科创板是谁推出的【现推出国际板适时性之拷问】

摘 要：就官方态度而言，国际板的推出已箭在弦上，势在必行，更是被上交所管理层视为国际化战略的首要步骤。国际板的建立是我国资本市场发展的必然选择，一方面拓宽了资本市场的投资渠道，为红筹股公司的回归提供了有效的途径；另一方面也有利于扩大我国证券市场的国际影响力。但我国目前是否已经具备了推出国际板的大环境仍是有待商榷的。本文即立足于我国资本市场发展现状和独特的投资环境，并结合国际板构建的必要性，进一步分析我国现在推出国际板之不合理性。
关键词：国际板；外资圈钱；投资者保护；上海国际金融中心
自2009年4月29日，国务院在《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》中明确提出：要适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票以来，国际板行将推出的各种消息愈加频繁现身于各类公开渠道中。不论是2011年3月的全国两会，还是2011年5月的"2011陆家嘴论坛"，证监会及上交所相关人员均表示国际板即将推出。就在近日的采访中，上交所总经理张育军亦明确表示筹备国际板是上交所国际化战略的第一步。从官方的种种迹象表明，国际板的推出似乎一触即发。而与实务界所宣称的国际板呼之欲出的架势相比，理论界的质疑声则不绝于耳，包括郎咸平、谢百三、吕随启等一大批学者纷纷表示国际板之推出切忌 *** 之过急。相关政府部门级上交所不遗余力地力推国际板与业内专家的强烈质疑形成鲜明对比。总体来看，前者没有提出足够令人信服的论据，更像是空洞的说教；后者质疑的声音虽然很强烈，却缺乏足够充分和系统的论证。
一、概念剖析
之所以在资本市场中形成国际板这样一种板块模式，是因为在金融全球化进程加深的过程中，各国为挣脱国内优质上市资源趋于饱和之困扰，吸引境外上市资源而特设国际板。设置国际板的国家或地区证券交易所在上市规则中通常根据证券发行人的"国籍"，对外国上市公司作出有别于本土公司的管理标准：例如纽约交易所和澳大利亚交易所则专门制定针对外国公司的上市标准，而香港联交所则对外国公司适用不同的后续监管规则。
究其概念，国内通说认为国际板是指注册地在境外的公司制企业，在我国境内证券市场国际板公开上市，以人民币标值和单独交易结算，境内外投资者可以直接投资交易的专门板块。[1]国际板是与主板、中小板及创业板相互独立的板块。国际板的独立性是相对于A股与B股市场上市的中国（内地）上市公司而言，是已在境外上市的公司股票在上交所挂牌上市并以人民币计价交易，这些公司包括主要资产、业务和人员均在境内的红筹股公司和外国上市公司。[2]
二、国际板推出之必要性论证
尽管有人视国际板为促进资本市场发展与人民币国际化的灵丹妙药，呼吁尽早推出；也有人担心其最终沦为国际提款机，主张继续观望。尽管双方对国际板推出时机上仍存在着争议。但对于国际板在资本市场中的作用，业内外几乎达成共识：
1、国际板的创建是中国资本市场走向国际化的重要举措
国际板设立的初衷之一便是吸引优秀的国外企业到我国境内市场发行股票并上市挂牌交易，促进一个国际化资本市场的形成。而这样一个国际化的投融资平台的建立健全，不论是对国际竞争力的提升，还是对投资结构的完善，甚至是对人民国际化战略目标的实现具有积极重大的意义。所以，国际板对我国资本市场走向国际化起着举足轻重的作用。
2、国际板的创建是构建多层次资本市场的题中应有之义
我国资本市场未来发展的目标之一是建立多层次的资本市场体系，即为满足规模、质量、盈利状况、风险程度不同的企业的多样化融资需求而建立起来的、多层次的配置资本性资源的市场体系。[3]就目前而言，我国证券市场发展现状与国际发展水平相比，不论是在金融产品、避险工具的研发，金融创新的进展还是在法律机制、会计标准、信息披露标准、自律机构等方面均存在着显著差距。而国际板的推出可以改进我国资本市场现状之不足，有利于我国造势建成多层次资本市场。
3、国际板的创建对上海国际金融中心建设意义重大
建设上海国际金融中心，已成为一项国家战略。在已经成为境内金融中心的情况下，未来上海必须加快国际化步伐，推动各种国际金融资源在上海的集聚。从国际经验来看，没有国际化的资本市场，根本不可能成为真正的国际金融中心。所以，上海若欲实现国际金融中心之畅想应当着力打造国际板。
4、国际板的创建长远看有助于实现国家经济安全和拓宽投资者投资途径
对中国的发展而言，国际板无论在维护国家经济安全，拓宽投资者投资渠道，完善显存投资结构等方面均有重大意义。
就上述分析而言，国际板的建立健全乃势在必行之举。
三、现时推出国际板之障碍分析
现在围绕着"国际板"所展开的争论无非是推出时机的问题。为数不少的业内专家和学者之所以反对当即推出国际板无非是基于以下几方面因素的考量与判断。
1、人民币大量流出之风险担忧
如果国际板推出之际相应的法律法规及相关机制未能建立健全，那么国际板极有可能沦为一个资本自由进出的"老鼠洞"，导致人民币大量流出。推出国际板相当于在资本项目下开辟了一个通道，给人民币自由流出和外国热钱进入开了一个新渠道，若未能监管到位，那么这种资金流动可能将对我国金融市场健康发展造成不利影响。[4]
尽管我国股市市值排名全球第二，大型外企若欲在国际板上市，其预期募集资金可能到达数百亿，而我国国际板市场又无法限制如此规模巨大的资金自由流动，变相的造成人民币在资本项目下可自由兑换，必将促使人民币升值。另外，在相应机制尚未建立健全的前提下，这数百亿的资金也可能随时流出境外。因此，国际板很可能成为"外资提款机"。所以，在推出国际板时我们应当保持谨慎态度。
2、国内中小上市公司及国内投资者利益保护问题
无论资本市场多大，投资欲望多强烈，资金的总额总是有限的。大批量优质外企在国际板上市交易，无形中对我国国内中小企业的发展形成挤压。国际板推出无疑让原本就在夹缝中生存的中小企业雪上加霜，甚至会造成许多优质中小型企业推迟甚至无法上市。因此，在推出国际板时我们也应当考虑为本国优质成长型企业预留做强做大的融资空间。同时，外企一旦出现席卷大量资金仓皇出境，那么最终受害的仍是广大投资者。所以，投资者保护也是我们国际板推出过程中需要着重考虑的问题。
3、法律规定及制度框架之构建进程问题
尽管证监会及上交所均为国际板的推出摇旗呐喊，主管部门的领导们也不止一次的在公开场合表达国际板即将推出的信息。但是对于何时推出，推出后将采用何种运行模式，相关的制度建设又是如何等这一系列问题均未作出正面回答。而这一切问题既是国际板推出的前提，又是国际板顺畅运行的保障，因此目前状态仍处于国际板推出的"条件即将成熟阶段"，而非"条件已经成熟阶段"。换句话说，在国际板从"快要成熟"走向"已经成熟"的过程中，各方仍要不遗余力地作前提和保障工作。
四、总结
从2009年4月至今，国际板一直处于"呼之欲出"而迟迟未推出的状态。分析这一现象的背后，我们不难发现股市国际板的建立健全并不是一朝一夕，一蹴而就之事。而且，国际板的推出事关国家经济稳健运行，国内企业健康发展，以及广大股民合法权益的保护，需慎重为之。且就目前形势来看，国际板推出的外部环境尚未具备，我们应当徐徐图之。
参考文献：
[1]陆岷峰,高攀国际板市场发展的境内外经验借鉴及策略研究[J]天津商业大学学报,2011,(6)
[2]蒋健蓉,于旭辉设立国际版是中国资本市场国际化的重要一步[J]中国金融,2010,(13)
[3]陈岱松我国多层次资本市场的制度建构--基国际比较的视角[J]东北财经大学学报,2009,(4)
[4]杨成元,刘博中国股市国际板推出面临的难题及应对措施[J]甘肃理论学刊,2012,(2)
作者简介：杨瑜珊（1987-），女，浙江湖州人，华东政法大学研究生教育院2010级经济法专业硕士研究生，主要经济法、金融法。

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