联想由谁控股

联想控股是谁的公司？联想控股与联想集团的关系

近日，司马南发布视频称，联想控股可能涉及国有资产流失，一般人是认不出来的。不过我想从股权变动的角度梳理一下联想控股股权变动的历史，从中可以看看联想控股实际控制人/大股东的历史！本文使用的股权信息来源于公开查询，包括但不限于联想控股的招股说明书、联想控股的公告以及公开的工商数据。

联想控股引起巨大争议的原因有很多。比如国外价格比国内便宜。比如杨，就没有大方地承认联想是一家中国企业。但是，这些因素都是市场行为。我们都认同企业的市场行为如何定义产品区域的价格，以及其他人如何无权对此说三道四。

但是联想不一样，因为一开始是国企，是全民所有制的企业，但是最后逐渐演变成了非国企；第二，联想的业务多来自政府采购，政府属于大家，政府的钱是纳税人的钱。正因为联想本来就是全民所有制的企业，大部分业务都来自政府采购，所以我们习惯把它当成民族企业，但是下面的行为让人感到寒心。

在这里，我不得不澄清一下联想控股和联想集团的关系。我们普通人说卖电脑的联想学名是联想集团，联想控股是联想集团的大股东。当然这是父子关系，两人都可以追溯到中科院计算所。先说联想股权变动的历史吧！

1.联想的诞生——联想控股最初是一家全民所有制企业。联想是1984年11月由中国科学院计算技术研究所在中国成立的，注册资金130万！也就是说，这家公司是国有企业，是全民所有制企业。1990年，公司注册资本降至100万(本段信息来自联想控股招股说明书)。

当初联想不叫联想。当时它的名字叫“中国科学院计算技术研究所新技术开发公司”。1991年更名为“北京联想电脑新技术开发公司”。

也就是说，联想这个名字是1991年才产生的，成立7年了！

1998年，公司再次更名为“联想集团控股公司”，注册资本增加到1亿人民币！

2001年，再次更名为联想控股有限公司。而中科院和职工持股会分别出资4.3亿和2.3亿，分别持有65%和35%的股份。

因此，2001年，中科院的持股比例从100%降至65%。职工会可以拿到35%的股权，对于管理层和相关员工来说，激励不可谓不大！即使20年后的今天，市场经济又发展了20年，国企的各种改革，即使私企做股权激励，也很难让员工持股35%！一方面说明中科院很宽容，激励了柳传志的管理层，同时也说明柳传志很有手段和头脑！

2.联想重组2013年，联想控股开始股份制改革。当时评估的账面净资产为人民币25.3亿元；

2014年，公司正式改制为股份有限公司，公司名称变为“联想控股股份有限公司”，注册资本20亿元！

此时，联想控股有限公司共有十位股东，包括四位法人股东和六位自然人股东。中科院的股份从65%减少到36%，但仍是最大股东。法人股东持有泛海更多股份，持股20%，为第三大股东。北京联智致远管理咨询中心(有限合伙)持股24%，为第二大股东。北京连横永信投资中心(有限合伙)持股8.9%，其中柳传志持股3.4%，为第一大自然人股东，朱立南持股2.4%，为第二大自然人股东。

联想改制的时候，我们突然发现中科院的股份降到了36%，关键变量是泛海控股。泛海控股是什么时候进来的？和柳传志是什么关系？

3、联想控股股权变化中的关键力量——泛海控股

我们去查中科院历史新闻的时候发现，2009年，中科院发布了一条“中国泛海接手联想控股29%股权”的新闻。

此时，股权结构变为中科院(郭克控股)36%，泛海控股29%，联想控股员工35%。也就是说，随着泛海控股的引入，中科院对联想控股的持股降至36%。

从这个消息来看，这个转让是挂牌转让。有趣的是，泛海控股是唯一符合条件的受让方。

泛海控股的主营业务是金融和房地产，和联想控股所在的IT行业联系应该不是很大。为什么是唯一符合条件的受让方？

当然，我看完这段话只是一个疑问。毕竟是挂牌转让，而且是公开程序。我纯粹是一个吃瓜群众的问题。毕竟找到战略股东，最终可以实现战略协同或者纯投资业务。

这个消息还说了为什么要引入新股东，因为从2004年开始，中科院就开始推进所属院所和所投资企业的社会化改革，提出2010年将中科院、所投资企业的中院及其股份的持股比例降至35%以下。

因此，联想控股引入新股东，是当时整个中科院推动的被投资企业社会化改革中的一件大事。

泛海控股和柳传志有关系吗？泛海控股的董事长是卢志强，卢志强是柳传志推荐的泰山俱乐部成员。这说明两人很熟，但是没有问题。毕竟古语有云“养才不避亲”。如果联想控股要引入新股东，而泛海控股恰好是唯一符合条件的企业，其董事长与联想控股董事长柳传志恰好是好朋友。一切都是这样的巧合，应该说是自然而然的。

再来看转让价格。联想控股29%的股权估值为27.55亿元，也就是说联想控股当时的估值约为95亿元。司马南质疑联想控股股权转让可能存在国有资产流失，因为当时联想控股资产较多，主要持有上市公司联想集团和神州数码的股份。

当时联想集团市值约330亿港元(约270亿人民币)，神州数码市值约25亿人民币。当时联想控股持有联想集团约45%的股份，市值约120亿人民币，那么联想控股29%的股份市值约为35亿人民币。

其他资产处理为零，那么联想控股持有的联想集团市值为120亿，对应市值为35亿，但泛海控股的对价为27.55亿。两者差距怎么会这么大？当然，因为还有另外一种按净资产评估资产的方式。如果按照净资产来估值，那么估值可能会更低。

我们无法得知当时是如何评价的，但事后我们有所怀疑。不过这些都是挂牌转让的，都是公开的，我们只看结果不做判断。

3.泛海控股支持股权激励。2011年，郭克控股同意联想控股实施员工激励计划。这些有上进心的员工将成立一个有限合伙企业，即“北京连横永信投资中心(有限合伙)”。

员工激励计划的份额从哪里来？

泛海控股以11亿元的价格转让8.9%的股份，那么对应的联想控股估值为123亿元。

我们都知道，每当实施员工激励计划时，受让方的对价一般都远低于市场价，或者至少打八折。比如格力电器的员工持股计划购买价格是5折，那么联想控股此时的实际估值肯定高于123亿元。在过去的两年里，泛海控股转让的29%股份的价值增加了很多。多么有远见的投资巨头。

同样，2011年，联想控股的员工持股会退出，由“北京联智致远管理咨询中心(有限合伙)”持有。当年，在ESOP计划进入之前，柳传志等自然人就进入了联想控股的股东名单。这时，联想控股的股权结构变成了这样:

当自然人柳传志持股11.1%，员工激励计划平台持股8.9%，原员工持股会(现“北京联合控股致远”)持股24%时，此时的联想企业已经逐渐成为高管和员工共同持股的公司。柳传志等高管的股份由原职工持股会(现北京联智致远)转让。

4、联想控股上市

2015年，联想控股赴港上市，发行3.53亿股，融资151亿港元。上市后，联想控股股权结构如下图所示。此时，中科院(郭克控股)持有的股份减少到29.1%，但仍是第一大股东。

原职工持股会，现北京联智致远管理咨询中心(有限合伙)持股20.4%，为第二大股东，泛海持股降至17%，为第三大股东。社会保障委员会持有1.5%的股份。上市6年过去了，中科院持股基本不变，为29%，泛海控股持股基本不变，为17%，仍为第三大股东；职工会仍持股20.4%，三大股东基本不变。员工激励计划持股平台持股减半，说明员工在变现。

从个人股东来看，柳传志的持股比例呈上升趋势，增至3.12%。按照现在的市值，大概是9亿港币。

5、职工持股会

职工会持有的联想控股股份由2010年新成立的北京联合致远管理中心(有限合伙)持有。作为有限合伙制公司，决策权掌握在GP手中，也就是执行合伙人。北京联合致远的GP是谁？

是“北京联合智通管理咨询有限公司”。这家公司有7个自然人股东，柳传志持股20%。是最大的自然人股东。以他的影响力，能看出是这家公司的负责人吗？这个问题没有答案。

北京联智致远管理中心(有限合伙)有13个LP，都是有限合伙，里面的gp都是“北京联智智通管理咨询有限公司”。事实上，当时联想控股一共设立了15个有限合伙企业，容纳原员工持股计划中的核心员工，包括柳传志。

从股权结构来看，柳传志在北京联智致远的话语权最大。

柳传志持有联想控股多少股份？

直接持股3.12%，柳传志也间接持股。在北京联合控股协会世物管理咨询中心(有限合伙)持股72%，是北京联合控股致远管理中心(有限合伙)第一大股东，持股11.71%。

也就是说，柳传志间接持有北京联智致远管理中心(有限合伙)8.4%的股份，而北京联智致远持有联想控股20.4%的股份，因此柳传志间接持有联想控股1.7%的股份，加上直接持有的3.12%的股份，合计持有4.8%的股份。

总结:联想控股是谁？真的很难下结论，因为中科院的持股已经降到29%了。虽然是最大的冬天，但已经失去了否决权。第二大股东由ESOP转型而来，但从目前的股权结构来看，柳传志的话语权最大。第三大股东泛海控股董事长和柳传志有私人朋友，但没有血缘关系，不能说是一致行动人。

一般来说，柳传志控制不了中科院，但在第二大股东中话语权最大，和第三大股东有一定影响力。而且因为是联想时间最长的董事长，柳传志的影响力最大。

现在联想控股股份已经多元化，很难说有实际控制人，管理层有相当的话语权。不过以前是国企，全民所有制的企业。

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