从烂尾到收尾：国资保值需要新思维

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了，这是近年来几个烂尾晶圆制造项目的真实写照。尽管有部分项目上马之前，业界不断善意提醒，但很可惜还是“带病”上马，现在项目烂尾了，遭到媒体狂轰乱炸，更为业界千夫所指。芯谋研究不忍隔岸观火，反而忧心相关项目的现状与处置，现在最要紧的是这些项目如何从烂尾到收尾。

我们担心，在收尾工作中，如果没有专业、妥善乃至创造性的措施，反而会造成更大的损失。 芯谋研究建议此类涉及国有资产的烂尾项目收尾时，应该有一套从政策上松绑、流程上创新、法律上护航的机制，才能避免造成更大的国有资产流失。

烂尾“先烈”南通绿山的前车之鉴

2004年，总投资4.3亿美元，中国首个落户县级城市的8英寸晶圆制造项目绿山半导体，在江苏海安县启动，然而因为种种原因该项目到2007年时难以为继，率先烂尾，成为烂尾1.0时代的“弘芯”。

在项目失败后，因为设备、土地有相当价值，初期不少企业有并购意愿，甚至主动问询，但由于“国有资产不能流失”等硬性限制，政府不能减值出售，交易没有达成。过了一年，设备吃了一年尘土，厂区长了一年野草，就鲜有买家上门了，地方政府再去求售已无人愿意接手了。又过几年，地方政府再去找买家，基本只能吃闭门羹了。这个项目从停摆初期尚有部分价值，到门庭冷落，到最后彻底烂尾，成为残垣断壁，废铜烂铁，只能“自将磨洗认前朝”！

直到2011年，该项目在江苏省产权交易所定价1.04亿元，转让100%产权。直到今天，这个背着经营异常、8起司法案件的项目在企查查上依然是存续状态。

固守于“国有资产不能流失”，反而造成了更大的损失！

地方官员的进退两难

但是，受累于国资不能流失的限制，地方政府在处理这类项目时心态复杂，难下断舍离的决心。同时受限于产业资源有限，行业信息不对称，也很难找到合适的对象接盘。

项目烂尾后地方政府首先想到的是国内一线企业来接盘，比如中芯、华虹或者华润；其次是跳出半导体产业寻找跨界接盘者，如比亚迪、格力等进入半导体的新贵。这样做，不仅国资不会流失，还能变废为宝。但理想是丰满的，现实是骨感的。在烂尾1.0时期众多的烂尾项目中，仅有为数不多的成功案例，也仅仅是发生过一例央企通过“失之桑榆，收之东隅”做接盘侠的案例。投资额巨大的晶圆制造项目在国资评估程序中， 前期的实质投资与烂尾时的市场估值，往往天上地下，造成官员不敢减值处理！所以市场化的企业更难以接手！

再看当下的几个烂尾项目，不仅有国资的监管政策限制，更有这些项目的“可行性”判断，这更加大了地方政府处置的难度。

第一：这些项目大多数没有设备，或者设备不完整，无法通线，或者是二手甚至三手设备，难以判断其实际价值。

第二：这些项目的厂房很难估值，由于晶圆制造需要专业厂房，没人能保证厂房适合接盘的厂家使用。

第三：妾有情，郎无意。烂尾项目所在的城市在资金实力、区域位置、产业基础和人才储备等产业发展要素上多有不足。在半导体大热的背景下，中芯和华虹等一线企业的视线本来就离不开一线北京、上海、深圳，二线苏州、杭州、宁波这些“白富美”，更不用说到条件更差的地方，去做有缺陷项目的“接盘侠”。

第四：恨不相逢未嫁时。国内大厂布局基本到位，以中芯为例，它已经在北京、上海、天津、绍兴、宁波、深圳完成布局，在长三角亦要有更大的布局。这些大厂在一个地方布局，不会只建一个仅四万片月产能的工厂，至少要建三个或更多，在一个地方的产能要超过15万甚至20万片。在可以预见的三年内，主体大厂在全国的布局基本已定，他们再去接手新产能的兴趣寥寥。

但时不我待，如果不能尽快处置上述烂尾项目，不仅仅厂房、设备等日渐贬值，甚至有的还需要不菲的设备维护费用、团队维持费用。

时间的紧迫性，处置的艰巨性，让当下处置烂尾项目的政府进退两难！

断舍离：三类烂尾项目的应对之策

让人痛心的是，多数烂尾项目已经失去了最佳的窗口期，现实可行的处理方式只有断舍离，及时地做好止损，或者起码做好止损的准备。

同是烂尾，按程度分为三类： 第一类是只闻鞭炮响 。此类项目大多只做了新闻宣传，跑马圈地，放放卫星，甚至土建还未开工。如中璟航天和广州南沙等项目； 第二类是眼见起高楼，也只起了高楼 ，如今是人去楼空。这类项目厂房大部分建成，几乎没有设备，砸钱不少。如德科码和格芯等项目； 第三类是设备初进厂 ！这类项目厂房完工，部分设备已经进厂，但设备需要花钱维护，后续却d尽粮绝！如弘芯和德淮项目。

与这三种烂尾模式相对应，只有断、舍、离才是看似无情却符合现状相应之策。断，即中断不合地方发展水平的臆想，赶紧掉头，这只是暂时失去发展半导体的机会；舍，即舍得推倒重来，对于已经建起的厂房，能转作它用自然好，不能转则果断推倒再来，及早盘活土地；离，即离开资产减值的漩涡，及早出售设备，腾出精力转向，倘若一直纠缠于国资不能减值，甚至还执迷于不属于自己的半导体机会，不仅浪费了宝贵时机，也造成了更大的浪费和损失，给当地带来二次伤害！

欲知断酒法，醒眼看醉人。对于烂尾项目的当事各方，一时难以做到断舍离，一方面受制于体制、舆论、政绩等诸多因素的影响，另一方面也是对于产业认知不足，盲目听信，病急乱投医，反而越陷越深。

做到断舍离，需要新思维。芯谋研究建议相关地方政府应研究在制度上松绑、手段上创新，在国有资产保值和产业规律上找到合规、专业的措施，早日妥善、科学地处置这些烂尾项目。

通过立法，或者其它合法合规的流程，科学、及时、准确地评估相关资产的市场价值，以便能够尽快出手，早日止损；同时对处理烂尾的地方官员要充分理解和包容，据芯谋了解，绝大多数决策不科学、不专业的烂尾项目的第一责任人已经调离甚至被处理，现在的官员则是作为救火队长善后，他们走访国内外大厂，多方引进潜在资本，做了很多努力，还要承受着巨大压力和不该承受的指责，更应该在法律、制度上消除他们的后顾之忧。

难言断舍离的格芯

把地方烂尾项目放在全国产业发展的大棋局中，不同的城市处置烂尾项目也应该有不同的方式。

格芯的现状有着多重因素。出事后成都方面几乎找遍了所有潜在的接手企业，现在依然在多方寻找！这个项目高达几十亿的投入，如果就这样断舍离，不仅一大批人呕心沥血的努力白费，西部头羊成都的半导体制造梦想或就此幻灭！ 无论是从区域发展和产业辐射看，还是从盘活国资来看，都是巨大损失，即便站着说话不腰疼的局外人都看着心疼 。

所以对于一言难尽，难言断舍离的格芯，还需要各方面从融入国家产业发展的大局着眼，从推动区域经济发展的格局着眼，上升到国家层面，通过国家相关部门、相关市场主体、行业基金，专家等行业核心力量的充分沟通论证，用合适的方式、合适的产业方向将其盘活，将损失降到最低——这也是成都这样一个要建成国家中心城市的西部重镇，进军半导体最后的机会了。

相反，对于一些能级不高、资金不足、人才不够的城市，的确不适合以政府之力发展半导体制造的城市，那些没有任何希望的烂尾工程的善后，要坚决断舍离。

后记

这对地方主政者提出极大考验，但必须要强调，如果继续纠结于国有资产流失，不及时止损，可能会造成更大的国资损失。最后能否妥善处理这些项目，还取决于地方政府和上级主管部门如何寻找合适资源，如何从法律上授权一线 *** 盘手支持，为他们松绑，坚定他们断舍离的决心。

寸（inch）

名称

所在城市

状态

12

SMIC FAB4

北京

总耗电量31.5MVA

12

SMIC FAB5

北京

二期扩建，投资巨大，狐狸露出尾巴

12

SMIC FAB6C

北京

Cu process

12

SMIC FAB8

上海

2012被水淹

12

武汉新芯

武汉

飞索包下3k~5k/m订单

12

Hynix-ST

无锡

国内规模一哥，对华族无实质利益

12

Intel FAB68

大连

假公济私，离海岸线仅有数百米

12

华力FAB2

上海

平衡SMIC的一个棋子

12

山东华芯

济南

摇旗呐喊，学忽悠

12/8

（VIP站友可知）

潍坊

计划中，尚未启动

8

大连理工大学微电子学院

大连

没钱

8

TSMC FAB10

上海

潜龙在渊

8

华力FAB 1,2,1C

上海

原HHNEC

8

SMIC FAB1,2,3B,9

上海

2012被水淹

8

SMIC FAB10

上海

solar cell，被卖了

8/12

（VIP站友可知）

福州

注册资本金到位，选址完毕，高管团队就位

8

SMIC FAB7

天津

中国第一批新生代半导体菁英摇篮

8

TI成都

成都

1/3贱价卖出

12/8

SMIC

深圳

倒闭倒计时中...

8

华润微电子FAB 2

无锡

本站在该公司新成立之时就宣判该公司财务上死亡，但目前官方宣传一切正常，继续观察中...

6

邦普power

江苏海安

原GMIC，已被收购完毕，改6寸

8

和舰HJTC FAB1，2

苏州

回归母体，曲线西进

8

晶诚

郑州

玩笑破灭中...又跑到包头继续开更大玩笑

8

ASMC FAB3

上海

漏洞百出

8

中联国际

山东东营

洁净室施工中，近日可能搁浅

8

中科渝芯

重庆

8

（VIP站友可知）

大连

又有重新启动的可能

6

睿创微纳

烟台

MEMS fab

6

ASMC FAB1

上海

2012被水淹

6

BCD

上海

海外上市融资

6

士兰

杭州

2012被水淹，真正民族旗帜，值得敬佩

6

华润晶芯

无锡

华润微电子整体开始盈利

6

珠海南科ACSMC

珠海

2012被水淹，8寸项目无法启动

6

中环

天津

枯藤老树昏鸦

6

西岳（77所）

西安

2015年，本站准备组织义勇军去挖掘废墟去

6

方正

深圳龙岗

力争国内6寸一哥，目标远大

6

晶新

扬州

on building

6

韩国SK

深圳

投资3200万美元SoC项目

6

吉林华微FAB3（麦吉科）

吉林

已投产

6

杭州力昂

杭州

2012被水淹

6

福建福顺

福州

新购sony 6寸线，规模快速扩大中

6/8

厦门集顺

厦门

台湾友顺花开两朵。8寸线可能落在厦门集美北部工业区，也有说法落地福州

6

北京燕东

北京

2012被震塌了

6

安森美（菲尼克斯）半导体

四川乐山

已获政府批准

6

科达半导体

山东东营

6寸IGBT后工序生产线（同样的还有无锡凤凰），封装测试线已投产

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比亚迪BYD

宁波

收购原宁波中纬，整合结果待观察

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littlefuse（康可电子）

无锡

状态不明，似乎还活着

<///><///><///><///> 6

中洋田

广东中山

情况不明

<///><///><///><///> 5

士兰

杭州

2012被水淹

<///><///><///><///> 5

扬州晶新

扬州

2012被水淹

<///><///><///><///> 5

深爱

深圳

深圳方正对面

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扬州国宇

扬州

ongoing

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浙江华越

绍兴

国有老厂，廉颇老矣

<///><///><///><///> 5

华兴

香港

华智？

<///><///><///><///> 4

逸仙半导体

广东珠海

总裁邓海屏，情况不明

<///><///><///><///> 4

天水

甘肃

2015还在否？

<///><///><///><///> 4

扬州晶新

扬州

倒卖设备先锋

<///><///><///><///> 4

福建安特

莆田

人员大规模异动

<///><///><///><///> 4

上海贝岭

上海

老树枯藤昏鸦

<///><///><///><///> 4

深爱

深圳

2012被水淹

<///><///><///><///> 4

吉林华微

吉林

2015年，本站组织义勇军去挖掘废墟

<///><///><///><///> 4

浙江华越

绍兴

2012被水淹

4

江阴长电

江阴

自有功率器件小线

4

捷来电子

启东

盈利

4

捷捷电子

启东

盈利

4

58所华晶

无锡

2012被水淹

4

华普

无锡

2012被水淹

4

明芯

江苏海安

盈利

4

福顺

福建福州

2012被水淹

4

燕东

北京

2012震塌了

4

安顺

丹东

台湾友顺的子公司

4

敦南科技

无锡

还好

4

58所华晶

无锡

2012被水淹

4

鼎霖

北京

0.5微米半导体特种工艺生产线

4

东光

宜兴

上市了，又中股市三年必倒魔咒，高度风险中…

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