锂电池行业将在2019-2025年迎第二次产能扩张

近日，先导智能发布业绩预告，2018 年1-9 月归母净利润预计5.01~5.85 亿元，相比上年同期上涨80~110%，18Q3 归母净利润预计2.09~2.39 亿元，相比去年同期上涨110~140%，盈利符合评估机构的预期。

三季度业绩预告净利润增长翻番，与格力（银隆）的订单确认收入有关。此前，先导智能准备将该笔订单计提坏账准备。根据此前格力（银隆）订单进度公告，商定于9 月30 日完成全部验收，合同金额为16.46 亿元，该订单扣除成本税费后，净利润与先导智能的第三季度的业绩预告接近。该订单预计已完成收入确认并进入回款阶段，剩余设备款10.31 亿元（合同金额扣除预收款6.15亿元），将在2019 年形成现金流入。

回顾2015至2017年，锂电行业像高烧般的发展：电池厂商大肆扩张，新进企业的不断冒出，资本大鳄拿着大把资金疯狂收购热情高温不退……而在补贴退坡以来，行业洗牌逐渐加剧，目前处于洗牌出清阶段。而随着大众、奔驰宝马数千亿元长协订单落地，国际电池龙头将进入扩产新周期，从近期订单公告和行业更新信息来看，龙头电池厂有加速扩产的迹象。先导智能是国内锂电设备龙头，已实现对日韩产品的进口替代，和松下/LG/三星/CATL/比亚迪等一线电池企业合作紧密。随着动力电池行业集中度提升向中上游设备行业传导，先导智能或将显著受益，新订单持续落地可期。

此外，随着双积分制的推行，特斯拉等国外新能源汽车在国内落地，外资股比限制放开，宝马等传统汽车豪强企业在国内开辟新能源汽车市场，将吸引相应的日韩海外电池龙头LG化学、三星SDI以及松下等进入国内建厂。

据OFweek锂电网预测，2018-2020年，锂电设备需要的投资超680亿元。而先导智能作为少数能进入国内外龙头电池厂供应体系的设备公司，未来新接订单有望持续高增长可期。

此前先导智能公告整线订单金额为5.36亿，叠加第一大客户宁德时代近期开启31条线的大规模招标，以及南京塔菲尔、芜湖天翼和重庆金康等新进入者合计约10亿的订单，先导智能2018全年新签订单有望达50亿以上，同时结合存货周转天数和生产周期来看，此部分订单将于2018年底至2019年陆续确认，有力支撑明年业绩。

从财务健康状况来看，先导智能的现金流有望逐步改善。从财报公告数据可知，先导智能经营性现金净流出7.21亿元，主要是与产业链资金运作方式有关——下游客户更多地采用银行承兑汇票。根据银隆订单公告，三季度的商业承兑汇票也将大幅增加，预计其第三季度的现金流仍将承压，但随着年末收款结算高峰期来临，承兑汇票最长期限为6个月且可背书转让等因素，先导智能的第4季度和2019年现金流有望逐步改善。

编辑点评：2020年我国新能源车补贴全面退坡，国外新能源车企以及传统豪强日韩锂电池企业将卷土重来，是国内市场锂电池产能投资的主要边际增量，以CATL、LG化学和三星SDI为代表的领先锂电池企业此前纷纷宣布大规模的产能投资计划，带动锂电设备的需求。先导智能是锂电设备龙头企业，与国内外一线大客户建立了良好的长期合作关系，未来将受益于锂电池行业在2019-2025年的二次产能扩张。