叶飞多次力荐的口子窖“掉队”？上半年业绩尚未复苏、股价跌了13

呈“掉队”趋势的口子窖，未来将驶向何方？

8月，口子窖公布的2021年半年报显示，上半年实现营业收入22.43亿元，同比增加42.90%；实现净利润6.87亿元，同比增加41.34%。

营收增加主要得益于高档产品销量、收入增加。分产品档次来看，高档白酒约贡献九成以上销售收入，高档白酒上半年实现销售收入21.24亿元，同比增加42.57%；中档白酒实现销售收入4480.01万元，同比增加82.10%；低档白酒实现销售收入4284.19万元，同比增加34.55%。

中报不及预期

口子窖各项经营指标向好，整体业绩却不及预期。

纵向来看，2020年疫情重击口子窖，营收、净利均双位数降低。数据显示，口子窖2020年上半年实现营业收入15.70亿元、净利润4.86亿元。由于基数较低，故2021年业绩提速明显。

但若把时针拨回疫情前，口子窖2019年上半年实现营业收入24.19亿元、净利润8.95亿元。简单对比2019年、2021年中期业绩，则口子窖营业收入减少7.28%、净利润减少23.24%，高中低档酒的销售收入亦减少，即口子窖非但没有恢复到疫情前水平，更隐隐有业绩下滑的趋势。

此外，经营性现金流持续流出。2020年上半年，口子窖经营性现金流共流出3.88亿元，2021年上半年虽有所改善，但仍流出2.53亿元。

横向来看，在竞争愈发激烈的白酒市场，口子窖表现亦称不上亮眼。“一方水土酿一方酒”，而安徽省作为中国白酒的重要产销地，也孕育出了徽酒“四朵金花”古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒。

从营收、净利来看，口子窖位居第二，仅次于古井贡酒，但上半年营业收入仅为古井贡酒的三分之一。虽口子窖的业绩略强于迎驾贡酒，但近年来二者差距越来越小，迎驾贡酒颇有几分迎头赶上并即将反超的趋势。

从上半年整体盈利能力来看，迎驾贡酒则为4家中最高，上半年净利润增幅达77.63%，接近口子窖净利润增幅的一倍。

重金广告费投向央视

作为地方性酒企，摆在台面上的共通问题则是：如何将酒卖到省外乃至全国市场，进而提升业绩。

近年来，口子窖持续开拓省外市场，但效果甚微。半年报显示，口子窖安徽省内实现销售收入17.45亿元，占比78.88%，较去年同期的76.02%增加2.86个百分点；安徽省外实现销售收入4.67亿元，占比21.12%。省内销售收入占比不断提高，形成鲜明对比的则是省外经销商增幅低于省内、省外市场扩张缓慢。近3年来，安徽省外销售收入占比分别为15.52%、16.75%、19.66%，今年年末能否突破“二”字头？

扩张之外，另一策略则是“借势”。口子窖注重营销，加大销售费用的投入，以提升品牌影响力。

从历年财报中可知，口子窖2020年销售费用同比激增37.96%，达到新高5.46亿元，其中广告宣传费占7成。口子窖表示，销售费用增加主要系广告宣传费、促销及业务费增加，通过加大宣传力度，打造品牌特色，口子窖酒已经从地方名酒成长为全国性品牌。

8月的一份投资者调研报告显示，口子窖预计2021年销售费用4—5亿元，其中2亿元左右是央视广告费用，2亿元左右是渠道费用。但随着新媒介兴起，也有投资者对口子窖以传统电视渠道为主的营销方式表示不满，网友“zc0823”在e互动上表示，“公司要跟上时代进行产品宣传的升级换代，建议多挖掘通过抖音、自媒体、微信等方式的营销推介。”

但显然，大手笔的广告费用投入却未能带来营业收入的上扬。2018—2020年，口子窖销售费用增速分别为5.52%、17.72%、37.96%，营业收入增速除2018年外均低于销售费用增速，分别为18.50%、9.44%、减14.55%。

销售费用率可以简单衡量一家企业换取单位营业收入所需要的销售费用投入。2018—2020年及2021年上半年，口子窖销售费用率逐年上升，分别为7.88%、8.47%、13.62%、14.50%，即为了获得100元营业收入，口子窖投入了越来越多的销售费用，品牌价值在递减。

今年以来，诸多企业已用自身表现说明，“以销售换营收”的方法论不再行而有效。

叶飞曾多次力荐

白酒股向来让人疯狂，更有人称“白酒是A股最后的信仰”。今年以来，白酒板块涨14.75%。不少企业跨界“沾酒”亦取得了较好的资本回报，如来伊份、岩石股份公开白酒业务后，均迎来涨停。

然而，作为本来就深耕白酒这一领域的口子窖，今年以来股价仿佛坐上“过上车”，起伏起伏起起伏伏，使得人心惶惶。

近一年来，口子窖股价最高点出现在2021年1月中旬，约77元/股；最近的低点则出现在8月底，约49.50元/股。按此计算，股价在8个月内跌了三分之一，市值亦随之蒸发约165亿元。

口子窖近一年来股价走势

值得注意的是，股市激荡之时，曾自曝上市公司“市值管理”黑幕的百万粉丝微博大V叶飞（@叶飞私募冠军直说）则多次表示对口子窖的看好。

公开资料显示，叶飞曾任私募基金经理，混迹私募圈数十余年，是“私募基金市值管理”的代表。

翻看叶飞微博后发现，其第一条关于口子窖的微博是在2020年12月。叶飞表示，“今晚就喝口子”。此后8个月里，叶飞多次流露出对口子窖的信心。如：

3月初，口子窖跌至低点约53元/股，叶飞表示“见底口子”，并回复网友质疑称，“谁腰斩了？回撤比茅台(600519)他们都少。”随后一个月里，口子窖股价小幅上升至约61元/股；

4月中旬，有网友询问“口子什么时候飞？”，叶飞则略带神秘地回答“不能说，你可以换股，如果对它不喜欢”；

5月中旬，叶飞陆续发表了“比较看好老家的口子酒。好喝不上头！”“口子，也是好酒，物美价廉，升值空间巨大，值得我自己加仓”等言论，此时正是他捅爆“市值管理”黑幕后，而口子窖则进入了又一个股价低谷；

6、7月，叶飞继续表示“白酒分为两种，一种叫叶飞的口子， 一种叫其他白酒”“难度（道）你不知道，口子的庄家就是我嘛？”，并以“口子数五个涨停有可能吗！”为主题直播。6月口子窖逆势迎来连续涨停，7月底则出现暴跌。

一边频频看好口子窖，叶飞却也同时撇清关系，“不作为 *** 作建议，不推荐任何股票”。

另注意到，自口子窖8月步入下行通道后，叶飞再无相关言论产出。目前，因违反社区公约，叶飞微博处于禁言状态。

简介：安徽口子酒业股份有限公司是以生产国优名酒而着称的国家酿酒重点骨干企业。企业营业执照核准的经营范围：生产、制造和销售白酒及玻璃制品。

1949年5月18日，人民政府赎买了私人酿酒作坊“小同聚”等酒坊，创立了“国营濉溪人民酒厂”。1951年，国营濉溪人民酒厂在老濉河东岸“祥兴泰”、“协源公”、“协顺”、“协昌”等古酒坊基础上征地扩建，此即现在的安徽口子酒业股份有限公司东关分厂。1997年由淮北市口子酒厂、濉溪县口子酒厂合并成立安徽口子集团公司（以下简称“口子集团”）。2002年12月，口子集团联合其他发起人股东发起成立安徽口子酒业股份有限公司（以下简称“口子酒业”或“公司”）。公司目前拥有首届中国酿酒大师等在内的技术创新队伍及一批国家级、省级的评酒勾兑专家和一个现代化的省级技术中心。

公司先后荣获国家和省市多项殊荣。2003年通过了ISO9001和ISO14001质量环境兼容管理体系认证，伍年型口子窖酒通过了国家级产品质量认证；2005年通过了HACCP管理体系认证，“口子”商标被国家工商行政管理总局评定为中国着名商标，荣膺“中国白酒经济效益十佳企业”；2006年被国家商务部首批认定为中华老字号，副总经理张国强被评定为首届中国酿酒大师；2009年被国家标准化管理委员会批准为中国白酒标准化技术委员会兼香型白酒分技术委员会秘书处承担单位，董事长徐进任全国白酒标准化技术委员会兼香型白酒分技术委员会主任委员。

公司拥有口子窖、老口子、口子坊等系列品牌产品，在安徽、江苏、河南、河北、山东、辽宁、北京等地区有较高的产品知名度并保持一定的市场占有率，近几年在东北和西北地区也表现出较快的市场拓展，口子窖等高档产品在销售收入中的比重逐年增大。主导产品“口子窖酒”，以其独特的风格和卓越的品质得到了社会各界的高度赞同。2002年荣获中国白酒典型风格金杯奖称号并被国家批准实施原产地域产品保护；2005年被国家商务部等联合评定为全国首届三绿工程畅销白酒品牌；2006年被评定为中国白酒工业十大影响力品牌并通过了纯粮固态发酵白酒标志认定。

经营管理方面，公司秉承“理智、规范、敬业、创新”的企业精神，按照国际惯例和规范的公司模式运作，构建了“产权明晰，权责分明，政企分开，管理科学”的法人治理结构，实施名牌战略，加大技术改造步伐，推进企业信息化建设，不断探索加强企业管理的各种有效举措。市场开拓方面倡导“执信有恒，成功有道”的诚信营销理念，整合营销管理体系并创新了白酒营销模式。持续开展的营销、管理和技术创新，提升了公司产品的品牌价值和核心竞争力，满足了广大消费者的需求，进一步做大做强了“口子”品牌，市场占有率不断提升。近几年，公司销售收入、利润等重要经济指标逐年保持良性增长，在全国白酒行业重点骨干企业中的位次不断攀升，创造了良好的经济效益和社会效益。

法定代表人：徐进

成立日期：2002-12-26

注册资本：60000万元人民币

所属地区：安徽省

统一社会信用代码：91340000744890974R

经营状态：迁出

所属行业：制造业

公司类型：有限责任公司(中外合资)

英文名：Anhui Kouzi Wine Industry Co., Ltd.

人员规模：1000-4999人

企业地址：淮北市三堤口

经营范围：生产、制造和销售白酒及玻璃制品。(以上涉及行政许可经营的凭许可证经营)

12月28日下午，“徽商文化 珠城情 粤皖平台 健康行” 广东省安徽蚌埠商会2019年新春团拜会在广州隆重举办，广东省委办公厅原副主任张光发，交通厅原纪检委书记王志荣，徐承栋将军，张逢堂将军，原广东省民政厅广党组成员、巡视员高党生，原广州军区卫生部长江建荣，原黄埔区人大党组书记、常务副主任广州市政府教育督学顾问主任章登明，原司法局巡视员刘鸣高，中国航油华南公司巡视员岳峰，原广东地税局督察局局长张弟，原广州军区总医院首长保健专家张松权，中青旅文化旅游研究院(广州)有限公司执行总裁朱逸等在粤领导，蚌埠市政府副秘书长邹传明，蚌埠市招商和对外合作中心副主任王振宇，蚌埠市驻广州办事处副主任蒋运田，蚌埠市科协主席张建文，怀远县政协副主席朱玉龙，五河县政协副主席张茂飞，龙子湖区委常委副区长胡扣住，固镇县经济开发区党工委书记兼管委会主任张公民，淮上区人民政府人大常委副主任孙凤鸿，蚌埠高新区总经济师董磊，蚌埠经济开发区管委会副主任赵毅梅，原蚌埠市五河县政协副主席邓衍新等蚌埠三县六区领导嘉宾，广东省安徽蚌埠商会名誉会长倪士会、轮值会长朱世明、执行会长兼秘书长李振清、执行会长周洪元、监事长顾庆书、党支部(筹)书记崔健利等商会新一界领导班子，以及安徽相关兄弟商会、蚌埠商会广东21地市会员企业、乡友企业、媒体等约600多人参加了本次会议，大家欢聚一堂,共襄盛宴，共同分享美好时光。 会议开始，广东省委办公厅原副主任张光发致欢迎辞，他表示在广东生活工作这些年以来，对家乡的情怀没有变过，每当在广州机场高速路上看到“蚌湖”的高速路标，就联想到了蚌埠，怦然心动，一种对家乡的思念油然而生。在粤的蚌埠乡友一直都非常关心家乡的发展，广东省安徽蚌埠商会是推进政府与企业、企业与企业之间重要的沟通交流与项目合作的桥梁与纽带，张光发主任对蚌埠商会的发展寄予厚望，他表示将全力支持蚌埠商会的发展，并希望蚌埠市委市政府要充分发挥蚌埠商会的平台作用，与在粤蚌埠乡友企业共同推动家乡经济发展，为南粤添彩、为家乡争光。 会上，蚌埠市政府副秘书长邹传明发表重要讲话，他提出，蚌埠位于中国南北分界线，具有北方与南方的文化特色，其历史悠久、区位优越、产业门类齐全，是全国综合性交通枢纽城市、合芜蚌国家自主创新示范区核心城市。近年来，蚌埠市委、市政府坚定“工业强市”核心战略，坚持硅基、生物基双轮驱动，取得了引人瞩目的成绩，未来，向打造“千亿级”生物基新材料目标迈进。邹传明副秘书长表示非常感谢广东省安徽蚌埠商会搭建政府与在粤乡友企业良好的沟通交流平台，家乡的发展离不开在粤乡友企业的支持，欢迎在座的乡友企业多回家看看，共同推动家乡经济发展。 会上，广东省安徽蚌埠商会2020年执行会长周洪元发表讲话，他对参加本次年会的各位领导嘉宾及乡友企业等表示衷心的感谢及美好的祝愿，他提出，广东是粤港澳大湾区中十分重要的组成部分，迎来了巨大发展机遇，加上蚌埠市纳入长三角一体化的战略定位，对蚌粤两地的项目合作、人才交流以及经济发展将创造新的商机，而蚌埠商会将发挥着更大作用，成为推动会员企业项目对接、促进家乡经济发展的重要推力。希望蚌埠市委市政府领导一如既往支持蚌埠商会的发展，更希望在座来自广东21地市的乡友企业积极加入蚌埠商会这个大家庭，大家同饮淮河水，辗转南粤地，身处他乡，要感恩回馈、抱团取暖、互帮互助、资源共享、合作共赢。 广东省安徽蚌埠商会执行会长兼秘书长李振清在会上作了“徽商文化 珠城情 粤皖平台 健康行”主题演讲，他围绕“商会是什么、商会有什么、商会要什么、商会怎么定位、商会怎么干”五大内容生动形象地介绍了徽商的文化，展示了蚌埠商会的组织架构，并介绍了蚌埠商会2020年实施计划，他提出，蚌埠商会以“一个商会、三大顾问、五套班子、七大中心、九大服务”为核心战略定位，以“健康顾问、经济顾问、金融顾问”为支撑,以党支部、委员会、理事会、监事会、秘书处为五套核心领导班子，充分组合社会各界平台资源，创新服务模式，为会员企业的健康发展保驾护航。执行会长兼秘书长李振清的精彩演讲得到与会人员的高度评价。 会上，还举办了隆重的颁牌仪式，蚌埠市政府副秘书长邹传明为广东国鼎律师事务所崔健利颁发了“广东省安徽蚌埠商会党支部(筹)”牌匾广东省委办公厅原副主任张光发为广东先导稀材股份有限公司执行董事朱世明颁发了“广东省安徽蚌埠商会轮值会长单位”牌匾原广东省民政厅广党组成员、巡视员高党生为广东汇众集团董事长周洪元颁发了“广东省安徽蚌埠商会执行会长单位”牌匾 安徽省驻广州办事处原主任朱传发为江门绿的科技发展有限公司总经理何世伟颁发了江门地区“广东省安徽蚌埠商会执行会长单位”牌匾交通厅原纪检委书记王志荣为广州海鑫无纺布制品有限公司总经理顾庆书颁发了“广东省安徽蚌埠商会监事单位”牌匾。原黄埔区人大党组书记、常务副主任广州市政府教育督学顾问主任章登明分别为广州星伦企业管理有限公司王波董事长、惠州市旭阳机电设备安装工程有限公司总经理张杰、深圳市易力超实业有限公司总经理杨威、江门市恒健实业有限公司总经理蔡绍军、珠海康奇有限公司史玉飞、广州市天河区鸿申压缩机有限公司王万军颁发了“广东省安徽蚌埠商会副会长单位”牌匾。此外，广东省安徽蚌埠商会轮值会长朱世明、执行会长周洪元分别为新一批会员单位(详见附件)给予授牌。 会上，举办了简单而隆重的签约仪式，广东省安徽蚌埠商会执行会长兼秘书长李振清与广东兴业银行江南支行沈阳行长签订战略合作协议，此外，广东省安徽蚌埠商会执行会长兼秘书长李振清分别与口子窖广州运营中心王晨沣总经理，威玛投资中国有限公司、广州威玛商贸服务有限公司刘春汉董事长，安徽省怀远县亚太石榴酒有限公司蒋云虎总监，安徽宣酒集团股份有限公司鲁崇政总经理签订酒项目签约仪式。 会上，还举办了广东省安徽蚌埠商会与海南省蚌埠商会缔结共享商会仪式，蚌埠市政府副秘书长邹传明、广东省委办公厅原副主任张光发共同为广东省安徽蚌埠商会执行会长兼秘书长李振清、海南省蚌埠商会会长叶峥授予两地商会缔结共享商会牌匾，为两地蚌埠乡友企业的交流合作奠定重要基础。 徽商是书画文化的重要发源地，在本次年会上，著名焦墨山水画家李度一为交通厅原纪检委书记王志荣，原广州军区卫生部长江建荣赠送了以安徽迎客松为主题的焦墨画。 会议期间，蚌埠市招商和对外合作中心副主任王振宇为赞助本次年会的30家企业(详见附件)颁发荣誉证书。 随后，广东省安徽蚌埠商会轮值会长朱世明、执行会长兼秘书长李振清、执行会长周洪元、监事长顾庆书、党支部(筹)书记崔健利、副秘书长朱文婷新一界领导班子上台亮相，并与广东省21地市代表企业共同祝酒。 本次年会还举办了丰富多彩的晚年节目汇演及抽奖环节，在激烈的掌声中取得圆满成功!本次年会的举办为广东省安徽蚌埠商会2020年的发展指明了方向，坚信在各位领导的正确指导下、在会员及乡友企业的大力支持下，2020年广东省安徽蚌埠商会将取得更大的进步，为政府、为会员、为社会、为乡友提供更优质的服务!附： （一）广东省安徽蚌埠商会新入会会员单位名录：（排名不分先后）1. 清远博大生化机械工程有限公司 2. 广州宇芝洁化工有限公司 3. 广州科帝信息有限公司 4. 中建天成(集团)建设有限公司 5. 深圳市新润晖智能卡有限公司 6. 惠州市金禧程物业管理有限公司 7. 惠州市聚力环保清洁服务有限公司 8. 惠州市常氏豆制品加工厂 9. 中建华安建设集团有限公司惠州分公司 10. 惠州市创意龙馨实业有限公司 11. 深圳市和发吊装设备租赁有限公司 12. 惠东县吉隆钱保爱鞋材加工厂 13. 惠州市惠阳区新圩鑫冠华五金加工厂 14. 广东迪日消防设备科技有限公司 15. 广州市锦澜消防设备有限公司 16. 佛山市始运百货有限公司 17. 广东明思律师事务所 18. 深圳市保安公司第一分公司 19. 惠州市品众文化传播有限公司 20. 广东京易家新零售科技有限公司 21. 广州市辉煌电声科技有限公司 22. 广东连越律师事务所 23. 广东四端律师事务所 24. 梅州市梅县区华侨城广场中心公园游乐场 25. 珠海市新德汇信息技术有限公司 26. 深圳市升航电子科技有限公司 27. 东莞市瑞成佳丽实业有限公司 28. 众信创新科技(深圳)有限公司（二）赞助广东省安徽蚌埠商会2020年年会企业名录：1. 广州莎莎生物科技有限公司 2. 肆拾玖坊公司珠江分舵风云堂 3. 医养融合(广东)养老产业有限公司 4. 安徽省怀远县亚太石榴酒有限公司 5. 威玛投资中国有限公司 6. 广州溯创信息科技有限公司 7. 广东四端律师事务所 8. 广东连越律师事务所 9. 安徽明龙酒业有限公司 10. 口子窖广州运营中心 11. 广州友睦口腔 12. 薇臻荟品牌管理(广州)有限公司 13. 贵州茅台集团1935 14. 安徽宣酒集团股份有限公司 15. 江门绿的科技发展有限公司 16. 广州心爱营养健康咨询有限公司 17. 亳州古井销售有限公司 18. 安徽中烟工业有限责任公司 19. 德国商旅大师国际有限公司 20. 上海梯之星信息科技有限公司 21. 江门市恒健实业有限公司 22. 广州优寇国际 23. 广州星伦企业管理有限公司 24. 广州聚鑫电子有限公司 25. 佛山润饰纺织有限公司 26. 广州市辉煌电声科技有限公司 27. 橙子新媒体(深圳)有限公司 28. 喜雀集团深圳市喜雀电子科技有限公司 29. 广州昀昌科技有限公司 30. 广州海鑫无纺布制品有限公司

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