时间：2018年01月23日
随着基金2017年四季报披露完毕，5只“国家队”基金的投资动向也浮出水面。四季报显示，在去年四季度高位震荡行情中，“国家队”基金卖出金融和消费龙头股，加仓细分行业龙头股。
降低权益类资产仓位
5只“国家队”基金披露的2017年四季报显示，去年四季度上述基金大幅降低了权益类资产比例，加仓固定收益类资产，买入返售金融资产及银行存款和结算备付金的占比大幅提升。
南方消费活力基金四季报显示，去年底权益投资占基金总资产的比例，从去年三季度末的32.33%，降低到去年底的24.21%。华夏新经济的权益投资占基金总资产比例为40.68%，较去年三季度末的56.83%大幅下降。易方达瑞惠基金的权益投资占基金总资产比例，去年底仅为9.28%，较去年三季度末的13.88%再度下降，银行存款和结算备付金合计占基金资产的比例高达84.02%。嘉实新机遇基金去年底权益投资占基金总资产比例为19.14%，较去年三季度末的36.77%大幅降低。
从去年四季度的 *** 作情况看，南方消费活力基金经理史博表示，2017年四季度的基本面对权益市场的影响偏中性，导致四季度初期市场强势，但后期偏弱，综合看是震荡走平，表现略好于预期。在 *** 作中保持中性仓位，重点配置低估值蓝筹股。易方达瑞惠基金经理肖林表示，在2017年四季度的投资过程中，继续采用稳健的投资风格和逆向 *** 作策略，注重中长期投资回报，重点考察公司的质量、盈利能力、抗风险能力和估值水平，选择具备持续竞争优势、管理优秀、盈利能力强、业绩波动小、估值合理的公司构建投资组合。嘉实新机遇基金经理谢泽林表示，去年四季度重点配置中低估值、业绩持续增长的大盘蓝筹股，通过优化大类资产配置，选择安全边际较高、流动性较好的优质个股，实现基金资产的长期稳健增值。
布局细分行业龙头
从上述“国家队”基金重仓股变动情况看，它们在大幅卖出金融和大消费龙头股，转而买入细分行业龙头股。在去年四季度金融和家电龙头股飙涨的情况下，“国家队”基金选择了高位卖出兑现收益，转而开始布局细分行业龙头股。
具体而言，从“国家队”基金四季报披露的十大重仓股变动情况看，南方消费活力基金新进了中国国旅和华域汽车，剔除了交通银行和农业银行；易方达瑞惠基金新进了国电电力、大秦铁路、中恒集团、川投能源、国药股份、金发科技，剔除了格力电器、长春高新、隆平高科、国机汽车、万科A和中国医药；嘉实新机遇基金新进航天信息、华能国际、长安汽车、恒生电子、天士力、同方股份、海航控股，剔除了格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行、新华保险、大族激光、恒瑞医药；招商丰庆基金新进了浙江龙盛、光大银行、皖能电力、南京高科、上海家化，剔除了工商银行、保利地产、TCL集团、中国人寿、国电南瑞；华夏新经济新进了中航资本，剔除了三安光电。
看好一季度市场表现
对于接下来的市场，史博表示，国内无风险利率进一步上涨后中美利差显著扩大，人民币汇率基础继续夯实，增大了国内货币政策的回旋空间。利率因素对权益市场的负面影响略大，但鉴于利率冲击影响的最大时期可能已经过去，且2017年四季度风险偏好回落幅度较大并处于低位，2018年一季度权益市场大概率有绝对收益表现。史博透露，将继续维持中性仓位，结构上仍重点配置低估值蓝筹股。
谢泽林表示，国内工业增加值虽增速平稳，但工业利润仍维持20%以上的高增长。国内CPI仍在2%以下温和运行，但PPI由于基数原因见顶回落。经济的结构性分化仍在继续，包括消费的全面升级、制造业的高端升级，给国内的优秀企业带来越来越多的发展机会。招商丰庆基金经理姚爽表示，在当前宏观环境下，A股市场仍将维持震荡市、结构市的格局，需要精选个股。
自国家集成电路产业投资基金2014年9月首开先河以来，两三年间，国家级投资基金（下称“PE国家队”）快速成长据记者不完全统计，截至目前，已有十余支国家级投资基金设立完成并布局，首期到位资金超过万亿元，远期募资总规模超过两万亿。
万亿资金蓄势待发，既是国家政策推动支持，也是产业升级的必然需要。梳理“PE国家队”的投资案例，其对产业逻辑和投资方向的理解非常清晰：一方面，紧跟改革发展浪潮，聚焦以高端制造为代表的战略新兴产业和以国企改革为指引的“大国重器”；另一方面，精准“捕捉”产业发展中涌现出来的龙头企业，助其借力资本快速成长。
落实到 *** 作策略上，“PE国家队”展现出了“多措并举、长袖善舞”的强大掌控能力。从一级市场的Pre-IPO，到一级半市场的定增，再到二级市场上受让股权，“PE国家队”的身影出现在企业成长的各个阶段。在个别案例中，“PE国家队”甚至不再甘于扮演“助推器”的角色，直接成为上市公司的“当家人”。
15支基金规模已超万亿
1月16日，沙隆达A发布公告，宣布发行股份购买ADAMA公司100%股权及募集配套资金的方案完成。在该交易中，国有企业结构调整基金总计斥资5亿元，以14.9元/股的价格认购3355.7万股股份，成为交易后沙隆达A的第四大股东。这是“PE国家队”最新的投资案例之一。
自2014年开始，国家集成电路产业投资基金、国有企业结构调整基金、国有资本风险投资基金、中央企业国创投资引导基金等一批“国字头”投资机构相继设立。
作为最早设立的“PE国家队”之一，国家集成电路产业投资基金可谓典型代表。该基金由国开金融、中国烟草总公司、中国移动、上海国盛等知名股东共同出资设立，截至目前，一期募集资金1387亿元已基本投资完毕，累计有效决策超过62个项目，涉及上市公司23家。据悉，该基金已启动二期资金的募集。
“PE国家队”发起设立的背景大多与国家集成电路产业投资基金相似，出资方更是星光熠熠，中国诚通、中国国新、招商局等一批国资巨擘鼎力支持。据记者不完全统计，仅15支具有代表性的基金，首期募资总金额就高达1.01万亿元。按照计划，如果后续资金按期到位，其拥有的资金总量将突破两万亿元。
从设立时间来看，“PE国家队”基本是在近两年经济转型发展的大背景下应运而生。例如，中央企业国有资本运营公司试点企业中国诚通作为主发起人，于2016年9月注册成立了国有企业结构调整基金，募集资金总规模为3500亿元。该基金的主要任务是服务于供给侧结构性改革，支持重点行业国有企业实施行业整合和专业化重组，促进国有企业转型升级、提质增效、做强做优做大。又如，航天科技集团主导成立了国华军民融合产业发展基金；招商局主导成立了中国政府和社会资本合作融资支持基金、中央企业贫困地区产业投资基金等。
瞄准产业龙头做文章
由于肩负着重要使命，“PE国家队”在募资后迅速将资金投出。仅统计已披露的上市公司公告，上述基金已投资近40家公司。
1月19日，景嘉微发布公告称，拟募资13亿元用于高性能图形处理器（GPU）研发及产业化项目等，国家集成电路产业投资基金拟以不超过11.7亿元认购募资额的90%。对此，有业内人士表示，国家集成电路产业投资基金等进行投资时，或重点关注产业结构调整，或扶持新兴重点产业发展，产业的龙头公司无疑是其关注、投资的重点。
在集成电路产业，国家集成电路产业投资基金几乎将产业龙头尽收囊中。据统计，该基金已投资了集成电路全产业链上的23家A股、港股上市公司。具体来看，在设备、材料领域投资了北方华创、长川科技、万盛股份、雅克科技、巨化股份等；在制造端投资了港股公司中芯国际、华虹半导体；在设计领域投资了纳思达、国科微、中兴通讯、兆易创新、汇顶科技、景嘉微等；在封装领域全面覆盖了长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技四大龙头；此外，还投资了第三代半导体龙头三安光电、北斗产业链龙头北斗星通、MEMS传感器龙头耐威科技等。
锚定中央企业产业结构调整的目标，国有企业结构调整基金重点参与了央企的资本运作。除了沙隆达A，该基金还先后投资了中国国航、中国电建、洛阳钼业。以中国国航为例，公司2017年3月完成112.18亿元的巨额定增，国有企业结构调整基金获配2.31亿股，获配金额高达18亿元，以1.59%的持股比例成为中国国航当时的第七大股东。
除龙头公司外，“PE国家队”还关注产业新兴力量。例如，证监会2017年6月30日披露，开心麻花拟冲刺创业板IPO，本次发行前，中国文化产业投资基金持股4078.29万股，持股比例为11.33%。查阅IPO招股书及相关资料，开心麻花成立于2003年4月，2013年8月8日，中国文化产业投资基金以股权转让及增资方式，合计出资4500万元，获得开心麻花95.91万元的出资金额，占出资比例的15%；2015年7月公司改制后，中国文化产业投资基金持股593.4万股，持股比例为13.8%。
全方位展示 *** 盘能力
在投资方式上，“PE国家队”表现出了强大的 *** 盘能力，从一级市场的Pre-IPO，到一级半市场的定增，再到二级市场上受让股权，甚至主动入主上市公司。
国投资本（原名“国投安信”）2017年10月完成高达80亿元的定增募资方案，国新央企运营投资基金旗下的国新央企运营（广州）投资基金（有限合伙）名列认购方，斥资8.25亿元认购了5496.34万股。
以定增方式入股，几乎是“PE国家队”的标准动作。如国有企业结构调整基金入股中国国航、中国电建、洛阳钼业，均是通过参与定增；而国有资本风险投资基金则是作为重组配套募资参与方，现身中油资本注入*ST济柴的方案。
在一级市场的Pre-IPO方面，除了开心麻花外，2017年11月22日登陆上交所的山东出版股东名单中也出现了中国文化产业投资基金。
与之相比，国家集成电路产业投资基金更加“激进”，在部分交易中选择了直接接盘现有股东的持股。兆易创新2017年8月29公告称，国家集成电路产业投资基金从启迪中海、盈富泰克分别接手1580.81万股和648.69万股，合计占公司总股本的11%，交易总价约为14.5亿元，上位兆易创新的第二大股东。
更值得关注的是，“PE国家队”已不满足于仅仅成为上市公司的股东。2017年12月29日，海虹控股发布实际控制人变更提示公告称，由于控股股东中海恒已完成股权变更，国有资本风险投资基金成为中海恒的控股股东，从而成为公司的间接控股股东，海虹控股的实际控制人变更为国有资本风险投资基金的实际控制人中国国新。
在分析人士看来，“PE国家队”经过两三年的历练，无论是投资眼光，还是 *** 盘手法，已日渐成熟，在积累了相当的产业资源后，通过控制上市公司，能够撬动更大的产业布局，相关上市公司也有望获得更多运作空间。
半导体制造设备和材料是半导体行业最上游的环节。目前来看，集成电路设备制造是中国芯片产业链中最薄弱的环节。经过20多年的追赶，中国与世界在芯片制造领域仍有较大差距。虽然中国在该领域整体落后，但刻蚀机方面已在国际取得一席之地。
全球半导体设备市场的后起之秀
随着近些年 社会 对集成电路的重视和大批海外高端人才的回归，我国的集成电路在这几年出现了飞速的发展。在IC设计（华为海思）、IC制造（中芯国际）、IC封测（长电 科技 ）、蚀刻设备（中微半导体）上出现了一批批优秀的企业。
1、半导体设备
我们的主角中微半导体所在的领域就是半导体设备细分行业，这个行业主要有两种半导体设备，一是光刻机，一个是刻蚀机。中微是以刻蚀机为主要设备的供应商，去年12月公司自主研制的5nm等离子体刻蚀机正式通过台积电验证，将用于全球首条5nm制程生产线。
芯片，这个从前被戏称为：除了水和空气，其他都是进口的行业。最近中美贸易战的焦点就是在芯片领域，美国政府对华为的封锁就是下令美国供应商没有经过国会批准不准买给华为芯片。这也是我们非常气愤的地方，为什么中微半导体有了最先进的设备还是会受人制肘呢？
主要是我国的短板在于光刻机，与国外先进技术有非常大的差距。为什么刻蚀机技术那么好，不能弥补这个短板吗？这就是光刻机和蚀刻机的不同，有一部分人把蚀刻机与光刻机搞混。其实两者的区别非常的大，光刻机是芯片制造的灵魂，而蚀刻机是芯片制造的肉体。
光刻机把电路图投影到覆盖有光刻胶的硅片上面，刻蚀机再把刚才画了电路图的硅片上的多余电路图腐蚀掉。光刻机把图案印上去，然后刻蚀机根据印上去的图案刻蚀掉有图案（或者没有图案）的部分，留下剩余的部分就是集成电路。所以说这是两个过程要用到的设备，而且这两个过程是连续的。
我国光刻机的最高水平是上海微电子的90nm制程，世界顶尖的光刻机是ASML的7nm EUV光刻机，ASM已经开始研制5nm制程的光刻机。相对来说，我国在光刻机制造领域与国际先进水平有很大的差距，高端光刻机全部依赖进口。只能说我国的刻蚀机技术领先，中微半导体的介质刻蚀机、硅通孔刻蚀机位于全球前三。但是在整个产业链的产能和技术上，与一些大型的企业差距非常的大，所以在中美贸易战中显得很吃亏。
那我们说完了中微半导体这个单独的行业领域，现在放眼整个行业，来看看半导体设备到底在这个行业中扮演者什么角色？
2、半导体产业
半导体的发展是越来越集成化，越来越小。从早期的电子管到现在的7nm器件，一个小小的芯片上需要有几百个步骤和工艺，显示出高端技术的优越性。也正是这样的行业特点，导致整个行业非常依赖技术的创新。而半导体设备是制作芯片的基石，没有这一块芯片不可能出现。
可以看到虽然产值低，但是缺这个还真的没办法发展下游。这也是贸易战在芯片领域为什么大打出手的原因，没有先进的技术，很难发展非常广大的信息系统。可以说这一行创造的价值并不高，但是不能缺少，是高端技术的积累。
大国重器：7nm芯片刻蚀机龙头
在技术含量极高的高端半导体产业中，能与美欧日韩等国际巨头同台较量的中国企业凤毛麟角，而中微半导体是其中一家。中微半导体是一家以中国为基地、面向全球的高端半导体微观加工设备公司，主要从事半导体设备的研发、生产和销售。而要了解中微这家公司，先不得不介绍一下公司创始人尹志尧。
尹志尧是一个颇具传奇色彩的硅谷技术大拿。
1980年赴美国加州大学洛杉矶分校攻读物理化学博士，毕业后进入英特尔中心研究开发部工作，担任工艺程师；1986年加盟泛林半导体，开发了包括Rainbow介质刻蚀机在内的一系列成功的等离子刻蚀机，使得陷入困境的泛林一举击败应用材料，跃升为全球最大的等离子刻蚀设备制造商，占领了全球40%以上的刻蚀设备市场。
以此同时，泛林与日本东京电子合作，东京电子从泛林这里学会了制造介质等离子体刻蚀机，复制其Rainbow设备在日本销售，后来崛起为介质刻蚀的领先公司。
1991年，泛林遭老对手美国应用材料挖角，尹志尧先后历任应用材料等离子体刻蚀设备产品总部首席技术官、总公司副总裁及等离子体刻蚀事业群总经理、亚洲总部首席技术官。
为了避免知识产权风险，尹志尧从头再来，用不同于泛林时期开发的技术，研发出性能更好的金属刻蚀、硅刻蚀和介质刻蚀设备，应用材料再次击败泛林，重返行业龙头地位，到2000年，应用材料占据了40%以上的国际刻蚀设备市场份额。
目前全球半导体刻蚀设备领域三大巨头——应用材料、泛林、东京电子，都与尹志尧的贡献密切相关。
2004年8月，已年届六旬的尹志尧带领15名硅谷资深华裔技术工程师和管理人员回国，创立了中微半导体，并在短短数年之间崛起为全球半导体设备领域的重要玩家。
中微从2004年创立时，首先着手开发甚高频去耦合的CCP刻蚀设备Primo D-RIE，到目前为止己成功开发了双反应台Primo D-RIE，双反应台Primo AD-RIE和单反应台的Primo AD-RIE三代刻蚀机产品，涵盖65nm、45nm、32nm、28nm、22nm、14nm、7nm到5nm关键尺寸的众多刻蚀应用。
从2012年开始中微开始开发ICP刻蚀设备，到目前为止己成功开发出单反应台的Primo nanova刻蚀设备，同时着手开发双反应台ICP刻蚀设备。公司的ICP刻蚀设备主要是涵盖14nm、7nm到5nm关键尺寸的刻蚀应用。
这里面看起来是几个似乎不起眼的数据，但里面蕴含了满满的技术含量。而中微到底是否掌握了5nm刻蚀技术，一时间众说纷纭。如今，中微半导体与泛林、应用材料、东京电子、日立4家美日企业一起，组成了国际第一梯队，为全球最先进芯片生产线供应刻蚀机。
芯片已经成了近来的热点，并且不断向更小的制程迈进。 目前，5nm工艺已经成熟量产，台积电、三星还在研发3nm工艺。前段时间，三星还全球首发了一款3nm存储芯片。 近日，芯片行业又迎来了两大重要突破。那么，究竟哪个意义更大呢？
这两天，老牌 科技 巨头IBM公司发布了全球首个2nm芯片的消息突然传来，一下成为了热议话题。不过令人纳闷的是，我们听到最多的， 芯片制造方面全球领先的不是台积电和三星吗，怎么突然是IBM发布了全球首个2nm芯片工艺技术？
IBM是全球最大的信息技术和业务解决方案公司，我国华为曾在1998年与IBM达成了为期10年、学费高达40亿元人民币的咨询项目，因此受益匪浅。 IBM还曾是一家主要的芯片制造商， 但在 2014年退出代工业务，将其晶圆厂出售给格芯。
IBM在半导体发展过程中也曾推出多项突破性技术，目前还保留着一个芯片制造研究中心。 这次宣布的2nm芯片制造技术就是这个研究中心，据说可以容纳500亿个晶体管， 相比于7nm芯片， 预计将提升45%的性能、降低75%的能耗。
然而，我们必须明确一个事实，研发出来了并不代表能够量产。从制造工艺上看，IBM实现了跨越到2nm的进步，但其已没有芯片制造能力 ，现已将其大量芯片生产外包给三星电子，并且现在台积电和三星都还在研发3nm工艺芯片制造技术。
上边说的2nm芯片消息是国外的公司，国内芯片行业也传来了重大好消息。 我国的中微半导体公司成功 3nm 刻蚀机，并且 原型机的设计、制造、测试及初步的工艺开发和评估 均已经完成，更值得一提的是， 3nm 刻蚀机 已经进入到量产阶段。
中微半导体是由归国博士尹志尧带领团队创办的，他可是也不得的人物，曾获得过400 多项各国专利，被评价为“硅谷最有成就的华人之一”。 中微研发的刻蚀机已经处于全球领先水平， 之前的5nm 刻蚀机就已经应用到台积电产线。
这次中微突 破了3nm刻蚀机，再次证明了中国企业的技术实力。中微的很多刻蚀设备已经国际一线的芯片制造生产线及先进封装生产线上应用， 这次的3nm刻蚀机能够应用到更先进的高端芯片制造产业链中，将进一步提高我国的芯片话语权。
IBM发布了2nm芯片制造技术，中微突破了3nm芯片刻蚀机，这两个都是芯片行业的重大技术突破，都将促进芯片行业的未来发展，那么哪个意义更大呢？
首先，从全球的角度来分析。IBM这个2nm只是突破了芯片制造技术，并不能实现量产，还是需要依赖代工厂。 而IBM 与三星和英特尔签署了联合技术开发协议，可以授权使用其芯片制造技术，英特尔7nm还没突破，要代工最大可能是三星。
现在三星还在进行 3nm技术攻坚，即 使联合IBM，实现2nm量产也需要几年时间。看似现在领先于台积电，但台积电 也一直在研发，谁能先量产还不一定，因此IBM的2nm意义并不十分重大。 而中微的3nm刻蚀机已可以量产，等台积电、三星3nm制造技术突破，就可以直接应用到产线，相比之下中微的突破意义更大些！
其次，从国内的角度来分析。 IBM的 2nm芯片制造技术对我们更没有意义，现在我国最先进的中芯国际还在进行7nm量产攻坚阶段。 而中微半导体作为中国企业，率先突破的3nm刻蚀机能够跻身国际一线，大大提高了我国在芯片行业的地位！
中微半导体的技术全球领先，再次证明中国人是有实力突破芯片相关技术的，随着发展中国必将出现更多的中微类芯片先进企业，到那时中国芯必将摆脱国外限制，针对华为的“芯片禁令”将会毫无竟义，中国芯片产业将会腾飞！
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