我们认为公司Q4业绩全面超预期主要有两个方面的原因，一个是AirPodsPro供不应求，且公司产能爬坡后单线的盈利能力显著改善，带来AirPods业务Q4单季度盈利能力大幅提升；另一个是由于iPhone11系列三款机型销量超预期，公司作为天线、马达、声学零部件的主要供应商，充分受益于需求的快速增长。展望2020年，公司产品线布局全面，仍有望伴随大客户快速成长。

强悍的制造能力+清晰的发展战略

精密制造龙头成长逻辑清晰。公司凭借着强悍的精密制造能力，围绕大客户进行产品品类的扩张，先后进入连接器、声学、天线、马达、AirPods等产品，通过优秀的产线管控能力带来的优势持续获取份额。公司受益于富有远见的战略选择持续成长，展望未来，iWatch、智能可穿戴产品仍有广阔的替代空间，公司拟发行可转债30亿，加码智能移动终端模组、智能可穿戴等业务，预计随着项目的顺利实施，公司有望开启新一轮的成长之路。

盈利预测： 估值及投资评级。考虑到AirPods销量的超预期，及公司各类产品线的迅猛发展，我们上调盈利预测，原预测公司2020-2021年归母净利润值为489/641亿元，现预测值为7132/9251亿元。参考公司 历史 估值区间，及同类公司的估值水平，给予公司2020年40倍PE，对应目标价532元，维持“强推”评级。

风险提示：大客户集中风险，新品导入不及预期，下游需求不及预期。

我们公司就是可以开发的，如果你们公司内部没有这样的技术，团队，可以考虑找软件公司开发，这样也省去了你们学习和犯错的时间，给有技术的软件公司开发相对来说，比你们自己开发的优势还是有很多的。

回售即债券持有人将债券卖回给债券发行公司。
经东方财富网查询，回售是持有人的权利，目前的价格，回售就是亏钱，所以可以不理会，因为回收非强制，待日后转债价格上涨合适再卖出。
闻泰科技是中国移动终端和智能硬件产业生态平台，业务领域涵盖移动终端、智能硬件、笔记本电脑、虚拟现实、车联网、汽车电子等物联网领域的研发设计和智能制造。

一、正股
天合光能是领先的光伏智慧能源解决方案提供商，业务布局包括光伏产品、光伏系统和智慧能源。依托光伏技术国家重点实验室和新能源物联网产业创新中心平台，公司在核心技术和研发方面具有领先优势。公司主要产品为光伏组件，组件产品的客户主要为国内外光伏电站开发商和承包商以及分布式光伏系统经销商。从去年开始，光伏的概念涨得很好。天合光能去年6月上市。利润增长不错，但整体现金流一般，因为可以消耗大量现金来扩张。

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