过去10年中，公司营收从10亿级别增长至去年的625亿元；股价也是大幅度增长，尤其是去年以来就飙升了近6倍，这样的投资回报率足以在A股中一骑绝尘。
截至7月28日，立讯精密市值为3907亿元，超越了鸿海在A股的上市公司工业富联（601138SH）2824亿的市值。
富士康和苹果成为重要跳板
回顾立讯精密的发展历程，富士康和苹果在其中扮演了重要的角色。
1988年，富士康从广东澄海、潮州、丰顺等地招来首批150名员工，其中，来自澄海的王来春便成为富士康旗下“海洋电子接插件厂”的一员，那一年，她21岁。
1999年，32岁的王来春在积累了众多人脉、资源以及先进管理方式后，从富士康离职，和哥哥王来胜出资购买了香港立讯公司，开始了自己的创业之路。
2004年，香港立讯在深圳设立外商独资公司立讯有限，并于2008年整体变更为股份有限公司。成立初期，立讯精密主打连接器产品，服务联想、富士康等客户，需要指出的是，富士康在公司的发展初期给予了非常大的帮助。根据立讯精密当年的招股书，2007年至2009年，公司向富士康销售产品的收入占当期营业收入比例分别为4773%、5646%、4538%，富士康是当之无愧的第一大客户。
2010年，立讯精密在深交所中小板上市，当年公司的营收只有1011亿元，对应的净利润为116亿元，但发展至2019年，公司的营收上升为6252亿元，利润也相应上涨至4714亿元。9年的时间，立讯精密的营收、利润分别增长了60倍、40倍，之所以能够取得今天的成就，和公司当初切入苹果产业链直接相关。
2011年的4月，立讯精密收购昆山联滔电子有限公司60%股权，成为昆山联滔的控股股东，标志着公司正式进入苹果供应链。2014年，立讯完成了对联滔电子剩余40%股权的收购，至此，昆山联滔成为立讯的全资子公司。
昆山联滔从事各种精密连接器、高频信号连接线、新一代天线及机电整合的模组件等产品的研发、制造及销售，主要服务于Quanta、Compal、Wistron、Foxconn等ODM/OEM客户，是美国Apple公司连接线的主要供应商之一，除苹果外其终端客户还有Dell、Intel、Lenovo、Sony和Segate等客户。
背靠大树好乘凉，立讯精密在2011-2014年间不断拓展苹果产品的连接器产品。
2011年，立讯获得MacBook内部线份额。2012年，获得iPad内部线份额。2013年，获得MacBook电源线和iPhone/iPad Lighting线份额。2014年获得AppleWacth无线充电/表带份额。2015年获得MacBook Type-C份额。2016年获得iPhone转接头份额。
2016年，立讯精密收购台湾美律的子公司苏州美特51%的股权，正式进入声学器件行业。苏州美特多年来致力于音频领域的持续投入，累积了深厚的研发及专利基础，并且已是苹果供应商。通过收购苏州美特，公司于2017年进入 iPhone的声学器件供应序列。
2016年9月，iPhone7发布，在为数不多的创新中，取消 35mm耳机接口改用lighting接口，并推出无线耳机AirPods，这也成为发布会上最大的亮点，其在2017/2018/2019 年的出货量分别达到了1500万/2800万/6500万台左右。英业达是ODM厂商龙头，提供PC、服务器和手持设备/设备的ODM制造服务，AirPods 的组装最开始是由英业达独家供应，但由于英业达在整机制造的良率始终不如人意，成为制约AirPods供应的瓶颈，苹果因此在2017年7月引入立讯精密作为第二家AirPods的整机制造商。
凭借强大的精密制造能力，立讯精密的AirPods良率迅速达到较高水平，并快速成长为第一大供应商，目前立讯精密在普通版 AirPods的份额达到60%-65%左右，在降噪版的AirPods Pro的份额则达到了100%，形成垄断优势。
除了AirPods，公司有望在2020年下半年切入 Apple Wacth的整机组装，复制公司在AirPods的成功之路。AppleWatch尽管出货量不及AirPods，但单机价值量约为AirPods的2-3倍，整体市场规模与AirPods旗鼓相当，也就是说，立讯精密的业绩可能迎来了新的爆发点。
深耕苹果产业链，业绩高速增长
立讯精密在上市之后始终保持业绩的高速增长，营收从2010年的1011亿元增长至 2019年的62516亿元，归母净利润从 2010年的116亿元增长至2019年的4714亿元。
无惧疫情的影响，公司在2020年继续保持着快速的增长势头，Q1的营收达到16513亿元，同比增长 8310%，实现归母净利润982亿元，同比增长5940%。
立讯精密目前最亮眼的业务无疑是为苹果供应链生产加工Airpods。根据调研机构Counterpoint的数据，2019年Q4全球TWS耳机销量为5100万副，销售额为66亿美元，苹果占据整个Q4销售额的62%，全年全球TWS市场的销售量约为13亿副，2020年预计将增长90%，达到23亿副，这其中苹果将占据一半的市场，这也是立讯精密今年以来业绩逆势大增的保障。
事实上，立讯精密和苹果已经完成了深度的绑定，2019年，来自苹果公司的销售金额占年度销售总额的比例高达5543%，而这一数字在2016/2017/2018年时还是3318%/3658%/4485%，公司虽然与国内客户华为、小米等亦有合作，但目前业务额均无法与苹果相比。
从营收结构上来看，公司的营收增长主要由消费性电子驱动，去年消费电子业务营收同比增长9395%，该业务占公司营收比重从2018年的7477%进一步提升至2019年的8316%。
在专注消费电子领域的同时，立讯精密还通过各项收购进行横向的业务拓展，意图打造成为全球领先的全方位连接方案提供商，实现一站式的服务。立讯精密瞄准的其他领域分别为汽车电子和通讯，2012年和2013年，立讯精密分别通过收购福建源光电装55%股权与德国SUK 100%股权布局汽车相关业务。
但截至目前，相对于消费电子业务而言，立讯精密的汽车业务体量还比较小，2019年年报显示，公司汽车互联产品及精密组件收入为2361亿元，占总营收的比重为378%。继汽车电子后，通讯也有望成为立讯精密的下一个增长点，2017年至2019年，公司通讯互联产品及精密组件营业收入分别为1655亿元、2152亿元以及2237亿元，业务收入数额逐年增大。
作为科技型公司，没有自主创新能力是无法在激烈的市场竞争中生存的。立讯精密深耕于苹果供应链靠的就是领先的技术和工艺，一旦在研发上懈怠而落后于竞争对手，那么失去的将会是一大片市场。而从立讯精密历年的研发投入来看，公司的研发费用率也在不断提升，从2010年的2%左右提升到了2019年的 7%左右，2019年研发投入接近44亿元，同比增长7401%。
在《每日财报》看来，立讯精密的成长空间主要看两方面：一是消费电子行业的景气程度，二是苹果的发展前景以及合作关系的稳固性。消费电子行业方兴未艾，未来依然有望维持高增长，而苹果作为全球顶尖的电子产品龙头，短时间内并不会走下坡路，进一步来说，未来真正可能对立讯精密的业绩造成巨大冲击的是公司和苹果的合作关系。按照市场化的发展模式，立讯精密具备足够的优势来维持这层合作关系，但中美博弈却为此增添了外部风险，这一点也需要看到。
事件
立讯精密公告2019年业绩快报，全年营收6238亿，同比增长740%，归母净利润472亿，同比增长734%，大幅超越此前预告的45-55%区间上限。
点评
立讯精密19年全年营收6238亿，同比增长740%，营业利润590亿，同比增长792%，归母净利润472亿，同比增长734%，大幅超越前期预告45-55%区间上限，对应EPS 088元；其中，4季度单季营收2454亿，同比增长789%环比增长497%，单季归母净利183亿，同比增长721%环比大增323%，4季度营收和利润均大超市场预期，验证前期超上限的判断。
公司上下高效执行和实现了核心管理层制定的阶段性发展规划和目标，各项业务进展顺利。
面对核心客户的新产品、新需求，公司充分发挥自身平台建设、工艺流程优化、自动化生产及垂直整合等相关优势，全体员工使命必达，持续收获了客户的认可与肯定。
4季度大超预期来自如下：
1）苹果Airpods的持续渗透放量和立讯配套产能的扩张，尤其是独供ASP更高的Airpods Pro在4季度上市且供不应求，我们推算立讯去年Airpods累计出货近4000万（4季度超1500万，其中Pro近600万），且Pro经历3季度爬坡后盈利能力改善；
2）iPhone11系列三款新机旺销，公司参与马达、声学等零部件的份额和盈利能力提升；
3）通信业务受益5G大势，无线有线业务不断实现品类和客户端的快速成长；
4）传统连接器、转接及通路业务和诸多系统级产品的盈利提升；此外，公司持续加强账期管理、提升自动化和IT系统能力、优化各项资本支出等，周转率大幅提升，全年加权ROE达到2644%，相对18年的1795%大幅提升。
考虑4季度公司有近2亿股权激励费用摊提，则公司实际经营业绩更佳。
尽管电子行业当前整体供需都受到疫情影响，但立讯通过绝佳业务组合和有效生产组织进行了积极应对：
核心产品Airpods Pro因持续供不应求其订单并未受影响，且立讯在春节前就组织大量员工驻厂生产并建立核心物料库存，有效保障了开工率和订单交付，1季度耳机出货量显著高于去年同期，公司iPhone零部件业务虽受组装端一定影响但凭借份额和盈利能力同比提升亦得到平滑，另外，5G基站和服务器相关订单亦保持了高景气，我们判断公司一季度业绩仍望有逆势超预期表现，并且公司20年全年高成长依然可期：
1）可穿戴Airpods业务渗透动能强劲且Pro全年出货（我们判断新老版本20年总销量望超1亿，立讯主力份额），公司Watch组装业务20年获得突破放量且公司积极延伸Sip能力；
2）iPhone11较受欢迎叠加上半年SE2发布，下半年迎5G大改版，iPhone链仍然值得期待，立讯积极参与新品创新，其零部件业务（马达\声学\无线充电\天线\连接器等）将维持高成长；
3）5G通讯和云计算建设加速，公司在主要客户的基站无线和高速连接业务突破上量；此外，公司自动化和IT系统能力及财务管控将持续优化，进一步助力盈利高成长和财务指标全面优化。
我们亦看好苹果手机、耳机和手表三大产品线在21年的持续创新。
我们再次阐述公司的核心竞争力，即：视人才为核心要素，前瞻布局和重视技术创新，以品质立足行业，和以客户为中心。
我们认为，2020-22年的5G+AI创新大年，立讯在消费电子、通讯和 汽车 业务的全面布局与突破将让三年高增长清晰可见：
1）IoT设备的发展预计将百花齐放，相关零部件及成品的机会也将会属于在消费电子行业高度竞争中脱颖而出的优秀厂家，尤其是TWS无线耳机、手表等；
2）从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，立讯在5G通信（基站天线、滤波器以及整机、高速连接）等的超预期d性较大；
3） 汽车 行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行。面对这样的技术大趋势，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，并且在良效率方面取得业界领先地位。
公司18-19年持续推出两期股权激励，亦对于吸引中高端管理和技术人才、维持团队稳定性和激励员工积极性起到更大作用。
维持强烈推荐，上调盈利预测和目标价至56元。
我们坚定看好立讯自下而上，通过提份额、扩品类、延伸新领域、提升管理和财务效率的方向，获得逆势高成长，是很难得的长中短逻辑都非常清晰的优质公司。
考虑4季度业绩大超预期，以及可穿戴设备无线耳机和手表、核心零部件以及通信业务等在未来的超预期因素，和股权激励摊销费用（19/20/21年合计分别摊销282/237/157亿），我们上修19/20/21年营收预测至624/920/1215亿，上修归母净利润至472/685/900亿（前期预测为43/60/83亿），对应EPS为088/128/168元，对应当前股价PE为530/365/278倍，且这一预测还有持续超预期上修潜力，当前股价仍然相对低估，我们维持“强烈推荐-A”评级， 上调目标价至56元 ，长期看好公司赶超和对标安费诺/泰科/村田/鸿海等国际巨头市值，招商电子十年首推品种！
风险因素 ：大客户销售低于预期，新品导入低于预期，价格竞争加剧。
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