至纯科技—立足高纯工艺，半导体清洗设备将迎增长

东吴证券发布投资研究报告，评级: 增持。

至纯 科技 (603690)

国内高纯工艺系统龙头，后发进军半导体清洗设备业务

至纯 科技 主要从事高纯工艺系统和半导体湿法清洗设备业务，2019年收入分别为6.37亿元和0.82亿元，占比总收入的65%和8%。其中，半导体清洗设备业务，虽然起步稍晚，但市场空间大、增速快，是公司的最大业务亮点。2015-2019年公司收入由2.08亿元增长至9.86亿元，CAGR达48%，归母净利润从1770万增长至1.1亿，CAGR达57%。

2019年公司收购波汇 科技 进军光传感器市场，产业链向下延伸的同时也将与现有的泛半导体行业多项业务形成协同效应。

高纯工艺系统：国内龙头地位稳定，为公司提供稳定的现金流

高纯工艺系统是为下游企业提供整体解决方案的业务，属于特定行业的系统集成业务，是制造业企业新建厂房和生产线的固定资产投资的重要组成部分，约占其固定资产投资总额的5%-8%。

公司高纯工艺系统国内龙头地位逐步稳固，客户选择系统供应商非常谨慎、客户粘性高，预计未来可保持年化10%-20%的复合增长。目前行业内技术领先且具有承接大项目实力与经验的本土企业较少，呈现出高等级市场集中度较高（主要为国外龙头）、低等级市场较为分散的竞争格局。公司董事长蒋渊曾是行业龙头美国凯耐第斯的中国区营销总监，团队技术积累深厚，帮助至纯的系统集成业务逐步实现进口替代。2012年-2019年高纯工艺系统收入从1.37亿元增长到6.37亿元，复合增速为25%，是为公司提供稳健增长现金流的业务板块。主要下游为医疗、光伏、半导体等，订单增长与下游客户的固定资产投资紧密相关。我们预计2020到2022年高纯工艺系统收入分别为8.6、10.4、11.4亿元。

进军半导体清洗设备领域，赛道好空间大，容易率先实现全面国产化

清洗设备在半导体设备市场中价值量占比约5-6%，较光刻、刻蚀等核心设备价值量较低。同时技术门槛也较低，比较容易率先实现全面国产化，故市场空间大。我们预计中国大陆地区每年的湿法清洗设备的空间在15-20亿美元，到2023年清洗机的国产化率可达40%-50%，即国产设备的市场空间在40-70亿元。且预计未来12寸晶圆的槽式和单片式清洗设备将是市场的主要增量，其中单片式清洗机至纯有望成为少数几家具备核心技术的国内设备商。

公司的半导体清洗设备主要包括湿法槽式清洗设备（难度低）和单片式清洗设备（难度高）。2019年起开始批量出货，目前槽式清洗设备和单片式清洗设备均能应用于8寸及12寸的晶圆。公司凭借技术优势，迅速积累了中芯国际、北京燕东、TI、华润等高端客户资源，2019年湿法工艺装备新增订单总额达1.7亿元（截止2019年末，累计已取得近40台正式订单，已完成近20台设备装机）。目前公司启东一期生产基地全面建成，已达到48套/年的产能，一二期共规划96套/年，公司于2019年12月发行可转债，募资3.56亿元投入槽式和单片式清洗设备的生产制造。项目预计在2022年达产，预计初步可贡献最高达9亿元的清洗机业务的收入规模。我们预计2020到2022年半导体设备收入分别为1.6、2.9、5.0亿元。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.8亿，当前股价对应动态PE分别为53倍、38倍、29倍，在可比公司中处于最低位置，我们看好公司半导体清洗设备业务的发展，在估值上存在提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：半导体业务进展不及预期；毛利率波动风险；收购协同效应不及预期。

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最近这几年，全球的半导体市场中，竞争是比较激烈的，甚至说已经影响到国家竞争的层面了。我们还是发展中的国家，和发达国家在半导体领域差距还非常的大，很多先进的技术国内还未掌握，所以说，发展半导体行业比较关键，今天我们就来好好聊聊国内半导体设备领域的龙头公司——北方华创。

我们一起讨论北方华创之前，我整理了一份半导体行业龙头股名单分享给大家，点击链接可以领取：宝藏资料：半导体行业龙头股一览表

一、从公司角度来看

公司介绍：北方华创是国内半导体设备中企业的佼佼者，公司主营基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品是电子工艺装备和电子元器件这一些。

小伙伴们大致明白北方华创的公司情况后，我们来看下北方华创公司有什么亮点，值不值得我们投资？

亮点一：成熟的技术体系

在多年的发展之下，北方华创在电子工艺装备及电子元器件领域夯实了技术基础，建设了拥有竞争力的产品体系，打造了专业的技术和管理团队，形成了较强的核心竞争能力。公司积累了大量的电子工艺装备及电子元器件核心技术，演变成了由刻蚀技术、薄膜技术、清洗技术、精密气体计量及控制技术等为根基的核心技术体系，扎实了行业先进的技术基础，不断提高企业技术创新能力，为公司在行业技术快速进步的市场竞争中，有足够的技术来应对。

亮点二：富有竞争力的产品体系

公司在新产品研发及其市场的开拓上屡创佳绩，已经建立了很丰富而且具有市场影响力的产品体系，在半导体、材料生长及热处理、新能源、航空航天、铁路和船舶等领域内被广泛的应用。此外，公司所产的刻蚀机、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等品类，在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，成为国内半导体设备市场上主流的供应商，市场竞争力突出。

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二、从行业角度来看

新一轮的半导体行业景气周期当前已经来临，不过与很大的市场需求做不到匹配的是，当下我国半导体设备国产化率整体位于低下水准，国产替代市场空间广阔，同时设备行业处于产业链上游，具备卖铲人效应，业绩兑现性相对较强。公司也因此可以在设备国产替代进程中持续受益。而且，半导体在"高、精、尖"产业中作为不可或缺的核心材料，在经济转型升级过程中的地位愈发重要，未来政策会更倾向于它，半导体行业的龙头企业将会迎来更大的发展机遇。

简而言之，居于国内半导体设备公司产业领头人地位的北方华创，在行业趋势的带动作用下未来有希望增强市场竞争力、连续占据市场份额。但是文章是要比当前情况滞后一点的，如果想更准确地知道北方华创未来行情，直接点击链接，有专业的投顾进行专业讲解，看下北方华创现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测北方华创还有机会吗？

应答时间：2021-09-27，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

最近这几年，全球的半导体市场中，竞争是比较激烈的，甚至已经对国家之间的竞争产生了不少的影响，而我国作为发展中国家，跟发达国家在半导体领域还有明显的差距，很多先进技术国内暂未攻克和应用，所以，我们要加速发展半导体行业，今天我们就来好好聊聊国内半导体设备领域的龙头公司——北方华创。

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一、从公司角度来看

公司介绍：北方华创是国内半导体设备中企业的佼佼者，公司主营项目有：基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品是电子工艺装备和电子元器件这类。

各位把北方华创的公司情况掌握得差不多后，共同来了解一下北方华创公司有什么好的地方，要不要投资？

亮点一：成熟的技术体系

通过多年的发展，在电子工艺装备及电子元器件领域，北方华创奠定了坚实的技术基础，建设了拥有竞争力的产品体系，打造了专业的技术和管理团队，使得形成了较强的核心竞争能力。公司多年来掌握了大量的电子元器件核心技术并且拥有大量电子工艺装备，形成了以刻蚀技术、薄膜技术、清洗技术、精密气体计量及控制技术等为主的核心技术体系，形成了行业先进的技术的基础优势，不断提高企业技术创新能力，为公司在行业技术快速进步的市场竞争中，提供了强大的技术保障。

亮点二：富有竞争力的产品体系

公司在新产品研发及市场开拓方面捷报频传，已建立起丰富而有竞争力的产品体系，在半导体、材料生长及热处理、新能源、航空航天、铁路和船舶等领域内被广泛的应用。除此之外，还有刻蚀机、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等由公司生产的品类，目前都能在集成电路及泛半导体领域里实现量产应用，在国内成为了主流的半导体设备供应商，具备强大的市场竞争力。

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二、从行业角度来看

当前新一轮的半导体行业景气周期已经来临，可是跟如此大的市场需求没办法匹配的是，当下我国半导体设备国产化率整体位于低下水准，国产代替市场的空间已经很广阔了，与此同时设备行业也正在处于产业链上游，拥有卖铲人的特殊效应，具有杰出的业绩兑现性。公司在往后的日子里，依旧可以不断充分受益于设备国产替代进程。并且，半导体是"高、精、尖"产业不可缺少的核心材料，在经济转型升级过程中的地位越来越重要，未来政策会更倾向于它，行业里的领头羊企业会有更大的发展空间。

在此就不再过多赘述，我认为北方华创作为国内半导体设备的带头企业，在行业发展的带动作用下将有希望可以提高市场竞争力、持续占据市场份额。但是文章具有一定的滞后性，想要知道更多相关信息，可以点击链接，有专业的投顾进行专业讲解，看下北方华创现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测北方华创还有机会吗？

应答时间：2021-12-03，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

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