准备上市公司申报稿递交后多久后能正式上市

准备上市公司申报稿递交后总体时间为一年以上才能正式上市。对于不同公司具体情况不同的，企业自改制到发行上市的时间应视具体情况而定，总体时间为一年以上。

IPO上市是一件上市繁复的工作，准备的时间短则一年，长则三年以上，公司的规范程度、业绩情况、是否涉及投资者引入及股权激励等因素均会影响上市准备时间。

以向证监会申报材料为基准时间倒排时间表，关键时间点如下：

基准时间：向证监会申报材料。

1、申报材料之前3-6个月内：完成上市辅导的申请及备案工作。（具体时间依据各地证监局对上市辅导的时间要求而定，通常要求3-6个月）同时，各中介机构应完成上市申报材料的制作工作。

2、上市辅导申请时间之前3个月内：完成股份公司改制（改制前应完成账务的调整工作，相关会计报表数据已经相关中介机构认可，净资产数据在改制后不存在继续调减而导致出资不足的情形）。

3、改制之前N个月内（此过程需要短则几个月，长则几年的时间）：改制之前通常应完成拟上市公司的规范工作，并按照设计的上市方案（例如，股权结构、引入投资者、股权激励等）完成相关工作。此步骤是影响IPO成功与否的关键步骤，根据不同公司的规范程度以及设计的上市方案复杂程度，不同公司的时间跨度存在很大区别，公司应根据自身情况判断上市准备的时间。以下将拟上市公司经常存在的，对上市时间可能有较大影响的问题，简单列示，企业可以自行比较是否存在相关问题，来判断自己准备时间的长短。

4、历史上存在改制、剥离、设立需要上级部门或相关机构审批但审批程序及手续有瑕疵的，需重新取得相关手续。

5、存在代持、职工股导致股东人数超过200人等情况的，需要逐一清理并作出承诺，相关中介机构需逐一核实。

6、出资时存在瑕疵的，例如实际出资未到位、以没有实际用途或价值明显偏低的专利权出资、缺少相关验资、评估程序等等，需要补足或补充相关程序。

7、收入核算不符合企业会计准则、为少交税而隐匿利润等，需重新追溯调整，补缴相关税金。此情形需企业尤其注意，其可能直接影响企业是否具备上市申报的条件而导致申报时间大幅后移。企业未上市时，通常有隐藏利润少交税的动机，甚至部分地区税务机关满足征税指标的情况下，授意企业不要超额交税，然而如果企业想要上市，一方面IPO对拟上市公司有业绩要求，另一方面，IPO审核时关注会计核算的规范及纳税守法问题，因此为顺利上市，企业需要释放原隐匿起来的利润，这样就会带来大幅的账务跨年调整。若这种账务调整涉及补缴税金的金额较大，可能面临税务机关的滞纳金、罚金，以及无法开具税收守法证明，保荐机构、律师无法发表税收守法意见的情形，从而导致不具备IPO申报条件，相关年度无法作为IPO申报期的问题。此情形实务中非常多，若有上市打算，必须及早规划业绩及税负。

8、财务核算不规范、内控制度不健全，需进行相关规范后才能申报材料。例如，未进相关明细核算、成本核算无法与收入相配比等，需企业重新对申报前三年一期的账务进行调整。且需聘请有资格的会计机构进行相关审计确认。

9、为解决上市前资金需求或改变单一持股、引入战略投资者等，需引入投资者，从寻找合适的投资者、谈判、方案设计到最终投资到位，也需要相当长的时间。有些企业还涉及自身股权结构、组织结构的调整，也需要预留充分的时间。

10、上市前为激励高管、稳定员工，可能涉及股权激励等事项，相关方案设计、持股公司设立等也需要一定时间。

但由上可见，上市准备时间因企业而异，很难泛泛而论，有时也与企业一把手的性格特点以及中介机构的专业程度有很大关系，从实务中一年内申报出去的算是很快的，准备三五年的情况也不少，这还未考虑期间证监会停止受理或对特殊行业限制等政策因素的影响。

2019年6月13日，科技创新板正式开板；2019年7月22日，科技创新板首批公司上市；2019年8月8日，第二批科技创新板公司上市。2019年8月，为落实科技创新板上市公司并购重组注册制改革试点要求，建立高效的并购重组制度，规范科技公司并购重组行为，证监会发布了《科技创新板上市公司重大资产重组特别规定》。展开数据科创50ETF为了给投资者提供一个通过指数投资分享科创板成长红利的良好工具，4家基金公司于7月15日率先申报了首批科创50ETF基金产品，并于7月22日获得证监会同日受理。科创50ETF是以科创50指数为标的的交易型开放式指数基金，可在二级市场交易和申购/赎回。科技创新板50指数是目前市场上唯一代表科技创新板整体走势的指数。科技创新板50ETF紧密跟踪该指数，更能反映科技创新板的整体表现，具有稀缺性和代表性。[33]与直接投资科技创新板股票相比，科技创新板50ETF具有费率更低、参与门槛更低、投资透明、交易便捷等特点，是分享科技创新板企业快速成长的良好工具。设立科技创新板是实施创新驱动和科技强国战略，推动高质量发展，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重要改革举措。也是完善资本市场基础性制度、激发市场活力、保护投资者合法权益的重要安排。在这样的市场地位下，科技创新板要想成功扎根、茁壮成长，打好“创新牌”至关重要。从市场功能来看，科创板应该实现资本市场与科技创新更深层次的融合。科技创新具有投入大、周期长、风险高的特点。间接融资和短期融资在这方面往往感到力不从心。科技创新离不开长期资本的引导和催化。市场在促进科技与资本融合、加速创新资本形成和有效流通方面发挥着至关重要的作用。近年来，我国资本市场在加大对科技创新的支持力度方面做了大量的探索和努力，但由于种种原因，两者仍有不少差距。很多发展势头良好的创新型企业去海外上市，说明这方面还有很大的提升空间。科技创新板的设立为有效解决这一问题提供了更大的可能。弥补资本市场在服务科技创新方面的不足，是科创板从一开始就应该肩负的重要使命。从市场发展来看，科创板应该成为资本市场基础性制度改革创新的“试验田”。监管层已经明确，科创板是资本市场的增量改革。这一点非常重要。增量改革可以避免对庞大的股市造成冲击，而是在一个新的世界里“试水”改革措施，快速积累经验，从而助推资本市场基础制度的不断完善。以最受关注的注册制为例，这个问题已经在市场上讨论了很多年。在科创板明确试点注册制不仅呼应了市场需求，也有充分的法律依据。这几年对资本市场的全面严格监管以及相应的制度建设也为注册制试点创造了相应的条件。注册制试点有严格的标准和程序。将在受理、审核、登记、发行、交易等各个环节更加注重信息披露的真实性和全面性，上市公司质量，激发市场活力，保护投资者权益。科技创新板试点注册制，可以说为改革开辟了一条创新之路。从市场生态的角度来看，科技创新板应该体现一种更加包容和平衡的理念。资本是一个融资市场，也是一个投资市场。科创板将通过盈利能力和股权结构方面的差异化安排，增强对创新型企业的包容性和适应性。同时，投资者也需要注意。对于投资者权益的保护，一方面，科技创新板要根据创新型企业的特点，从资产、投资经验、风险承受能力等方面加强对科技创新板投资者的适当性管理，引导投资者理性参与。同时，采取证券公司发行、交易、退市、资本限制等新制度和引入中长期资金等其他配套措施，使新增资金与试点进度相匹配，努力实现科技创新板投融资平衡、一二级市场平衡、公司新老股东利益平衡，促进现有市场形成良好预期。与投资者共同成长，科创板必将飞得更高，走得更远。

一、纳斯达克上市流程如下：

1、采取直接上市方式进行纳斯达克上市运作的流程

申请立项：向中华人民共和国证券监督管理委员等相关部门申请到境外上市的立项。

提出申请：由券商律师、公司律师和公司本身加上公司的会计师做出S-1、SB-1或SB-2等表格，向美国证监会及上市所在州的证券管理部门抄送报表及相关信息，提出上市申请。

等待答复：上述部门会在4~6个星期内给予答复，超过规定时间即认为默许答复。

法律认可。根据中美已达成的上市备忘录，要求上市公司具备在中国有执业资格的律师事务所出具的法律意见书，这意味着上市公司必须取得国内主管部门的法律认可。

招股书阶段。在这一时期公司不得向公众公开招股计划及接受媒体采访，否则董事会、券商及律师等将受到严厉惩罚，当公司再将招股书报送SEC后的大约两三周后，就可得到上市回复，但SEC的回复并不保证上市公司本身的合法性。

路演与定价。在得到SEC上市回复后，公司就可以准备路演，进行招股宣传和定价，最终定价一般是在招股的最后一天确定，主要由券商和公司两家商定，其根据主要是可比公司的市盈率。

招股与上市。定价结束后就可向机构公开招股，几天之后股票就可以在纳斯达克市场挂牌交易。

保持纳斯达克上市地位，反购并。

2、采取买壳上市方式进行纳斯达克上市运作的流程

决定上市：公司决定在NASDAQ市场上市。决议可由股东会或董事会做出。

制定方案：委任金融或财务顾问，制定上市计划及可 *** 作性方案。

审计评估：委任美方投资银行或金融服务公司，制定详细的日程表，在国内进行公司审计、评估。

收购方案：设立离岸公司，收购空壳公司（已在NASDAQ市场上市的公司），通过空壳公司对本公司进行收购。

合并报表。

上市交易。由包销商进行私人配售或公开发行新股。

保持纳斯达克上市地位，反购并。

3、采取控股合并方式进行纳斯达克上市运作的流程

公司决定：公司决定在NASDAQ市场上市，决议可由股东会或董事会做出。

制定方案：委任金融或财务顾问，制定上市计划及可 *** 作性方案。

实现控股：设立离岸公司，通过交叉持股的方式拥有公司部分国内企业的控股权。

审计评估：委任美方投资银行或金融服务公司，制定详细作业时间表，进行国内的公司审计、评估。

合并报表：通过离案公司收购目标公司（已在NASDAQ市场上市的公司）增发新股的方式将离岸公司拥有的国内企业部分与目标公司合并报表。

上市交易：由包销商进行私人配售或公开发行新股。

保持纳斯达克上市地位，反购并。

二、原始股交易规则：

(1) 从买卖双方决定价格的不同，分为议价买卖和竞价买卖。议价买卖就是买方和卖方一对一地面谈，通过讨价还价达成买卖交易。它是场外交易中常用的方式。一般在股票上不了市、交易量少，需要保密或为了节省佣金等情况下采用。

竞价买卖是指买卖双方都是由若干人组成的群体，双方公开进行双向竞争的交易，即交易不仅在买卖双方之间有出价和要价的竞争，而且在买者群体和卖者群体内部也存在着激烈的竞争。

最后在买方出价最高者和卖方要价最低者之间成交。在这种双方竞争中，买方可以自由地选择卖方，卖方也可以自由地选择买方，使交易比较公平，产生的价格也比较合理。竞价买卖是证券交易所中买卖股票的主要方式。

(2) 按达成交易的方式不同，分为直接交易和间接交易。直接交易是买卖双方直接洽谈，股票也由买卖双方自行清算交割，在整个交易过程中不涉及任何中介的交易方式。场外交易绝大部分是直接交易。间接交易是买卖双方不直接见面和联系，而是委托中介人进行股票买卖的交易方式。

(3)按交割期限不同，分为现货交易和期货交易。现货交易是指股票买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清，期货交易则是股票成交后按合同中规定的价格、数量，过若干时期再进行交割清算的交易方式。

扩展资料：

纳斯达克上市条件：

1、需有300名以上的股东。

2、满足下列条件的其中一条：

（1）股东权益（公司净资产）不少于1500万美元，最近3年中至少有一年税前营业收入不少于100万美元。

（2）股东权益（公司净资产）不少于3000万美元。不少于2年的营业记录。

（3）在纳斯达克流通的股票市值不低于7500万美元，或者公司总资产、当年总收入不低于7500万美元。

3、每年的年度财务报表必需提交给证管会与公司股东们参考。

4、最少须有三位做市商参与此案（每位登记有案的做市商须在正常的买价与卖价之下有能力买或卖100股以上的股票，并且必须在每笔成交后的90秒内将所有的成交价及交易量回报给美国证券商同业公会(NASD)）。

纳斯达克CEO 罗伯特·格雷非尔德纳斯达克小额资本市场（Nasdaq Small Cap Market，简称NSCM）

纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有1700多只股票挂牌。作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全国市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的。

上市开盘价4美元以上必需维持90天，之后不得低于1美元，否则就要降级到柜台交易告示板，反之若公司营运良好且股价上升在5美元以上，则可申请到全国市场交易。

参考资料来源：百度百科-纳斯达克证券交易所

陆晨博士、教授

中国人民大学商学院EMBAEE特聘课程导师

北京大学光华管理学院、EE特聘课程导师

蘑菇数字科技首席经济学家

哈佛大学商业心理学BPSY特聘教授

蘑菇学苑名誉院长

在 2020 年 3 月暴风骤雨般的股市狂泻中，ETF 经受了前所未有的考验，没有重蹈覆辙，发生像 1987 年“黑色星期一”时交易系统和交易程序崩溃的危机。这很大程度上归功于 ETF 的幕后的做市交易和算法辅助的程序化套利机制，它们维系和支持着 ETF 和 ETF 所代表的基础资产市场之间的动态平衡，保证了 ETF 定价机制的合理性、价格发现功能以及至关重要的交易流动性。 

美国证券交易委员会 SEC 在 2019 年 9 月首次公布 ETF 交易机制的新规则，并于 2019 年 12 月 23 日生效，正式投入使用。该规则旨在降低进入 ETF 行业的障碍,鼓励刺激更多 ETF 经销商之间的竞争，推动整个 ETF 市场多元化进一步向前发展。这个 ETF 新规则中最引人注目的一点就是如何定义和使用“定制篮子”进行创建申购和赎回的 ETF 行业的 *** 作。

什么是 ETF 定制篮子？

ETF 产生的最原始目的就是要更好地追踪指数，把指数基金的交易推向一个更加透明、高效、合规和安全的崭新维度。为了更精确地管理好这种指数跟踪，ETF 学习纳斯达克交易所的成功经验引入做市商（称为授权参与者或 AP），他们依赖于基于 ETF 交易市场和 ETF 底层基础资产市场之间的套利机制来调节掌控 ETF 相对于所跟踪指数的基础成分股价格的供需关系和偏离程度。如果 ETF 的价格相对于其基础成分股票而言是溢价或折价交易，ETF 的做市商就启动他们强大无比的算法交易的程序来利用这种错误定价关系套利，把两者的关系重新拉回到正确的轨道内，维护了市场定价的合理性。 

当 ETF 的交易价格高于所谓的指示性资产净值 iNAV 时，做市商就会有动力购买组成 ETF 申购篮子的成分股，以便他们可以换取接收 ETF 单位。然后，他们就以高于底层基础市场价格所导出的 ETF 理论价格在 ETF 交易市场出售这些产品，获得中间的利差。 

这种活动被称为创造 ETF，因为这个 *** 作扩大了整体 ETF 持有量以及流通股数。 

当 ETF 交易价格以低于 iNAV 的价格交易时，做市商就会有相反的套利动机。他们将 ETF 交付给 ETF 的发行管理商，用低价来换取 ETF 篮子中的成分股票，然后按正常价格在市场上出售这些股票获利，锁定价差。 

这种交易活动被称为 ETF 的赎回，它减少了总的 ETF 持有量以及流通股。

从风险管理的角度来看，忠实地不折不扣地复制 ETF 篮子中的指数权重是完全正确的，但在实际的交易 *** 作中，这个看似平淡无奇的 ETF 做市过程却总是被一些交易中的各式各样的问题所累，导致 ETF 的正常创建和赎回无法有效地顺利进行，进而妨碍了的 ETF 追踪和交易。 

在实际交易过程中面临的一个巨大的挑战就是 ETF 跟踪的指数中基础成分股的可用性的差异，以及满足监管的要求，生成完美配比的指数篮子以便在短时间内申购 ETF 的所面临的交易 *** 作困难。 

这导致许多 ETF 的投资经理允许做市商交付自己定制的一篮子底层基础资产，定制的篮子为 ETF 做市商的 *** 作带来了极大的便利。并且，在某些特殊场景下，甚至允许用现金或其他抵押品替代难以找到的股票或债券，有些投资者担心，过度依赖所谓的“定制篮子”可能会在 ETF 产品中引入流动性风险，投资的道德风险：投资的产品背离了 ETF 的“初衷”，以及最重要的一点，这样的 *** 作无形中加大了指数追踪误差的风险，会让 ETF 投资人蒙受金融损失。

而那些支持定制交付的人认为，这对于降低 ETF 行业的交易 *** 作成本是举足轻重的。 

这是因为，当 ETF 的交易价格偏离其指示性净资产价值时，并非总是能够以正确的比例找到急需的股票。 

尽管使用定制篮子的做法在 ETF 行业中并不新鲜：在欧洲市场上一直很普遍；但美国监管机构迄今要求许多 ETF 经理必须申请豁免才能使用自己的定制 ETF 篮子。  

根据 SEC 的说法，简化定制篮子监管要求的主要动机是考虑到 ETF 管理公司申请获得豁免所需的时间和费用。同时这些监管设置的路障又会导致 ETF 投资经理和监管玩起猫和老鼠的游戏，以其他的“不透明“的规避方式实现 ETF 交易所需的灵活性，特别是通过用替代抵押品（例如现金）完全替代股票和债券。 

SEC 指出，这仅仅是将一种风险替换为相等或更大的风险。可以用现金替代证券的 ETF 可能会发现其表现受到现金因素的拖累，造成很大的追踪误差，导致客户的利益受损。ETF 可能被迫直接购买或处置流动性较差的债券和股票，以维持业绩，从而使其面临流动性风险。 

从市场角度看，大量现金成分还意味着 ETF 管理规模增长或减少对整体市场的影响很小。  

加拿大银行于 2019 年 12 月进行的一项研究发现，现金替代在美国 ETF 中正变得越来越普遍，尤其是在固定收益领域。

在 ETF 成立之初，美国监管机构对申购 ETF 的篮子的底层资产构成几乎是没有任何明确的限制。但是，从 2006 年开始，SEC 开始对 ETF 篮子的结构和组成进行严格的限制规范和监督，要求 ETF 经销商必须一板一眼地按宣传中的投资组合持有量来构建 ETF 的实际交易的组成比例，仅允许在有限的场景下 ETF 可以通过申请豁免的方式来使用自我定制的篮子，偏离既定的投资比例和组成。 

SEC 担心：由于 ETF 依靠做市商们通过高效的套利机制来维持二级市场的定价和交易流动性，ETF 做市商会利用与 ETF 投资经理的特殊关系来建立有利于他们自己的定制篮子，却损害 ETF 股东的利益，严重影响了 ETF 追踪目标指数的既定方针。 

更具体来讲就是，该制度将鼓励在 ETF 的创建过程中，抛售流动性较差的证券，并鼓励人们选择赎回中流动性较高的证券，从而带来金融市场中的流动性错配风险，整个 ETF 交易市场的流动性就会像炽热的阳光下的水一样，逐渐被蒸发直至消失殆尽。 

在市场面临压力的时期，做市商可能要求 ETF 提供现金而不是流动性较差的证券来换取 ETF 股份，从而影响 ETF 投资组合的流动性以及 ETF 满足做市商之外其他投资客户的现金赎回要求的能力，触发交易流动性危机。 

但是争论的另一面是，阻止或限制定制只会增加 ETF 的交易费用和成本。 

没有定制篮子灵活性的 ETF 通常会需要购买大量单独的指定证券。SEC 指出，这可能会导致更大的买卖差价，并可能减少套利的市场机会，从而造成一种情况，即按固定比例篮子规则的 ETF 在与更具灵活性的定制篮子 ETF 的竞争中将处于不利地位。这个明显的交易劣势会促使他们转向申请豁免，允许他们用现金作为替代抵押品，SEC 担心这将导致 ETF 的表现被“现金拖累”，并增加税收敞口。

SEC 出台的新规则旨在通过简化所有 ETF 的篮子定制流程来让所有的 ETF 管理公司公平地进行竞争。为了有效控制由此带来的风险，制止不良 *** 作行为，采用定制篮子的 ETF 做市商需要建立健全公司内部相关的治理架构包括业务制度、 *** 作流程和风险管理措施来规范公司的ETF定制篮子的构建：必须保留内部业务记录，同时任命指定的员工负责确保定制篮子符合 SEC 的监管要求。所有这一切都是防止 ETF 做市商过度利用这个 ETF 篮子的定制过程而精心炮制出非常特殊的投资组合，对他们自己有利而不是以 ETF 股东的利益之上，同时也有可能伤害到其他做市商。 

但是，SEC 并未要求做市商公开各家机构最终定制篮子的具体持仓。这就意味着整个市场仍然很难跟踪或了解由于 ETF 篮子的特殊定制程序而被引入投资组合持仓的潜在相关性风险。 

SEC 最初的构想是要求 ETF 管理公司每天在其网站上发布有关此类定制篮子的信息，以“通过向其他 ETF 做市商提供有关 ETF 在交易当天能够接受的定制篮子持仓种类和数量的信息来促进套利”。还有，让无法获得 ETF 的每日投资组合构成文件（PCF）的做市商通过新增的其他方式获得该信息，将公布的 ETF 的定制篮子与其投资组合进行比较，协助进行日内对冲，并估计现金余额。 

但是，最后，SEC 内部经过激烈的讨论，最终选择支持不公开披露定制篮子的具体持仓信息，否决了这一将有可能推动 ETF 行业生态伟大革命的变革措施。

SEC 引用了业界发出的一系列反驳的理由，从宣称强制实施披露 “与二级市场投资者无关” 到认为可能会引发 ETF 业界不必要的混乱；尤其是定制的篮子可能会被误认为是 ETF 投资组合持仓的信息。 

另一个争论就是，公开披露会延迟 ETF 和做市商协商定制创建或赎回篮子的过程。 

但是，放弃 ETF 定制篮子披露要求的真正动机可能与业内对此的恐慌有关，如 SEC 所说，强迫 ETF 管理公司在接受申购或赎回订单之前，发布一篮子证券组合的行为可能会增加市场参与者（做市商和交易员）抢先提前进行篮子里的证券交易或试图复制做市商的交易策略的风险，特别是对于那些在市场上频繁交易的 ETF 而言。

对于现有的 ETF 做市商而言，公开发布 ETF 定制篮子里的证券信息会打破他们因为有特权访问 PCF 文件而产生的巨大交易优势。 

正如投资研究公司 Morningstar 在其对 SEC 的 ETF 定制篮子的新规则的评论中所指出的那样：“我们认为，ETF 定制篮子的透明度对投资者至关重要。毋庸置疑的，ETF发行商需要保持足够的管理灵活性和主动性，能够允许在一定偏离范围内，根据市场的实时变化来动态地调整 ETF 投资组成比例。出于监管方面的考虑，一天交易中使用的所有篮子都应至少在一天结束后被披露公开。这种披露将有助于分析 ETF 的定制篮子是否有利于当前市场交易的做市和流动性的提高，特别是在市场遭受外界冲击的时期”。 

这确实是关键所在。交易就是信息的转换。具有不对称性的信息，就导致市场出现严重的分化和不公平。除非 PCF 信息能够做到至少在一天交易的关盘之后公开，否则那些享有特权的 ETF 做市商们将始终能够掌握更多更准确的交易信息，包括潜在的跟踪误差风险的反馈信息以及在 ETF 创建/赎回过程中产生的问题和处理方式，这些都让他们处于相对于大多数 ETF 投资者不平等和有利的市场地位,与 SEC 推动这次 ETF 交易制度的改革初衷是背道而驰的。 

在 ETF 交易的新法规下，ETF 做市商和投资经理们可以像以前一样拥有巨大的自主空间处理可交付/可兑现的篮子组合。但对于分析师或媒体发现这种偏离原有的投资主线，自由定制的 ETF 篮子所引起的任何潜在风险，无论是跟踪误差风险还是流动性不匹配风险的机会都变得更加渺茫，因为公众很难获得这些重要的 ETF 交易数据。 

结束语

在金融科技创新的世界中，“沙盒实验”成为一种重要的试错机制在全球范围内推广展开。“沙盒实验”的本质就是“反脆弱性“，严格控制试错成本，可能失败的代价和损失是事前清晰界定好的，在投资者的风险偏好和风险容忍度之内有序进行；而成功的机率是无法预测的，但其所带来的正面收益是巨大的。 

用华尔街交易大厅里交易员们常讲的两句话来表达就是：“你管理好了风险，收益就会自己管理好自己”。  

把“沙盒实验”的创新试错思维方式应用到传统金融市场中金融创新的典范，ETF 之上，希望能够挖掘出它自身更大的潜力，实现第二次，第三次金融创新的飞跃。 

新的历史时代需要与之匹配的监管制度和监管措施。SEC 引入的 ETF 交易管理机制是否成功，整个 ETF 市场都拭目以待。 

判别一个监管制度和措施是否真正推动 ETF 的发展，就是要实际下场去尝试，Skin in the game！ 

时间是唯一的先知和圣者，只有经过时间的检验，才能得到真实正确的答案。

做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。

做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

上证50ETF期权主做市商就是为上证50etf期权提供买卖报价的主要做市商。

　经上交所组织对相关证券公司进行评选，国泰君安证券、中信证券、海通证券、招商证券、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券8家证券公司成为上证50ETF期权的首批做市商。

期权是交易双方关于远期买卖权利达成的合约，投资者支付一定的费用买做空或做多的权利。权利买方可以约定的时间、约定的价格以及约定的股票数量与权利卖方发生交易。买方可以弃权，卖方是义务方，要缴纳保证金。

券商成为做市商后，并不意味着从此以后可以高枕无忧。根据上交所发布的《股票期权做市商业务指南》，为进一步促进优胜劣汰，上交所股票期权做市商制度实行末位淘汰机制。

具体看，就是在单个合约品种做市情况年度评价排名（做市不满12个月的，按实际做市期间评价指标的月平均值乘以12，得出年度评价指标值）中处于末位20%（按四舍五入取整）的做市商，将失去继续承担对该合约品种做市的资格。因末位淘汰机制被取消对合约品种做市的做市商，可再次向上交所提出申请。申请程序和条件视同再次申请。

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