央行降准对房地产行业的影响

央行降准对楼市股市影响几何（央行降准对房地产的影响）

中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率。央行有关负责人表示，此次降准共释放长期资金约5300亿元。这个RRR切割是一个全面的RRR切割。除部分法人金融机构已经执行5%的存款准备金率外，其他金融机构存款准备金率普遍下调0.25个百分点。对不跨省经营的城市商业银行和存款准备金率高于5%的农村商业银行，在下调存款准备金率0.25%的基础上，再上调0.25%，有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。

对此，多家机构集体解读。

a股:财新研究院副院长吴朝明认为，a股流动性有望边际改善，提振估值；同时，逆周期政策的加强将支持部分行业板块的盈利改善。预计基建、下游消费品制造、银行等金融板块将迎来结构性修复行情。

根据发展证券的策略，RRR降息有望提振短期市场情绪。前期RRR下调后一周大盘上涨的概率较大，创业板指数和沪深300双双上涨的概率为60%；从涨跌幅中位数来看，创业板指数在RRR下调一周后表现好于沪深300，风格成长性和消费性好于周期和金融。

债券市场:

平安基金表示，时隔9个月，中国全国人大再次宣布RRR降息，并强调要加大纾困力度，稳定增长。就债券市场的影响而言，RRR降息通常与基础货币的缺口相匹配，往往不会对流动性产生方向性影响，因此利率下降空有限。

楼市:易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，RRR降息的过程本身也是促进银行资金充裕的过程，可以更好地应对一些特殊业务，尤其是涉及停供月供和一些风险企业的贷款融资需求。换句话说，它有助于促进抵押贷款市场的稳定和风险化解。

具体解释如下:

平安基金:央行RRR下调0.25个百分点导致利率下行空间有限空。

长城基金邹德利对RRR降息的评论是:RRR降息对债券市场的影响相对有限，未来股市可能面临结构性反d。

他指出，从历史上看，RRR降息不会影响央行是否降息的决定。但本周中国中常会提出的“降低综合融资成本”，还需要更多的降息才能实现。此外，疫情冲击了经济增长预期，因此我们判断有可能进一步降低MLF和LPR利率。更好的降息时间窗口在二季度，而4月是美联储加息空的窗口，可能是更好的选择。

在当前货币宽松预期充分的情况下，RRR降息对债券市场的影响相对有限。中国经常提到，RRR降息后，10年期国债只会下降2BP左右，关键在于政策利率是否下调。如果MLF利率下调，债券市场将出现显著利好，债券利率将进一步下行。整体来看，今年上半年债市因为疫情扩散带来的经济增长压力而看涨，今年下半年可能因为刺激经济复苏而看跌。至于权益市场，经过前两年的普涨，可能需要下调全年投资回报的预期值，但目前应该处于政策底和市场底的阶段，未来有可能迎来结构性反d。

投资促进基金李湛对RRR降息发表了评论:在RRR降息之后，或许还有可能再次降息。宽松政策仍会加大力度，需要密切关注4月政治局会议的表态。

4月15日，央行宣布下调金融机构存款准备金率。4.13全国例会、4.14央行一季度金融统计新闻发布会均指出，“要及时运用RRR降息等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济的支持”。叠加外有俄乌冲突，内有疫情和房地产需求。RRR此次降息符合市场预期。

从政策导向和实体需求两方面来看，RRR此时降息有以下原因:

第一，近期国务院和央行的会议释放了货币政策的总基调，稳健但宽松。3月16日，财委会会议提出“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”；3月29日，全国人大提出“稳定经济的政策早出快进，不会有不利于稳定市场预期的措施，并制定应对可能出现的较大不确定性的预案”；3月30日，央行货币政策委员会一季度例会指出，“加强稳健货币政策实施，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持”；4月6日，全国人大提出“要及时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，充分发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持力度”；4月13日，全国常委会提出“适时运用RRR降息等货币政策工具，促进银行提高信贷投放能力”；4月14日，央行一季度金融统计数据新闻发布会继续指出，“适时运用RRR降息等货币政策工具，进一步加大对实体经济的金融支持”。可以看到，最近召开的各大会议都指向货币政策要稳中有松。

第二，稳增长，稳定银行负债，配合发债，需要货币政策发力。首先，最近国内疫情反复，拖累实体经济增长。3月以来，国内爆发多起疫情，防控措施趋严。3月份制造业PMI和服务业PMI均明显回落。制造业方面，供需指标和预期指标均大幅下降，产成品被动积累。服务业方面，受疫情影响，交通、住宿、餐饮等行业商务活动指数大幅下降。其次，房地产依然低迷。3月份房地产销售持续低迷，30个大中城市商品房成交面积同比下降43.7%，同比降幅连续8个月达到两位数；最后，RRR降息是为了稳定银行负债，满足财政债券发行的需要。央行一季度例会指出“要努力稳定银行负债成本，充分发挥贷款市场报价利率改革的效率”，3.29国例会指出“金融系统要加强协调，确保国债有序发行”，这表明货币政策要发力稳定银行负债成本，配合财政发债，更好地支持实体经济增长。

RRR降息后，利率可能会再次下调。过去，中国经常提高RRR，大多数情况下，它会得到实施，慢的时候1-2周，快的时候2-3天。考虑到近期政策层面对货币政策的多次发言，4月15日MLF到期时降低RRR较为合适，符合预期。RRR降息后，也有可能降息。例如，一年期LPR利率可能在4月20日下调；如果疫情继续打击经济，二季度可能再次下调MLF利率。

准落地有助于疫情期间企业脱困，提振实体经济，有助于股票和债券企稳。4.13全国人大例会指出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”，在货币政策方面，强调“进一步加大对实体经济的金融支持，特别是对受疫情影响严重的行业、中小企业和个体工商户的金融支持”。在疫情冲击下，银行降低拨备覆盖率，有助于提高信贷资金对实体企业的支持；同时，加大对受疫情影响严重的行业和小微企业的支持力度，具有帮助企业从疫情中脱困的明显特征，也有助于拓宽信贷。但需要注意的是，由于当前实体经济融资需求低迷，疫情对经济活力的抑制，需要警惕资金空转移和企业“借新还旧”，这可能在一定程度上削弱货币宽松对实体经济的实际拉动作用。对于资本市场来说，经过历次RRR下调，上证综指和沪深300短期中签率较高，中长期中签率下降但涨幅增大；债券市场可以更好地提前反映RRR降息的预期，RRR降息后利率涨跌互现。因此，鉴于本次RRR降息的市场预期已经较为充分，预计RRR降息短期内将有利于股市，但对债市的利好程度有限。

总体来看，本次RRR降息旨在稳定银行债务成本，降低企业融资成本，缓解疫情对国内经济的不利影响，提振实体经济增长，利好股市和债市。RRR降息后，利率可能再次下调，宽松政策仍将加强。有必要密切关注4月政治局会议的声明。宽信贷的预期是存在的，稳增长的效果会逐渐显现。

新华基金评级降准:有利于市场，短期效益稳定增长的低估值方向有望继续主导。

新华基金研究部总监、基金经理张琳表示，RRR降息的核心目的是为受疫情影响的行业和中小微企业提供广泛的信贷支持，降低其融资成本，从而稳定就业。这表明了监管层稳定经济的决心和态度，一定程度上有利于市场，会改变市场运行的节奏。但考虑到经济基本面临市场的冲击，这不会改变市场运行的总体方向。

我们认为，2月底以来，国内疫情蔓延和海外地缘政治冲突对企业的稳定增长和利润分配格局产生了重大影响。1月和2月经济企稳的势头在3月未能延续。随着原油等资源价格再度大幅上涨，企业短期利润分配格局也将恶化。一季度经济面临破5%的压力。回过头来看，资金实力和社会融资回暖比较确定，房地产有望恢复到19年的水平。变数主要是病毒变异对阻断的要求越来越高。二三季度消费和基建受疫情制约，房地产投资难以快速恢复，政府稳增长缺乏明显的“抓手”。因此，即使疫情过后，失业率出现拐点，就业恢复的速度仍可能不及预期。一旦政府难以实现年内5.5%的就业目标，央行可能会通过MLF降息来支持经济和促进就业，暂时搁置中美利差倒挂带来的汇率和资本外流风险。由于政策正在积极应对经济运行面临的较大不确定性和挑战，短期受益和稳增长的低估值方向有望继续占据主导，而增长方向的超配机会仍需等待疫情的有效控制和经济的再次企稳。

周光大银行金融市场部宏观研究员:提升银行信贷扩张能力

光大银行金融市场部宏观研究员周分析，此次降息有利于银行和金融机构提供低成本、长期、稳定的负债，提高信贷扩张能力。当前，促使RRR降息的因素很多，包括3月份以来国内外环境的复杂程度超出预期，部分行业和企业仍面临不少困难，内需回升的基础不够稳固；同时，国内物价也显示内需疲软，托底政策更加积极有为，保证经济运行在合理区间。

李大霄:RRR降息是一场及时雨，有利于经济和股市，这是一个重大利好。

对此，李大霄表示，此次RRR降息是全面的RRR降息，将加大对实体经济的支持力度，每年降低金融机构资金成本约65亿元。通过金融机构传导，可以促进社会综合融资成本的降低。此次RRR降息释放了5300亿美元的长期资金。政策的目的是应对经济运行面临的更大不确定性和挑战。充分体现了应对突发事件主动作为、攻坚克难的指导原则。也体现了我国稳增长的决心，保持经济运行在合理区间的政策取向，稳定就业的政策取向，对冲疫情影响的政策取向，特别是支持受疫情影响严重的行业和中小微企业的政策取向。

李大霄表示，RRR降息对稳定经济增长和股市具有重要作用，对实体经济，特别是陷入困境的中小企业来说，是一场及时雨，是一个沉重的好消息。

随着一系列纾困政策的加剧，将有利于实体经济，尤其是受疫情困扰、资金紧张的困难企业。与稳定增长相关的蓝筹股价值被低估最低的领先股票将受益于RRR降息。

易居研究院智库中心研究总监严跃进:央行RRR降息对房地产等行业有积极意义。

4月15日，央行降准。此次RRR降息符合预期，充分体现了当前进一步宽松货币政策环境的导向，对房地产等行业也有积极意义。

1.RRR还原

此次，央行明确了RRR降息的目的，即三项内容，包括增加金融机构长期资金来源、引导金融机构使用RRR降息资金支持实体企业、降低社会融资成本等。所以综上所述，要保证银行有能力和动力发行低成本的资金，以更好地促进实体经济和企业的发展。这也是稳定宏观经济市场的重要体现。此次RRR下调符合预期，与此前国务院常务会议的基调一致，也与近期央行一季度金融统计数据发布会的基调一致。尤其是之前国务院频繁提出“一些超预期因素”的概念，因此可以判断四季度是金融政策放松和经济持续发展的关键阶段。RRR降息后，各种利好政策还会继续增加。

2.对房地产的影响

RRR的降息政策对房地产市场影响很大。一、一季度房地产市场表现不佳，确实需要给予更大的政策支持，这是最关键的一点。因此，RRR降息后，银行对房地产行业的支持将会增加。第二，从实际过程来看，二季度房贷额度会继续增加，利率会进一步下调空，放贷节奏会进一步加快。同时，对于一些改善性住房需求，结合各地降低首付等政策，可以更好地享受到此次RRR减免政策带来的实惠。第三，RRR降息的过程本身也是促进银行资金充裕的过程。也可以更好地应对一些特殊业务，尤其是涉及停付月供和一些风险企业的贷款融资需求。换句话说，它有助于促进抵押贷款市场的稳定和风险的解决。

财经研究院副院长吴朝明:RRR下调空的幅度已经太小，短期内降息的概率在下降。

此次RRR降息释放了总计约5300亿元的长期资金，主要有三方面影响。

(1)提振实体需求、缓解需求收缩压力释放的资金将提高稳增长和调结构的能力。一方面，加强银行信贷投放能力，支持银行增加对企业特别是受疫情影响严重的行业、中小企业和个体工商户的信贷投放，帮助稳增长；另一方面，将为结构性货币政策工具提供更多“d药”，加大对科技创新、绿色发展、小微企业、普惠养老等领域的支持力度，助力经济结构转型。

(2)改善市场预期。

虽然准降准政策对实体经济的作用存在一定的时滞，但对稳定和提振市场预期可以产生立竿见影的效果。一是加大政策的宽松预期，叠加其他调控政策的微调，将在一定程度上扭转市场对经济增长的悲观预期，提振企业投资和居民消费的意愿。二是与其他逆周期政策形成合力，从改善企业盈利预期和提振估值两个方面提高资本市场投资者的风险偏好，帮助资本市场和实体经济良性循环。

(3)预计股市有望迎来结构性边际修复行情，债市压力仍将大大受益于货币宽松的收紧。a股流动性有望边际改善，提振估值；同时，逆周期政策的加强将支持部分行业板块的盈利改善。预计基建、下游消费品制造、银行等金融板块有望迎来结构性修复行情。

债市方面，虽然短期释放资金的减少会改善流动性，但债市整体压力仍然很大。一是预计年内国内经济复苏将趋于加速，通胀水平温和上升，对债券市场形成制约。

二是海外俄乌冲突导致大宗商品价格长期居高不下，海外主要发达经济体货币收紧速度加快，中美利差缩小，滑出“舒适区”，不排除出现倒挂，从而制约国内利率下行。

三、政策展望:RRR降息空变得过小，短期内降息概率降低。

(1)预计会有一定的RRR下调空，但目前金融机构平均存款准备金率为8.1%，较2018年初下降近7个百分点，较疫情前下降超过2个百分点。总体准备金率不高。此外，与其他发展中经济体的存款准备金率相比，目前国内存款准备金率的水平并不高，表明未来国内RRR下调空的幅度正在缩小。但根据国内经济形势的变化和逆周期调控的需要，仍有进一步下调的可能。

(2)短期降息概率降低。

一是再贷款、再贴现等结构性货币政策工具利率较低，随着其规模的扩大，有利于降低银行的资金成本，进而可以在一定程度上降低企业的融资成本，从而达到结构性降息效果，部分替代降息功能；二是随着逆周期政策更加有效，国内实体经济增长将趋于回升，降息实现稳增长的必要性下降；第三，全球融资条件收紧、整体利率提升的环境将制约国内利率空的下行。

(3)预计未来财政政策将继续主导，货币政策配合财政努力。

财政政策将是稳增长的主要力量。退税、减税降费、专项债券发行和使用、重点项目建设等政策都将提前安排、加快推进。上半年会落地，形成更多的体力工作量。货币政策与财政政策相互配合，保持流动性合理充裕，充分发挥总量和结构功能，强化逆周期和跨周期功能。

本文来自金融界。

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