康力电梯，大行业中的小公司

电梯业是一个巨大的行业，国产替代的市场份额将会逐步提升。外企先发优势较大，但康力电梯正在加速替代。

本刊特约作者 石育才/文

康力电梯（002367SZ）2020年半年报表现亮眼，利润增长62%，经营活动产生的现金流量净额增长224%，同时预计1-9月利润达到32亿-4亿元，同比增长60%-100%。康力电梯这一良好的业绩表现背后有民族产业加速替代的大逻辑，可以说是大行业、小公司、大转折。

电梯是巨型行业

截至2019年年底，从存量看，全世界约有1600多万台电梯，而中国内地约有710万台，占比45%。从增量看，2019年中国电梯产销量大概在100万台左右，占全世界的三分之二。

目前中国约200人左右用一部电梯，而欧洲大概120人左右就拥有一部。这是一个巨型的行业，中国企业仍有漫长的雪道。

从长期看，中国的人口聚集在中东部，密集度高，中东部由于耕地占用、人均占地少的原因，更加强调集约化的土地利用，而欧美除了主要城市，反而地广人稀，电梯利用少。从这个角度看，中国电梯的发展空间远没有饱和。

从中期看，电梯使用寿命10-15年，一般10年大修、15年改造，早期的电梯开始逐步进入更换区间，维保、改造空间巨大，欧美成熟市场维保业务加更新改造业务占到营收50%以上。中国电梯的梯龄较轻，预计到2024年15年以上电梯数量将超过100万台，为电梯公司提供了新的发展机会。而康力电梯目前这部分收入占比很低，后期空间大。

从短期看，一是公共建设、轨交和高铁项目电梯大单近期频出。这一次的大基建相当多的部分投入到核心城市圈公共交通补短板，对应电梯的采购量大幅上升。康力电梯早在2006年便进入公共交通领域，2020年1-7月中标合同超6亿元，超过上年全年总额。二是旧楼加装，按照预测，加装梯预计需要260万台，相当于重新打开一个天量市场，各地政府目前的补贴标准是每台15万-20万元左右，性价比高的国产电梯优势明显。三是消费升级，老龄化刚需。

头部企业利润丰厚，企业生命周期长

发达国家已经进入存量竞争阶段，几大巨头瓜分市场，《电梯》期刊评出的“2020全球电梯制造商10强”，第10是中国康力。

头部的电梯企业有几个共性的特点：一是现金流充沛。头部企业均有大量的预收款，是现金奶牛。二是赛道稳定，研发技术积累性强。近百年来无颠覆性技术产生，世界10强中，除康力和韩国现代电梯较为年轻，其他均有50年以上的 历史 沉淀。三是大比例分红。由于后续投入的要求不高，市场竞争力度舒适，欧美的电梯上市公司很多都是70%以上分红率。康力2018年起开始高比例分红，这一特征开始显现。四是品牌信任度要求高。品牌代表着安全、稳定，品牌美誉度溢价明显。五是后期维保和更新业务具有类似于物业公司的性质，无论是维修配件、保养检查，还是后期更新，原来的制造商均有巨大优势。欧美企业后期维保的收入占比很高，是其估值高的重要原因之一。中国的电梯维保市场目前小公司很多，但长期来讲，集中度提升是必然趋势。六是欧美市场估值高。欧美的电梯股，经营稳定时期估值一般都是市盈率25倍以上（如奥的斯、迅达），通力电梯要接近40倍，远超普通的工业企业估值。这和欧美公司稳定分红正相关，国内企业仍有很大空间。

中国电梯市场竞争格局正在发生变化

中国电梯市场目前的竞争格局可以分成三个档次：

第一档次是欧美日外资公司（含三菱、日立等合资公司），营收大多在100亿-250亿元，净利率7%-15%左右，另外再向境外母公司支付3%-6%不等的各类技术费用。中国市场是集团重要的利润中心，增量主要来源于中国。外资品牌占据中国市场约60％－70%份额。

第二档次是康力。与列强比，营收差距巨大，2019年营收37亿元，市场保有率约3%-35%。近10年来对产业的投入力度远超其他国内品牌，侧面反映了自身的决心和期望。

第三档次是其他国内公司。绝大部分营收都在10亿元以下，固定费用居高不下，处于微利微亏状态，主要获取公司所在地区域订单。

现在，竞争格局正在发生变化。

一是疫情的影响，欧美部分外企目前更多的是在维持份额，而不是投入增量资源。外资电梯制造的强项是技术和先发优势，一旦国产电梯捅破了技术壁垒，后面就是一马平川。

二是性价比的重要性在提升。在中国电梯市场的早期，由于是一二线城市率先电梯房普及，房价昂贵（对应直梯），商场综合体昂贵（对应扶梯），电梯在总房产价值中的比例很低，而且当时的民族品牌还不堪大任，技术水平差异较大，因此在一二线城市早期采购外资品牌是当然首选。而现在，电梯在快速向三线四线城市渗透，由于总房产价值相对低的原因，采购高性价比且技术过硬的国产电梯自然是首选。而这些市场本身也不是头部外企的主攻方向，其投入的战略资源非常有限。

三是公共建设、轨交和高铁的电梯项目采购透明度大幅提升，要求更为严格。电梯是特种设备，涉及人身安全，有技术壁垒，小规模公司不掌握核心技术，很难获得大项目订单。

四是房地产商这几年的集中度也大幅上升，top30所占比重大幅上升，普遍采用总部集中采购电梯的模式，行业头部公司明显受益。从最近连续几年中国房地产500强测评成果发布会房地产500强首选电梯供应品牌的趋势可以看出，康力首选率上升非常明显。

电梯这个行业很特殊，首先，涉及人身安全，属于特殊设备，要求例行维保和安全检察，市场监管局都有专门的部门监管；其次，作为典型的机电一体化产品，技术难度有壁垒，但技术迭代不快，不是芯片、大飞机这种超高难度；第三，品牌美誉度要求高，欧美日布局早，有一定的品牌溢价。所以，国产替代相对比其他子行业慢，但这个行业毕竟不是高精尖 科技 ，民族企业份额的提升是必然会发生的，而康力是目前最有希望的标的。

康力电梯的转折点

第一，研发技术水平迎头赶上。

康力的研发水平之前与外资比确有很大差距，但最近几年迎头赶上，特别是以2017年，全球最高288米电梯试验塔暨企业技术中心大楼在康力苏州总部制造基地落成为标志，康力电梯成功研发国内首台具有完全自主知识产权10m/s超高速电梯，成为中国超高速电梯领域的领头羊。就如同格力与大金空调依然有差距，三一和卡特比勒依然有差距，但并不妨碍前者在技术差距缩小后，凭借性价比大幅占领中国国内市场。康力的国产替代明显提速了。

第二，产能和现金流充沛。

现金流强悍，没有银行借款，多次回购，并且大比例分红。康力2010-2017年的投入是连续且高强度的，从年报资产负债表的固定资产原值科目和现金流量表“购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金”科目都可以发现，到2018年为止，前期的产能布局、资本投入已基本完成，2019年、2020年新增投入都非常有限，这也是这两年现金流指标爆棚的原因之一。目前康力大额的资本性开支已经完成，产能仍有富裕空间，处于产能爬坡阶段，争抢订单处于非常舒服的位置。而制造业处于产线成熟、产能富裕、产量拉升的阶段，将是现金流和ROE向上d性最高的时段。

这几年，中国电梯市场竞争表现出大批量产能摊薄制造成本，利润来源于大批量销售的新模式。而这正是民营企业的最大优势。

第三，维保网点布局快速扩张。

康力的维保收入占比低，主要原因是存量相对少，新梯多，维保网点少。这几年，康力在加速布局网点。截至2019年年末，康力电梯在国内已建成100多个分公司和服务中心，集销售、安装、维保、大修改造、备件销售等功能于一体，为客户提供快速精准的服务，营销服务网络渗透到三四线城市及部分县域市场，销售及技术工程服务团队已经合计达到2000多人。未来，维保电梯数量将成为争夺焦点。电梯物联网智能化运行管理与后市场维修服务支持，推动电梯企业向后市场服务快速转型，竞争重心将逐步向后市场转移。趋势将是下沉再下沉，而外企在一二线城市的优势，到三四线城市时将遇到瓶颈，本土化的企业将更拥有优势。

第四，良好的口碑和d性的营销机制刺激订单增长。

电梯产品是有一定示范作用的，很多集团大客户是要求在保证质量的前提下才考虑价格。2020年，康力在高铁轨交领域的大单爆发，和其在2017年、2018年投入的产品获取良好口碑有很大关系。同样，这几年，康力电梯与房企巨头建立长期战略合作关系，2018年以来的数据显示，一二线城市的房地产开发投资增速、新开工面积增速均弱于三四线城市。考虑不同电梯品牌的销售差异，国内本土品牌具有更好的性价比，三四线城市将为国内本土品牌电梯企业带来更多的机会。康力改革营销体制，试行“跟投”方式，非常适用碎片化的三四线市场和旧楼加装。

第五，公司总部所在地目前已属于长三角一体化先行启动区，将会成为两条高铁的交叉点，成为重要的交通节点。这对康力的意义非常大。

电梯安全主体责任更明确(民生三问)

核心阅读

日前，国办印发了《关于加强电梯质量安全工作的意见》，在电梯的开发、制造、使用、维护等环节明确了电梯安全的主体责任。而针对老旧住宅电梯的整改，则要求地方政府畅通资金提取通道，明确资金抽取机制。另外还提出建立“物联网+维保”及“保险+服务”新模式，推进电梯维保的人性化、科技化和信息化。

电梯是“出门第一步，回家最后一程”。据保守估计，全国每天有15亿人次乘坐电梯，电梯已成为百姓日常生活必不可少的垂直交通工具。与此同时，我国也是电梯生产和使用大国，电梯保有量、年产量、年增量均为世界第一。2017年我国电梯生产量、新增量分别为78万台、68万台，在全世界占比分别约为75%、65%。

日前，国办印发了《关于加强电梯质量安全工作的意见》。针对老旧住宅电梯隐患多、部分维保偷工减料等问题，《意见》给了哪些应对之策？对此，记者采访了质检总局特种设备局有关负责人。

问 各方主体责任咋分

记者：电梯安全涉及多个环节、多方主体，各主体责任如何界定以防相互推诿？

质检总局特种设备局有关负责人(以下简称有关负责人)：电梯安全涉及房屋开发建设、设备制造安装、使用管理、日常维护保养等多个环节，涉及楼宇建设单位、电梯生产单位、电梯产权单位(或共有产权)、使用管理单位、维保单位等多个主体。目前存在着各方责任不明晰、安全主体责任未能有效落实的问题。对此，《意见》进一步明确了相关主体的质量安全责任，以推动主体责任的落实。

在房屋建设环节，有些房屋开发建设单位为压缩建设成本，存在减少电梯数量、缩减电梯载客人数、降低电梯选型配置水平、忽视电梯质量等现象。对此，《意见》特别强调了房屋建设单位应当对电梯井道、底坑、机房等依附设施的设置和土建质量负责，并按照建筑设计规范等要求，保障电梯选型和配置符合相关规定，满足乘客乘用的需要。

在制造安装环节，针对部分电梯生产企业降低产品质量抢占市场的行为，《意见》规定，电梯生产企业不但要对电梯制造、安装质量负责，还要做好在用电梯的跟踪监测，为使用管理单位提供技术服务等。

在使用环节，根据法律，电梯所有权人应当对电梯的使用与管理负责。但住宅电梯一般是多业主共有，业主再委托物业公司对电梯实施管理，这样物业公司即承担电梯的使用与管理责任。

实际工作中，因业委会难以对物业实施有效监督，一些物业公司对电梯投入资金不足、制度不完善、管理不到位，造成电梯加速老化、带病运行等现象。特别是有的物业公司“以包代管”，错误认为将维保业务承包给维保单位，自己就不需要履行管理责任。对此，《意见》强调了电梯所有权人或其委托管理人应保障电梯使用安全，要建立安全管理制度、配备相关管理人员，对电梯做好日常检查，对维保工作进行监督，做好值班，乘客困梯要及时安抚，及时通知维保单位实施救援等。

在维保环节，针对目前电梯维保企业规模水平参差不齐，存在部分维保企业低价竞争、偷工减料、流于形式等问题，《意见》强调了维保单位要保证其维保电梯的安全性能，一方面要做好日常维护保养，另外还要做好应急救援工作，在得到电梯困人等信息后，快速到达现场实施救援。

问 老旧电梯如何整改

记者：老旧住宅电梯隐患多、整改资金难筹措，怎么办？

有关负责人：截至2017年底，我国使用超过15年的电梯约30万台，占全部在用电梯的5%。随着时间推移，电梯老化问题还将集中显现。经专项抽查发现，使用15年以上的老旧电梯故障明显增多，甚至可能引发事故，对其进行大修、改造、更新，尤为必要。

然而，对老旧住宅电梯进行整改，钱从哪里来是难点。一方面是专项维修资金提取困难，虽然便捷提取住宅专项维修基金用于电梯急修和更新改造的意见已经出台，但由于缺少具体可行的 *** 作程序，资金使用缺乏有效监管，业主普遍担心物业维保套取专项大修资金，电梯大修改造费用的使用依然较为困难；另一方面，许多老旧房屋，特别是早期售后公房、房改房、回迁房等房屋缺少维修资金，住户普遍经济能力较弱，靠住户筹措经费较困难，资金问题难以解决。

本次《意见》要求地方政府要因地制宜制定电梯更新改造大修有关政策。一是畅通维修资金提取渠道，出台具体可行的 *** 作程序，既要便利地提取维修资金，明确紧急动用维修资金程序，同时也要建立有效监管机制，防止恶意套取专项大修资金，打消业主的担心；二是明确维修资金缺失情况下资金筹措机制，解决部分房屋维修资金缺失、电梯更新改造难的问题。例如有些地方将部分维修资金建立之前，没有维修资金的房屋，纳入“为民办实事”项目，采取住户出资、政府补贴的政策，解决电梯改造资金。

问 维保难题有啥新招

记者：《意见》提出“物联网+维保”等新模式，与现有维保模式相比，有哪些改变？弥补了哪些不足？

有关负责人：现行的《特种设备安全监察条例》规定：“电梯应当至少每15日进行一次清洁、润滑、调整和检查。”这种规定的目的在于保障电梯能够得到最基本的维护保养，但是难以适应不同质量水平、不同使用环境的电梯。例如，地铁等公交枢纽中的电梯，其高负荷、大运量、长周期的使用条件要求保养的周期更短，而部分乘客密度低的专用电梯，维保周期则可以长一点。因此，采用技术手段对电梯进行实时状态监测，实施有针对性的“按需维保”，是维保工作科学化发展的方向。

“物联网+维保”是一种预测性维保，借助物联网手段准确了解电梯的运行参数和风险状况，进而依据其风险状况进行维护保养。“物联网+维保”的按需维保模式目前已在南京、宁波等地开始试点，通过电梯远程监测技术手段，试点实现物联网线上检查维护和现场保养维护相结合的按需维保模式，使电梯维保行业越来越向着人性化、科技化方向发展。

记者：电梯责任保险的加入能为维保行业带来哪些改变？“保险+服务”新模式有何优势？

有关负责人：责任保险是市场经济条件下进行风险管理的重要手段。目前全国已有10多个省质监部门联合保监局制定本地电梯责任保险实施方案，其中电梯最多的广东省电梯投保率达80%，很多电梯事故经保险及时赔付，有效救助了受伤害乘客。

有的保险机构推出了“保险+服务”新模式，主要做法是物业公司、维保单位、保险机构签署三方合同，由保险机构统一招标选择规模化、规范化的维保单位承担维保任务，并根据维保质量支付维保费用。保险机构开发了信息化维保监控系统，维保人员通过手机APP进行维保，使维保过程更加公开透明，防止维保人员偷工减料。同时及时向业主公示维保信息，公众可以通过扫描二维码了解电梯维保工作情况。目前，“保险+服务”模式已在宁波、杭州、福州、天津等地区开展，累计承保电梯1000多台。

保险机构的参与，一方面能促进维保质量提升。从宁波市首批试点的12个住宅小区、537台住宅电梯情况看，维保计划完成率达到100%，平均维保时间从以前的35分钟延长到60分钟，达到“按时保养、保养到位”。另一方面，利于降低社会成本。“保险+服务”模式提高了维保集中度，通过规模效应降低维保总费用，维保到位后，电梯大修改造周期延长，电梯使用总成本降低。

更重要的是，“保险+服务”新模式更加突出电梯使用管理的安全主体责任，强化电梯乘客与使用管理者的民事责任关系，充分运用市场化机制，实现电梯安全从依靠行政监管为主向社会综合治理转变，促进社会共治机制的形成。

物业有很大的责任。

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