IPO观察｜炬光科技募资近半补血，商誉埋雷，华为哈勃突击入股

西安炬光 科技 股份有限公司（以下简称“炬光 科技 ”）近日公布更新后的招股说明书，拟公开发行新股2249万股，募资约10亿元。

红星资本局从招股书发现，华为旗下哈勃投资曾于2020年9月参与公司增发，短短5个月后炬光 科技 即提交上市申请，或有“突击入股”之嫌。

炬光 科技 ，图据官网

募资10亿，近半用于“补血”

炬光 科技 是一家专业从事高功率半导体激光器、激光光学元器件、光子应用模块和系统的研发、生产和销售的国家级高新技术企业。公司牵头承担国家重大科学仪器设备开发专项等国家重大 科技 项目，以及牵头制定《半导体激光器总规范》《半导体激光器测试方法》两项国家标准。公司现已进入顶级光刻企业荷兰阿斯麦（ASML.US）、芯片巨头台积电（TSM.US）的供应链中。

早在2016年1月，炬光 科技 就曾经在新三板挂牌交易，但不到两年就终止挂牌，如今已转战科创板。红星资本局注意到，在其拟募集资金中，有2.44亿元用于东莞微光学及应用项目（一期），1.67亿元用于激光雷达发射模组产业化项目，1.5亿元用于研发中心建设项目。 剩余4.5亿元均用于补充流动资金，也就是近半募资要用于“补血”， 这也引发关注。

炬光 科技 近半募资补充流动资金

通常，监管层支持募集资金要尽量多用于公司主业项目建设等，而不太支持将大量募资补充流动资金。虽然一定比例“补流”能够提升公司抗风险能力，但是占比过高，说明公司资金链紧张，甚至有“圈钱”之嫌。炬光 科技 也对此作出说明：一是未来业务增长测算至2023年底，需要增加营运资金3.87亿元；二是2021-2023年规划研发投入2.75亿元。故本次募集4.5亿元补充流动资金具有合理性和必要性。

报告期内（2018-2021年上半年），炬光 科技 营业收入分别为3.55亿元、3.35亿元、3.6亿元及2.18亿元，同期归母净利润为1866.61万元、-8043.05万元、3487万元及3332.49万元。从近几年营收变动发现，公司的成长性并不突出，保持在3.5亿元左右；不过盈利状况不断向好，净利润呈逐年上升趋势。

报告期内，公司研发费用分别为5458.09 万元、7487.05万元、6989.71万元和3523.62万元，占营业收入的比例分别为 15.38%、22.35%、19.42%和 16.19%。公司研发投入保持较高的水平，研发费用率高于同行业可比公司均值，主要系公司专注于光子技术的研究和应用开发，围绕“产生光子、调控光子和提供光子技术应用解决方案”进行全方位产品布局。

截至2020年12月31日，炬光 科技 拥有已授权专利403项，包括美国、欧洲、日本、韩国等境外专利108项，境内发明专利117项、实用新型专利150项和外观设计专利28项，发明专利超过5项。

依赖政府补助，子公司存“商誉雷”

炬光 科技 十分依赖政府补助和各种税收优惠等。招股书显示， 报告期内公司获得政府补助分别为1718.57万元、1529.8万元、1699.59万元和1194.52万元，三年半获得政府补助6000多万元。同时，报告期内税收优惠分别为264.95万元、998.68万元、511.70万元和790.63万元。

报告期获政府补助6000多万元

公司表示，政府补助是否能持续取得、能否维持在较高水平，存在不确定性；税收优惠政策符合相关法律法规的规定，具有可持续性。

炬光 科技 一直秉承国际化经营的发展理念，2017年3月公司以2.255亿元收购德国LIMO，从而获得多项核心光学技术。LIMO位于德国多特蒙德，是世界领先的微光学供应商，大量产品销往德国、日韩、美国等地区，海外客户是公司重要的收入和盈利来源。报告期内，公司主营业务收入中境外收入分别为2.14亿元、1.81亿元、1.89亿元和9160.51万元，占主营业务收入比例分别为 61.38%、54.88%、53.19%和 42.51%。

公司表示，跨国经营受国际政治环境、国家间贸易政策等影响较大，如果未来国际政治环境、经济环境和贸易政策发生重大变化，公司的生产经营和盈利能力将受到影响。

红星资本局注意到，炬光 科技 收购德国LIMO形成了较高的商誉，如果商誉减值将会对炬光 科技 业绩造成不利影响。事实上，商誉减值的风险已经出现。 LIMO在2019年度受德国经济下滑和对下游光纤激光器行业销售收入下降的影响，光学系统业务收入大幅下降。经审慎评估后，炬光 科技 2019年计提商誉减值5708.26万元。

如今，这颗“商誉雷”还未爆完，截至2021年6月，炬光 科技 商誉账面价值仍有7655.51万元，也主要因德国LIMO形成。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.5亿元、1.3亿元、1.41亿元和1.46亿元，占各期末流动资产的比例分别为40.95%、41.90%、28.65%和 29.8%，存货绝对金额较大，占流动资产比例较高。公司存货主要由原材料、在制品、自制半成品及库存商品等构成，存在一定的存货跌价风险。

除存货账面价值较高外，炬光 科技 应收账款也在增加。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为6821.43万元、7718.36万元、8068.87万元和1.1亿元，呈现逐年增长趋势。主要系公司报告期内业务规模的增长，应收账款规模随之增加。但账龄在1年以内应收账款比例在90%以上，表明应收账款质量较好。

华为哈勃被指“突击入股”

本次发行前，刘兴胜直接持有公司17.72%的股份，并通过与王东辉、西安宁炬、西安新炬等签署一致行动人协议，间接控制炬光 科技 14.27%股份的表决权，合计控制了炬光 科技 31.99%股份的表决权，对炬光 科技 形成控制，为炬光 科技 的控股股东和实际控制人。

刘兴胜1973年出生，海归博士，曾任美国康宁公司高级研究科学家、美国恩耐公司工艺工程技术总监，2007年至2015年任中国科学院西安光学精密机械研究所研究员、博士生导师，2008年至今任炬光 科技 董事长兼总经理。刘兴胜一直从事高功率激光器的研究，2009年入选新世纪百千万人才工程国家级人选。

炬光 科技 在接受IPO辅导期间，曾进行了一轮股份增发。2020年9月，哈勃投资、聚宏投资、西安宁炬和西安新炬以25元/股的价格，分别认购炬光 科技 相应增发股份。 而哈勃投资正是华为旗下的投资公司，主要从事创业投资业务，此番以5000万元认购炬光 科技 增发的200万股。

华为哈勃被指“突击入股”

西安宁炬、西安新炬为刘兴胜实际控股的公司，也是其员工持股平台。聚宏投资股东为王璜亮和闫小明，闫小明先于2019年8月以自然人身份进入炬光 科技 ，2020年3月将持有的股份转让给深圳明睿日，2020年8月再以PE机构的形式重返并间接持有炬光 科技 。而深圳明睿日的股东也有王璜亮，两家有关联关系。

相比之下，华为哈勃参与股份增发更引人注目，为何华为要青睐炬光 科技 ？是否看中其激光雷达技术在无人驾驶领域的应用？值得一提的是，今年4月，华为与北汽新能源旗下品牌极狐合作，推出了首款搭载华为HI自动驾驶系统的车型“极狐阿尔法S”。

而在炬光 科技 上市前最后一轮增发结束，短短5个月后的2021年2月即向科创板提交上市申请，这也让华为哈勃、聚宏投资等股东背上了“突击入股”的嫌疑。对于监管层来说，有关IPO公司在临近上市前入股或低价取得股份，上市后获取巨大利益的行为，将予以重点关注。

编辑 余冬梅

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.激光制导导d

激光制导导d由空地导d、反坦克导d以及防空导d等类型所组成。

以21世纪10年代由美国国防部推出的联合空 地导d（JAGM）为例，该款导d适用于旋转翼以及固定翼等多种机载平台，全面替代在役BGM-71陶与AGM-65幼畜等空地导d，该款导d采取半主动激光、毫米波雷达以及红外 成像的三模复合引导头，各种制导模式具备协同作业的技术条件，在复杂战场环境中体现岀优异的环境适应能力，在 2016年，JAGM系列导d装备美军。

2. 激光制导炮d

激光制导炮d是在原有武器结构上额外配置制导装置， 在直升机、无人机或前沿观察所等区域中配置激光目标指示 器，持续对所打击目标发射激光的一种新型炮d。

在炮d制导系统运行期间，对反射信号进行接收，持续跟踪打击目标， 对炮d飞行方向进行修正，使得炮d具备精准打击移动装甲目标的攻击能力。

以美国研制的155mm铜斑蛇激光制导炮d为例，具有8组编码，工作波长1.064um，射程范围为4 - 16km，可攻击运 动目标的极限速度为20m/s,命中率在85%左右，圆概率误差不超过1m。

3. 激光制导炸d

激光制导炸d是在原有炸d装置上采取半主动寻的制导方式的全新炸d，持续对打击目标进行跟踪监测，并对炸 d方向进行修正。

例如，在21世纪初，美国空军服役一种全 新的小直径炸d（SDB），该款炸d极限射程达到96km，先后 采取GPS/IMU制导方式与三模引导方式，在炸d背部装置菱形滑翔翼或小型涡喷发动机，根据所接收激光反射信号对 炸d飞行方向进行修正，使其具备全天候打击移动目标的能力。

激光制导武器的应用

（一）激光半主动制导武器

现阶段，激光半主动制导武器主要包括制导导d、炮d 以及炸d。以美国所研制“海尔法”导d为例，主要装备于AH-64“阿帕奇”武装直升机，负责打击地面军事目标。而 AGM-65E（玛伐瑞克“导d是一款当前服役的空对地导d，主 要型号包括AGM-65L与AMG-65E2等。

（二） 激光驾束制导武器

受到通视条件限制，激光驾束制导武器的应用范围受限，当前世界范围内仅服役几十种激光驾束导d， 如瑞典RBS-70近程防低空导d、以色列”玛帕斯“反坦克导d、俄罗斯”短号“反坦克导d等。

以瑞典RBS-70近程防低空导d为例，导d射程在200 - 7000m内，升限为4000m,极限速度为580m/s,配置有0.9+m 半导体激光器。根据试验结果得知，该款导d具有迎向射程 远的优势，但发射平台与导d的重量及体积较大，战斗使用不便。

（三） 激光主动成像制导武器

现阶段，得到广泛装备的激光主动成像制导武器包括LOCAAS武器与AASM空射激光制导炸d。

其中，LOCAAS 武器是由美国洛克希德-马丁公司与美国空军共同研制的一款激光制导武器，该款武器配置有自主寻的供给系统，运用固体激光成像制导技术，在LOCASS武器抵达目标上空区域后，通过激光雷达引导头来识别各类型目标，从中锁定并攻击预先存储的军事目标。

AASM空射激光制导炸d是由法国萨格姆公司所研制， 极限射程为60km，精确度为1 ~10叫具备全天候打击能力， 该款炸d复合应用3 - +m5被动红外制导技术与1.5+m激光主动制导技术，具有极高的制导精度，且雷达实际作用距 离得到延伸。

3级。

半导体激光在1962年被成功激发，在1970年实现室温下连续输出，输出连续激光大于500mW，是3级。

激光器能发射激光的装置，1954年制成了第一台微波量子放大器，获得了高度相干的微波束，1958年肖洛和汤斯把微波量子放大器原理推广应用到光频范围，1960年梅曼制成了第一台红宝石激光器。

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