排名前14位的半导体公司中有四家（英特尔，高通，英伟达和德州仪器）预计2022年第二季度的收入将低于2022年第一季度。其皆认为疫情导致的部分半导体企业短暂停工停产是影响半导体销售额增长的因素之一。
由于新冠疫情依然持续，在国内包括上海和北京等重要城市于5月上下都实施了比较重要的防护安全措施管控。6月1日的时候已经宣传解除，这些停工对中国的制造业产生了重大影响。
譬如，从上海复工复产的急迫和迅速，也可以看出上海对于中国的半导体产业链的重要性，据公开数据统计， 2021年上海集成电路产业销售收入约2500亿元，位居全国第一 ，约占全国总产值的四分之一，上海可以说是中国的“半导体第一城”。
如下表格所示，六家非内存公司预计，2022年第二季度的收入将从2022年第一季度增长3%至7%不等。其中三家公司（ 英飞凌科技股份公司、意法半导体和恩智浦半导体公司 ）拥有重要的汽车业务，为它们的增长做出了贡献。
AMD 2022年第1季度报告的收入比2021年第4季度增长了22%，这主要是由于其对Xilinx的收购在本季度中途完成。2022年第2季度的增长前景为10%，其中还包括Xilinx。除去Xilinx收购的影响，AMD的收入在2022年第一季度增长了10.4%，预计到2022年第二季度将增长约3%。
2022年第一季度10家最大的非内存公司的加权平均收入增长为4%，而2021年第四季度为4%。2022年第二季度的加权平均展望比2022年第一季度下降了1%。
内存公司比非内存公司的前景更光明。 美光6月初结束的财季指引较上一季度增长11.7%。三星，SK海力士和铠侠都报告对DRAM和闪存的需求保持稳定。
由于前面列出的因素，全球经济前景正在减弱。世界银行2022年6月的预测是，继2021年增长5.7%之后，2022年全球GDP仅增长2.9%。2022年1月，世界银行预计2022年全球GDP增长4.1%。在发达经济体中，预计美国和欧元区2022年的GDP增长率将达到2.5%，不到2021年的一半。
在新兴和发展中经济体中，中国2022年的GDP增长预计为4.3%，远低于2021年的8.1% ，这主要是由于与疫情相关的停工。由于对乌克兰的战争和由此产生的抵制，俄罗斯的GDP将在2022年下降8.9%。印度经济依然强劲，2022年GDP增长目标为7.5%，在主要经济体中最高。
关键半导体市场驱动因素的前景也在减弱。本月早些时候，IDC预计2022年智能手机和个人电脑的出货量将下降，预计2022年智能手机将下降3.5%，2023年增长6%。IDC预计智能手机将在2023年恢复到5%的增长。
PC在2020年和2021年蓬勃发展，由于疫情流行，在家工作和在家学习趋势的推动下实现了两位数的增长。IDC预测，到2022年，PC将下降8.2%。到2023年，PC应该会增长1%，这与疫情之前的趋势一致。
关键半导体市场驱动因素的前景也在减弱。 本月早些时候，IDC预计2022年智能手机和个人电脑的出货量都会下降。在2023年增长6%之后，智能手机预计将在2022年下降3.5%。IDC预计智能手机将在2023年恢复至5%的增长。
PC在2020年和2021年蓬勃发展，由于新冠疫情流行，在家工作和在家学习趋势的推动下实现了两位数的增长。IDC预测，到2022年，PC将下降8.2%。到2023年，PC应该会增长1%，这与疫情之前的趋势一致。
汽车行业是主要驱动力中唯一的亮点 。2022年5月，S&P Global Mobility预计轻型汽车产量在2021年增长3.5%之后，2022年将增长4.1%。但产量受到停工限制、供应链问题和乌克兰战争的影响。预计2023年汽车产量将增长9.4%。
随着全球经济疲软和关键驱动因素出货量下降，市场分析机构已将对2022年半导体市场的预测从2月份的15%下调至9%。2022年第二季度半导体市场可能会比2022年第一季度下降约1%至2%。2022年下半年应该会弱于典型趋势。
2022年实现高个位数增长的唯一原因是2021年季度环比强劲增长。 2022年第一季度半导体市场同比增长23%。到2022年第四季度，同比增长应该在低个位数或持平。对2022年半导体市场的其他预测。IC Insights预计全年半导体增长11%；WSTS预测是16.3%。
2022年半导体市场的疲软应该会持续到2023年。 预计2023年会实现3%的增长。Gartner对2023年的预测为3.6%，WSTS为5.1%。
国金研究十大热门研报
策略 2020年三季报业绩剖析：两大积极信号，ROE回升和资本开支恢复
环保 谱尼测试公司深度：多年淬炼锻内功，区域扩张展新图
电子 欧陆通公司深度：快速发展中的开关电源行业龙头
电子 电子行业景气度上行，看好苹果产业链Q4业绩
半导体 华峰测控公司深度：模拟测试机龙头，拓展SoC领域打开成长空间
半导体 半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利指标改善
化工 化工行业2020年三季度公募基金持仓分析：三季度业绩改善，基金化工配置占比回升
公用 9月电力月报：用电看经济，9月复苏延续且放缓
数据 数据专题深度研究
2020年三季报业绩剖析：两大积极信号，ROE回升和资本开支恢复
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
核心观点： 总结三季报业绩，A股业绩增速正从一季度业绩底部逐季回升。中小创在电子、医药和电设等高景气板块带动下延续较高增长，主板三季报业绩恢复速度较上季度同样有明显回升。行业业绩结构分化分许，其中最为明显的特征是部分中下游行业业绩恢复较快，而上游行业业绩仍相对较弱。具体而言，必需消费、成长和部分中游制造行业三季报业绩亮点较多。A股三季报业绩有两个比重重要的积极信号：首先，A股三季报ROE出现积极变化，整体ROE在利润率的带动下有所回升。其次，在业绩修复和宽信用环境的背景下，A股企业经营现金流和筹资现金流均持续改善，但更为重要的是资本开支加速恢复。展望今年和明年A股业绩增速，我们上调2020年全年盈利预测，预计非金融 A 股企业全年净利润增速为-1.5%，2021年非金融企业净利润增速预计为28.7%。
风险提示： 海外黑天鹅事件（主权债违约、地缘政治风险等）。
详细内容请点击《2020年三季报业绩剖析：两大积极信号，ROE回升和资本开支恢复》
谱尼测试公司深度：多年淬炼锻内功，区域扩张展新图
郭荆璞/杜旷舟
杜旷舟
资源与环境研究中心
环保与公共事业组行业研究员
投资逻辑： 成长性行业竞争加剧，深度优化+多维度扩张成为竞争重点。食品+环境检测基本盘稳固，医疗+ 汽车 检测增新业务长潜力可观，具备多重经营亮点。实验室投产+深耕华东华中，公司业绩增长将上新台阶。
投资建议： 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为14.73/17.68/22.04亿元，归母净利润分别为1.56/1.96/2.46亿元，对应EPS分别为2.1/2.6/3.2元，综合公司现处投资扩张阶段与可比公司估值情况，我们给予公司2021年45倍PE水平，目标价116元，给予“增持”评级。
风险提示： 企业品牌公信力受损；实验室投产不达预期；新客户开拓不达预期；应收账款周转率下降；限售股解禁。
详细内容请点击《谱尼测试公司深度：多年淬炼锻内功，区域扩张展新图》
华峰测控公司深度：模拟测试机龙头，拓展SoC领域打开成长空间
赵晋
赵晋
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究助理
投资逻辑： 华峰测控是中国最大的本土测试系统供应商。华峰测控目前生产的测试系统主要应用于模拟/混合信号芯片测试，在中国模拟测试系统市场占有率约40%。 华峰测控平台设计能力优异，盈利能力强，客户粘性高。半导体国产化推动中短期业绩增长，SoC测试打开长期成长空间。公司IPO项目募集资金16亿元，计划于2024年形成800条模拟测试机产能和200台SoC测试机产能。目前公司SoC测试系统已经完成了内部验证和客户验证阶段。
我们预计公司2020-2022年归母净利润1.92/2.52/3.20亿元，同比增长89%/31%/27%。给予2021年80倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，6-12个月目标价为330元/股。
风险提示： SoC测试系统研发量产进展不达预期；行业景气度下滑；国内及海外下游客户拓展不及预期；限售股解禁风险。
详细内容请点击《华峰测控公司深度：模拟测试机龙头，拓展SoC领域打开成长空间》
欧陆通公司深度：快速发展中的开关电源行业龙头
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
核心观点： 快速发展中的开关电源行业龙头。公司致力于研发、生产和销售电源适配器、服务器电源等电源类产品，近几年，公司保持了快速发展，2020年增长提速趋势明显。
新兴需求驱动，开关电源有望继续保持稳健增长。预测到2022年，中国开关电源市场规模将达到1800亿元。我们研判，在5G驱动下，5G基站、数据中心、安防监控、智能家居及IOT设备将呈现快速增长的态势，开关电源行业有望继续保持稳健增长。
募集资金扩产电源适配器项目，发展动能强劲。募集资金项目达产后预计合计年营收12.34亿元。我们认为欧陆通经过多年的积累，在技术提升、成本控制、定制开发等方面优势越来越明显，未来在笔记本电脑、服务器及IOT等领域具有较好的发展机会。
预计公司2020~2022年归母净利润为1.92、2.81、3.96亿元。给予公司“买入”评级，目标价111.2元。
风险提示： 原材料价格波动，贸易摩擦，汇率波动，限售股解禁。
详细内容请点击《欧陆通公司深度：快速发展中的开关电源行业龙头》
电子行业景气度上行，看好苹果产业链Q4业绩
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
行业观点： 行业维持高景气，盈利能力稳中有增。2020年前三季度电子行业营收为17135亿元，同增6.4%，归母业绩为920亿元，同增25.7%；2020年Q3电子行业单季度营收为6718亿元，同增11.4%，单季度归母净利润为420亿元，同增35.3%，行业景气度持续回升。
电子制造： 电子制造行业2020年前三季度营收为7298亿元，同增13.3%，归母业绩为466亿元，同增24.5%；2020年Q3营收为2928亿元，同增14.0%，归母业绩为210亿元，同增18.5%。受苹果新机推迟影响、苹果产业拉货较去年同期延后1~2个月，得益于5G换机需求，预计2020年Q4至2021年Q3苹果产业链将持续高景气度。
推荐组合： 立讯精密、歌尔股份、舜宇光学 科技 、鹏鼎控股、领益智造。
风险提示： 疫情反复；下游需求低于预期。
详细内容请点击《电子行业景气度上行，看好苹果产业链Q4业绩》
半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利指标改善
郑弼禹
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
三季报综述： 半导体行业前三季景气度逐季大幅改善：半导体行业整体高度景气，净利润大幅增长。3Q2020 A股半导体板块实现营收1362亿元，同比增长26%；实现净利润合计98亿元，同比增长116%。
毛利率、营业利润率等盈利指标逐季改善：行业盈利水平随景气度同步提升。今年三季度面板、晶圆代工、封测、功率IDM等子板块等景气度高，这些行业毛利率随产能利用率波动较大，因此拉动行业整体毛利率、营业利润率、净利率、ROE提升。
2020年整体存货有所上升，但仍属 健康 水平。经营性现金流的快速增长验证行业经营质量改善。
展望四季度，我们认为需求端上，疫情反复使得“宅经济”对半导体需求的拉动将持续到明年，手机厂商为争夺潜在市场份额机会将继续加强备货从而使得手机相关零组件需求景气，因此我们预计部分重点IC设计公司、面板、晶圆代工、封测、功率等子版块在四季度仍将维持较高景气度。
风险提示： 中美贸易加剧。
详细内容请点击《半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利指标改善》
化工行业2020年三季度公募基金持仓分析：三季度业绩改善，基金化工配置占比回升
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工首席分析师
行业观点： 化工行业配置比例处于 历史 低点。2020Q3化工行业在公募基金重仓持股中占比3.19%，较2020Q3环比上升0.35%。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，当前化工行业重仓占比为近十年 历史 低点。
投资建议
风险提示： 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局。
详细内容请点击《化工行业2020年三季度公募基金持仓分析：三季度业绩改善，基金化工配置占比回升》
郑慧琳
郑慧琳
消费升级与 娱乐 研究中心
商贸社服组研究员
风险提示： 民促法送审稿后最终版本尚未落地等。
9月电力月报：用电看经济，9月复苏延续且放缓
郭荆璞/杜旷舟
杜旷舟
资源与环境研究中心
公用事业研究助理
行业观点： 居民用电增速回升，累计用电量较去年同期实现正增长。全行业用电增速高位有降，线上经济降温。9月六大板块日均同比用电增速仍然处于高位，但日均环比用电增速均出现下降。三季度的用电复苏延续但趋缓。细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。细分行业用电增速排名后十略有变化，交运相关行业用电显著下滑。降温后用电量有所下降，10月预计全 社会 用电增速约5%，累积用电持续正增长。中西部省份领涨全国，三大用电省份增速下滑。
风险提示： 新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。
详细内容请点击《9月电力月报：用电看经济，9月复苏延续且放缓》
数据专题深度研究
刘道明
刘道明
创新数据中心
中心长
10月线上消费景气度相比9月小幅下滑，或受双十一影响消费时间小幅延迟。在10月线上销售数据中，女鞋、男装、大家电、酒类等可选消费品持续维持高景气；核心必选粮油米面等相关需求小幅下滑；文具类销售额同比增速在10月列于首位，景气度大幅回升，或受分批开学影响。上周（10.23-10.29）手机市场销售良好，环比提升较大，iPhone12的上市助力5G手机渗透率提升。欧洲疫情严重反d，处于二次爆发的爬升阶段，英国从11月5日到12月2日实施封锁；德国从11月2日起实施为期一个月的全国性“封城”，欧洲疫情反复及封锁计划对区域经济或存在较为明显的负面作用。欧洲单日确诊人数10月30日达到约280000例。美国累计确诊超942万，11月4日新增病例高达在100000+，疫情防控局势仍较为严峻，单日确诊人数处于二次爬升期。
详细内容请点击《数据专题深度研究》
《科创板日报》（编辑 郑远方）， 日前，全球半导体厂商相继公布2021年全年业绩的同时，也展开了2022年行业展望。
通过10家公司财报及电话会议内容——包括英飞凌、恩智浦、意法半导体、德州仪器、瑞萨电子5家IDM厂商，台积电、格芯、中芯国际3家晶圆代工厂商，以及ASML、Lam Research 2家设备厂商，《科创板日报》整理出各家对2022年行业走向的大致判断。
总体上，虽说“缺芯渐入尾声”的疑虑已笼罩市场多时，但从多家厂商的表态来看， 目前库存水平仍远不及预期，产业链依旧难以摆脱供应短缺。
针对芯片供应短缺具体结束时间，各家答案不尽相同。乐观者如英飞凌认为，有望在今年告别芯片短缺；而恩智浦却给出完全相反的意见，认为今年难以收尾。
ASML则认为无需担心供需反转，其指出半导体增长前景的确需要大幅扩产；同时，行业自身会设法避开供应过剩，以“维持一个无障碍、高效的创新生态系统。”
另一方面， 此前“需求分化”的消息也得到进一步论证。 台积电等晶圆代工厂作出了“景气分化、不同应用领域需求各异”的判断；中芯国际还提出，地区需求也将分化。
下游需求极为强劲，多家企业手握大额订单，远高于产能规划水平。细分领域中，车用芯片则成为各大厂商一致看好的领域。
【整体订单情况】
部分厂商已透露目前具体在手订单/预付款金额，从“订单能见度高”、“订单量远超供应”等乐观表述中，不难看出需求高涨的盛况依旧。
英飞凌：
新签订单大幅超过取消的订单量。不过公司也提醒，部分订单或意在防备短缺，因此随着供应改善、重复下单取消，未来几个季度这一订单金额或将大幅下降。
恩智浦：
在手订单已远远超过供应能力，能见度达2023-2024年，目前“没有任何订单取消或改期”。
意法半导体：
订单能见度较高，在手订单超过18个月水平，远高于公司目前及2022年规划产能。
瑞萨电子：
截至2021年底，公司在手订单额超过1.2万亿日元；2022全年已确认订单也在增长。
台积电：
截至2021年底，已收到67亿美元预付款。总体来说，来自IC设计与IDM委外等订单增加，“晶圆代工今年会是个好年”。
【库存】
• 恩智浦：
2021年Q4，库存水位进一步降低；渠道库存水位也小幅下降至1.5个月。恩智浦预计，2022年供需情况将于2021年类似。
• 德州仪器：
2021年Q4，德仪库存水位为116天，较前一季度高出约4天水平，但仍低于公司130-190天的目标。
【 汽车 芯片】
在本次统计的10家企业中，除设备厂商之外，其余所有公司均表现出对 汽车 业务增长的强烈信心。
整体上，2021年半导体厂商 汽车 芯片业务营收已有较大增幅，2022年也已获新订单在手。未来电动化、智能化仍是这一市场的两条增长主线：电动 汽车 方面，驱动因素包括充电基建、动力电池电源管理芯片；智能驾驶方面，则包括L2+/L3级智能驾驶发展、4D成像雷达等。
• 英飞凌：
汽车 芯片需求“远超”公司供给能力，库存水位也严重低于正常水平。值得注意的是，英飞凌指出，除电动/智能 汽车 本身之外，充电基础设施也是需求增长的另一大驱动力。
• 恩智浦：
得益于电动 汽车 及L2+/L3级智能驾驶发展， 汽车 领域订单稳定性明显增强，公司2022年已有订单在手。值得注意的是，只要芯片短缺情况仍在持续，整车厂便会将芯片供应及自身产能优先供给高端车型，以获得更高盈利。
• 意法半导体：
今年车用芯片产能已售罄。预计未来85%的 汽车 芯片将落在16nm-19nm制程。
• 德州仪器：
2021年全年，工业、 汽车 两大领域将是德仪未来发展的“战略重点”。
• 瑞萨电子：
汽车 领域业务增长驱动力强劲，包括车规级MCU等相关芯片配备数量增长、产品价格上涨、整车厂生产恢复、确保库存。
• 台积电：
预期2022年， 汽车 业务增长将高于公司整体水平。
• 格芯：
预计今年 汽车 业务会有季度波动，但总体依旧非常看好终端需求的强劲增长潜力；且部分客户将在2023年开始在4D成像雷达及动力电池电源管理方面开始发力，格芯有望受惠。
• 中芯国际：
物联网、电动 汽车 、中高端模拟IC等增量市场需求旺盛，存在结构性产能缺口。
【其余业务】
除 汽车 芯片之外，被提及的其余增长点则较为分散。其中，工业、物联网领域需求被提及频次相对较多，基建、数据中心、AI、元宇宙、碳化硅也受部分企业看好。不过，多数厂商预计，消费电子需求或将进一步疲软。
• 英飞凌：
今年SiC（碳化硅）业务营收将翻倍增长达3亿欧元，这一领域需求同样明显高于现有产能。
• 瑞萨电子：
工业/基建/物联网需求同样高涨，不过瑞萨预计，今年Q1其营收及客户需求量环比增幅将低于 汽车 芯片。
• 格芯：
智能移动终端市场中，Wi-Fi 6、5G图像传感器、电源应用需求；通信基建、数据中心市场需求；物联网有望成为格芯2022年增长最快业务领域。
• 台积电：
细分应用市场中，某些市场强劲势头可能会放缓或调整。预期2022年，HPC、 汽车 业务增长将高于公司整体水平，物联网增速与公司水平一致，智能手机业务略低于公司水平。
• 中芯国际：
手机和消费电子市场缺乏发展动力，存量市场供需逐步平衡；物联网、电动 汽车 、中高端模拟IC等增量市场需求旺盛，存在结构性产能缺口。
• Lam Research（泛林/科林研发）
AI、物联网、云计算、5G及元宇宙将成为强劲增长驱动力，全年晶圆设备需求有望继续增长。
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