半年报预亏！27年神话破灭，股价腰斩，东阿阿胶能否王者归来？

说起阿胶，就不得不说东阿阿胶，据说阿胶有三千年的辉煌 历史 ，曹植称其为"仙药"，李时珍更是奉为"圣药"，是历代皇亲国戚剁手抢购的紧俏品种。

阿胶中的极品叫"九朝贡胶"。炼这种胶必须选在冬至日，子时取水，历时九天九夜，合计九十九道工序炼制而成。

因此，东阿阿胶走的也是精品高端路线，一度有药中茅台之称，然而，一些随着19年东阿阿胶的崩盘开始落幕，走下神坛。

据悉，作为生产阿胶的龙头企业东阿阿胶，自2019年业绩“变脸”后，东阿阿胶也发布2020年半年度业绩预告显示，公司预计今年1-6月实现的归属净利润亏损6754万-9841万元，同比下降135%-151%。而去年同期，彼时东阿阿胶尚且盈利19296万元。

公司今年上半年归属净利润仍为亏损。对于7.31万的股东来说，这样一份成绩单，显然并不能满意。

对于中报业绩预亏的原因，东阿阿胶称，受国内新冠肺炎疫情影响，报告期内特别是一季度，国内部分经销商复工复产延期，且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷，导致公司线下业务受到较大影响。

东阿阿胶还谈到，“目前，公司正在清理渠道库存，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，因此对今年上半年销售产生一定影响”。

曾几何时，“药中茅台”这个标签让无数投资者将东阿阿胶供上“价值投资”的神坛。列属茅台的投资逻辑，似乎东阿阿胶都具备。特殊的资源或配方、行业标准的制定者、超强的产品定价能力、强势的渠道控制力加上文化营销带来的品牌壁垒。

作为中国最大的阿胶企业，曾占据七成以上市场份额的东阿阿胶是行业标准的制定者，甚至一度将阿胶品类营销当做东阿的品牌营销。这就相当于茅台之于酱香型白酒的地位。然而，为何现在就失灵了呢？

神话破灭

商业模式是判断一家企业有没有长期投资价值的最重要的项目。什么是商业模式呢？通俗来讲就是赚钱的模式。

东阿阿胶的商业模式很简单，就是“自产和购买驴皮-生产阿胶及系列产品-销售”。由于阿胶系列产品贡献了利润的绝大部分，所以可以简单把公司看成卖阿胶的企业。

其实，一开始阿胶这个东西，并不是什么高端滋补产品，而是非常边缘化的消费品，主要是农村里的一些老年女性冬季用来补血，很小众化的一个市场。而且东阿阿胶也不仅卖阿胶，而是什么都卖 医疗商业、医疗器械、啤酒、印刷、大豆蛋白 等等产业都有。

转折点大概是2006年，秦玉峰开始掌舵东阿阿胶，上台后开始对烂摊子进行改革，砍掉了除阿胶之外的其他业务，同时通过广告营销，成功把东阿阿胶包装成高级滋补品，当时最流行的话是"滋补三大宝：人参、鹿茸与阿胶"。

当然，文化形象包装好了，都定位成高级滋补品了买个屌丝的价格肯定是不匹配的，秦玉峰作为掌舵者，开始逆水行舟，提出价值回归等理论作为涨价支撑。

从2006年开始，东阿阿胶连续提价17次，几乎每年一到两次。最近的一次涨价发生在2018年12月20日晚，东阿阿胶当天公告重点产品出厂价上调6%。

2019年，东阿阿胶的价格在2700元一斤左右，这个价格大概是2006年的34倍。这个涨幅，应该远大于中国任何一个城市同期的房价涨幅。

不过，成也提价，败也提价，2006年至2018年，东阿阿胶的营收从10.76亿增长至73.38亿，归母净利润从1.49亿增长至20.85亿，年复合增长率分别为17.35%、24.59%，这其中很多大程度功劳来自于提价。

不过，频繁的提价也产生了副作用进行反噬，频繁的提价让下游经销商看到了茅台类似的金融属性，一方面阿胶有5年的保质期，另一方面东阿阿胶提价确定性强，于是乎众多下游经销商开始进行大规模的囤货；

然而，是泡沫就会有被刺破的一天，东阿阿胶最核心的材料是驴皮，而且阿胶这种东西本身就没啥护城河，随着众多的老字号品牌的大肆杀入，东阿阿胶受到冲击，一方面杀进市场的不乏同仁堂、宏济堂、九芝堂这些老字号品牌，另一方面是价格相比东阿阿胶还低廉。

显然，这些导致下游经销商的存货卖不出去，反过来又影响了东阿阿胶的业绩，神话也就随着破灭。

现状和改革

18年负增长，19年亏损，20年怎么样，谁也不知道。连跌3年了，股价从18年1月份最高的66块钱，跌到今天的33块钱，刚刚好腰斩，显然，目前东阿阿胶已经陷入泥塘之中。

不过，虽然财报数据不好看，但是从去年开始东阿阿胶已经着手开始进行改革布局。

第一:管理层换血，新任总裁高登锋自2020年1月开始正式履职，

第二针对库存问题，开始清理渠道库存，控制发货，全面压缩渠道库存数量

第三：开拓转型线上销售，销售方式从线下向线上线下相结合发展。

第四：养驴，提升毛驴养殖产业链，实现原料保障

总之，从今年半年报和一季报来看，其实公司已经在痛点库存等方面有了改善，公司现金流也开始为正，以阿胶行业现在300亿的市场规模，东阿阿胶的品牌力和龙头低位、过去15～18年每年16亿～20亿的利润。

未来3年利润回归10～15亿也正常，投资也不需要过于看今年业绩多差，市值至少先看300亿才正常(PE20～30倍)，未来能不能做强大，跟踪好公司各方面的改革和推进吧。

中国日报网站环球在线消息：山东东阿县境内自古有一口井，里面的水清澈甘甜，百姓称之为“阿井”。

一天，怀揣唐太宗圣旨的尉迟恭打破了这里的平静。尉迟将军一声号令封了阿井，并且颁布了皇家命令——只有官家才可以“启封而取水”，“熬胶进贡”，当地闲杂人等一律不得私启井封，制造阿胶，否则杀无赦。

原来，东阿县的阿井水在熬制阿胶的过程中大有名堂，李时珍所著的《本草纲目》记载：“阿胶本经上品，弘景曰：‘出东阿，故名阿胶’”。最初阿胶是用牛皮加东阿井水熬制出的，后来由于牛皮质硬而成为重要的战略物资，民间不许私自用牛皮制胶。之后，人们开始用驴皮、马皮替代牛皮，久而久之，竟发现驴皮熬胶的滋补、去风效果更好，反而成为正宗阿胶。而熬制阿胶的必要条件也就变成了驴皮加东阿阿井水。

转眼已是1000多年后，2007年冬至，尘封已久的古阿井被东阿县委书记打开。当晚子时，身穿唐装的东阿阿胶股份有限公司总经理秦玉峰宣布，为期9天的首届中国东阿阿胶文化节开幕。从当天起，老炼胶工亲自带徒，按照极其严格规范的古代炼胶方法，选取纯种乌头驴驴皮，编号登记，配合古阿井水，经过52道工序，手工炼制中断了上百年的九朝阿胶。

此时，东阿阿胶投入巨资的阿胶（仿）古方生产线正马不停蹄地建造。作为东阿阿胶非物质文化遗产项目唯一代表性传承人，秦玉峰一再宣称：“我们的核心竞争力就是文化！”

土办法拼出“中国第一”

秦玉峰1958年生于东阿县，17岁时就进入东阿阿胶厂工作。东阿阿胶厂当时建厂已经6年，但是厂里的条件非常简陋，也就是一排平房，几口铁锅，再加上从附近农村召来几十位胶工师傅。企业性质为国营。

秦玉峰先从晾胶工做起，逐渐做到炼胶工。由于炼胶时要把杂质滤掉，秦玉峰的手经常泡在胶里，日子久了，他发现即使是冬天手都不粗糙。他暗自揣度，难道是阿胶对皮肤有保护作用？于是他仔细观察其他几个炼胶工的手，果然都白白嫩嫩，比女人的手都白皙。那个时候，秦玉峰心里就升起一个念头，如果以后有机会，一定要开发阿胶的美容养颜功能。

没多久，这个喜欢琢磨的小伙子就进入当时的技术厂长刘维志的视线。刘维志发现，这个小伙子虽然年纪不大，但是只要是自己给员工讲解一些知识，他理解得总是最快最准，而且干活总是干到最好，性格又不张扬。刘维志觉得他是个可造之材，开始有意培养秦玉峰。

由于夏天炼胶块无法晾干，所以历代阿胶只能在冬季生产。秦玉峰至今都对很多炼胶时的细节记忆犹新：因为没钱修泡皮池，工人们将驴皮运到离工厂四五里远的河里浸泡；为了使驴皮不被河水冲走，就想办法把它拴在一块块石头上。驴皮泡好后，破冰取皮、刮毛，再拿到工厂里清洗。工人站在水池边上，手持一个大铁叉，朝着驴皮插进去，然后再翻过来。在泡皮、洗皮过程中，工人们被冻得透心凉，双手皴裂出一道道血口子。炼胶了，车间里烟雾弥漫，腥臭熏天，一口直径两米半的大锅架在高高的炉台上，工人们光着膀子，爬上炉台，手提7斤重的铜铲翻动搅拌，每小时要搅动1200多次。就这样炼制、浓缩六天六夜，再用农村铡草用的大铡刀切割成一个个条形大块。大胶条割开了，工人的虎口也裂开了。

这样干下去不是办法，技术太落后了，必须改进！可是没有理论可以参考，刘维志只好带着秦玉峰和几个悟性高的工人边试边干。他们自己设计图纸，自己动手，制作出了中国阿胶生产现代史上第一台蒸球化皮机。没想到土办法还真是大大提高了劳动效率，实现了炼胶的自动化。当时秦玉峰心里那叫一个兴奋啊，一直到晚上两点了还睡不着。

之后，秦玉峰跟着刘维志的技改小组不断研发，阿胶生产终于实现了产业化。阿胶也成为寻常百姓的药品。

秦玉峰逐渐崭露头角，生产、供应、质量监督、技术、市场领域的工作他都干过。2006年5月，没有任何悬念，秦玉峰出任东阿阿胶股份有限公司总经理。

“记者也不能例外”

秦玉峰对记者说，他做阿胶已经30多年了，有几件事让他一想起来就心痛。一是目前中国对阿胶功能的认识还仅仅停留在“补血”上；二是近年来连续三次的中医存废之争，中国争得沸沸扬扬，而韩国却提出要把中医改成韩医申请世界文化遗产。

秦玉峰说，中医是老祖宗几千年传承下来的，药的疗效也是经过实践检验的，绝对不能丢弃。只有把中医药做大做强了，别人才没有什么说长道短的机会。作为一门传统工艺，阿胶和宣纸、景泰蓝一样有着别国无法复制的传统工艺。而他眼前最担心的还是万一某天阿胶的工艺会被国外复制成功。

在这方面，中国传统工艺是有教训的：中国宣纸有“千年寿纸”、“纸中之王”的美称，尤以安徽宣州泾县所产者为最。日本人对秘方垂涎已久，曾派出情报人员到宣州转悠，假意参观，但被泾县厂方谢绝。第二年，另一批日本人到了浙江的一个县，一家造纸厂热情款待，有问必答，连蒸煮原材料的碱水浓度这样的细节也言无不尽，临别还赠送檀树皮、长稻草浆和杨桃藤。此后，日本人志得意满地宣布：世界宣纸，安徽泾县第一，日本第二，浙江第三，台湾第四！

那么东阿阿胶如何预防这种有预谋的偷窃？秦玉峰说，“其实主要还是思想上要有警惕性，为了防止这种现象的发生，我们的国家级配方产品生产区绝不允许非生产人员进入；即使与其它公司合作，也不涉及到配方等核心机密。”

果不其然，当记者提出想参观复方阿胶浆的生产车间时，他委婉地拒绝了，笑着说，“抱歉，记者也不能例外！”

在有着2000多人的东阿公司，一些国家级的保密配方如复方阿胶浆和福字阿胶，都严格实行保密制度，除了秦玉峰之外，只有炼胶工人知道。

“文化产品的影响是无限的”

“东阿阿胶有这么好的文化历史，如果不挖掘出来，就对不起中国传统中医，更对不起老祖宗！”这是秦玉峰在采访中一再提到的一句话。实际上，文化营销的最初想法是在酒桌上形成的。

中国人讲究饭桌上谈生意，酒是拉近彼此关系的媒介。可惜秦玉峰偏偏不胜酒力。为了能够不喝酒的同时卖出产品，就琢磨着怎么转移客户对酒的注意力。他想，谈什么呢？既然是卖阿胶，就从阿胶的历史谈起吧！什么杨贵妃暗服阿胶保持容颜，什么慈禧太后服用阿胶保住了儿子……渐渐秦玉峰发现，十个听故事的有七八个都会买阿胶产品，根本不用彼此之间称兄道弟，喝酒划拳。秦玉峰坚信，东阿阿胶营销迟早要靠文化制胜。

但文化毕竟是个宽泛的概念。文化营销具体怎么 *** 作？秦玉峰想到了举办 “东阿阿胶文化节”。酒桌上讲的那些动人故事，也在秦玉峰的一手策划下编辑成册，名为《东阿阿胶初刻拍案惊奇》。同时，把古代典籍对于阿胶配方的描述变成实际的阿胶产品，形成了一个系列的阿胶新产品针对高端市场，比如根据白朴描述杨贵妃的元曲“阿胶一碗，芝麻一盏，白米红馅蜜饯，粉腮似羞，杏花春雨带笑看，润了青春，保了天年，有了本钱”，研制出阿胶糕。

“物质商品的市场效益有限，而文化产品的影响却是无限的。”秦玉峰说的正是他的亲身体会。正是依靠文化营销的方式，阿胶的品牌价值从2006年的26.75亿元上升到现在的30多亿元。（来源：《环球人物》杂志）

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