六大券商周四看好的六大板块

计算机行业：《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》发布 数据安全迎来加速发展拐点

类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允/刘浩 日期：2021-07-14

事件：2021年7月4日，国家网信办公告由于“滴滴出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息问题。国家互联网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》相关规定，通知应用商店下架“滴滴出行”App。

我国网络安全的发展主要受政策的驱动以及安全事件的催化。此次“滴滴事件”折射出数据风险，网信办迅速反应强调数据安全，工信部发力推动网络安全建设投入，我国网络安全(特别数据安全)将迎来加速发展的新拐点。滴滴事件引出了“核心数据、重要数据或大量个人信息被窃取、泄露、毁损以及非法利用或出境的风险”。国家政策迅速响应，据滴滴事件仅仅不到一周时间，7月10日网信办即发布旨在强调数据安全与国外上市风险审查的《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》。过去我国网络安全主要围绕硬件、软件一系列传统产品建设布局，随着互联网、云计算的发展，数据的集中化，加大对数据安全的需求。7月12日工信部再发《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》，提出到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%。我们认为新的网络安全产业资金将重点投入到面向数据安全管理的如威胁情报、态势感知、数据防泄漏、数据审计类等主动安全新赛道产品，布局该类新赛道的企业将有望最受益。

上海、广东成为网络安全建设的排头兵，将陆续带动全国各地加大发展网络安全产业。7月9日，上海市经信委软件和信息服务业处处长裘薇在2021世界人工智能大会安全高端对话会上披露，正和国家网信办协商，在今年发布的网络安全“十四五”规划以及即将发布的网络安全产业行动计划当中，进一步明确政府和公共企事业单位在网络安全上的投入比例不低于10%。据IDC数据显示，我国网络安全市场占信息市场的比重不足2%，低于全球平均水平3.74%。政府和公共企事业单位作为当前我国网络安全的最大下游客户，投入比例不低于10%将有效带动提升我国网络安全市场占信息市场的比重。7月11日，广东省人民政府公布了《广东省数据要素市场化配置改革行动方案》，方案预计，到2021年底，省内初步构建起统一协调的公共数据运营管理体系。这是自2020年4月9日，中央发布第一份关于要素市场化配置文件后，首个省份出台具体响应措施。我们认为，上海、广东作为我国发达地区率先落地网络安全建设，将陆续带动全国各地加大发展网络安全产业。

风险提示：(1)政策支持力度和推进节奏不及预期；(2)行业竞争加剧。

汽车 行业：销量表现较弱 新能源 汽车 快速增长

类别：行业 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：沈嘉婕 日期：2021-07-14

销量及点评：

6 月 汽车 销量YOY-12.4% ， 表现较弱

根据中汽协发布的数据， 6 月 汽车 销量为201.5 万辆，MOM-5.3%，YOY-12.4%。本月销量降幅较大，其中商用车降幅大于乘用车。

6 月乘用车销量为156.9 万辆，MOM-4.7%，YOY-11.1%。

其中SUV 月销74.6 万辆，MOM-0.3%， YOY-9.3%。轿车月销72.4 万辆，MOM-6.9%， YOY-11.8%。

6 月商用车销量为44.6 万辆，MOM-7.4%，YOY-16.8%。

货车销量为39.4 万辆，MOM-9.6%， YOY-20.2%， 随着终端物流和基建需求下降，重卡销量连续3 个月下滑。本月客车销量为5.3 万辆，MOM+13.4%，YOY+23.5%，轻客销量恢复较好。

1-6 月， 汽车 累计销量为1289.1 万辆， YOY+25.6%； 乘用车累计销售1000.7 万辆，YOY+27%；商用车累计销售288.4万辆，YOY+20.9%。与2019 年同期资料相比，1-6 月 汽车 累计销量增长4.6%；其中乘用车累计销量下降1.2%；商用车累计销量增长31.3%。

6 月新能源 汽车 销量大幅增长

新能源 汽车 保持持续增长态势， 本月销量为25.6 万辆，MOM+17.6%, YOY+139.3%。其中新能源乘用车销售24.1 万辆，MOM+18.3%，YOY+114%；新能源商用车月销1.4 万辆，MOM+8.2%，YOY+23.7%。1-6 月新能源 汽车 累计销售120.6万辆， YOY+201.5%， 市场渗透率上升至9.4%。

新能源乘用车方面， 特斯拉中国本月销量达33155 辆，环比增长29.5%；五菱宏光EV 月销29143 辆，环比下降2%。

造车新势力销量均明显增长，蔚来、小鹏和理想6 月分别交付8083 辆、6565 辆和7713 辆，环比+20.4%、+15.4%和+78.4%。

理想中期改款车型上市后， 6 月的销量环比大幅增长。此外，比亚迪DM- i 系列混动车型上市后也快速上量， 本月DM 车型销量达2.01 万辆， 环比增长55%。

1-6 月，特斯拉中国交付量为16.1 万辆；五菱宏光EV 累计销量为15.8 万辆； 蔚来、小鹏和理想的交付量分别为4.2万辆、3.07 辆和3 万辆。

由于供应链紧张，商用车销量快速下滑，本月整体车市表现较弱， 但新能源 汽车 销量保持较快增长。我们预计2021 年行业销量将同比增长10%左右。目前 汽车 行业处于产品向电动化转换的关键时期，经济环境和疫情发展的不确定性、原材料价格提升、 汽车 芯片产能不足等问题对企业管理提出了更高的要求，产品竞争力强的车企有望进一步提升市场占有率。推荐长城 汽车 、比亚迪、吉利 汽车 。

半导体行业：屹唐股份：拥有全球最顶尖客户 产品进入最先进制程

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉/陶波 日期：2021-07-14

北京屹唐半导体 科技 股份有限公司的科创板IPO 申报于6 月25 日获受理。拟募资30 亿元投入集成电路装备研发制造服务中心项目、高端集成电路装备研发项目及发展和 科技 储备资金等。

公司亮点

干法去胶设备全球第一、快速热处理设备全球第二、干法刻蚀设备全球前10。

公司主要从事集成电路制造过程中所需晶圆加工设备的研发、生产和销售，是具备全球知名度和认可度的重要供应商。干法去胶设备和快速热处理设备可用于 90 纳米到 5 纳米逻辑芯片、10 纳米系列 DRAM 芯片、 32 层到 128 层 3D闪存芯片制造中若干关键步骤的大规模量产；干法刻蚀设备主要可用于 65 纳米到5 纳米逻辑芯片、10 纳米系列 DRAM 芯片、 32 层到 128 层 3D 闪存芯片制造中若干关键步骤的大规模量产。2018-2020 年收入依次约15.2 亿元、15.7 亿元、23.1 亿元，复合增长率为 23.41%；净利润为 0.2 亿元、-0.9 亿元和 0.2 亿元，毛利率为 40.09%、33.75%和 32.79%。

拥有国内外顶尖客户资源。公司所生产的产品已被多家全球领先的存储芯片制造厂商、逻辑电路制造厂商等集成电路制造厂商所采用，覆盖全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商，如：台积电、三星电子、中芯国际、长江存储、格罗方德、 美光 科技 、SK 海力士。2018-2020 年公司的专用设备销量分别为 94 台、121 台和 192 台，同比增长为28.7%、58.7%。截至 2020 年 12 月31 日，公司产品的全球累计装机数量已超过 3,700 台。

在部分本土产线干法去胶设备领域的国产化率已达到 90%以上，公司市占率逐年提升。据 Gartner 统计数据，2018 年-2020 年公司在干法去胶设备领域中分别位于全球第三、第二和第一的市场地位，市占率逐年提升。全球的干法去胶领域主要由屹唐、比思科、日立高新、泛林半导体、泰仕半导体等五家垄断，合计约占超90%。据中国国际招标网数据，部分本土主流产线的干法去胶设备国产化率已达90%以上，2017 年以来公司已在国内3D Nand 客户产线上累计获得69 台去胶设备订单。

研发投入较大，2020 年核心技术产品收入占比为73.84%。公司5 名核心技术人员均有如应用材料、泛林半导体等国际知名半导体设备公司研发经验。公司共设立中国、美国、德国三地的研发中心，2018 – 2020 年度的研发费用分别为 25,438.66 万元、27,932.55 万元和 32,848.21 万元，占营业收入比例分别为16.75%、17.75%和 14.20%，研发投入比例较高。

募投项目：扩充产能，提升成熟产品竞争力和满足先进制程。本次发行募集资金扣除发行费用后合计31.63 亿元，将分别投资于集成电路装备研发制造服务中心项目、高端集成电路装备研发项目、发展和 科技 储备资金，将推动公司在2022 年底前扩大干法去胶设备等集成电路装备的生产容量和提升原子层级表面处理及超高选择比刻蚀设备、先进干法去胶设备、基于 Hydrilis 平台的新一代超高产能去胶设备和刻蚀设备等先进技术的自主研发实力，进一步巩固公司在半导体工艺设备细分领域的领先地位。

投资建议

继续强烈推荐半导体设备板块，推荐组合：中微公司、北方华创、万业企业、精测电子、芯源微、长川 科技 、华峰测控。

评级面临的主要风险

地缘政治摩擦的不确定；零部件供应链安全的不确定性。

房地产行业：控二手房价严禁炒作学区房 增一手房量加大居住用地供应

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：任鹤/王粤雷 日期：2021-07-14

销售：新房、二手房销售增幅收窄企稳

新房方面，截至上周，我们跟踪的28 城商品住宅销售面积合计14643万平方米，相对2020 年同期增长52%，相对2019 年同期增长39%，样本城市销售整体延续较为景气的表现。从单城来看，北上广深四大一线城市商品住宅成交面积累计同比分别增长96%/68%/82%/43%。样本城市中，福州、武汉成交面积累计同比分别增长182%/140%。

二手房方面，截至上周，我们跟踪的10 城二手房成交套数合计42.9 万套，相对2020 年同期增长21%，相对2019 年同期增长11%。样本城市中，北京、厦门、青岛、苏州表现较热，成交套数同比增速分别为63%/58%/45%/43%。

融资：内债发行环比上升，外债发行环比下降上周房企发行国内债券141.4 亿元，环比+57%，发行海外债券45 亿元，环比-20%，合计债权融资186 亿元，环比+28%。截至上周，本年房企累计发行国内债券3871 亿元，同比+7%，累计发行海外债券1928 亿元，同比-20%，合计债券融资金额5799 亿元，同比-4%。

重要事件

1、西安建立二手住房成交参考价格发布机制；2、深圳拟进一步加大居住用地供应；3、厦门发布存量非住宅类房屋临时改建为保障性租赁住房的实施方案；4、北京西城区严禁炒作学区房，对于落实不到位企业依法处理；5、深圳发布住房发展2021 年度计划，将供应6 万套新房及4 万套公共房；6、上海市房管局宣布未通过价格核验二手房源不得对外发布。

投资建议

风险提示

部分焦点城市城市房价延续上涨、土地市场过热引发调控政策超预期。

网络安全行业：网络安全政策频出 行业景气持续上行

类别：行业 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2021-07-14

事件：

7 月10 日，国家互联网信息办公室发布《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》；7 月12 日，工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023 年)(征求意见稿)》。

点评：

网络安全行业迎来政策风口，行业龙头有望加速成长《行动计划》提出了我国网络安全产业2023 年的发展目标：网络安全产业规模超过2500 亿元，年复合增长率超过15%，网络安全技术创新能力明显提高，产品和服务水平不断提升。在需求释放方面，《行动计划》对重点行业的安全能力提出了更高要求，明确了电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。随着政策的频繁出台，网络安全产业中长期高成长性再获支撑。当前，我国网络安全市场正由满足形式合规需求的被动防御迈向强调实战的主动防御，中长期处于需求加速、行业集中度逐步提升的过程。我们认为，随着主动防御产品需求的持续释放，各细分领域中具备体系化建设能力的厂商有望加速成长，引领行业迈向更高的发展阶段。

强调创新能力，有望推动新场景下的网络安全技术的发展随着5G、大数据、人工智能、车联网、工业互联网、物联网等新技术的快速发展，网络安全产品和服务蓬勃发展。《行动计划》提出，在供给层面，发展创新安全技术，推动网络安全架构向内生、自适应发展，加快开展基于开发安全运营、主动免疫、零信任等框架的网络安全体系研发；在需求层面，加快新兴融合领域安全应用，面向车联网安全，鼓励整车企业提升 汽车 、网络关键设备及云平台的安全防护与检测能力。面向物联网终端、网关、平台等物联网关键环节，开展物联网安全检测、异常处置和公共服务，打造“物联网安心产品”。

数据安全政策持续加码，蓝海市场潜力凸显

随着《数据安全法》、《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》等政策的逐步落地，国家对数据安全监管趋严，数据安全市场有望成为新蓝海。《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》指出，掌握超过100 万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。此外，《行动计划》提出，强化数据安全技术研究与应用，针对数据防泄露、防篡改、防窃取等传统数据安全保障需求，进一步优化数据安全管理、分类分级安全防护等产品功能和性能，提升数据安全智能防护和管理水平。

投资建议

风险提示

新冠肺炎疫情反复；行业相关政策推进不及预期；行业竞争加剧，整体盈利能力下降；零信任等新赛道产品研发及市场推广不及预期等。

类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-13

家居行业：后疫情时代国内增长结构变化，海外进口需求向好电子烟：政策有望规范行业，市场仍享行业红利推荐标的：家居、电子烟、造纸三大板块龙头公司我们推荐： 1) 顾家家居(603816.SH) ： 轻装上阵， 零售转型与供应链整合。2) 欧派家居(603833.SH)：全屋服务系统能力强，有望做大客单值。3)思摩尔国际(6969.HK)：依托优质雾化芯，海内外市场乐观有望受益。4)太阳纸业(002078.SZ)：纸价提涨改善业绩，优质管理穿越牛熊。5) 晨光文具(603899.SH) ： 一体两翼业务 健康 发展， 新业务羽翼渐丰。6) 公牛集团(603195.SH)：渠道壁垒加产品创新，业务将稳步推进。

风险提示：疫情反复影响需求，地产增长不及预期，电子烟实施专卖制，纸厂需求不及预期。

造纸：限塑令与禁废令叠加，纸价仍有上行空间后疫情时代新房需求增速有放缓趋势，二手房和“老破小”改造成为家居市场增长点，2021年至今，家居行业零售端需求释放明显，2-4 月的变化超出 历史 增长平均水平。海外家具需求猛增，出口型家居企业从中获益。

2018年以来中国电子烟市场增长迅速，低渗透率提供充足成长空间，电子烟参考烟草监管助力行业良性竞争，龙头公司也有望受益于良好的市场环境实现收入增长。

木浆系：浆纸价格高位回落，需求放缓、库存处于相对高位，或仍持续低迷行情；废纸系：禁废令下废纸价格回暖，进口纸价上行有望支撑国内纸价，在下游需求修复的大环境下，Q3随旺季有望迎来行情。

近日，《赛迪科创独角兽百强（2022）》正式发布，榜单围绕数字经济、医疗 健康 、航空航天、新能源及新材料等前沿 科技 领域，从经营增长力、资本加速力、技术创新力、 社会 价值力和资源禀赋力等方面建立指标体系，评选出国内独角兽百强榜，并解读其分布格局和发展特征。 其中，北京经开区有5家企业入选，分别是蓝箭航天、奕斯伟、屹唐半导体、博奥晶典、星河动力航天。

“硬 科技 ”属性突出，是这5家企业的共同特点。 蓝箭航天和星河动力航天专注商业航天领域，以脚踏实地的技术研发仰望星空、探寻宇宙；奕斯伟和屹唐半导体在新一代信息技术产业中闯出一条国产化替代的征途，分别在芯片设计和半导体晶圆处理设备方面攻坚克难；博奥晶典则布局生物医药领域的技术和产品创新，采用全新一代的芯片实验室技术，推出国内首台集采集和检测于一体的移动式新冠病毒检测实验室。

同时，在成长为独角兽的过程中，很多企业很早便成为高新技术企业或专精特新“小巨人”企业。 蓝箭航天、屹唐半导体、博奥晶典、星河动力航天都是高新技术企业，蓝箭航天和星河动力航天还是国家级专精特新“小巨人”企业，它们都以技术创新形成拳头产品，逐渐在行业中成为“佼佼者”。其中，蓝箭航天以技术自主可控筑起专利护城河，申请火箭及发动机领域专利等知识产权总数超570项，是目前国内唯一、世界第三家同时掌握百吨级液体火箭发动机和中大型液氧甲烷火箭全部关键技术及研制保障能力的民营航天企业。

除了企业自身的技术实力，又是什么样的土壤培育出这些独角兽？ “我们的发展离不开北京经开区强有力的政策支撑和良好的商业航天产业生态。” 此前，在北京经开区“选择北京亦庄机遇”北京·亦庄星箭网络产业创新发布会上，星河动力CEO刘百奇说的这番话道出缘由。从“火箭一条街”到成立北京亦庄星箭网络产业联盟、发布《北京经济技术开发区支持星箭网络产业发展的实施办法（试行）》，北京经开区商业航天产业迅猛发展，扎根在此的星河动力航天，也仅用4年时间，便刷新了国内民营火箭企业首个连续2次成功发射的纪录，并实现一箭多星发射的突破。从“政策+资本+服务+载体”等多个层面，提供持续精准滴灌，北京经开区已汇聚四大主导产业和商业航天等新兴产业的众多优质企业。 截至目前，北京经开区初步形成“独角兽+单项冠军+隐形冠军+专精特新”等的创新企业梯度培育体系。

主营存储芯片的芯成半导体于2015年从海外私有化，被纳入北京矽成半导体有限公司（下称“矽成半导体”）麾下，后者受到A股买家的热烈追捧，最终于2020年5月被净资产仅有12.44亿元的北京君正（300223.SZ）买下，为此，公司以发行股份的方式累计募集了70.68亿元资金，全部用于支付交易对价，得到的业绩承诺却低于其他竞购方。

矽成半导体进入合并报表首年，北京君正并未如期发布业绩预告，暗示其盈利状况可能不佳，相应的29.89亿元商誉或将面临减值风险；而公司在发行股份时的发行价格过低，即便标的公司未完成业绩或对差额做出补偿，也不妨碍发行对象在二级市场获取套利空间。

矽成半导体业绩变脸？

北京君正以发行股份及支付现金的方式购买了屹唐投资、华创芯原、上海瑾矽、民和志威、闪胜创芯、WM、AM、厦门芯华持有的矽成半导体59.99％股权，以及武岳峰集电、上海集岑、北京青禾、万丰投资、承裕投资持有的上海承裕100％财产份额，交易合计作价72亿元。北京君正直接持有矽成半导体59.99％股权，通过上海承裕间接持有矽成半导体40.01％股权，该交易在合并报表产生了35.98亿元的商誉。

据收益法评估预测，标的公司2019年和2020年预计实现营业收入4.05亿美元和4.51亿美元，净利润4399万美元和6421万美元。

以人民币汇率中间价6.98计算，标的公司2019年的营业收入和净利润分别可达28.27亿元和3.07亿元，2019年1-5月其营业收入和净利润分别为11.65亿元和7406万元，那么，6-12月的每月约可实现营业收入2.37亿元、净利润3328万元。

交易对方承诺，标的公司2019年至2021年经审计的扣非归母净利润分别不低于4900万美元、6400万美元和7900万美元。2019年，标的公司实际实现净利润4725万美元，以6.98的汇率换算成人民币为3.30亿元，说明6-12月的实际月均净利润比3328万元还高。而2020年半年报显示，自购买日5月22日至6月30日，矽成半导体实现的营业收入和净利润分别为2.12亿元和1403万元，和上述月度数据相比差强人意。上半年，北京君正原有的微处理器芯片和智能视频芯片业务毛利率分别为54.52％和25.35％，较上年同期分别提高2.63个和2.05个百分点；收购矽成半导体新增的存储芯片、模拟及互联芯片业务营业收入分别为1.90亿元和2174万元，毛利率分别为15.84％和34.33％，而矽成半导体存储芯片的历史毛利率在30.82％-36.10％。显然，并购后其毛利率骤然下降。

事实上，2020年存储芯片价格开始反d，NAND、NOR和DRAM芯片均出现不同幅度的上涨，兆易创新（603986.SH）上半年的毛利率为40.58％，较上年同期增加了2.73个百分点。2020年三季度单季，北京君正合并报表实现营业收入8.73亿元，较上年同期增加了7.77亿元，而净利润仅为1087万元，较上年同期减少了1709万元，这是一个十分诡异的信号。

矽成半导体2020年的业绩承诺以6.52汇率换算成人民币为4.17亿元，6-12月约可为合并报表带来净利润2.43亿元，是北京君正2019年净利润的4.12倍。根据2020年修订的业绩预告披露规则，创业板上市公司的净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上应当在会计年度结束之日起1个月内进行业绩预告，匪夷所思的是，上市公司并没有如期发布2020年度业绩预告，本该因并购增厚的业绩不翼而飞了？2020年4月，公司拟续聘北京兴华会计师事务所为公司2020年度审计机构，而到了12月，公司忽然将年审计机构更换为信永中和会计师事务所，随后，矽成半导体的主承销商还变更了独立财务顾问主办人。由此看来，投资者须密切关注标的公司的业绩变化及商誉减值测试情况。

财务数据异动

矽成半导体自身未开展业务，该公司于2015年以7.8亿美元（约合人民币53.7亿元）对美国纳斯达克上市的芯成半导体（下称“ISSI”）实施私有化收购，ISSI于该年底退市，主营各类型高性能DRAM、SRAM、FLASH存储芯片及模拟芯片的研发和销售。2018年3月，矽成半导体以347.42万美元（约合人民币2185万元）收购了Chiefmax BVI的100％股权，从而间接取得武汉群茂科技有限公司100％股权，Chiefmax无实质经营业务，武汉群茂的主营业务为开发、销售光纤通信类数模混合的芯片。

早在2017年，兆易创新曾试图收购矽成半导体100％股权，作价65亿元，该交易因遭到ISSI某主要供应商反对而被迫终止。交易对方承诺标的公司在2017-2019年的扣非归母净利润分别为2.99亿元、4.42亿元和5.72亿元。与矽成半导体2019年的实际净利润相比，交易对方对兆易创新的承诺净利润高出两亿余元。也就是说，前次交易流产后，矽成半导体的承诺净利润被大幅下调。

和兆易创新相比，矽成半导体的营运能力偏弱，其应收账款周转率为6.31-7.05次，存货周转率为1.61-2.31次，兆易创新应收账款周转率为20.59-22.08次，存货周转率为2.21-3.03次，均比矽成半导体快一些。此外，矽成半导体的开发支出余额较高，2020年上半年，北京君正因合并矽成半导体而增加开发支出9616万元，而兆易创新的开发支出余额仅为1595万元，如果矽成半导体的开发支出即时转入无形资产或确认为当期损益，其净利润会受到不同程度的削减。

而且，北京君正及矽成半导体对应收款项的坏账准备计提较为宽松，2020年上半年末上市公司应收票据及应收账款余额为3.63亿元，仅计提了56万元坏账准备，计提比例为0.16％，账龄均在1年以内；相比之下，兆易创新应收账款几乎没有超过1年以上，且整个存续期内基本无逾期，但在谨慎性原则下，该公司对3-12个月的应收账款按照5％的预期信用损失率计提坏账。如果北京君正也采用5％的预期信用损失率，那么公司原本微薄的净利润将大幅下滑。

2020年二季度末和三季度末，北京君正的长期应收款分别为5.27亿元和5.33亿元，半年报显示该科目大部分为融资租赁款，公司为何大手笔开展融资租赁业务呢？公司的其他权益工具投资自2019年起居高不下，其他综合收益中包含其他权益工具投资公允价值变动和外币财务报表折算差额，2020年三季度末其他权益工具投资达到1.77亿元，而其他综合收益为-1.78亿元，对公司的综合收益产生冲击。

定增认购方不同的命运

2020年5月，北京君正向13个交易对方发行股份购买矽成半导体100％股权，其中以发行股份的方式支付对价55.85亿元，以现金支付对价16.16亿元。2020年一季度末，北京君正的货币资金为6345万元，交易性金融资产为6.97亿元，资产负债率仅为3.06％。然而，公司却没有使用自有资金及贷款的方式支付现金对价，而是选择以发行股份的方式募集了14.84亿元配套资金，支付给屹唐投资、华创芯原、武岳峰集电、北京青禾等标的公司的原股东。

募集配套资金发行股份总量为1818万股，于该年9月募集完成，发行价格为每股 82.50元，不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的90％。发行对象为关联方北京四海君芯有限公司以及非关联方张晋榆、博时基金管理有限公司和青岛德泽六禾投资中心，关联方认购了909万股，限售期为18个月，非关联方认购了909万股，限售期均为6个月。非关联方认购的股份预计于2021年3月11日上市流通，而公司的股价自2020年年底持续低迷，最低跌至63.21元，该部分限售股解锁后面临被套的窘境。

另一方面，矽成半导体的原股东，即13个交易对方的认购价格要低很多，定价标准为不低于董事会决议公告日前120个交易日公司股票交易均价的90％，每股仅为22.49元。按照约定，若标的公司承诺期届满后实际净利润累计数与承诺净利润累计数的比例未达到承诺净利润累计数的85％，即视为未实现业绩承诺，业绩承诺方将就累计数的差额部分进行补偿；若标的公司未实现业绩承诺，或业绩承诺期届满，标的公司期末减值额大于已补偿金额，则各业绩承诺方在向上市公司支付最高限额的补偿后，无须再对上市公司进行额外的补偿。

这意味着即使矽成半导体2020年和2021年的净利润均为零，业绩承诺方需要补偿给北京君正的金额也不会超过标的公司体现在上市公司账面的商誉，即不超过29.89亿元，而只要北京君正的股价超过22.49元，交易对方依然有套利的空间。

截至发稿，北京君正未就本文所涉及的问题做出回应。

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