半导体和诺安霸占热搜，基金界发生什么大事了呢？

半导体板块开始上涨，诺安基金因为重仓半导体，上涨幅度超过9%。近期由于半导体政策的调整，A股市场上半导体相关产品开始飞涨，早前因为重仓半导体板块的诺安基金也恢复了增长，增长幅度超过了9%，再次登上了网络热搜。有分析人士表示，由于国内市场国产替代化程度加快，部分半导体企业的业绩开始上升，景气度的回暖，也带动了股价的反d，所以才导致的这半导体板块的上涨。根据知名证券公司的数据，第三季度国内半导体行业上市公司营收共539亿，增长40%，利润达到69亿人民币，涨幅更是高达140%，营收和利润的双双增长，也为行业的发展带来了高好的前景。

不过也有行业分析师表示，尽管公司业绩和股价属于增长，但目前而言国内半导体公司的盈利并不高，至少相对于现在股价的涨幅，这些公司的业绩并不足以支撑股价继续上涨。虽然半导体行业长期来看，得到了国家政策的大力扶持，国产替代的空间，也确实是很大，但就目前这个时间点来看的话，股价的上涨更多还是情绪上的反d，在实际业绩，尤其是利润上，并不足以支撑股价的涨幅。

其实从这几年国家政策偏向半导体以来，A股的半导体板块市盈率一直都很高，像卓胜微、圣邦股份等一些半导体公司，在实际业务没有明显增长的情况之下，股价竟然上涨了1000%，翻了10番，其中的泡沫风险不得不防。

所以有不少基金分析师表示，现在的半导体行业估值太高，明显是政策驱动下的情绪化反应，虽然半导体前景市场依然很大，但可以等行业龙头冲高回落的时候，抄底入手。

新华社作为国家通讯社，肯定是有资格报道股市和基金新闻的，其公开具体点名诺安基金蕴藏较大风险，十分罕见，我第一次见到。中国股市一向是国家政策市，新华社点名了一般说明问题很严重，风险真的是较大，投资者要格外谨慎。

这篇文章指出一些投资者追捧热门基金，对基金缺乏足够的认知：主要是表达两个意思：

一是投资者对基金的风险缺乏认知，认为买基金就是赚钱的。很多新基民都是2020年入市，2020年是基金大年，随便买一只基金，只要不是7月15日后买入诺安基金，都会赚到钱。以诺安和鑫灵活配置混合基金为例，近6个月的收益是-9.86%，跟景顺长城新兴成长混合等34.65%半年收益相差超过44%。

二是投资者对基金重仓股的趋势缺乏足够的认知：很多人连基金的本质就是股票组合都不知道，当然，这里说的基金是多数人买的股票型基金。基金本质上是你交1.5%的管理费，请基金经理给你买股票组合。所以很不幸，那些在2020年7月15日之后请蔡经理买诺安基金的投资者这半年就亏9.86%。

网上最近又在流传这个段子：赚钱叫蔡经理，亏钱就叫菜狗。最近一周A股大跌，蔡经理的两只诺安基金分别下跌8.38%和7.59%，在同类业绩排名里垫底: 3082/3140,3011/3140，他的称呼，估计在基民中又变回菜狗了。

这个蔡经理，就是新华社点名的蔡嵩松，他目前管理两只诺安基金：诺安成长混合基金、诺安和鑫灵活配置混合基金，两只基金规模根据最新的数据：分别是327.76亿元和82.17亿元，合计大约410亿元。

那么新华社为何要点名蔡经理这两只的诺安基金蕴藏较大风险呢？仅仅是因为近6个月业绩差吗？当然不是，业绩差的基金经理比蔡经理的业绩差很远。

新华社点名“蔡经理”，原因很明确，原文是这么说的：“短短一年的时间内，频上热搜的诺安基金蔡嵩松管理的两只基金管理规模合计大增330亿元，这两只基金却始终重仓半导体板块。这类行业配置集中的基金管理规模不断扩大，蕴藏着较大风险，投资者要格外谨慎。”

这话翻译成大白话，就是蔡经理最近一年吸金330亿元，却只重仓半导体板块的股票，所以“蕴藏着较大风险”。

风险在什么地方？研究一下蔡经理这两只基金的重仓股股票趋势就知道了：诺安成长混合基金，规模327.76亿元，蔡经理的任期是2019年2月20日至今，十大重仓的股票分别是：韦尔股份、北方华创、中芯国际、三安光电、兆易创新、卓胜微、长电 科技 、中微公司、圣邦股份、沪硅产业。

另一只诺安和鑫灵活配置混合基金，规模82.17亿元，蔡经理的任期是2019年3月14日，十大重仓股分别是：长电 科技 、韦尔股份、北方华创、卓胜微、中芯国际、沪硅产业、兆易创新、中微公司、圣邦股份、北京君正。

细心的读者就会发现，这两只基金的10大持仓股高度重合了9只，所以走势基本一致：实际上，这就是蔡经理是从2019年初开始，花了基民的400亿元重仓了9只半导体股。这就是新华社文章里说的“风格极致”，这是好听的说法，不好听的说法叫“风格极端”，类似于很多股民的“一把梭”。

这种投资，就是将基金分散投资的风险又集中起来了。在基金重仓股上升趋势时，这种基金的业绩很好，一旦基金重仓股趋势变了，则风险很大。

所以蔡经理2019年3月到2020年7月15日，日子很好过，当时他“顶戴芯片设计博士”的光环，诺安基金业绩很好，他是明星经理，热度堪比现在的张坤和葛兰，基民都亲切地叫他“蔡经理”。

但是股市风云突变，蔡经理的诺安基金，在2020年7月15日之后，开始大跌：从7月14日的最高55.87%的收益暴跌到10月23日的7.23%，短短三个月暴跌48%，如果这三个月期间你听不懂股市的人指导，加仓或定投，你会亏损更多。所以去年买诺安基金的人，很多人都是欲哭无泪。

为什么会这样？因为蔡经理的重仓的半导体股泡沫开始破裂了，复盘他的重仓股那段时间的表现：韦尔股份：从253元跌到167元，跌幅近40%；卓胜微：从最高718元跌到330元，腰斩；9只重仓股走势都差不多。所以两只诺安基金业绩暴跌44%，买入基金的基民损失惨重。

现在，为什么新华社出来提示风险，因为蔡经理胆子很大，经过几个月的震荡，他开始拉升重仓股，比如韦尔股份：发行价仅7.02元，半导体设计公司，前几天创了新高328元，被拉到了近3000亿元市值，让人瞠目结舌：要知道中芯国际现在市值也就4435亿元。

新华社所说的“蕴藏着较大风险”，就很明确了：就是蔡经理的重仓股泡沫太大，终有一天会破裂。

连国家半导体产业基金都开始连续减持兆易创新等泡沫大的公司股票。 当然，这不是说国家不支持半导体产业了，国家依然会大力支持中国半导体产业的发展，但这不等于说支持半导体公司的股价泡沫。到现在这些公司的泡沫已经不能用业绩驱动来解释。

这泡沫有多大？基金就会有多大风险。因为泡沫是股民、游资、基金一起炒起来的，而泡沫破裂过后就会一地鸡毛：比如去年7月，疯狂炒作的沪硅产业，股价最高69元，现在31元。

股市里没有什么新鲜事，基市里也没有什么新鲜事。当股票见顶，泡沫破裂之后，总是后知后觉的基民买单。去年老股民一个个都在睁大眼睛看着这些几千亿市值的半导体公司，想看看他们怎么出货，今年1月看到蜂拥入场的基金大妈们和新基民，经历过2015年股灾的老股民都会心一笑，瞬间释然。

其实，现在基金市场里不只一个蔡经理，不只一个抱团炒股的诺安基金。

最近网上流传的段子：世界三大知名酒庄，罗曼尼康帝、拉菲、易方达。世界三大芯片基地：美国硅谷、宝岛台湾和诺安成长，还有三大电池基地、三大调味品制造商等。

现在国家对热门基金限购升级，就是在精准“拆d”，控制金融风险；央行也注意到了基金抱团炒作的风险，上面绝对不会让这种泡沫在2021年持续下去，所以看懂我这篇文章的人，再看看新华社这句意味深长的话：“蕴藏着较大风险，投资者要格外谨慎”。

最近有一个概念在市场上开始火爆起来，第三代半导体。我们首先了解一下这是什么东西吧。第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗元素（Ge）半导体材料。从最早期的晶体管到后来的集成电路，大量使用了这些材料。第二代半导体材料主要是指化合物半导体材料，如砷化镓（GaAs）、锑化铟（InSb）；三元化合物半导体，如GaAsAl、GaAsP；还有一些固溶体半导体，如Ge-Si、GaAs-GaP；玻璃半导体，如非晶硅、玻璃态 氧化 物半导体；有机半导体，如酞菁、酞菁铜、聚丙烯腈等。由于性能优异，主要用于高频高速高功率等高性能元器件。 第三代半导体材料主要以碳化硅（SiC）、 氮化镓 （GaN）、氧化锌（ZnO）、金刚石、氮化铝（AlN）为代表。相较前两代产品性能优势显著，凭借其高效率、高密度、高可靠性等优势，在新能源 汽车 、通信以及家用电器等领域发挥重要作用，成为业内关注的新焦点。

说道半导体基金，就不得不说一个基金经理，就是诺安基金公司蔡嵩松。他是一个非常特殊的基金经理，其特殊在几个地方，第一是学历高，博士；第二是从业年限短，进入基金公司是2017年11月，1年多一点的时间就从研究员变身基金经理；第三是业绩优秀，名下管理的2个基金从接手到现在净值一路飘红。

从以上数据来看，这绝对是一个优秀的基金经理，虽然从业年限不长，但是表现出来了他良好的管理能力，在过去的一年半左右的时间内，基金净值都出现了1倍以上的增长。但是为什么我们文章的标题却写成了不能买这个基金呢？

原因很简单，我说不能买，是因为风险问题。有一个基金经理，在自己基金的半年报当中，有这么一段话，我觉得特别的精彩，不妨咱们引用一下。他说：“ 散户入场可以从市场的成交量和基金发行火爆中感受出来。其实流入的量不是不是问题，速度才是问题。最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？从 历史 统计可以清楚看到，投资股市的盈利分布也是遵从二八甚至一九原则，一定是很少部分人赚钱，绝大部分人买单。很不幸的是，每个人都觉得自己是极少数人。 ”

虽然真的有些人会觉得这是吃不着葡萄说葡萄酸，但是我们仔细看看蔡嵩松管理的基金持仓，就会发现这位基金基金所言非虚。

不难看出，基本上都是半导体产业，而如果你们还记得蔡嵩松的从业经历，最初的工作都是从事的电子技术相关研究，现在是否就不难理解为什么他如此持仓了吧？集中持仓之后，实际上这个基金已经变成了某个主题基金，而不是原本的成长或者灵活配置基金了，特别是当规模越来越大而且持仓过于集中的时候，一旦发生板块的调整，后果是什么大家都可以想得到。

历史 上有没有相关的例子？最有名的例子，莫过于任泽松。2013年，市场表现其实一般，但是那一年任泽松管理的中邮战略新兴产业基金回报高达80.38%一举夺魁。那一年，他从业仅仅5年，和蔡嵩松现在的状况颇为类似。他的投资风格也很鲜明，就是重点配置环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源 汽车 等行业。当时有人认为成长股风险太大不适合投资，然而中邮战略新兴产业的傲人业绩给这些声音强力回击。2014中邮战略新兴产业年内涨幅为57.29%，跻身同类排名前十分之一。2015年，其管理的中邮战略新兴产业混合、中邮核心竞争力混合全年回报率分别为106.41%、100.96%。他管理的龙头产品中邮战略新兴产业混合成立于2012年6月的基金，从创下净值最低点的12月1日至2015年6月12日A股到达最高点5178.19点，以705.9%的净值增长率领跑公募行业，领先排名第二的银河主题策略超过150%！

可是正所谓成也萧何败也萧何，正是因为他把所有的宝都押到了成长股，而这些公司多数都是以讲故事为主，并没有办法实际兑现大家期待的业绩，加上连续踩雷乐视网、尔康制药和宣亚国际等多只股票，最终业绩崩塌，他本人也黯然离开公募基金行业。

中国有句老话，木秀于林风必摧之，特别是对于年轻的基金经理来说，有冲劲有激情有想法都是好事，但是只知道猛打猛冲而不知道控制风险，乃是投资大忌。在投资这个行业来说，年纪越大越值钱，原因就在于见多识广，知道如何规避风险。不经历过几次完整的牛熊市，怎敢轻言股市走向呢？投资永远需要如履薄冰，而不是头脑发热。

更何况我们很早做过统计，真正优秀的基金经理，实际上年化收益率都在10%--20%之间的水平，也就是说，如果一个基金经理他的业绩目前远远超过这个数，未来的很多年，买他所管理基金的投资者，大概率需要为之前的优秀而买单。

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