财报分析笔记

财报分析笔记 财报分析 第一章 概论 企业活动

• 营业活动
• 筹资活动
• 投资活动
• 管理活动

财务报表

• 分类

  • 资产负债表Balance Sheet

    把某一特定日期企业的资金去向和资金来源左右对照 表示
    反映了企业在某一特定日期的财务状况

    • 会计恒等式：资产=负债+所有者权益

  • 利润表Income Statement

  • 现金流量表Statement of Cash Flow

    记录着一年里 具体多少钱以什么样的方 式流入或流出企业

  • 所有者权益变动表

    一定时期内所有者权益变动 的情况

• 编制和报送时间

  • 年度（最迟4个月）

  • 中期财务报表

    • 半年度（2个月）
    • 季度（15天）
    • 月度报表（6天）

• 报送对象

  • 对外报表

    资产负债、利润、现金流动、权益变动

  • 对内报表

    反映企业收支情况、成本、费用的会计报表

• 编制主体

  • 个别报表
  • 合并报表

财报的作用

• 使用者

  财务报表的编制以投资者、债权人为主要使用对象
  因为在企业众 多的利益相关者中，投资者和债权人为企业经营活动提供了不可或缺的资金

  • 投资者

  • 债权人

    企业的经营业绩反映了其盈利能力的高低 ，而盈利能力直接影响企业的偿债能力

  • 供应商

    涉及到销售货款回 收的可能性，与债权人一样 对企业的支付能力很关注

  • 经营管理层

  • 政府机构

    政府机关、特别是税务部门 、政府补贴发放部门、收费 价格制定部门

财报分析的意义

• 狭义的财报分析

  以财务会计报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况、经营成果、现金流量进行剖析。既是对已完成经营活动的财务总结，又是对未来的财务预测

• 广义的财报分析

  还要依据财报以外的其他信息（公开和不公开的财务与非财务信息），分析企业战略与实施情况、管理特征与质量、行业竞争格局与自身竞争优势、未来风险挑战

财报分析的局限性

• 会计计量属性

  资产、成本是按照获得时的金额记录的，而不是现行价值
  EG:

• 不同会计政策的选择

  如折旧年限的选取不同

• 财务指标面向过去不反映未来

• 财务指标来自于财务报表资料

  财务指标只能列示能够用货币计量的经济项目，不包含产品质量、员工素质技能、经营过程与顾客口碑等

第二章 资产负债表分析

资产 = 负债+所有者权益

资产

• 流动资产

  • 货币资金

    企业拥有的、以货币形式存在的资产， 包括现金、银行存款和其他货币资金

  • 以公允价值计量且变动计入但其损益的金融资产

  • 应收票据&应收账款

  • 预付款项

  • 存货

    企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产 过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料等

    • 毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入

• 非流动资产

  • 固定资产、无形资产、生物资产

    • 识别固定资产投资的造假

      • 产能利用率=营业收入/固定资产平均余额

    • 无形资产分析

      无形资产价值较高的企业一般是拥有土地资源和自然资源的企业，汽车制造商

      • (PE)市盈率=普通股每股市价/每股收益

        price earning ratio 本益比

        反映了每股盈利不变的情况下， 经过多少年投资可以通过股息全部收回。一般一只股票市盈率越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大
        每股收益(EPS)

  • 长期股权投资

  • 持有至到期投资

  • 投资性房地产

负债 所有者权益

• 股东入资部分（投入）

  • 股本（实收资本）
  • 资本公积

• 利润积累部分（分配）

  • 盈余公积
  • 未分配利润

• 非利润性资产的增值部分（增值）

  • 其他综合收益

第三章 利润表分析

反映企业在一定会计期间的经营成果的报表，即反映了企业一定会 计期间的收入、费用和净利润。这个会计期间可以是全年、季度和月度

营业收入=主营业务收入+其他业务收入

• 主营业务收入

  企业销售产品的销售收入和提供劳务等主要经营业务取得的业务 收入总额

• 其他业务收入

营业成本=主营业务成本+其他业务成本 利润计算逻辑

• 营业利润

  以营业收入为基础，减去营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、资产减值损 失、信用减值损失，加上其他收益，加减投资收益（损失）、公允价值变动收益（损失）、资产处置收益（损失

• 总利润

  • 以营业利润为基础，加上营业外收入，减去营业外支出

• 净利润

  • 以利润总额为基础，减去所得税费用

第四章 现金流量表分析 现金

库存现金以及可用于支付的银行存款，BS的货币资金中真正可随时支取的部分

现金等价物

期限短、流动性强、易变现、风险小的投资

现金流量

某段时期内企业（现金+现金等价物）流入和流出的数量
反映企业经营状况、偿付能力

• 现金及现金等价物

  并不完全等于“货币资金”
  一般是三个月以内，可随时取用的资金
  在现金流量表中视为一个整体
  企业内部的现金流动不产生现金流量的变化

结构

• 经营活动产生的现金流量（应为+）

  • 现金获取能力分析

    • 销售收现比率=经营现金净流入/营业收入

      能达到（1+增值税率）最好
      越高说明收现越多，产品竞争力强
      越低则应收款项越多，坏账风险高

    • 总资产现金回收率=经营现金流入/总资产

      评价公司获取现金能力的强弱和 公司可持续发展的潜力。

    • 净资产现金回收率=经营现金流入/净资产

      反映企业每元净资产获取现金的能力

  • 现金流量的流动性分析

    • 现金到期债务比=经营活动现金流量/本期到期债务

      1.5
      偿还到期债务的能力

    • 现金流动负债比=经营活动现金流量/期末流动负债

      0.5
      反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度

    • 现金负债比=经营活动现金流量/期末负债总额

      0.25
      越高说明企业承担债务的能力越强

  • 财务d性分析

  • 经营性现金周转速度分析

• 投资活动（应为-）

• 融资活动（正负相间）

自由现金流量FCF

在不影响公司持续发展的前 提下可供分配给资本供应者（股东和债权人）的最大现金额
分析企业净利润是否为真的核心手段

• 税后净利润+折旧与摊销-投入资本的增量部分

  来源企业经营活动产生的利润
  企业的折旧与摊销

第五章 所有者权益变动表分析 股本 资本公积转增资本 保留盈余

净利润中提取出留置与企业内部的积累
扩充营运规模、投资新企业

• 盈余公积
• 未分配利润

第六章 财报附注分析

附注是对四表中有关内容的说明解释，包括企业基本状况、编制基础、会计准则声明……
附注事项分类：
重要会计政策
会计估计、财务报表重要项目说明
资产负债表日后非调整事项

重要会计政策与会计估计 重要项目说明 资产负债表日后事项

资产负债表日至财务报告批准报出日之间发生的有利或不 利事项。

第七章 财报分析的角度和方法 分析的角度

• 股东

  业盈利能力、营运能力和资 金使用效率，了解投资报酬和投资风险

  • 短期投资者

• 债权人

  是企业偿债能力，评价企业 财务安全、风险程度。

分析方法

• 比较分析法

  • 与目标值比较
  • 与同类企业比较
  • 与行业整体比较

• 趋势分析

• 比率分析

• 因素分析

• 结构化分析

注意事项

• 会计计量属性
• 会计政策的差异
• 会计政策的变更
• 定价判断的必要性

盈利能力

企业获取利润的能力，反映企业的投入产出能力

资产收益率

从投入的资产看产生 了多少的利润，通过利润除以资产来计算，计量资产的利用效率

• 总资产收益率ROA

  从企业角度评价

  • 利润☞税后息前利润

    由于总资产包括了负债，而净利润是已经扣除了对债权人支付的利息后的利润，不相匹配
    此处的return需要将债权人的利息加回去倒推出税后息前利润

  • 总资产取期初期末平均值

    来源于股东（所有者权益）和债权人（负债）

• 净资产收益率ROE=净利润/净资产

  从投资者的角度评价盈利能力
  代表股东每投入一元钱的收益多少，反映股东资金的投资效率

毛利率

反映商品经过生产转换内部系统后增值的部分

• （营业收入 - 营业成本）/营业收入

销售利润率=净利润/销售收入 杠杆比率（权益乘数）=总资产/股东权益

• 1+产权比率（负债/股东权益）

资产报酬率 营运能力

反映公司赚钱的速度
常与盈利能力的指标一起使用全面评价企业盈利能力

总资产周转率=营业收入/总资产期初期末均值

资产周转率不能单独使用，必须综合公司资产周转率的趋势以及整个行业的平均值一起看

流动资产周转率=营业收入/流动资产期初期末均值

• 存货周转率=销售成本/期初期末存货均值

  • 存货周转天数=360/存货周转率

• 应收账款周转率=营业收入/应收账款余额均值

  能否及时收回应收账款直接影响到企业流动性和再生产过程
  同时说明企业信用状况良好，不易发生坏账损失

  • 应收账款周转天数=360/应收账款周转率

    企业从取得应收账款的权力到收回款项并转换成现金所需的时间

• 存货营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

  存货的营业周期是从取得存 货开始到销售存货并收回现金为止的时间

有形固定资产周转率=销售收入/固定资产

制造业企业，有形固定资产所占的比重比较高。与销售收入进行关联

• 不一定越高越好

  某些行业可能需要对固定资产大量投资以利于生产竞争力强的产品，其有形固定资产周转率暂时较低，但是可能引起将来的周转率、盈利能力升高

偿债能力

财务风险分析
财务风险是指由于企业的破产等 原因投资本金的一部分或者全部收不回来的可能性。这种风险，经常被称之为破产风险

流动比率=流动资产/流动负债

一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力

• 过低：短期偿债能力差，财务风险高
• 过高：从公司经营的角度，流动比过高意味着流动资产过多，削弱盈利能力
• 通常保持在2：1，应与行业不同而变化：不同的行业营业周期长短不同

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

流动资产中除了现金这类流动性极高的资产，还有存货、应收账款这类不能及时变现，也可能无法按照账面价值变现，会影响到短期偿债的安全性
速动比率是将不能及时变现的流动资产剔除，更准确的分析短期偿债能力

• 1:1较为正常

• 流动资产

  • 速动资产

  • 非速动资产

    • 存货
    • 待摊费用
    • 一年内到期的

现金比率=货币资金/流动负债

一些重要的流动资产不能很快转换成现金，真正能用于偿还债务的是现金流量

• 现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债

  许多公司通过 *** 纵应收款项维持债务偿还能力的假象

  • 衡量短期偿债能力，预测公司整体财务状况
  • 大于40%表明财务状况良好

产权比率equity ratio=总负债/所有者权益总额

反映的是债权人投入的资本受到所有者权益 保障的程度，是衡量长期偿债能力的指标之一，也叫债务权益比率

• 有形净值债务率=总负债/（股东权益-商誉-无形资产净值）

成长能力

主要对与经营活动有关的业绩预测

增长率

• 销售收入增长率=（本期销售收入-上期销售收入）/上期销售收入
• 营业利润增长率
• 净利润增长率

每股收益率 企业估值 利润与股价 营业利润增幅大于市场的公司，在披露日前其股价会提前反映（升高），但反映并不完全，在披露日仍会发生股价变化，因为还有除利润外的其他因素影响 投资战略 进攻性战略投资

• 事先准确预测，获得超额收益

  必须早于其他投资者：利用实际经营利润（还没公开反映出来）做判断，当这些信息公开时，市场做出反应，股价波动

防御性战略投资

• 放弃超额利润，只获得市场的平均投资收益

• 分散投资到一定数量的股票来分散风险（投资组合理论）

  • 资本资产定价模型CAPM

    股票价格如何变化，最终使证券市场的处于均衡

    • 投资收益率

      （卖价+红利-买价）/买价

    • 标准偏差

      红利与将来的卖价不确定，事前预测的return与将来实际的偏离程度（反映股票的投资风险）