斥资16.33亿元，宝马中国收购华晨“中华”品牌，背后有何利益关系？

宝马汽车公司用1633亿元就收购了一个经营了接近30年的中国汽车品牌，在我看来，这是一个非常划算的买卖，很多人都说在这一次的交易背后，可能存在的一些利益输送的问题，当然可能有这样的情况存在，但是没有任何证据的前提下，还是不要进行胡乱的猜测，今天我们就来探讨一下这一次的交易行为。

第一，宝马公司为什么要收购华晨中华？

其实这是一个需要我们关注的问题，那就是华晨中华汽车品牌，其实在上一年的时候就已经宣布破产倒闭，而且在这几年的营业收入当中，他们一直是属于严重亏损状态。作为重要的是相比较于最开始他们还有自己的生产线，但是跟宝马合作之后，他们连自己本身的生产线都已经给关闭了，所以华晨汽车公司目前是属于一个空壳子。

第二，宝马的野心。

既然是一个空壳子，宝马公司为什么还要花这么多钱来收购它？很明显就是想要通过华晨汽车这个中国品牌重新进入中国市场当中，可能会有人会有疑问，宝马汽车在国内不是有很多人购买吗？为什么还要重新进入？在此前他们是跟华晨汽车进行合作，双方各占50%，但是现在他却可以占据百分百的股份。

第三，这一次的交易对国内车企的影响。

目前在新能源汽车这个赛道之上，我们的国内汽车品牌有所领先，但是领先的幅度并不大，所以宝马汽车对于国内的新能源也是非常热衷的。主要就是因为新能源的市场实在太大了，我们的目标是在2030年的时候，让20%的汽车占有量，变成新能源汽车，对于中国这样一个市场来说，能够占据一小部分就足以让宝马赚得盆满钵满。

现如今，如果单说“华晨”，不少人会感觉陌生，但与宝马放在一起——“华晨宝马”，似乎又是那么熟悉，这一情形多少反映出了华晨集团在用户心中的尴尬境地。

本月，华晨集团债务违约暴雷了。

就在上周，华晨集团规模为10亿元的私募债券“17华汽05”到期，而其发行人华晨汽车未能按期兑付，发生实质性违约。按照相关规则，华晨旗下所有债券即将停牌。这是华晨集团在公开债券市场上的首次违约。

此后，华晨集团回应表示，公司仍然在努力筹集资金，但是公司目前流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性。

▍“冰山一角”

事实上，这已经不是华晨汽车今年来首次面对债务危机。

今年7月开始，华晨集团就已陷入债务风波。8月12日，19华汽01、18华汽01、18华汽02、18华汽03等多只华晨集团旗下债券大幅下跌，其中18华汽01跌幅逾19%。8月13日，华晨集团旗下华晨中国股价随之下滑，全天跌幅878%。华晨集团债券和股票的同时下跌，从某种程度上亦反映了当时投资者对华晨集团债务问题的担忧。

业内人士表示，“对于华晨来说，就是多米诺骨牌倒了第一块。”随着这只10亿元债券的违约，华晨集团债务压力的冰山一角也被缓缓揭开。

随之而来的是评级机构的负面展望。8月，评级机构大公国际和东方金诚先后将华晨集团及多只债券列入评级观察名单；9月，东方金诚和大公国际先后调低了对华晨集团主体的信用评级；10月，东方金诚和大公国际再度下调对华晨集团的评级，其中，东方金诚将华晨集团的债券评级从年初的AAA下调至BBB。

据不完全统计，除“17华汽05”外，目前华晨集团存续债券共14只，存续规模超160亿元，兑付期主要集中在2022年，均存在违约风险。

事实上，2020年对于华晨集团来说，除了新冠疫情的影响外，债务“爆雷”亦在预料之中。据东方金诚评级报告显示，截至2019年末，华晨集团全部债务645549亿元，其中短期有息债务47887亿元，占比7306%；而从期限结构来看，截至2020年4月至12月末，华晨集团有息债务规模为43267亿元，占全部有息债务的6387%，比例非常之高，偿债压力陡增。

▍“两级分化”

广发证券固收分析师表示，华晨汽车违约的原因主要在于自主品牌盈利弱，盈利严重依赖华晨宝马，即将剥离华晨宝马对公司再融资能力产生冲击。

企查查显示，华晨汽车集团控股有限公司（即华晨集团）注册资本为8亿元，由辽宁省国资委和辽宁省社保基金分别持股80%和20%，实际控制人为辽宁省国资委，总部位于沈阳。

该公司旗下拥有4家上市公司，分别为华晨中国汽车控股有限公司（华晨中国）、上海申华控股股份有限公司（申华控股）、金杯汽车股份有限公司（金杯汽车）及新晨中国动力控股有限公司（新晨动力）。

从业务体系上看，华晨中国承载了华晨集团旗下五大品牌：中华、金杯、华颂、雷诺以及华晨宝马的整车生产、研发等业务。其中，华晨宝马由华晨中国与宝马合资成立，华晨中国占股50%。

令人诧异的是，近年来，华晨集团合资、自主两大版块出现了两级分化的趋势——以华晨宝马合资为主的板块蒸蒸日上，而以中华、金杯、华颂为主的自主板块却每况愈下。

华晨中国财报显示，2020年上半年华晨中国营收145亿元，净利润4025亿元。不过，剔除华晨宝马贡献的4383亿元净利润，这就意味着华晨中国其他版块亏损超过34亿元。

数据显示，2019年华晨宝马贡献纯利7626亿元，2018年贡献纯利6244亿元；而同期华晨中国2019年实现净利润6292亿元，2018年实现净利润5294亿元，占比上，华晨宝马利润贡献率均超100%，且有上升态势。

销量方面，乘联会数据显示，今年上半年华晨中华销量仅为3186辆，金杯汽车销量为7661辆，这些与华晨宝马同期262万辆的销量相比，几乎不值一提。实际上除了合资版块华晨宝马的销量处于上升期，其余的三大自主品牌中华、华颂、金杯销量持续下滑，甚至已经被市场边缘化。

很显然，华晨集团基本靠宝马维持的，不过“躺着赚大钱”的日子或将戛然而止。

随着国内放宽中国汽车业外国投资者持股比例的限制，2019年1月华晨中国与宝马集团签署股权转让协议，根据协议，到2022年华晨中国将仅持有华晨宝马25%的股份，其从中获取的利润也将腰斩。长期来看，华晨集团的“日子”将日趋艰难。

▍为何自主板块扶不起？

“如果躺着就能挣大钱，你还会努力奋斗吗？”这样一个触及人类灵魂的问题，华晨中国也未能躲过。

从结果来看，在华晨宝马轻松挣大钱的背景下，过度依赖华晨宝马的造血能力，导致华晨集团自主品牌缺乏发展的动力，不仅让华晨中华品牌逐渐边缘化，还让自身陷入了持续亏损的状态。当前，华晨自主版块的衰败成为了华晨现状的缩影，债务压顶、严重依赖华晨宝马的华晨控股陷入发展困局。

在业内人士看来，经过两年负增长，整个中国汽车工业跟前几十年都不太一样了，高增长阶段已经过去了。作为一个规模经济产业，一旦没有增长，那么迎接的就是利润下滑。中国汽车工业优胜劣汰加速情势之下，没有核心技术和产品的华晨自主板块发展举步维艰。

华晨今天的困境，非一朝一夕形成的。不过纵观华晨集团三十多年发展史，华晨集团的兴与衰几乎与两个人息息相关，仰融与祁玉民。

先说仰融。

1988年，华晨汽车的前身——金杯汽车股份有限公司在沈阳汽车制造厂的基础上正式成立，结束了过去近40年计划经济时代的经营模式。次年，金杯汽车股份有限公司开始同日本丰田汽车展开合作，推出了当时具有世界先进水平的金杯轻型客车。

1991年-1992年，金杯汽车股份有限公司开始了新一轮改革，此时仰融入局。

1991年，沈阳市政府控股的金杯汽车股份有限公司与仰融全资拥有的华博财务公司合资成立了“沈阳金杯客车制造有限公司”，金杯汽车持股60%，华博持股40%。

次年，仰融以在金杯客车中持有的股权注册了一家新公司——华晨中国汽车控股有限公司，随后华晨中国以换股的方式获得金杯客车51%的控制权；1992年7月，金杯汽车在上交所上市；10月，成立仅一年多的华晨汽车在美国纽约股票交易所正式挂牌，华晨也由此成为社会主义国家中第一家在纽交所成功上市融资的企业。这一年，证监会亦刚刚成立。

凭借眼花缭乱的资本运作，仰融在此后的十年间成功打造出一个以华晨汽车为核心，包括至少4家纽约、香港、上海上市公司及大量非上市公司，资产一度达到300亿人民币的“华晨系”帝国，而华晨中华，正是仰融心目中华晨帝国的未来。

到1997年，金杯客车在轻型客车领域的产销量位居全国第一，此后更是连续6年保持着全国第一的位置。2002年，第一代中华轿车正式上市，这款倾注了仰融无限野心的中高级轿车，成为当时唯一有能力挑战合资中高级轿车的自主品牌车型。

经历过迅猛发展的华晨汽车，走向全国是必然。然而彼时的东北意在打造中国的“底特律”，作为沈阳汽车产业的中流砥柱，华晨集团必然被寄予厚望。公开资料显示，彼时辽宁省甚至还提出了“大连方案”，意在打消仰融南下建厂的计划。

一边是拼命想留住华晨，另一边却是仰融的全国战略，一时间双方关系变得十分微妙。金杯汽车的掌门人也一度和仰融开启了掌控权之争；次年，仰融出走美国。

2002年6月，香港上市公司“华晨中国”（CBA）宣布，解除仰融的董事会主席和行政总裁的职务。2002年10月21日，辽宁省公安厅正式通告，仰融因涉嫌经济犯罪被辽宁省检察院批准逮捕。仰融就此谢幕。

在此之前的9月，华晨汽车集团控股有限公司成立，昔日的华晨汽车由国有资产控股的股份公司变成国有独资股份公司，自此，华晨汽车走上了另一条发展道路。

也是在这一年，华晨与宝马合资项目获批，2003年3月，双方签约成立“华晨宝马”。

仰融之后，是祁玉民时代。

仰融败走，华晨汽车很快进入了低谷期。2004年，华晨汽车布局的宁波罗孚项目、湖北雷诺项目、沈阳“奥斯汀”出租车项目接连中止，使得华晨汽车亏损严重。与此同时，金杯轻型客车竞争力衰退，销量也在2004年开始下滑，中华轿车当年更是亏损6亿元。为了止亏，华晨汽车还将沈阳金杯通用转让给上汽集团和上海通用。

2005年底，时任大连市副市长的祁玉民，被任命为华晨汽车集团控股有限公司董事长、总裁，自此，华晨汽车进入“祁玉民时代”。

为了稳住华晨汽车的局势，祁玉民两面出击：自主板块大降价大促销，提升销量；合资板块对华晨宝马大放权，将财务权、销售权等权限让给宝马汽车集团，逐渐走向宝马在华代工厂的角色。

祁玉民降低自主品牌价格、让出合资公司管理权的措施，在短期内确实刺激华晨汽车自主品牌及华晨宝马销量双增长，但从长远来看，也为华晨汽车后来的坎坷发展路埋下祸根。

此时，祁玉民掌控下的华晨汽车开始急于求成，轻自主研发，重技术整合，希望利用外资车企已成熟的汽车技术研发新车，而非建设正向研发体系。祁玉民曾在接受采访时表示，“我梦想有一个产品，它的底盘是保时捷调校的；它的造型、内外饰是意大利搞的；它的发动机是和宝马合作的。三大资源一整合，是不是一个好车就出来了？”

这种简单的造车思路导致华晨汽车在其接手后的10多年里都未建立起正向研发体系，反而一味乞求合作伙伴宝马汽车集团的“施舍”。

在2001年至2007年中国GDP高速发展的时代，华晨集团却因为内斗错失了大好时机。由于动荡的历史，华晨集团高层频繁变动，核心技术团队大量流失。据报道，彼时华晨金杯负责研发的赵福全投奔吉利，负责销售的杨波投奔奇瑞，而刘志刚携大批亲卫投奔比亚迪。

此后，随着SUV市场逐渐兴起，华晨汽车也推出了中华V3、V5、V6、V7等SUV车型。但由于自主研发能力较低、技术整合能力较差，这些车的月销量大多呈现出前高后低、陡增陡降、归于平淡的状态。

从地方政府的角度来看，祁玉民出色的完成了领导交付的任务，把一个陷入困境的企业转变成了一家营收超2000亿的大型汽车集团，帮助宝马在中国市场取得了历史性的份额。但是对于华晨自主板块而言，祁玉民却失败了。

尽管在祁玉民的口中，华晨是“迄今为止唯一一家用市场换来了技术的中国汽车企业”，但华晨除了引进了宝马的发动机生产线，并没有在底盘、发动机、变速箱、设计以及前沿的智能化、新能源领域大力研发。

以至于中华和金杯市场份额在2013年走上巅峰后开始持续萎缩，中华品牌除了在SUV市场井喷的2016年短暂爆发外，基本上没什么存在感。

有人说，仰融的悲剧决定了华晨的悲剧，但也不全是。华晨从诞生起就已经成为了交织各种利益的漩涡，作为后来者的祁玉民，在这漩涡中也会身不由己。纵使手握一手好牌，结果大家都看到了。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

6月15日，辽宁省纪委发布了针对华晨前老总祁玉民的调查报告。祁玉民被开除党籍和收交违纪个人所得，并将依规移送起诉。

有关祁玉民，大家不愿多聊，但华晨是如何一步一步走到现在这一程度，倒是非常值得聊一聊的。

要了解在自主品牌车辆发展趋势之初，华晨但是中国最风景的公司之一，让时间车辆带大伙儿一起看一看。

（1）从艰辛自主创业，到走向未来

说起到华晨的造成历史时间，能够上溯1958年创立的沈阳市汽车企业。与一众知名的地区汽车企业类似，沈阳市汽车企业是由沈阳注资创建，融合了本地的几个机械设备、汽车零配件加工厂，最开始的每日任务是生产制造军工用改装汽车。

沈阳市汽车企业最开始的每日任务是仿造一些前苏联的载货汽车，后边也逐渐自己做一些改革，并慢慢产生了一定的汽车发动机、变速器、前后左右桥生产制造工作能力。到1975年上下，沈阳市汽车企业早已变成中国难得少有的轻形载货车指定生产商之一。如同我们在《平凡的世界》等电视连续剧里看的一样，在那一个中国一穷二白的时代，有技术性的公司或是十分受欢迎的。

到1987年，沈阳以沈阳市汽车企业为行为主体，合拼了本地一系列公司，一同创立了金杯汽车股权有限责任公司，也就是华晨的其前身。殊不知此一时彼一时，这一阶段的金杯汽车与那时候许多 地区汽车企业一样，机器设备年久、人浮于事、生产率不高，早已逐渐保持不下来了。

这个时候一个"高人"的发生摆脱了这一困局，那便是迄今沈阳市很多人赞叹不已的仰融。因为时间太悠久，有关他的传说故事可谓是稀奇古怪。有些人说他是经济学博士，也有些人说他实际上便是个炒股票的，纯属偶然"开过超级天眼"。但无论怎样说，在金杯汽车最危急的情况下，他的华博代理记账公司掏钱解救了这个地区汽车企业。

接着仰融创立了华晨国内汽车控投有限责任公司，并把自己手里的金杯汽车个股转了以往。再以后他根据一系列运行让华晨我国变成了金杯汽车的控股股东，并取得成功在纳斯达克发售，华晨也得到变成在赴美上市的第一家中国公司。

在仰融的领导干部下，金杯汽车的客运车业务流程进到迅速发展期，乃至变成中国轻型客车销售市场的大哥。而到90年代私家轿车销售市场逐渐快速提高的情况下，华晨也快速逐渐转换成本家用轿车销售市场。

仰融并不是搞车辆的科班，可是他对销售市场和消费投资拥有十分强的味觉。在预见到中国汽车销售市场会迈入爆发期以后，华晨快速谈妥了一系列协作方案，包含与通用性协作生产制造SUV和皮卡车，与宝马协作生产制造高档轿车，与雷洛、丰田汽车协作生产制造经济实用小轿车，与三菱协作生产制造汽车发动机，乃至也有与福尔德那样的零部件大佬联合开发汽车发动机。

而在自主研发层面，华晨也在筹划独立的中华民族(主要参数|照片)小汽车。请到国际性一流的室内设计师，冲压模具、喷涂、装焊、装配工艺的工艺技术全来源于国际性一线经销商，提前准备干一票大的。

到2000年，第一代中华轿车正式上市，在那时候被觉得是自主品牌小汽车的顶尖水准。而这一年，华晨集团公司的纯利润，在中国仅次南北方大家。就在这一年，沈阳市政府授于了仰融"殊荣群众"的头衔，可以说是他更为风景的时刻。

接着仰融找到美国罗孚汽车谈协作，由于注重了后面一种的汽车发动机技术性。他明确提出了一个非常"超前的"的设想，彼此创立合资企业，我国给予场所和职工，英方给予技术性和机器设备，全部的车辆都在我国生产制造，并返销欧洲地区。在我国和亚洲地区挂中华牌，在欧洲地区挂罗孚牌，那样的合作方式史无前例。

但他犯了一个严重错误，他感觉这一新项目太过宏伟，放到有着大海港的浙江绍兴更为适合。接着，仰融被华晨股东会消除了职位，华晨汽车公司再次变成了一家国企。

（2）成也宝马，败也宝马

仰融走了，华晨的业务流程立刻闻声而跌。到2004年，中华轿车的销售量早已由顶峰阶段的年销2五万辆，跌到109万台，由赢利变为亏本。金杯汽车客运车的销售量也下降了近20%，从轻处理客销售量总冠军的王位坠落。

2005年，祁玉民宣布接任了华晨。这时间距仰融离去早已有三年，华晨也从往日的自主品牌水龙头，越来越困难重重。用祁玉民得话说，自身接任的是一个"烫手山芋"。

祁玉民的处理方法也十分简单直接，立即进行了价格竞争。对集团旗下的中华轿车开展了大减价，并逐渐往中低端车系渗入，发布了858万起的中华骏捷(主要参数|照片)。这针对以前精准定位是做独立高档小汽车的中华民族知名品牌而言，或是十分新鲜的。这类作法"损害"了一批老客户，但也获得了非常好的销售市场实际效果。

仰融阶段商谈的各种协作，基本上都早已终断了。通用性最终找到上汽汽车，产出率了"好车"GL8，包含罗孚最终也被上汽汽车回收，变成了上汽汽车的荣威品牌。

好在华晨"吸引"了宝马，但挑选将会计、市场销售的决策权都交到了宝马。因而尽管华晨宝马与别的生产厂家一样全是合资企业，但它针对合资企业的决策权，大部分是较弱的。

那样做有好有坏，一方面给了宝马巨大的管理权，能够放手大干，在中国迈入了快速发展趋势阶段。做为"最像外资企业"的中外合资企业，宝马为华晨宝马的业务流程资金投入了非常大的活力。不但引进了3系(主要参数|照片)、5系(主要参数|照片)等一系列热销的车系，还打造了具有造型艺术风采的铁西加工厂，是宝马的全世界示范性加工厂，做为一个汽车工厂乃至或是4a级旅游景区。因为彼此50:50的占股分派，宝马也顺利变成了华晨集团公司的盈利乳牛，能够源源不绝为集团公司静脉注射。

但缺点也很显著，终究假如你能日赚到一万块，你要会为一百块钱拼了命吗？在仰融走以前，中华汽车还处于高峰时段，算作中国一线的自主品牌，无论是销售量或是价钱，全是一流的。但真真正正说到赢利，也就一年上千万，跟宝马轻易的一年十几亿盈利对比，彻底并不是一个等级。

这一时期的华晨是非常瓦解的，一方面它瞧不起别的自主品牌，例如长城哈弗、好意头，吭哧吭哧卖新车实际上也赚不上好多个钱，一方面也惦记着能否重组中华民族知名品牌，终究宝马的决策权并没有自身手里。

但结果是技术性发展趋势与别的自主品牌越来越远，中华民族知名品牌也持续被弱化。

（3）教师没好好地教，学员也没好好学习

华晨也不是没想过逃生，它也以前试着着往高档最后的冲刺。但欠缺的自主研发工作能力，又让它无从着手。2015年，华晨发布了高档车系华颂7(主要参数|照片)，标价2377万余元-2877万余元，立即挑战GL8。这款立即选用了宝马"N20B20"20T汽车发动机，堵盖上写着"SupportedbyBMWGroupTechnology"，配采埃孚6AT变速器。

但结果很凄惨，这款说白了的高档MPV客户并不待见，销售量长期性在二位数、三位数中间彷徨，甚至是停工很多年以后，还持续有库存车被爆出去。

华晨也试着找宝马要一些关键技术，花些价格让宝马出让了2款汽车发动机的生产制造权，也就是宝马早已取代的16T、18T汽车发动机，还取了个好听名字叫"白马王子"汽车发动机。华晨的念头非常好，既能达到自身的应用要求，还能出口给别的汽车企业挣点外块。

殊不知此一时彼一时，在中国随意拿点外资企业技术性挣钱的时代早已过去，一线自主品牌都用到了自主研发的汽车发动机。"白马王子"汽车发动机并没有是多少公司买账，华晨在这里单做生意上又亏掉。

碾过华晨的最终一根稻草，毫无疑问是宝马的"背叛"。在失去设计方案、主导权，失去会计、经销权以后，华晨在宝马我国内部早已彻底失去主导权。2019年1月18日，由公司股东们赞同根据，华晨我国股东会准许将华晨宝马25%的股权卖给了宝马集团公司，彼此股比变成了75%：25%。华晨不但损害了很多盈利，也完全失去对宝马我国业务流程的决策权。

华晨的没落早已难以避免，回望这20年来的"脱队"。虽然有宝马这一教师对技术性防范于未然的原因，但华晨自身针对自主研发也是不求上进，只想要平躺着收款，最后被历史的车轮绝情碾轧。

（4）时间拍案

针对自主品牌的发展趋势而言，华晨的事儿自身是一出不幸。尤其是自主品牌飞速发展的这十年，华晨却完全跌向了谷底。

祁玉民一直坚持不懈自身没有错，并注重自身是被"赶鸭子"发布，于华晨是有功功率的。但这些年多独立技术性发展趋势的忽略，25%股份和华晨宝马决策权拱手让人，大价格接任一大堆宝马取代的技术性，他确实可以得正坐得正吗？