算力追求无止境？苹果ARMR设备或搭载双CPU 催生ABF载板海量需求

《科创板日报》（编辑 郑远方）， 今日，天风国际分析师郭明錤再次发布报告，透露苹果AR/MR设备新动向。

苹果这一设备将配备双CPU，分别为4nm、5nm制程，由台积电独家开发；双CPU均使用ABF载板（注：一种半导体IC载板），载板由欣兴独家开发。这也意味着， 苹果AR/MR设备将采用双ABF载板，高于市场与天风国际此前预估的一片。

2023/2024/2025年，苹果AR/MR装备出货量分别有望达300万部、800-1000万部与1500–2000万部，对应ABF载板需求600万片/1600-2000万片/3000-4000万片。

值得一提的是，苹果目标10年后AR可取代iPhone，而目前iPhone活跃用户超10亿人。也就是说，未来10年内，苹果至少需要售出10亿台AR装置。在这种情况下，单是苹果AR装备对ABF载板的需求就将超过20亿片。

ABF载板的高需求背后，是运算能力的高要求。 郭明錤指出，其设备运算能力要求与MacBook Pro同等级，显著高于iPhone。而目前VR/AR设备的最大芯片供应商高通主流产品运算能力为手机等级，也就是说， 苹果AR/MR头显运算能力领先对手产品2-3年。

不过，2024-2025年，苹果竞品也将具备PC/Mac等级算力并使用ABF载板，届时有望进一步推升“元宇宙”对ABF载板的需求。

ABF载板持续吃紧 元宇宙又添增量需求

近年来，由于5G/6G、电动 汽车 、低轨卫星、异质集成技术等新兴技术兴起，而高运算性能芯片封装已离不开ABF载板，驱动后者需求激增，过去半年短缺情况愈加恶劣。AMD、英伟达、英特尔也已相继对ABF短缺问题作出警告。如今，元宇宙的高算力需求，为ABF载板打开了又一大增量空间。

此前，市场共识为短缺将自2023年下半年开始改善，但郭明錤今日给出观点， 由于苹果设备及AMD CPU需求强劲，作为产业龙头的欣兴ABF供应缺口将延至2025-2026年后。

虽说多家厂商已就ABF展开扩产，但产能释放仍需时日，且上游关键材料ABF基膜产能增速较低限制ABF载板产能释放，叠加下游芯片封装面积增大趋势下ABF良率降低，或许还需谨慎看待未来产能扩张。

正如兴森 科技 此前在调研中所说，“IC载板行业本来就是少数者的 游戏 ”。IC载板在核心参数上要求更为严苛，密度、技术要求普遍高于普通PCB板。同时，行业在技术、资金、客户等多方面存在壁垒，新玩家入局难度较大。

据《科创板日报》不完全整理，A股中：

兴森 科技 明确表示，ABF载板是未来战略方向，也是未来计划的另一重点投资领域；

深南电路是国内IC载板龙头，此前媒体曾报道公司砸重金拟打入ABF载板市场；

天风国际证券研究与策略部副总监郭明錤指出，华为禁令后，联发科（2454）产品组合会明显改变，研判5G系统级晶片（SoC）单位售价与毛利率均将低于市场预期，加上OVM （OPPO、Vivo、小米）出货量无法抵销华为流失订单，估计联发科合理股价估值低于400元，投下震撼d。

郭明錤6月底时强调，不要把投资联发科赌在不确定的政治事件上，建议旗下客户应等待美方进一步华为禁令细节，然当时市场气氛着重联发科于5G市占率增加的高期待感，股价持续强涨。随美国日前宣布华为新禁令，联发科无法供货华为智慧机的疑虑蔓延，外资券商纷纷下修先前乐观看法，联发科股价强涨之路暂时中断，近期多于600元上下整理。

郭明錤最新强调对联发科保守观点，首要重点落在毛利率上。他认为，华为禁令让联发科产品组合改变，因OVM主要出货低阶手机，联发科的中高阶的5G SoC如：天玑1000系列、天玑800需求下滑。

天风国际预测，天玑1000系列与天玑800或后继产品，占联发科2021年的5G SoC出货比重低于15％。

考量低价、低毛利率的天玑720晶片（本季单位售价26～28美元），以及5G-C（2021年单位售价15～20美元）出货比重快速提升，联发科5G SoC毛利率恐在2021年降至30％，远不及市场共识的40～50％。

其次，因联发科对OVM议价力较低，同样的5G SoC提供给OVM的价格与利润较低。郭明錤举例，最明显例子为5G-C，联发科提供给华为5G-C的单位售价是25～27美元，但5G-C的竞争对手高通SM4350在2021年首季售价仅17～19美元，预计联发科2021年提供给OVM的单位售价将是15～20美元。

根据郭明錤观点，除了产品组合造成联发科获利疑虑，国际局势变化也是风险之一。天风国际强调，无论谁当选美国总统，研判都将确实执行美国利益优先的国家政策，因此，预期华为禁令只有二个结果：一是没有供应商可以出货SoC给华为，一是只有高通可以出货SoC给华为。

再者，IC设计国产化是大陆未来五年重要国家半导体政策，预期3～5年后，大陆品牌低阶智慧机将会开始采用国产SoC，联发科智慧机SoC市占率长期恐遭遇成长瓶颈。#台湾#

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