海康威视现状分析

公司简介（摘抄自官网）：

海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于智能物联网、大数据服务和智慧业务，构建开放合作生态，为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。

秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念，海康威视践行“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”的核心价值观，不断创新，不断发展多维感知、人工智能与大数据技术，为人类的安全和发展开拓新视界。

一、 行业分析（波特五力分析）：

1、 供应商的讨价还价能力： 目前海康、大华等企业的设备芯片很大一部分是用海思的。之前由于“实体清单”，海康的芯片被国外断供受到不小的影响，对国内芯片尤其是海思的依赖程度变得更强，这个是一个需要关注的问题。

2、 购买者的讨价还价能力： 目前安防行业已处于成熟期，龙头企业已形成，知名品牌和一定的行业垄断已形成，企业具有一定的下游定价权。以两家独大的龙头企业海康威视和大华股份来说，毛利率都稳定在40%以上。从本人从业观察来看，这两家企业的产品目前都处于不愁卖的状态。

3、 潜在进入者的威胁： 安防行业的客户大多为政府、公检法或大型企业，对品牌和可靠性要求很高，且目前市场中龙头企业地位稳固，已形成规模效应，要想新进分一杯羹非常困难。但是，实力雄厚且行业关联度高的华为高调进入对海康威视的行业第一地位构成严重威胁。不过也仅华为一家而已，不会打破该行业集中度高的现状。

4、 替代品的威胁： 在安防这块，暂时还没有出现颠覆性技术威胁。且以海康威视为首的安防企业大多不是简单的卖产品，而是卖以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务。这块的研发和市场投放一直是与时俱进的。

5、 来自同一行业的公司间的竞争： 行业集中度高，目前前1、2名海康威视和大华股份市场份额超过一半，其中海康威视市场份额超过40%。

小结：安防行业消费者数量稳定；行业产量稳定；市场增长率变缓，趋于稳定；利润增长放缓；行业内竞争逐步减少，海康、大华两家独大，行业集中度高；产品品种较为丰富，技术相对成熟稳定，行业标准明确清晰；行业进入壁垒很高，主要是已经形成了较强的品牌效应和龙头企业的行业垄断；产品价格较为稳定。目前正在以视频监控为标志的“旧安防”逐步过渡到提供一体化安防方案的“新安防”。且安防行业一直是国家战略的一个环节，且相信会一直持续下去。 该行业是个处于成熟期的好行业。

二、 公司分析

1、 管理层：

无财务报表作假被处罚的记录，未出现年报重大差错情况。2020年3月，副董事长龚虹嘉、总经理胡扬忠在增减持股份过程中未向海康威视报告为他人提供融资安排的情况，导致上市公司未能真实、准确、完整地披露相关信息，违反了《上市公司信息披露管理办法》第三条规定，被采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。目前龚虹嘉已退出海康董事会。整体来说，管理层无大的诚信污点，暴露出的问题尚可接受。且自公司成立以来，管理层一直凝心聚力致力于公司的发展，过往业绩已证明了他们的努力和能力。

2、 产品：

海康威视一向重视技术研发。2004年，海康率先全球将H264算法引入视频监控行业，推出基于H264算法的嵌入式硬盘录像机(EDVR)，H264技术的高压缩性能、码流与稳定性，让海康的产品一经推出就成为革命性产品，一把抓住了安防行业数字化的脉搏。公司全球员工超42,000人（截至2020年12月31日），其中研发人员和技术服务人员超20000人，研发投入占全年营业收入 1004%，占毛利比216%（2020年），绝对数额占据业内前茅。海康威视是博士后科研工作站单位，以杭州为中心，建立辐射北京、上海、武汉、西安、成都以及加拿大蒙特利尔、英国伦敦的研发中心体系，并计划在重庆和石家庄进行研发投入。公司累计知识产权8023件。

3、 价格

毛利率465%，有较宽的价格“护城河”。行业龙头，品牌效应较强，有较强的定价权和上下游控制能力。

4、 渠道

海康威视具有较大的上下游客户优势。该企业在安防行业拼杀多年，已经建立了较为强大的客户渠道网。对于政府公安部门有了稳定的联系，对非政府部门单位则有着显著的品牌优势，公司的国企背景也意味着可靠与安全，这对注重隐私的安防尤为重要。

5、 营销

目前的三种主要销售模式：一是独立提供智能物联网解决方案和大数据服务，二是纯硬件销售，三是与运营商等的合作模式。总体盈利模式较为简单。

6、 竞争

长期市场占有率高居第一（大于40%），且远远领先第二名大华股份（市场占有率约15%）,目前最大的潜在竞争对手是华为。但是针对于新进强大竞争者华为而言，除了渠道优势外，海康还具有硬件供应链优势。监控摄像头的终端应用场景是碎片化的，而且海康提供的一系列产品还包含了客户个性化定制的需求，对供应链要求很高。而海康的供应链经过长期的考验成为了公司的护城河之一，这些都是目前华为在安防硬件供给方面短时间内难以实现的。退一万步说，就算华为真的成了老大，海康绝对也是老二，未来真正可能的情况是老大老二打架老三老四死了。或许更有可能的是这会变成一种鲶鱼效应，海康会更加努力的耕耘传统业务，同时还会不遗余力的开拓二次曲线的新业务业务。

小结：海康威视是典型的行业龙头，从“管理层、产品、价格、渠道、营销、竞争”各方面看都可圈可点。需要关注的是：龚虹嘉退出董事会对公司战略和管理是否有影响？上游芯片供应是否有问题？竞争对手华为的发展是否对公司业绩构成重大冲击？ 目前来看，公司经营没有大的问题，公司处于良好经营状态，是一家好公司。

三、 财报分析

1、 收益预期：

当前股息率145%，预估未来10年股息率15%。复合净利润年化增长26%，预估未来10年复合净利润年化增长20%。未来10年年化收益预期=15%+20%=215%。

收益预期较高，且可靠性相对较高。

2、 挣钱能力：

2020年净资产收益率2772%，毛利率465%，资产负债率3858%，近5年经营活动现金流增长率2684%，研发费用占毛利比216%（以上指标近5年持续稳定）。

挣钱能力强，且是依靠企业自身经营能力获取，而非依靠高杠杆。这个从高毛利率、低资产负债率、高复合现金流增长率可以看出。

3、 现金流情况：

2020年经营现金流净额16088亿，投资活动现金流净额-2555亿，筹资活动现金流净额-456亿，货币资金3546亿，最新流动负债30066亿。

公司经营现金流充裕且逐年增长，几乎不需要筹资就可支撑企业正常发展所需投资，账上货币资金足以覆盖短期偿债。现金流情况良好，典型的现金奶牛。

小结：海康威视从财报分析看，收益预期高，挣钱能力强且完全依靠自身经营，现金流情况良好。 公司财务状况 健康 良好。

四、 估值分析

当前市盈率TTM为3374倍，高于近10年72%的数据，目前估值偏高。个人计算的2021年目标价5028元，2022年目标价5783元（这个仁者见仁智者见智，仅供参考）。

五、 总结：

个人认为，海康威视是一只符合“好行业、好企业”的股票，可长期持有，当前估值偏高，还不符合“好价格”。当前 *** 作建议：持有，关注。

最后：分享交流，欢迎不同意见，一起探讨，共同进步。点赞、转发、关注是对我写作付出的肯定和鼓励，我先提前谢了。祝大家中秋节快乐！

近日，上交所官网信息显示，萤石网络IPO申请状态已更新为已受理。

据介绍，萤石网络是智能家居行业的头部厂商，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁、陪护机器人等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。
报告期内（2018年至2021年上半年），萤石网络主营业务收入主要来自于智能家居产品，收入占比在85%左右，其中，智能家居摄像机的营收占比最大；云平台服务的业务保持相对稳定，占比超过10%。

招股书显示，2020年度，公司各类智能硬件销量突破1300万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。

截至2021年6月末，萤石物联云平台IoT接入设备达136亿台，平台注册用户超过8,000万名，月活跃用户突破3,000万名，日活跃用户达到近1200万名。“萤石云视频”应用中的平均月付费用户数量近150万名，萤石开放平台注册的境内外行业客户近18万名。

从业绩情况看，2018-2020年，萤石网络营业收入分别为1529亿元、2364亿元和3079亿元，复合增长率达到4192%；净利润分别为132亿元、211亿元和326亿元，复合增长率高达5715%。业务增长和盈利能力均处于高速发展阶段。

值得一提的是，萤石网络业务发展迅速的同时，对海康威视的依赖度也在逐步降低，报告期内，公司向关联方采购材料、商品的金额分别为960亿元、1832亿元、347亿元和146亿元，占各期采购物料总额比例分别为10000%、9957%、1734%和946%;公司向关联方采购劳务的金额分别为406157万元、572290万元、572112万元和253859万元。

同时，报告期内，本公司向关联方销售商品/提供劳务的金额分别为142亿元、215亿元、524亿元和214亿元，占各期营业收入比例分别为932%、910%、1703%和1066%。

根据艾瑞咨询的统计，2020年全球家用摄像头出货量为8889万台，萤石网络智能家居摄像机2020年全年出货量约为1279万台，占全球市场份额约1439%，处于市场前列；智能猫眼已连续多年在双11、618等购物节的天猫平台门镜/猫眼类目品牌排行中位列第一，智能门锁也多次在双11、618等购物节天猫平台电子门锁类目品牌排行中位列前十，在2021年618购物节天猫平台电子门锁类目品牌排行升至前三位；智能控制、智能服务机器人等创新智能家居产品也在积极拓展市场的过程中，儿童陪护机器人在2021年618购物节中在天猫平台儿童机器人品类排行中位列前十。

国内厂商方面，小米及其生态链企业、三六零、凯迪仕等知名企业早早杀入智能家居领域，横向生态链布局迅猛，国际方面也面临包括亚马逊旗下的智能家居品牌Ring等巨头的直接竞争。

而在物联网平台方面，萤石网络则需要面临来自Amazon、Google、微软和阿里巴巴等在物联网云平台上的“硬件产品”之争，以及小米、华为、苹果、三星等大型 科技 公司的“软件开发+硬件研究”双向融合之争。
据悉，萤石网络的核心技术以物联网云平台为核心、以视觉交互形式为特色开展研发，在物联网云平台形成强大中台能力基础之上，配合以智能家居产品的技术创新，形成了云平台构建技术、视音频AI算法技术和产品智能化技术三大类核心技术，以此为基础具备了为消费者用户和行业客户提供服务的完整技术能力。截至2021年6月30日，公司已拥有34项授权发明专利及75项软件著作权，在申请发明专利196项。

在研发投入方面，截至2021年6月末，萤石网络拥有961名研发人员，2018年到2021年上半年，公司研发投入占营业收入比例分别为1486%、1300%、1389%、1159%，尽管研发占比略有下滑，但在营收增长迅猛的情况下，研发投入绝对值依然高速增长。

此外，在毛利率方面，据招股书数据，报告期内，萤石网络同行业可比公司毛利率平均值分别为2692%、2979%、3646%和3924%，而萤石网络的主营业务毛利率则分别为3502%、3381%、3503%和3528%，公司毛利率总体与同行业可比公司平均水平相近。在大宗原物料上涨的背景下不降反增，显示出公司战略预判和管理能力。

业务规模快速扩张的同时也带来公司存货增长，与之对应的存货周转率亦有所下降。报告期内，萤石网络的存货账面价值分别为736625万元、433亿元、593亿元和992亿元，账面金额较大，占各期末资产总额的比例分别为522%、1858%、2475%和3207%，整体占比较高。应收账款方面，报告期内萤石网络的应收账款账面净值分别为253亿元、428亿元、612亿元和55亿元，账面金额较大，占各期末资产总额的比例分别为1797%、1833%、2554%和1779%。

招股书显示，为应对上游原材料价格变动，2020年以来萤石网络采取了积极的备货策略，导致公司原材料和产成品增长较多。值得一提的是，此举保障了公司毛利率的稳定。

对于未来，萤石网络在招股书中表示，公司致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网平台提供商。将坚持把视觉能力作为业务发展的核心特色，持续提升云平台服务、视音频AI算法、多维感知、物联通讯及运动控制等核心技术能力，面向消费者用户，将根据日益多元化的智能家居应用场景完善和补充产品线，持续提升针对智能家居场景的增值服务能力，让AI算法真正赋能用户的智能生活。

招股书显示，本次萤石网络拟募资3739亿元，用于建设萤石智能制造重庆基地、新一代物联网云平台、智能家居核心关键技术研发和萤石智能家居产品产业化基地等项目。

海康威视面向物流企业打造了智慧物流园区解决方案，该方案基于物联网、人工智能等技术，可助力园区实现数字化感知、智能化运营等，在提高人员效率、提升车辆调度管理效率、保障货物安全等方面都能起到积极作用。

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