中国联通混改方案终出炉 历时300天 维持买入评级

　　4G时代中国移动跑在了最前面，中国联通和中国电信都被落下，而宽带方面，联通的竞争力也不够强，现在联通寄望于未来的5G，而且一直在积极发力，并且是混改第一股，有望更佳的市场表现，而且混改成功将引入更多更活力的市场机制，可提升市场竞争力。2016年10月，中国联通被列入首批国企混改试点，主要针对的是国内A股上市公司中国联通股份有限公司；今年4月5日，中国联通发布公告，A股即日起停盘。

　　因为是第一个“吃螃蟹”，中国联通的混改进程始终扑朔迷离，近300天以来多个版本的方案不断被“曝光”但随后却都被“辟谣”，已经让资本市场等得不耐烦了。

　　混改实施前，联通A股公司总股本为211.97亿股，混改方案拟向战略投资者发行90.37亿股，募集资金不超过人民币617.25亿元并由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的约19.0亿股联通A股公司股份，转让价款约129.75亿元。

　　8月16日，中国联通香港官网发布公告称，计划发行股份募集资金780亿元人民币，战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份，腾讯、百度、阿里巴巴、京东等将投资。对于此次募集资金用途，联通公告中称，将用于4G能力提升、5G组网技术验证等。

　　中国联通混改历时300天

　　14家战略投资者将认购90亿股联通A股股份，中国人寿占股10.22%，腾讯占股5.18%，百度占股3.30%，京东占股2.36%，阿里占股2.0%。

　　混改完成后，按上限计算，联通集团占股约36.67%股份，新引入战略投资者占股35.19%。

　　联通A股拟向核心员工授予约8.48亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元，总价值32.14亿元。

　　联通称，战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股，并向联通集团公司购入 19.0亿股联通A股公司股票，共占扩大后已发行股本34.9%，价格为每股6.83元。

　　公告中称，腾讯、百度、京东、阿里巴巴、中国人寿均参与投资。除以上企业外，苏宁、滴滴、中国中车、网宿科技、用友、宜通世纪等也参与投资。

　　交易完成后，按照发行上限计算，联通集团将合计持有联通A股公司约36.67%股份。

　　中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投分别持有联通A股公司10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%股份；

　　苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金占股比例分别为1.88%、1.88%、1.88%、0.33%6.11%。

　　上述新引入战略投资者合计持有联通A股公司35.19%股份，形成混合所有制多元化股权结构。

　　富瑞：维持H股买入评级

　　联通称已向港交所申请自8月17日上午9时起恢复股份买卖。

　　由于中国联通有较低的订户购置成本，因此符合预期的折旧及摊销前获利率按季大升500个百分点及同比升460个百分点，而同行中移动（00941）的毛利润则下跌。不过下半年前景仍然严峻，而市场将会更集中留意中联通的混改详情。

　　富瑞集团发表研究报告称，中国联通（00762）公布母公司中国联通集团（600050）混改的详情较该行预期早，这次混改拟集资115亿美元。

　　富瑞称，这次参与混改的投资者数目、员工选择计划及更具d性的交易付款模式，均合符市场预期，但中国四大互联网商均参与混改则与该行预期不同，相信未来可以防止市场竞争及抢占。

　　富瑞表示予中联通H股“买入”评级，目标价17.81元。

　　中国联通A股继续停牌

　　中国联通已申请继续停牌A股。将在三个交易日内披露非公开发行预案和其他相关文件并复牌。

　　中国联通称，继续停牌并不涉及本次混改及发行方案的任何实质变化，仅是流程和技术层面的问题（如有些预案的文字表述还有待确认），预计下周一复牌，投资者大可放心。