“芯片法案”的背后，是美国完善半导体产业结构需求的迫切吗？

《芯片法案》背后是美国改善半导体产业结构的迫切需求。据完全统计，在一定程度上，半导体企业的资本投入和研发投入分别达到1100亿美元和900亿美元，几乎占当年行业总收入（4190亿美元）的一半。 其中，费城半导体指数今年上半年下跌近40%，美国半导体巨头英特尔6个月下跌22%，月发布低收入展望的美光科技下跌23%。

其次对半导体行业的下行周期，半导体指数也一路下跌。半导体是一个高度复杂的行业，不仅在资本密集度上领先于其他行业，而且在研发密集度上也超过了软件和互联网行业，与公认的研发投入巨大的生物技术和制药行业接近。台积电高管也承认，整个行业正在应对“库存调整”，导致客户减少部分订单。

再者一系列在美国促进创新的举措，包括投资于美国农村和小城市的区域技术中心。尽管它以68票对32票在参议院获得通过，但一些众议院民主党人不同意该法案中涉及资助联邦研究和技术创新的部分内容。所以才会需要尝试将USICA附加到22财年国防授权法案失败后，参议院民主党人同意等到与众议院同行协调该法案。

要知道获得美国补贴的半导体企业未来十年内不得在中国大陆建设或扩建具有先进制造工艺的半导体工厂。该草案已获得美国白宫的支持，这可能会阻碍台积电、三星、英特尔、环球晶圆等厂商后续在中国大陆的投资。《芯片法案》背后，是美国改善半导体产业结构的迫切需求。毫无疑问，美国公司在半导体领域确实遥遥领先。前十大半导体龙头中，有6家来自美国。但在半导体方面，美国公司并非万无一失。

费城半导体指数由美国费城证券交易所编制，取样标准涵盖半导体的设计、制造与销售，以1993年12月1日为基期，采价格加权方式计算。该指数可协助投资人研判半导体类股和非电子类股的股价走势，是目前最受重视的科技类股指数。

费城半导体指数有19档成分股，依序为超微、Altera、应用材料（Applied Materials）、博通、Freescale半导体、英飞凌（美国存托凭证ADR）、英特尔、科磊、Linear 科技、Marvell科技集团、Maxim Inte-grated、美光、国家半导体、诺维乐斯系统、意法半导体、台积电（ADR）、德州仪器、泰瑞达与智霖等公司。

半导体指数走弱

费城半导体指数(SOX)是全球半导体业景气主要指标，2018年累计下跌7.81%。中国台湾半导体指数2018年累计下跌6.82%。申万半导体指数2018年累计下跌40.60%。

全球半导体销售额增速放缓，终端市场需求疲软

根据IC Insights 2018年11月数据，2018年上半年，IC市场的季度同比增长强劲，但从第三季度开始，IC市场同比增长率降至14%。随着内存市场的疲软，IC Insights预计第四季度IC市场同比增长率仅为6%。WSTS 2018年11月预估，2018与2019年全球半导体销售额分别年增15.9%与2.6%，达4779.36亿与4901.42亿美元。全球半导体销售额增速放缓主要是由于下游智能手机、数据中心、汽车等需求疲软。

库存周期处于历史高位

全球半导体行业前20公司2018Q3库存周转天数达到97天，超过历史高位。全球模拟半导体行业2018Q3库存周转天数达到106天。

中国大陆、韩国资本支出减少，预计设备销售额2020年再创新高

SEMI 2018年11月将2018/2019年晶圆厂投资增长从8月份的预测的14%/7%下调至10%/-7%。SEMI对中国大陆地区和韩国2019年支出预测均下调至120亿美元(8月预测均为170亿美元)。SEMI 2018年12月预测2018年新的半导体制造设备的全球销售额预计将增加9.7%达到621亿美元(8月预测为627亿美元)，预计2019年设备市场将收缩4.0%至596亿美元(8月预测为676亿美元)，但2020年将增长20.7%，达到719亿美元，创历史新高。

预计2019H2开始回暖，重点关注设备与设计

从需求角度看，结合5G 2019/2020年商用的建设进展以及2019H2汽车行业有望进入补库存阶段，我们预计2019H2半导体行业下游需求有望回暖。从库存角度看，结合历史去库存时间2-3个季度，我们预计2019H2半导体行业库存将回落到正常水平。从资本支出看，考虑到未来5G、AI、IOT等需求确定性高，资本支出只是延迟，但并没有消失。根据SEMI预计，2018H2总体支出下降13%，2019H1下降16%，2019H2晶圆厂设备支出将大幅增加。综合需求、库存、资本支出等方面的考虑，我们认为全球半导体行业有望于2019年H2开始回暖，建议关注半导体细分领域龙头标的，设备：北方华创、长川科技；设计：圣邦股份、韦尔股份、兆易创新；功率IDM:扬杰科技，捷捷微电，闻泰科技。

风险分析：

5G建设进展不及预期，去库存不及预期，资本支出不及预期，半导体行业景气度复苏不及预期。

（文章来源：光大证券）

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