球队 年份 南京军区麒麟篮球俱乐部 1995－1996年、1999－2000年，后解散。 北京奥神篮球俱乐部 1998－2004年，后参加美国ABA联赛，现解散。 济南军区天马篮球俱乐部 1995－1999年、2000－2001年，为青岛双星队前身。 四川熊猫篮球俱乐部 1996－1999年。后参加全国男子篮球联赛（NBL），现解散。 沈阳军区雄狮篮球俱乐部 1995－1998年、2000－2001年，为浙江广厦队前身。 空军中国联航雄鹰篮球俱乐部 1995－1998年，后撤编、解散。 湖北美尔雅篮球俱乐部 1999－2000年，后参加全国男子篮球联赛（NBL）现解散。 深圳润迅易康飞豹篮球俱乐部 2001－2002年，后解散。 新浪狮（台商）篮球俱乐部 2001－2003年（后称明基新浪狮(台商)）现为璞园建筑篮球队。 香港飞龙篮球俱乐部 2002－2003年，后解散。 前卫猎豹篮球俱乐部 1995－1996年，1999－2000年与北京奥神合并为前卫奥神，次年两队分离。后撤编解散。 广州军区篮球队 1995年参加了CBA职业联赛前身——全国男篮八强赛，降级后解散。 云南奔牛篮球俱乐部 2004－2009年，2010年9月被取消联赛注册资格。 队名变迁
仍效力中职篮的球队：
八一火箭—八一火箭双鹿—八一富邦—八一双鹿电池—八一富邦—八一双鹿电池（重新改为原来的名字）
上海东方大鲨鱼—上海西洋—上海汇中—上海西洋—上海玛吉斯
北京首钢—北京首钢京师（合并北京精狮）—北京首钢—北京万丰奥特—北京金隅—北京首钢
辽宁猎人沈飞—辽宁盼盼（队标由猎人改为熊猫）—辽宁盼盼巨龙（队标由熊猫改为巨龙）—辽宁衡业（队标由巨龙改为捷豹）—辽宁药都本溪
山东火牛宝元—山东火牛永安—山东火牛润洁—山东金斯顿狮—山东黄金（队标由火牛改为狮）——山东高速金星
江苏诚仪—江苏大业—江苏南钢龙—江苏同曦—江苏大华—江苏南钢德玛斯特—江苏国信地产—江苏中天钢铁
浙江松鼠中欣—浙江旋风万马（队标由松鼠改为旋风马）—浙江万马电缆—浙江稠州银行（队标由旋风马改为金牛）
吉林虎—吉林野力东北虎—吉林大舜东北虎—吉林恒河东北虎—吉林吉粮东北虎—吉林一汽东北虎—吉林通钢东北虎—吉林森工—长春大成生化—吉林龙润茶—吉林九台农商银行
广东华南虎宏远—广东华南虎宏远宝玛仕—广东东莞银行宏远
陕西镇丰—陕西东盛—陕西麒麟盖天力—陕西亚旅联盟—陕西锂源动力—佛山能兴怡翠（2009—2010赛季俱乐部迁至佛山）—佛山友诚金融—佛山农商银行
福建飓风—福建浔兴—福建SBS浔兴—福建泉州银行
新疆泰弘—新疆屯河—新疆广汇汽车—新疆广汇—新疆广汇汽车—新疆沃尔沃—新疆广汇能源—新疆广汇汽车
河南雄狮—河南金象—河南神力—河南宏力—河南济钢—河南仁和—山西中宇（2007-2008赛季易省）—山西汾酒集团
东莞新世纪—东莞马可波罗
济军天马—双星济军—济军济钢—济军华欧—青岛雄鹰双星—青岛双星
沈部雄狮—沈部雄狮鞍山—大庆沈部—营口沈部东华—浙江广厦（沈部男篮撤编，整体转让给浙江广厦集团，重返CBA） —浙江明凯照明—浙江广厦—浙江广厦控股
天津海湾开拓者—天津和平海湾—天津荣程雄鹰—天津荣钢—天津融宝支付
四川爱家168—四川金强蓝鲸
江苏同曦
重庆翱龙
已退出CBA的球队：
北京奥胜（甲B）—北京奥神—前卫奥神—北京奥神（又改回原来的名字）
前卫兰州万通队—前卫猎豹寰岛—前卫震元—前卫万燕（升A后和奥神合并）—卫士亿安（因当时其余俱乐部联名抗议，更名后的卫士亿安队并没参加任何赛事）
深圳润迅（仅在CBA一年）—深圳飞豹易康—深圳雷英泰业
南部麒麟—南部黄山（降级）—南部闪电—南部华西村—南部郑州煤电（解散后大部分球员被陕西队收编）
四川熊猫摩托罗拉—四川熊猫蓝剑（降级）—四川康弘—四川大行宏业—四川时代冰川—四川五牛
湖北黄鹤—湖北美尔雅（升A后仅一年又降级）
广州部队（1995年CBA刚成立后解散，最早解散的CBA球队）
空军联航雄鹰（1998年解散）
云南红河奔牛队（成立不久即升A）—云南红云红河
香港飞龙队（成立一年后解散）
台湾新浪狮—明基新浪狮（前身是台北宏国象队，在CBA两个赛季后淡出）
军警球队：
CBA联赛初期，军警球队是整个联赛不可缺少的组成部分，支撑起了整个联赛的发展，1995-1996赛季曾有八一队；济南军区队；沈阳军区队；空军队 ；南京军区队和前卫队等。但是随着体制的改革和中国大裁军，不能引进外援的限制下，除八一队之外的军警球队逐渐被CBA所淘汰，2000-2001赛季沈部和济军降级后，只剩下了八一队。而以广东宏远为首的民营球队崭露头角。
1995赛季：1八一队；2辽宁队；3前卫队；4北京队；5济南军区队；6南京军区队；7吉林队；8广州军区队。（5支军警球队，广州军区降级）
1995-1996赛季：1八一队 ；2广东宏远队；3北京队 ；4辽宁队；5山东队；6浙江队 ；7济南军区队；8沈阳军区队；9空军队 ；10江苏队 ；11南京军区队；12前卫队。（6支军警球队，前卫，南部降级）
1996-1997赛季；1八一队；2辽宁队；3广东宏远队；4山东队；5江苏队；6上海队 ；7空军队；8沈阳军区队；9北京队；10四川队；11浙江队；12济南军区队（4支军警球队，济军降级）
1997-1998赛季：1八一队；2辽宁队；3山东队；4北京队；5上海队；6广东宏远队；7江苏队；8济南军区队；9浙江队；10空军队；11沈阳军区队；12四川队（4支军警球队，沈部降级）
1998-1999赛季：1八一队；2辽宁队；3广东宏远队；4北京首钢队；5山东队；6上海东方队；7北京奥神队；8浙江万马队；9吉林队；10江苏南钢队；11双星济军队；12四川蓝剑队（2支军警球队，济部降级）
注：1998年中央宣布大裁军后，空军男篮被撤编，因此1997-1998赛季保级成功的空军男篮被迫解散，此时CBA只剩下八一队和济南军区男篮，但是1998-1999赛季济军在没有外援的情况下也遭降级。
1999-2000赛季：1八一队；2上海东方队；3广东宏远队 ；4山东永安队；5北京首钢队；6前卫万燕奥神队 ；7辽宁盼盼队；8江苏南钢队；9浙江万马队；10吉林东北虎队；11湖北美尔雅队；12南京军区队 （2支军警球队，南部降级）
2000-2001赛季：1八一队；2上海东方队；3北京首钢队 ；4吉林队；5辽宁盼盼队；6广东宏远队；7北京奥神队；8江苏南钢队；9山东永安队；10浙江万马队；11双星济军队；12沈部鞍山队（3支军警球队，济军、沈部降级）
2001-2002赛季：1上海东方队；2八一队；3吉林吉粮队；4山东金斯顿队；5北京首钢队；6浙江万马队；7广东宏远队；8新浪狮队；9江苏南钢队 ；10陕西东盛队；11辽宁盼盼队；12北京奥神队；13深圳润迅易康队
本次主板IPO彩蝶实业计划募集资金58亿，将会全部用于年产62，000吨高档功能性绿色环保纺织面料技改搬迁项目。显示了该公司技改搬迁、扩充产能的雄心壮志。然而这里，也暗含了彩蝶实业固定资产投资的花招。
固定资产疑云
我们从合并现金流量表看出一丝端倪。报告期内，彩蝶实业现金流量分别是3716万（2018年）、18850万（2019年）、3470万（2020年）、7768万（2021年1-6月）。与之形成对比的是，投资活动产生的现金流却是-497458万（2018年）、-12588万（2019年）、-11501万（2020年）、-853398万（2021年1-6月）。也就是说，近3年多时间投资活动产生的现金流流出高达375亿。
这些钱花到了哪里？我们可以在固定资产一栏中看到彩蝶实业的一些房产信息。根据我国的权证命名规则，浙XXXX意味着出证时间。通过详细查阅招股书，我们发现彩蝶实业所有的固定资产，出证时间都在2019年之后。这个情况和其投资现金流大量流出，可以互相佐证。
招股书显示，2018年、2019年、2020年和2021年1—6月，彩蝶实业的营业收入分别为913亿元、865亿元、624亿元和380亿元。同期，彩蝶实业净利润分别为7987万元、7589万元、9348万元和6012万元，在2019年出现小幅下降之后2020年实现逆转。
从2018年开始，彩蝶实业在每年营业利润高达数千万的情况下，2021年1-6月，货币资金仅仅比2018年高了2600万。而其短期借债，却比2018年高了9000万。这种短期内，大量借债以及利用自有资金买入厂房的 *** 作，可以看作是为了上市临时增加固定资产。毕竟，如果没有自己的工业用地，将生产线搭建在租用的土地上，势必会引来风险方面的质询。从历史情况来看，这种短期内大规模的增加固定资产，往往会给未来的经营带来影响。
而在其IPO的408页中写道：2019 年末购置了募集资金投资项目用地、厂房，因募集资金投资项目尚未投入使用，公司将部分空置厂房和宿舍出租，增加了投资性房地产收益。
我们推断，实际上本次募集资金项目的用地厂房已经购买完成。彩蝶实业先借钱或者利用自有资金购入固定资产，增加企业固定资产占比，最后再用募集资金将之前的投资填平。既可以缓解自身资金压力，又可以给上市增加筹码，岂不两全其美。然而这种 *** 作，会给投资人带来一定程度的误判。
对赌条款尚未解除
在很多企业上市过程中，为了避免对赌协议带来的经营风险，往往会在ipo阶段解除对赌协议。不过，本次ipo中浙江彩蝶不但没有解除对赌协议，还有对赌协议兑现的风险。
招股书显示，此外，招股书还显示，久景管理、顾林祥不仅持有34483%的彩蝶实业股权，还与实控人施建明签署了对赌协议。在其对赌协议中，规定两种情况下对赌协议方有权要求浙江彩蝶实控人必须在三个月内回购股票，并按年息7%支付利息。1、实际控制人或公司在增资协议中的陈述和保证有严重虚假或欺诈行为或存在其他严重违约行为，并且未在久景管理、顾林祥发出要求予以补救的书面通知后30 日内及时采取补救措施。2、公司在增资后36个月内未上市。
该协议签订时间为2019年11月，也就是说，如果彩蝶实业在2022年11月前公司未能成功上市。那么对赌协议方就有权要求公司进行股份回购。然而目前浙江彩蝶尚在质询阶段，此时距离对赌协议生效执行还有4个月。这么短的时间内走完上市流程，可能性不太高。
虽然保荐机构在IPO中不断说明该对赌协议不会对公司经营造成影响。但从实际层面考虑，这肯定是一个不可忽视的风险点。一旦行权，实控人受到履行回购义务的压力，考虑到对彩蝶实业的绝对控制权，不能排除在特定情况下以损害彩蝶实业利益来转嫁成本和风险的可能性，进一步侵害到其他股东的利益。
毛利率过高
在彩蝶实业报告期内，其主营业务毛利率从2018年的1792%，来到了2021年的307%。也就是说，在短短四年不到的时间内，在公司没有出现重大战略转变以及研发投入不足的情况下，其毛利率增加了23%。这种增长幅度与市场普遍情况不符。
就以其招股书所列举的同业毛利率来看，各公司在过去四年内，毛利率变化情况远远低于浙江彩蝶。其中毛利率有所增长的公司为：104%、26%、235%、83%、新风鸣154%。由此可见，浙江彩蝶实业的毛利润增加，远超行业平均水平，存在一定水分。
同时，在核对同业资料后发现，哪怕是一些子项目的毛利润也出现了巨大差异。就以台华新材为例子，2020年涤纶面料毛利率比浙江彩蝶低了一倍，而其涤纶长丝的毛利率则是彩蝶实业的三倍。据《2020年中国涤纶行业发展趋势》说明，涤纶长丝产品，其原材料约占生产成本的85%左右。在原材料采购价格不会出现过大偏差的情况下，涤纶长丝毛利率出现三倍的差异，确实令人难以理解，ipo中也没看见足够合理的解释。
而且，今年在解释利润率过高的问题上，ipo提到主要原因是因为当前原材料价格低廉。从2018年开始，因为国际油价走低，间接影响了涤纶价格。而2020年的疫情，导致全球需求减少，此时涤纶价格跌至十年来历史最低点。随着俄乌冲突加剧，油价已于今年2月开始暴涨，同时带动了涤纶原材料价格的上扬，目前涤纶POY价格比起最低点，已经上涨了20%-30%。哪怕浙江彩蝶的毛利率没有一点水分，这种高毛利率未来也很难维持，特别是在原材料不断上涨的情况下。
境外投资
招股书提到，浙江彩蝶于2020年下半年在埃及设立境外分公司，从事高档功能性绿色环保纺织面料的生产和染整受托加工业务，一期项目计划投资2，28577万美元。目前已经支付人民币720万。事实上，在过去很长一段时间内，境外设厂，国际化是一家企业的加分项。
然而，随着美联储的加息，沃尔克冲击再次出现，国际市场的变化对第三世界国家的经济稳定性提出了更高的要求。此时在埃及建立工厂，必然要考虑国际局势变动以及因此产生的一系列黑天然事件影响。综上所述，对于浙江彩蝶埃及建厂一事，需要投资者理性看待。
总之，目前来看，彩蝶实业营业利润以及毛利率都会因为原材料价格上涨而出现一定程度的下降。从时间来算，对赌协议失败的概率远远高于成功，这会让其前景更加扑朔迷离。同时，通过大量采购固定资产的方式，美化资产负债表，会在一定程度上影响投资者判断，并对其市场价值，产生影响。
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