读创公司调研〡海康威视：主芯片对公司影响不大 正打造AI开放平台

“主芯片的问题海康处理的比较好，目前对海康没有太大的影响。”海康威视(002415)日前接受机构调研时表示，现在供应链面临的压力是半导体的产能不足带来的问题，“长期来看半导体的整体紧缺对我们还是带来很多挑战。”

4月17日，海康威视举行业绩说明会。近千名机构投资者和个人投资者参会，这在其他上市公司是非常罕见的，足以说明海康威视的江湖地位。

海康威视4月17日发布的2020年年度 社会 责任报告显示，杭州海康威视数字技术股份有限公司(简称“海康威视”)成立于2001年11月,成立之初以音视频压缩版卡为主要业务,逐步发展成为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。

截至2020年12月31日,海康威视在中国内地设有32家省级业务中心,在港澳台地区及海外国家/地区设立了66家分支机构。公司产品和解决方案应用在155个国家和地区,服务的行业超过70个。

海康威视表示，过去两年，由于美国对中国 科技 企业的打压，以及全球新冠疫情的影响，全球半导体产能不足，许多行业出现明显的供货紧张。2021年，外部环境依然复杂，美国的制裁措施还在继续对中国企业产生深远的影响。公司表示，“面对多重制裁，我们必须认真应对，坚持开放、透明和合规的经营原则”。

一季度盈利大增

研发费用占比逐年提高

4月16日晚间，海康威视发布2020年财报和2021年一季度财报。报告显示，2020年该公司实现营业总收入635.03亿元人民币，同比增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润133.86亿元，同比增长7.82%。2020年公司的分红预案是每10股派发现金红利8元，派发现金红利约75亿元。

2021年一季度，受益于市场需求增加，销售规模扩大，海康威视营业收入139.88亿元，同比增加48.36%；净利润为21.69亿元，同比增长44.99%。

现金流方面，2020年公司经营性现金流净额为160.88亿元，是历年来经营性现金流净额与当年净利润比最高的一年。

创新业务发展方面，2020年智能家居业务营收29.19亿元，同比增长12.60%；机器人业务营收13.59亿元，同比增长66.91%；其他创新业务营收18.91亿元，同比增长83.49%。2020年末创新业务占公司总营收9.71%，创新业务正在成为公司增长的重要驱动力。

值得一提的是，过去三年公司的研发费用占比逐年提高，2017至2019年分别为7.62%、8.99%、9.51%，2020年则加大到10.04%，“技术创新是海康威视生存和发展的主要经营手段，未来将继续坚持以技术创新为驱动，赚技术创新的钱。”

打造AI开放平台

致力于推动厂商更多的融合

“我们做的AI开放平台，是一个开放的算法训练平台，对于各种各样的用户场景下特定的应用提供一个算法训练工具，海康在不断打磨这个工具，积累样本、积累算法。”在被问及AI开放平台时，海康威视总经理胡扬忠表示，现在的人工智能还是一个弱智能的时代，算法需要训练。“我们在相机里面开放了HEOP平台，可以加载我们自己不同的算法，也可以集成其他公司的算法。我们希望从用户的角度出发，可以推动行业更开放，在嵌入式平台上面更加开放，推动厂商更多的融合。”胡扬忠说，HEOP已经是一个比较长时间的成熟平台，海康为此已经做了三年时间，并非现在才提概念。

据悉，早在2018年，为帮助实体经济用户实现智能化升级，海康威视推出AI开放平台，帮助零基础用户开发行业智能算法，以及助力广大AI从业者拥有智能硬件和解决方案。

谈及AI落地速度，胡扬忠表示，海外的AI拓展要比国内慢很多，会有很多问题阻碍市场拓展。海外的市场对AI应用的观点不同，AI应用的发展节奏也不同，不同国家和地区之间的发展路径不一样。相比而言，国内的应用走得快一些。AI的应用是个大趋势，不仅是人脸识别。AI是个基础技术，在很多方面都会发挥作用，其成本会持续降低。

那么，海康是否已经在扮演AI行业标准制定者的角色？胡扬忠表示，还谈不上标准的制定，海康没有能力来制定行业的标准，涉及到标准的事情太复杂了，中国有很多行政管理部门来牵头制定标准，而不全是企业联盟来制定标准。

分拆萤石独立上市

对其未来成长持乐观态度

进入2021年以来，海康威视动作频频。2021年1月，公司即宣布拟分拆子公司萤石网络至科创板上市。截至公告日，海康威视持有萤石网络60%的股权，为萤石网络控股股东。

天眼查资料显示，2015年成立的萤石网络，主营业务是为智能家居等相关行业提供用于管理物联网设备的开放式云平服务，以及智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等智能家居产品的设计、研发、生产和销售。

海康威视表示，分拆控股子公司萤石网络独立上市，可为公司智能家居及云平台服务业务的研发投入与生产经营筹集必要的资金，促进萤石网络技术水平的提升和业务规模的扩大，为公司的做强做优注入新的发展活力，持续为公司广大股东带来稳定的投资回报。

对于萤石增速放缓的质疑，公司4月17日回应称，对萤石未来几年的成长持乐观态度。萤石2020年的收入增速不能作为一个正常经营下的常规增速，因为萤石面对To C的市场去年受疫情的影响比较大，所以要看2021年萤石是不是能做得更好。“萤石未来五六年的成长，还是比较明确的。”

未受到“缺芯”影响

对标华为，面对星辰大海？

“海康现在还没有这样的影响，但长期半导体供应链（产能短缺）会持续多久，一年、两年甚至更长时间？这样的影响会怎么样，存在不确定”。4月17日，在被问到“缺芯”现象是否对产品的正常生产和交付造成影响时，海康威视总经理胡扬忠这样回应。

海康威视表示，过去几年、现在以及未来几年供应链都会面临很大的挑战。过去几年的挑战是来自于制裁带来的不确定性，包括对海康的制裁、对华为的制裁。“我们过去几年的应对还是做的不错的，包括用高库存的方式来缓解部分制裁影响，获得更长的过渡时间。现在供应链面临的压力是半导体的产能不足带来的问题，例如 汽车 电子配套的半导体不足导致 汽车 整机厂在停产，这是在过去的30年——我们这一代人经历的时间里从未发生过的情况。”半导体现在不光是先进制程的供应紧张的问题，常规制程的产品也都面临问题。

被问及跟友商的竞争合作关系时，海康显得特别低调——

有趣的是，海康威视前员工 @黑龙_杭州和华为前员工 @傅晓阳通信投资蜕变4月17日晚在雪球平台进行了一场主题为“海康威视投资价值分享”的直播。在直播中， @黑龙_杭州认为，海康威视是A股最好的 科技 公司，其未来是可以对标华为的。“海康是年轻14岁的华为，未来是星辰大海。”

主力动向不一

券商看好其长期发展前景

根据权威调研机构IDC早前报告预计，到2024年，中国物联网市场支出将达到约3000亿美元，全球占比达到26.7%，成为全球第一大物联网市场。

作为智能安防领域的龙头企业，海康威视受益于人工智能和物联网等新技术应用落地，近年来经营保持稳健增长态势。反映到A股市场，自2010年上市以来，从大的行情级别看，海康威视经历了持续十余年的大牛市，并在2021年1月底创下70.48元的 历史 最高价，目前股价在57.03元。

而在股价不断攀升的情况下，海康威视股东逢高兑现的意愿明显增强。2021年一季度，股东户数由上期末的19.903万增加至23.4089万，大幅增加17.61%。尤其是私募基金领域的“大佬”冯柳，一季度大手笔减持海康威视，其管理的高毅邻山1号远望基金共减持3500万股，按照区间成交均价计算，减持金额达20.5亿元，期末持有市值120.85亿元。这也是冯柳最近三个季度首次减持海康威视。

主力的动向也有不同。相比之下，“公募一哥”张坤一季度狂买海康威视。4月16日晚间，上市公司披露的前十大流通股东名单显示，张坤所管理的易方达蓝筹精选一季度买入海康威视至少10亿元，期末持有市值超过50亿元。

申万宏源表示，作为国内最优秀的嵌入式软件公司之一，海康威视长期前景或被低估。公司2020年已经进入新一轮增长曲线的“超级拐点”，2021年起有望持续兑现高成长。预计2021-2022年归母净利润为168.1亿元、208.8亿元，对应PE为28、23倍。目标市值约8000亿元，维持买入评级。目前，其市值为5329亿元。

海通证券预计，公司2021-2022年EPS分别为1.74、2.07元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、创新领域的拓展潜力，未来可望保持持续的竞争优势，给予较同行业公司更高的估值溢价，维持“优于大市”评级。

审读：喻方华

近日，华为的芯片设计部门已与深圳劲拓自动化设备达成一项协议——将在国内建立其生产供应链。

这是自美国发布禁令后，华为首次公开对抗行动。

深圳劲拓自动化设备在7月6日发布公告表示，它已经与中国最大的芯片开发商华为的海思 科技 部门签署了一份具有法律约束力的为期五年的合作备忘录。双方旨在加大半导体封装设备领域的合作，解决卡脖子问题，实现产业自主可控。

据日经亚洲报道，深圳劲拓自动化设备在周二的一份证券交易所文件中表示，由于美国的限制，华为正在加紧推动建立国内芯片封装和测试供应链。

深圳劲拓自动化设备于2004年在深圳成立，是国内知名的集研发、生产及销售为一体的智能装备系统和先进制造系统供应商，主要负责消费电子、 汽车 电子、航天和航空以及国防技术生产方面的设备制造。它的主要客户包括中国最大的家电制造商格力、海尔和电子组装商伟创力。

自2019年5月以来，美国以国家安全为由，多次加强对华为的出口管制，目的就是为了使华为及其子公司无法获得美国的技术。

目前，芯片生产工具和芯片设计软件和包括应用材料等是由少数美国公司主导。作为限制措施的一部分，美国阻止了包括台积电和日月光 科技 在内的许多供应商与华为合作，这两家公司分别是全球最大的代工芯片制造商和最大的芯片封装和测试服务提供商。

美国此举打击了华为核心芯片的开发及其旗舰智能手机业务，虽然它仍是全球第二大手机制造商，但是华为市场份额从2020年的18%骤降至2021年第一季度的4%。

但这并没有使华为气馁。

目前，华为海思作为中国最大的芯片开发商，它开发的芯片应用于智能手机、笔记本电脑、服务器、 汽车 和电视等一系列设备。该部门还是世界上最大的监控摄像头芯片制造商，为世界上最大的监控摄像头制造商海康威视提供产品。目前，海康威视也被华盛顿列入黑名单。海思设计的麒麟移动处理器帮助华为智能手机成功与苹果和三星电子竞争。

这家四面楚歌的中国 科技 巨头并没有放弃过去几十年建立的半导体能力。华为在不到两年的时间里投资了30多家中国芯片相关公司，并在今年前六个月收购了10家国内半导体相关公司的股份。

它还加大了全球招聘力度，尤其是在欧洲，招聘半导体、人工智能、软件和自动驾驶技术领域的员工。

7月23日下午海康威视发布了2021年半年报。公司2021上半年实现营业总收入339.0210亿元，比上年同期增长39.68%；实现归属于上市公司股东的净利润64.8142亿元，比上年同期增长40.17%；公司2021年上半年整体毛利率为46.30%，比上年同期下降3.46个百分点。

能够在全球新冠疫情还较为严重，部分国家和地区经济阶段性停摆和衰退的情况继续发生，面对美国政府对海康等企业多方面制裁的形势下，海康威视能够取得这样好的业绩出乎绝大多数业内人士的估计。

仔细阅读公司2021年半年报，营业收入增长近40%。

其原因，首先是视频软硬件产品在非安防领域的应用有较快增长。公司大力推进 “数智融合”，进一步将AI与感知大数据、多维大数据结合，推动智慧化管理手段的落地应用，助力各行业用户进行数字化转型。

公司由视频监控企业转型为以智慧感知、大数据应用为手段，为城市智能化、企业制造管理智能化服务为目的物联网企业的进程比较顺利。占公司总收入88.42%的视频产品及服务收入279.1253亿元，比上年同期增长30.07%，增长的重要原因是视频产品及服务已经越来越多地用于非安防领域。

从公司的3个事业群（BG）看，SMBG 营收增幅最大，以下依次是PBG 、EBG。

1、公司的公共服务事业群（PBG）收入77.17亿元，增长29.31%；

2、企事业事业群（EBG）收入72.19亿元，增长22.07%；

3、中小企业事业群（SMBG）收入61.74亿元，增长105.80%。

三个事业群收入的差距正在迅速减少。不仅各类企业将智能视频和大数据技术越来越多地用于企业生产和管理，公司也越来越多参与到城市级的、和民生相关项目当中，比如行政服务、市政、水利、应急管理等，帮助政府提升公共服务效率和质量。

其次是创新产品收入的增速远远超过视频产品及服务收入增速，而创新产品用于物联网行业的产品比重更大。

创新业务在公司总收入盘子中的占比达到16.46%，虽然比例还不大，但其惊人的增长速度，正在成为公司越来越重要的增长来源。

创新产品上半年收入55.7837亿元，比上年同期增长122.18%，其中萤石网络业务收入18.7111亿元，比上年同期增长58.68%；机器人业务收入12.2019亿元，比上年同期增长124.83%，其他创新业务收入24.8707亿元，比上年同期增长215.27%。

海康威视的目前的8个创新业务阵营为萤石网络、海康机器人（包括机器视觉）、海康 汽车 电子、海康微影（热成像）、海康智慧存储、海康慧影（医疗和教育）、海康消防、海康睿影（安检与工业探测）。

8个创新业务中占比较大的海康机器人不属于安防领域，其他创新业务只有部分产品用于安防领域，创新业务占比最大的萤石网络产品只有较小的比例属于安防领域。创新业务中占比最大的两类产品都应当划为物联网行业。

不论是全球还是国内，安防行业市场的年均增速已经降到10%以下，国内安防需求端市场增幅已经开始小于国际安防市场增幅。海康主营业务已经开始由安防行业转型为物联网行业。

我们以为，这样有利于企业的发展，顺利突破安防行业市场的天花板，进入到市场更为广阔的物联网行业，使企业有望重新走上收入、利润年均增速超过20%的道路。

海康2021年上半年整体毛利率为46.30%，比上年同期下降3.46个百分点。

海康作为龙头企业抢占了安防上游芯片等原材料供需制高点，疫情后需求扩张，芯片等原材料涨价，特别是为应对美国制裁，芯片等原材料备货增加，这对海康的利润增长应有所帮助。

但在海康威视2021年半年度业绩说明电话会议上，公司高级副总经理、董事会秘书黄方红女士在介绍企业毛利率情况时说，将近20年的时间，海康的产品几乎没有涨过价，为了保持较好的竞争力，产品的涨价落后于原材料的波动。

调整销售价格是一件非常谨慎的事情，公司在这个方面还是比较克制，希望能妥善处理各方面的平衡。其次，收入结构上的一些变化（毛利率较低产品比例上升）导致毛利率的下降。

境外销售产品毛利率下降是对公司今年上半年产品毛利率下降造成影响的主要因素。

从半年报上我们可以看到，公司境外收入94.6748亿人民币，比上年同期增长25.53%，占公司总收入的27.93%，毛利率为47.68%，比上年同期下降8.06个百分点。而境内销售产品的毛利率仅下降1.28个百分点。

毛利率的下降无疑会对公司利润增长带来负面影响。但是2021年上半年公司的销售费用增长22.52%，管理费用只增长1.81%，研发投入增长26.58%。

海康的研发费用在营收中的占比是逐年增长的，这体现了公司坚持以技术创新为核心，加大研发，夯实基础以迎接机遇和挑战。三项费用增长低于营业收入的增长，特别是管理费用控制得很好，这对于企业盈利增长有较大作用。

与2020年年报相比，公司财务费用重新成为利润增长的助推器。今年上半年利息收入4.1200亿元，利息支出1.1061亿元，汇兑损失0.9947亿元；虽然汇兑损失比上年同期增加，但财务费用仍为-1.2252亿元，为利润增长做出贡献。

海康威视在财务费用管理上有很高水平。例如本期末信用长期借款中占比最大的一笔是账面价值人民币30.7448亿元的4亿欧元信用借款，这笔借款主要用于公司杭州创新产业园项目和西安 科技 园项目的投资建设。

这是公司归还2016年2月在爱尔兰交易所发行的4亿欧元3年期债券后，在2019年签订了4亿欧元的信用借款，到期日为2021年12月14日，年利率为0.85%。

公司与国开发展基金有限公司达成合作，每年只需通过分红、付息等方式向国开发展基金支付年化收益率为1.2%的投资收益，截止2021年6月30日，国开发展基金共计向海康子公司海康威视电子有限公司增资1.9亿人民币元。

再如质押借款中人民币 5.14亿元由本集团以《西安市公共安全视频监控建设联网应用政府与 社会 资本合作(PPP)项目协议》下享有的所有权益和收益质押取得，到期日为 2031年11月5日，借款年利率为 4.345%。这样的质押借款有多笔，其利率都低于企业长期贷款的利率。

上述融资借贷占据了融资借贷的绝大部分，其利率都低于其他企业的借贷利率，使得长期以来，除2020年由于汇兑损失很大以外，其余年份海康的财务费用都是负数。

公司二季度净利润和净利润增速受重点软件企业所得税退税时间的影响。二季度净利润中包含了退税金额5.7亿元。

按过往惯例，公司一般是在第三季度收到并确认重点软件企业所得税退税，今年由于退税相关程序有调整，改为在二季度就是金额5.7亿元，单账面记录所得税为负，去掉所得税退税的影响，公司上半年净利润59.11亿元，同比增长27.84%。

2021年上半年海康威视的重要在建工程项目有成都 科技 园、杭州创新产业园、西安 科技 园、石家庄 科技 园、萤石产业化基地、郑州 科技 园、重庆 科技 园二期项目等，共完成投资14.2524亿元，相比去年同期的重要在建工程项目完成投资5.4456亿元，增加了161.72%。近两年公司开始加大多地 科技 园和产业园建设，为今后的发展积蓄力量。

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