永辉超市作为零售行业龙头，行业整合进程提速、线上线下融合带来的新机遇，未来竞争力有望进一步提升。
1、在生鲜行业深耕多年，积累了丰富的运营经验，同时供应链不断向上下游延伸，打造全渠道、全产业链的进程走在行业前端，规模持续扩张，优势明显，实现了逆势增长，也为其持续发展奠定了坚实的基础。
2、“合伙人制+赛马制”有效提高了企业管理水平，使公司效率明显高于平均水平，持续扩张的过程中，费用率、毛利率等指标不断提升。
3、先后引入牛奶国际、京东和腾讯等重要战略投资者，并进行同业投资，在完善供应链同时，加码新零售升级转型。
风险：随着线上线上融合的新零售模式兴起，资本大量涌入，阿里、腾讯、京东等巨头大量烧钱布局，万科、碧桂园等房企也谋求利用自身优势，进入零售领域，再加上零售行业自身的大量企业在电商的冲击下，纷纷探索转入新零售，激烈的行业竞争已经拉开序幕，未来充满极大不确定性。
生鲜新零售市场竞争格局
近年来，实体零售受到网络零售巨大冲击，经营困难；而电商增速放缓，流量红利逐渐丧失，加之消费诉求发生深刻变化，实体零售与网络电商正逐步从独立、对抗走向融合、协作，线上巨头与线下企业从资本、战略、经营层面加速融合。
线上线下融合有助于将线下物流、服务、体验等优势，与线上商流、资金流、信息流融合，诞生了以消费者体验为中心的数据驱动的新零售业态。自从阿里巴巴2016年10月提出新零售战略后，分别由阿里、腾讯两大寡头主导，形成两大阵营。
生鲜新零售市场竞争以新业态超级物种和盒马鲜生为代表。2017年1月1日，永辉正式推出“超级物种”，这被业界认为是对标阿里旗下盒马鲜生。
永辉的新零售业务由此进入了大规模扩张阶段。据永辉超市2017年年报中呈现的2016-2020年战略发展纲要显示，未来永辉超市将新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。截至2018年9月底，超级物种共覆盖8个省市，门店总计56家，永辉生活开店422家。
对手盒马鲜生经过一年多的时间规模迅速扩张，门店数量已达64家，覆盖全国14座城市。在新零售业务的探索中，该业务一直处于亏损中。
4、竞争优势
规模优势
经营规模较大的连锁超市企业既能够增强其对上游供应商的采购优势，获得较低的采购成本，同时规模优势有利于形成商业生态，降低综合运营成本，提升附加值。
永辉超市销售规模全国排名靠前，在规模上已具备优势，其得以逆势增长的重要原因在于专注于生鲜的策略。在生鲜经营方面，与其它超市相比，无论是从收入规模还是收入占比，永辉超市均有明显的优势。
从生鲜收入规模来看，2017年永辉超市生鲜收入261亿元，明显高于其他超市上市公司。从生鲜收入占比来看，2017年永辉超市和家家悦排名靠前，都在45%左右。
与电商相比，在生鲜领域，以线下起家的永辉超市更熟悉产业链，也更接近鲜活的消费者，熟悉物理空间法则。
5、财务分析
（1）主营业务构成情况
公司主业突出，始终坚持围绕生鲜开展业务，生鲜业务长期占比达44%左右。随着管理不断精细化，生鲜业务毛利率不断提升，2018年中报达到15%。
食品用品收入占比46%，毛利率水平也在提升。服装业务不断萎缩，毛利贡献一直下滑。
服务业务主要是转租收入（占66%）和为供应商提供促销活动的收入。服务收入占比较小，2017年和2018年中期的营收分别为6%、7%，但毛利贡献较大分别为26%、28%。
财报说明为“公司通过品牌优势，服务业占比稳步上升，主要是租金收入增长及对供应商提供的服务保持比较高的增长水平。”转租收入是作为公司租金支出的冲减项，为供应商提供促销活动则是依赖规模的发展。
按产品分类情况表
永辉的收入都来源于国内，2017年销售收入最高的前三个区域是华西大区（重庆、四川、贵州、云南、陕西、湖北）、福建大区（福建、广东、江西）和北京大区（北京、天津、河北、山西）。
（2）收入利润增长情况分析
公司2017年销售收入为586亿元，近5年复合增长率为18.9%，与全国百家重点大型零售企业销售额的下降趋势相比，其收入实现了逆势增长，2018年三季度同比增长达21.7%。
公司在2016年和2017年利润增长较快，2018年前三季度，扣非净利润下降37%，主要是计提了3.44亿元的股权激励费用和永辉云创科技公司亏损（影响为1.9亿）），及其它开店扩张增加期间费用所致。
2018年中报披露“云超业务方面，报告期内营业收入326亿元，同比增长19%，利润14亿元，同比增长29%。”云超板块实现营收、利润双增长，是公司核心板块。2018年中报反映“云创营业收入9亿元，同比增加594%。
永辉生活业态整体线上销售占比25%。”永辉生活“线上APP截至2018年6月总注册用户数665万，比年初增加188%。”净利润-3.88亿元，同比亏损（2017年亏损2.7亿）增加376.66%。
2018年4月，由于腾讯增资后，云创对母公司的影响占比51.07%，报告期内云创净利润-3.88亿元，对集团净利润的影响为-1.9亿元。
云创板块由于超级物种与永辉生活的加速布局，目前仍是烧钱阶段，亏损金额对母公司利润影响暂时不是很大。成长能力方面，从营收整体增速、线下布局情况以及线上的注册用户数来看成长非常快。
（3）成本费用情况分析
公司2013年至2017年毛利率、净利率、扣非主业净利率、成本费用利润率都在提升，规模优势及品牌优势及公司精细化管理水平不断取得成效提升了盈利能力。
毛利率上升主要有两方面：
1.前期的快速布局，许多原来的新开店铺已经渡过市场培育期，不再依赖于大规模的促销活动来抢占市场，公司2017年披露“2017年红标、绿标综合为坪效为1,074元/㎡，较上年同口径多23元/”平方米。”，2018年中报反映坪效提升到1086元/㎡，也能映证这一判断。
2.供应链不断升级迭代与整合，以降低采购成本来提升毛利率。
伴随着公司加速扩张，销售费用、管理费用和财务费用在2018年增幅较大。销售费用同比增加40%，是因为新开门店费用增加所致。管理费用同比增加76%，是由职工薪酬（含股权激励）费用增加所致。
财务费用增加149%，由净利息收入变为利息支出，主要是由开店及对外投资减少存款利息及增加贷款利息所致。
（4）盈利能力分析
截止2017年末，近几年的ROIC处于不断提升状况，ROE则不断下降，主要是公司净利率提升不足以抵销资产周转率和杠杆下降的影响所致。
强化供应链对相关企业增加的长期股权投资、可供出售金融资产及扩张增加的在建工程，导致资产周转率下降。
公司前几年，资产负债率下行，但因为扩张需要资金，今年9月末新增的有息负债率达9.4%，资产负债率回升至48.5%。由于扩张，今年的收益将出现回落，影响最大的因素是股权激励（全年6.8亿）和云创1-9月亏损1.9亿。股权激励费用在2018年-2020年三年摊销比例为65%、25%及10%，明后年摊销下降，对业绩影响将减小。
（5）财务状况分析
资产负债率在2018年上升，有息负债率为9.4%，公司在扩张的情况下，财务状况依然相对稳健。
（6）资产营运效率分析
对零售企业来说周转效率就是生命，特别是存货的周转速度。永辉超市存货周转率逐年上升，从2011年7.6上升至2017年的8.5，该水平是在国内超市处于很高的水平，当然也与永辉生鲜业务占比较大有关，生鲜周转率高于食品用品。
总资产周转率随着规模的不断扩大（扩张导致非流动资产占比增加），近年来有逐渐下降的趋势，应收帐款周转率下降主要是企业开展云金业务，增加了应收账款，导致应收账款周转率下降。
6、行业对比
（1）主营业务情况对比（72017年）
按申万行业分类，A股一般零售类上市公司中，永辉规模最大，其次是百联股份。从主营构成来和经营模式来看，家家悦、新华都、人人乐、三江购物都经营较大比例的生鲜。其中家家悦同属民营企业，业务与永辉最接近，生鲜主营占比都在45%。
家家悦是山东省区域龙头，主要业务集中在胶东半岛，在胶东地区有589家门店，而山东其他地区仅86家，背靠山东蔬菜种植、海鲜产品及河南农产品的优势，在成本端控制上有地域优势，主营收入达到永辉的五分之一。人人乐生鲜业务占比相对较小，整体业务规模也较小。
（2）收入利润增长情况分析
2010年以来，全国百家重点大型零售企业零售额总体呈下降趋势。步步高增长不稳定，家家悦与永辉实现了逆势增长，家家悦业务扩张速度远不及永辉，永辉收入和利润的增长都要领先于家家悦。
（3）成本费用情况分析
永辉在快速扩张的过程中，毛利率不突出，低于一般水平，但由于费用控制较好，净利率表现最好。
（4）盈利能力分析
由于加速扩张，永辉的ROIC和ROE不如家家悦。永辉净利率较高，但杠杆较低，导致其ROE低于家家悦。
两家公司的杠杆差异主要体现在：对供应商的应付账款和对消费者的预收账款，永辉应付账款和预收账款分别为76亿、18亿，家家悦则分别为19亿、14亿，并且永辉没有使用票据结算。
据咨询永辉，永辉与全国性的供应商合作基于长期合同，合同期限大多在5年左右，对供应商欠款时间不会太长。永辉对消费者预交款没有什么优惠，消费者提前预付款的意愿不强。
（5）资产营运效率分析
随着规模扩张，家家悦和永辉在企业资产利用效率上都有变弱的趋势，但永辉的资产周转率指标明显强于家家悦。
（6）财务状况分析
永辉的资产负债率处于最低水平，2017年末也没有有息负债，但2018年9月末公司扩张需要，借入短期借款36亿，有息负债率为9.4%。
什么是超级物种？
顾名思义，超级物种就是“超市+餐饮”的一种零售新模式，即以轻时尚、轻奢侈餐饮的格调为基础，塑造一个完整的“超市+餐厅+互联网”的商业模式。其核心目的是为了契合国内消费升级的潮流，实现线上线下的链接，打造完整的电商平台，从而适应客户结构和消费习惯的改变。
核心竞争力
1、超级物种门店选择设立在核心商圈，针对客户群体多为80、90后的城市白领。商圈自带的引流属性和优雅的环境，更好的塑造一个高端并且大众的独立品牌。同时餐厅的功能会增加客户到店频率和滞留时间，从而增加店里其他产品的关联销售，增强客户体验。
2、全球供应链不断整合，产品成本得到有效控制。永辉超市本来就是国内零售巨头，拥有庞大的基地采购网络，完整的供应链和优质的食材生产基地，可以通过集中采购，使采购成本得到有效降低。而餐饮自带的高毛利结合采购的低成本，将会增强公司盈利能力。
3、运营模式采用OP合伙人制度，打造利益共同体。合伙人采用“6+1”模式，实现了“大公司，小组织”的架构，每个小组采用合伙人的模式来运作，以自我竞争、自我发展为导向，激励年轻员工把工作当成自己的事业来用心对待。
4、寻找对标企业，加速自我更迭。公司在零售端对标Costco，在管理体制上对标华为。通过学习和借鉴这些优秀公司的经验，来完成自我更迭，不断的去竞争发展。
公司价值
二级市场上，截止到12月13日，公司股价累计涨幅达104.18%，可以看到公司深受资本的追捧。股价不断创新高，背后的本质是公司营收的不断增加。
未来将以价值投资为主导方向的A股市场，基本面的好坏是判定股票的基本因素。永辉从2009年以来，营收保持稳定的增长，离不开公司完善的内部管理和与时俱进的发展战略。而“超级物种”的出现，将为公司注入新的创收血液和带来更坚实的业绩支撑。
永辉在2015通过股权转让10%的股份给京东，而这个月有转让5%的股份给腾讯，零售巨头和互联网巨头的合作更是加快了零售行业的变革也加大了行业竞争。
现在企业想取得成功，固步自封的传统做法很难应对市场巨大的竞争。而股权投资的兴起也是资本市场上公司创新发展的关键。通过股权转让等方式，引入资本和技术，从而获得资本优势和技术优势，来保持公司的发展以及稳固公司的行业地位。
疫情之下，生鲜电商大爆发，越来越多的人开始熟悉网上买菜。生鲜电商爆火背后，是刚需、高频的生鲜消费需求。这是个万亿级的大市场，也因此引来了各路资本和英雄纷纷布局该赛道。
生鲜电商风起云涌之下，但生鲜市场整体格局未变。
据第三方调研机构尼尔森的数据显示，大卖场和超市仍然是重要的生鲜购买渠道。与此同时，新兴渠道如新零售、O2O平台、社区生鲜等凭借着购物便捷、体验良好以及到家服务等因素，在快速推进市场渗透的同时收获了一批忠诚的消费者。
但无论是主打“生鲜”品类的商超亦或是新零售，起步于福州的永辉超市（601933.SH）无疑是绕不开的。作为国内率先以“生鲜品类”作为差异化经营战略的连锁商超上市公司，永辉超市所拥有的400多亿生鲜销售体量是其他公司都不具备的，生鲜没有规模则做不了供应链。其生鲜品类收入占比连续十年在40%以上。
如今，在全国拓展线下门店、夯实“到店”业务的同时，永辉超市也在不断 探索 新零售，发力线上线下全渠道以满足消费者的生活消费需求。
2020年恰好是永辉超市成立的第20个年头。站在20岁的路口，主打“生鲜为王”的永辉超市，又该如何在竞争日益激烈的生鲜赛道立于不败之地？如何进一步发挥“到店”和“到家”业务协同优势，迎接下一个10年、20年呢？
一
破400亿
永辉超市“生鲜之王”的名号源自于20年前。彼时，以麦德龙为代表的外资超市已经在福州开业，且颇受民众青睐；福州当地政府则在大力推进“农改超”（将农贸市场改造成生鲜超市），希望借此改善市容市貌、解决食品安全问题。
一边是强大的竞争，一边是“农改超”的 历史 机遇。众多本地超市选择参与“农改超”寻求发展机遇，永辉超市也是在那时入场，成为中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的企业之一。
永辉超市店内布置
2000年7月，永辉超市在福州市屏西路开出了第一家以经营海鲜、农副产品为特色的“农改超”超市，超市中“生鲜区”的经营面积占据整个超市的50%～70%。自此，生鲜成为永辉超市的一大特色。2002年9月，国务院七部委联合检查组考察永辉超市时，更是将其誉为中国“农改超”的开创者，并提倡在全国范围推广“永辉模式”。
如今，生鲜已经成为永辉超市的王牌品类。根据公开数据，永辉超市门店平均生鲜经营面积达到 40%以上；行业生鲜损耗率约为20-30%，而永辉超市生鲜损耗率仅为3-4%。2019年，永辉超市生鲜及加工业务实现营收414.48亿元，在总营收中占比47.25%，显著高于同行公司。近十年来，生鲜及加工业务在永辉超市营收中的占比从未低于40%，这在所有商超中也是绝无仅有的。
这400多亿销售体量的背后是供应链。没有销售体量做不了供应链，而没有供应链能力支撑也无法扩大规模。
“生鲜之王”的背面就是供应链。
二
20年积淀
生鲜行业中最大难点在供应链。生鲜供应链建设周期长、耗资大，见效相对慢，因此许多生鲜销售商往往选择采取外包或者联营方式，将供应链的重任交给成熟的第三方运作。
但是，永辉超市选择了一条最难走的路。自成立以来，永辉超市就一直在不断构建自身的供应链，致力于将原先极低标准化的生鲜体系升级为标准化的现代化供应链。所谓标准化，最基本的，一方面是指要根据产品外观、口感等进行品质分级；另一方面是指分拣、包装、仓储、配送等各个环节的标准化 *** 作。
永辉超市春节保供应
在采购端，围绕“品质、品牌、源头”三大核心原则，永辉超市建立了“源头直采+区域直采+自有品牌”的三重模式，并成立了专门的买手公司，建立三大层级采购体系，降低采购成本，压缩流通环节的费用，减少长尾商品损耗。
而在物流端，永辉超市通过产地直发、集成配送等举措，形成了“基地—物流中心—门店”的扁平化供应链体系，最大程度上缩短配送时间，保证货品新鲜程度。
以香蕉采购为例，永辉超市直接与获得质检机构SGS或中检认证的蕉园合作，买手团队遍布海南、广西、厄瓜多尔、菲律宾等国内外香蕉产区。同时借助加工仓，永辉超市可以运用现代化的库房存储保鲜技术把控香蕉品质。今年6月份，最高日出货量可达万件的香蕉加工中心四川彭州仓已经正式启用。
根据永辉财报，截至2019年底，永辉超市的物流中心配送范围已覆盖全国28个省，在全国已拥有19个常温仓、11个冷链仓，总运作面积60万平方米。
永辉物流
随着经营体量和市场影响力持续扩大，近些年来，永辉超市也开始，及有能力布局全球供应链。
2016年，永辉超市深化与达曼国际、东展国贸的合作，整合全球供应链资源；2019年永辉超市设立一二三三国际供应链管理有限公司，打造S2B全球消费品供应链服务平台，进一步提升国外直采商品进口效率。
据兴业证券测算，永辉超市过去15 年来，已在全链条的供应体系打造上投入超 50 亿元。同时，永辉超市通过创新应用内部合伙人制度、赛马机制等管理方式，培养出一大批对生鲜产业具备敏锐的洞察力和强大掌控力的生鲜人才。
三
差异化
永辉超市于当下市场最厉害的一点是，构建了一套领先行业的生鲜运营能力。这套运营能力的背后则是基于生鲜品类做差异化经营眼光，以及20年发展所积淀的人才体系。
这既是巨大的门槛，也是永辉超市能持续增长的动能。
众所周知，生鲜是刚需、高频次的消费场景，能够明显吸引客流，带动商超门店活力。东兴证券此前的研报显示，有44%的消费者每周会到超市购买2-3次水果，有37%的消费者每周会到超市购买2-3次蔬菜，有36%的消费者每周会到超市购买2-3次肉禽蛋。这样的消费习惯，正是永辉“借生鲜盘活超市”的经营逻辑。
2003 年，永辉超市销售额达 10 亿元，名列国内零售百强之一。但手握生鲜利器的永辉超市并不小富则安。借助在生鲜品类上的差异化优势，永辉超市在2004年落子重庆，开始向福建以外扩张。
重庆人口密度高、消费市场广，且在当时商业地产资源丰富。永辉团队依据重庆实况，在超市的经营模式上进行了调整和创新，突出永辉“农超对接”的模式，最终通过新鲜安全、价格便宜的生鲜商品成功打入重庆市场。
在生鲜品类上的差异化经营战略，不仅为永辉超市敲开了重庆市场的大门，更让永辉超市顺利走向全国。2009年，永辉超市为庆祝门店数突破100家，举办了“百店同庆”大型促销活动。截至2020年6月30日，永辉超市已开业大型门店合计941家，筹建中的门店197家，突破1000家大关指日可待。
从区域向全国扩张的同时，永辉超市保持着稳健的发展节奏。自2010年上市至2019年，永辉超市营收的年复合增长率达23.92%，归属于上市公司股东的净利润年复合增长率达19.89%，保持了长期稳健的增长能力和盈利能力，营收规模距离千亿元大关也只有一步之遥。
永辉超市2020Q1财报
在中国连锁经营协会6月份发布的“2019年中国连锁百强”榜单中，永辉超市以全年销售931.50亿元（含税），销售增长率21.3%的成绩位居2019年中国连锁百强第六位，也是前十强中销售同比增长最快的企业。
四
新格局
据欧睿数据预估，2020年中国生鲜零售市场规模可超5万亿元，驱动增长的一大动因就在于疫后生鲜电商的崛起。艾媒咨询数据显示，2019年生鲜电商市场规模达1620亿元，预计2020年可达2638.4亿元。
尽管当前生鲜电商在整个生鲜零售市场的渗透率仅有5%左右，但经过疫情对线上消费习惯的培育，线上将成为未来重要的生鲜销售渠道之一已经毋庸置疑。面对新挑战，面对更广阔的未来，永辉超市要如何把握新兴消费群体，如何顺应新的消费趋势？
永辉超市在20周年内部信中给出了答案——提升 科技 支撑能力，加快数字化转型，加大“线上店”投入，推进线上线下全渠道融合发展，打造“手机里的永辉”。
一方面，永辉超市正持续通过云化、智能等技术手段完善数字化门店建设，提升门店管理效率及用户购物体验另一方面，永辉超市也在通过建设线上线下全渠道营运营销平台，全力支持到家、到店业务。在重庆、成都、福州这三大标杆城市，永辉超市以“永辉生活”为抓手、营销为驱动，打通供应链资源、聚焦履约基础能力打造，全面推进全渠道数字化转型战略。
财报显示，2020年第一季度，永辉超市到家业务实现销售额20.9亿元，同比去年增长239%。永辉生活app更是实现大爆发，3月份永辉生活app占到家业务比重已提升至56.86%。
永辉超市618战报
今年618期间，借助永辉生活以及京东到家、美团、饿了么等平台，永辉的“到家”业务已覆盖24个省137个城市共计1117家门店。6月18日当天，永辉“到家”业务GMV增长超过去年同期4倍，成为新的增长点。
从“生鲜超市先行者”到“生鲜之王”，永辉扎根生鲜零售已有20年。伴随着疫情之下生鲜电商的崛起，这即是挑战，也是机遇。
市场足够大，行业则比较分散。有能力建立线上、线下两端竞争力的企业，未来，可能会迎来新一波发展。
永辉超市在线下已建立很强的经营优势，永辉的生鲜品牌已经建立了。无论是做线上还是线下，生鲜是一个供应半径短，都依赖线下门店支撑、依赖供应链支撑的品类市场。
因此，当永辉从线下走向线上，开始线上线下一体化发展时，它的优势还是很明显。
对于永辉来讲，多业态、全渠道，以及密集网点和背后的供应链、人才梯队优势，构成其发力市场的基石。
由此，当生鲜品类线上端步入快速增长通道之时，其实，永辉也会成为一个重要受益者。这将是永辉的一个机会，既可以分享线上成长机遇，也可以扩大其线上线下生鲜市场总体份额，进而整合市场。
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