安防行业：海康威视的产品结构及供应链研究

中信证券：徐涛 胡叶倩雯 郑泽科

我们多维度解读了海康威视的产品结构及详细分析了公司供应链情况，公司目前前端摄像头产品基本能实现国产化，中后端产品的供应链去美化难度高于前端设备，可寻找次优供应链替代方案。我们仍然看好公司的长期发展，维持“买入”评级。

多维度解读海康威视产品结构。

地区维度：2018年海康国内外营收占比分别为715％、285％，其中美国市场占比约5％；产品维度：2018年海康前、中、后端营收占比为54％、18％、14％；销售模式维度：根据我们测算，海康威视的纯硬件销售占比近四成，解决方案销售占比近五成；备货维度：公司截至2019Q1末的存货金额接近60亿，存货占比近10％，18年全年的存货周转率约515，周转天数约70天。

海康威视产品的供应链情况研究。

前端摄像头产品：编解码芯片、镜头等主要元器件基本实现国产化；AI芯片基本具备国产化能力；电源管理芯片目前部分采购自美国供应商，非A厂商具备替代方案。安防镜头的采购：以国内的舜宇光学 科技 、联合光电、福光股份等为主；CMOS传感器的采购：国内豪威 科技 （韦尔股份）、格科微等，高端部分来自索尼等；编解码芯片的采购：IPC以海思为主，ISP以富瀚微为主，国内厂商均占主流；电源管理芯片的采购：以TI、安霸等国际厂商为主，公司正积极导入非A供应商；新加入的AI芯片：实验室阶段主要采购英伟达GPU，目前国内的海思、寒武纪等厂商已可提供替代的SoC产品方案。

中后端产品：供应链去美化难度高于前端设备，可寻找次优供应链替代方案。

DVR/NVR芯片：供应商以海思为主。存储硬盘：安防主要采用机械硬盘，主要采购自希捷、西数，可采用高成本SSD方案替代。服务器CPU：公司目前服务器以x86架构为主，CPU供应商主要为Intel；国内厂商兆芯、海光正研制x86架构CPU，目前已有产品落地，性能上较国际大厂仍有距离；华为基于鲲鹏920芯片推出泰山服务器（ ARM架构）。

投资策略。

我们长期仍看好公司视频安防领域智能化进步带来的放量，预计新业务爆发式增长将带来新的业绩增长点。我们维持2019/20/21年EPS预测137/167/204元，考虑到公司费用端全年承压，国际局势动荡等因素，我们按照2019年PE 25倍，给予目标价3425元，维持“买入”评级。

风险因素：

国际局势动荡，核心零部件禁运，公司费用率上升，下游需求疲弱，汇率风险等。

华为海思芯片家族有麒麟、巴龙、天罡、升腾、鲲鹏、凌霄，其中凌霄就是用于路由器和其他家庭接入产品。荣耀路由X3 Pro、X3、3、X2、Pro 2，华为路由Q2S、AX3、A2等都是基于华为自己的WiFi芯片凌霄。

华为海思芯片主要分为五大类第一大类：手机SOC芯片麒麟系列，从K3V2到麒麟990，麒麟完成了惊天大逆转；第二大类：AI芯片升腾系列，升腾系列AI芯片采用华为自研的“达芬奇架构”，实现了从极致的低功耗和极致的大算力场景的全覆盖；第三大类：服务器芯片鲲鹏系列，华为的泰山服务器就是基于鲲鹏芯片；第四大类：5G通信芯片巴龙、天罡系列，巴龙系列芯片属于基带芯片（用于手机），天罡系列芯片属于5G基站芯片；第五大类：专用芯片，用于路由器芯片、NB-IOT芯片、IPC视频编解码和图像信号处理芯片等；

中兴的手机SOC、WiFi芯片主要也还是采用高通、骁龙、联发科、博通等。中兴在芯片产业起步比华为晚些，旗下的中兴微电子也有尝试做WiFi芯片，但第一版11ac还没有达到预期就暂停了。中兴微电子成立于2003年，主要涉及通信芯片、监控芯片和路由器芯片等领域，拥有很多技术专利，但在核心的芯片技术上竞争力并不算强。

不管是华为还是中兴其实很早就已经开始布局芯片产业。早期芯片基本上都是依赖国外进口，价格高昂。芯片有自研能力后就可以争取很大的议价权，甚至有的芯片供应商，听过采购商已经开始自研了，就立刻主动降低了报价。华为、中兴提前布局芯片产业的另一个原因是美国等西方国家迟早会动手扼制中国科技企业的发展。

从2019年全年营收占有率排名来看，全球前五大电信设备供应商分别是华为(Huawei,
28%)、诺基亚(Nokia, 16%)、爱立信(Ericsson, 14%)、中兴通讯(ZTE, 10%)和思科(Cisco,
7%)。2018年中兴被美国“制裁”元气大伤，不过中兴也认识到了技术研发的重要性，目前中兴5G标准专利数排名世界第三，芯片制造技术也获得了很大的提升。雄厚的技术积累令华为在面对美国打压、断供也能从容不迫的应对。华为的5G专利数是全球最多的，也是拥有全球5G商业订单最多的厂商。

华为、中兴折射出中国品牌“走出去”的努力，也折射出中国企业在面对西方打压下自主研发的艰辛。筚路蓝缕、努力开拓，就像一位芭蕾舞者，外表光鲜亮丽，鞋子里面却包裹着满是伤痕的脚。相信未来会有更多的中国企业会站在世界科技领域的顶端。

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因为华为的鲲鹏具有高性能，高带宽，高集成度，高效能四大特点。

近日，浙江移动营业厅前台系统成功迁移至基于鲲鹏处理器的华为TaiShan服务器，这是全球首例基于鲲鹏处理器的运营商IT应用系统商用。

据悉，营业厅前台系统是运营商最核心的业务受理系统之一，承载着手机、宽带等核心业务，对系统处理性能、稳定性有较高要求。营业厅系统的成功商用，也证明了鲲鹏处理器在计算性能、稳定性等方面已满足浙江移动商用要求。

浙江移动将现有大IT中台产品和华为TaiShan服务器成功融合，包括DCOS(数据中心 *** 作系统)、docker(容器)、MSP(微服务平台)等组件。通过大IT中台提供的硬件解耦、集群快速切换、故障自动隔离等系列特性，将营业厅系统的运行环境无缝切换到了华为TaiShan服务器，并确保系统稳定运行。

据介绍，鲲鹏处理器是华为在2019年1月向业界发布的高性能数据中心处理器，具有高性能，高带宽，高集成度，高效能四大特点。本次系统上线的华为Taishan系列服务器，基于鲲鹏处理器，通过优化分支预测算法、提升运算单元数量、改进内存子系统架构等一系列微架构设计，大幅提高处理器性能。

浙江移动已在世界范围第一个完成了基于鲲鹏计算平台的运营商IT系统验证，后续双方将继续推进联合创新，持续验证基于鲲鹏计算平台的新技术和新特性，深化软硬件优化，持续构建鲲鹏计算产业生态。

鲲鹏和升腾的区别是：华为优化调整设计了其合作伙伴ARM授权提供的技术，在2019年1月7日发布了鲲鹏920以及基于鲲鹏920的泰山服务器、华为云服务。而升腾系列AI芯片采用了华为开创性的统一、可扩展的架构，即“达芬奇架构”，实现了从极致的低功耗到极致的大算力场景的全覆盖。

华为的鲲鹏芯片主要是应用在服务器领域，虽然在服务器领域国内起步比较晚，但是对于未知探究的精神是华为刻在骨子里的，所以说鲲鹏也代表了华为对服务器领域的一种追求和精神。

鲲鹏处理器，是由华为公司基于7nm工艺自主研发设计的，可支持64个内核，主频可达26GHz，集成有8通道DDR4以及100G RoCE以太网卡，对标的是英特尔以及AMD处理器。

升腾虽然不是古代的神兽，但是在古籍中也是有记载的——欲升腾，则凌霄而轻举者：上士也。很显然这句话就表示了，人如果没有追求是不行的，真正的上士是要有抱负，要有建功立业的雄心。

这可能也是华为对升腾芯片的寄语，要知道升腾芯片是运用在人工智能上面的。而在5G时代的主力就是人工智能，所以华为对于loT芯片是寄予厚望的！

近日，有网友曝光了华为一款新的处理器，名字叫“盘古”，这颗芯片与以往的麒麟芯片不一样， 会用于PC电脑设备，目标直指取代Intel酷睿、AMD锐龙，预计明年6月份正式发布。

一时之间，网友们都沸腾了，毕竟华为在芯片领域可是鼎鼎大名的，过往的这些年，华为海思一直就是中国芯的标志性企业，现在麒麟芯片暂时无法生产了，居然来了一颗盘古芯片，自然让人兴奋。

但事实上，我们仔细看看华为在芯片、 *** 作系统领域上的这些动作，大家就会发现，其实华为已经用芯片、 *** 作系统，构成了几个生态，下的这盘棋真的非常非常大。

先说大家最熟悉的麒麟芯片+鸿蒙系统，这个大家了解了，主要定位于手机、物联网，华为可以用芯片+鸿蒙系统，形成自己的鸿蒙生态，从此之后再也不需要依赖高通、安卓、联发科这些，这个华为目前已经在做了。

并且华为做得更彻底，鸿蒙更用于物联网，与手机等结合起来，这也是鸿蒙相比于安卓最大的优势。

后来华为发布了欧拉系统，这个是企业级的服务器系统，而在此之前，华为已经有鲲鹏芯片，华为已经将鲲鹏与欧拉使用在了自己的泰山服务器上。

这样的话，华为又形成了自己鲲鹏+欧拉生态，可以替代intel、AMD等服务器芯片，替代windows server、Centos等服务器系统。

而今华为的盘古芯片推出，可以用于个人PC领域，而鸿蒙也是可以用于电脑的的，那么在电脑也使用鸿蒙的生态，进而也从芯片到系统实现国产替代。

通过这几款芯片，几款 *** 作系统，我们可以发现，华为是想从手机到物联网到PC服务器，数据中心等，全部采用自研的芯片、 *** 作系统，全面国产替代，不再依赖国外。

而手机、物联网、PC、服务器、数据中心等是构成整个 科技 产业的数字基础，一旦华为全部实现自研，摆脱对国外厂商的依赖，未来不仅仅是华为自己得益，更将将助力整个国内的数字基础自主可控，这才是真正大的一盘棋。当然，这个过程会很难，也需要时间，但局已经布下来了，只要等着实现就行了。

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