认养一头牛即将上市，这是否为智商税？

伴随着认养一头牛向上海证券交易所创业板上市进行冲击性，这一网络红人乳业知名品牌的红与黑，详细呈现出来。

这也是专业为新中产打造出的乳业新消费品牌，持续向客户严格执行“奶牛养活好，牛乳才会更好”的知名品牌认为，宣传策划他们的奶牛每日餐费80块，每日听歌，做SPA和泡浴，也曾对外开放声称产品均应用已有进口奶源。

可是，依据IPO招股说明书，以进口奶源为竞争优势的认养一头牛，集团旗下奶牛有且只有37万只，在其中能平稳出奶的成年人奶牛仅有1万余头。公司很多的生牛乳购置自中国圣牧、光明乳业和关联企业君乐宝，也有很多的产品由光明乳业、君乐宝和贝因美代工。

品牌营销再取得成功，认养一头牛也没法绕过乳业现代化，与伊利股权（600887SH）、蒙牛、光明乳业的产品并无差，乃至一部分指标值不如这种知名大佬。假如公司不可以重归到产品实质，仅仅一味说故事，那么就确实没法洗除偶然所得税的怀疑了。

即使你并没有喝了认养一头牛的奶，也一定在社交网络、框架广告等情景看了他们的广告宣传。“认种，认养一头牛，每头奶牛养活牛，产的牛乳才会牛”，用《小星星》的旋律表现出来，别有一番风味。认养一头牛常常取出而言的创业历程是以2012年逐渐的。当初，公司创办人徐晓波提前准备从香港给孩子带几瓶国外奶粉，因为违背了限购政策，被关进小黑屋将近4个个小时，还写了一份细细长长承诺书。

他20岁就逐渐在房地产业披荆斩棘，早就实现财务自由。被刺疼以后，他改投牛乳领域，2014年项目投资46亿美元在河北衡水建立了第一个智能化农场康弘牧场。

这一乳业初创期知名品牌，依靠常温下纯奶等多个关键产品，依靠新媒体营销，根据电商渠道快速兴起。其取得成功的最关键缘故为，耳濡目染式的知名品牌广告策略。公司根据品牌文化、广告营销、大V背诵持续告知客户：他们的奶牛养活好，吃进口的高品质青饲料，喝380米地底深井水，每日餐费80块，还需要给奶牛听歌，做SPA和泡浴，这种产出去的奶更强；你只需变成他们的vip会员，就能够云认种、联名鞋认种、实名认证认种，不但有特供农场的牛乳给予，最高等级的vip会员乃至能够给奶牛起名字，因此叫“认养一头牛”。

目前，没有竞争优势，新手难以在国际级大佬控制的中国乳品行业飞黄腾达。因此，领域里的精彩故事，变成了新华美羚冲击性婴儿羊奶粉第一股，一鸣食品的奶吧方式，及其认养一头牛以营销推广迅速爆红。2017年以后，认养一头牛依次取得美团外卖七龙珠、德弘资产、KKR、鲜丰水果、蜜雪冰城等单位的项目投资。近日，公司公布IPO招股说明书，拟登录上海证券交易所创业板上市。

到此，有关认养一头牛的异议，也是沸反盈天。最先，牛奶好不好，它有一个清晰的规范。就是你“亲身”养的，或是从进口奶源地购置的，区别并不是在这里。对于奶牛每日是多少餐费，享有怎么样的非常工资待遇，那更像出自于话题讨论性考虑到，而非产品性。

事实上，将认养一头牛的主力军产品，与同样价钱的流行乳企产品对比，就蛋白质含量等核心指标来讲，其并不是占上风，乃至小于后面一种。次之，尽管认养一头牛声称进口奶源是自己的竞争优势，公司曾对外开放接受采访表明均为已有进口奶源，IPO招股说明书中也大肆宣扬7座智能化大中型奶牛农场、奶牛存栏数超6万只。

可是，公司在汇总生产经营性生物性资产时确立，截止到2021年底，有着奶牛37062头，在其中成奶牛13569头，青年人牛18420头，牛犊5073头。此外的3万只，来源于公司与君乐宝合资企业的君宏农牧和君康牧业。认养一头牛拥有这俩家公司各49％的股权，另51％由君乐宝集团旗下公司乐源农牧拥有。

公司除开向这俩家合作经营公司购置生牛乳，也向第三方公司购置。2019年-2021年，公司关键的生牛乳经销商包含中国圣牧（01432HK）、光明乳业、荷斯坦牧业、君乐宝乳业、华山牧乳业、澳亚集团等，采购金额各自为109亿人民币、210亿人民币、411亿人民币。

与此同时，认养一头牛迅速兴起，生产量基本建设未能紧跟发展速度，只有规模性依靠代工方式。汇报期限内，光明乳业（600597SH）一直是公司较大的代工方，次之为君乐宝，除开他们代工的纯牛奶和酸奶，也有贝因美代工的婴儿奶粉。近期3年，公司前五大代工方的外协生产加工额度各自为577290万余元、133亿人民币、819316万余元。

外采生牛乳+外协生产加工，认养一头牛一部分产品难道不是等同于贴牌生产？这种生产模式，与公司的品牌推广规格相冲突，究竟是否算虚假广告？

强劲的营销推广助推下，认养一头牛的核心业务纯奶，销售量从2019年的232万吨级，提高至2021年的1137万吨级。同时期，公司产品价格快速提高，纯奶200ml装的批发价从2019年的3167元/提提高至3489元/提，纯奶250ml装每提批发价从3466元提高至3612元。

因此，近年来认养一头牛收益猛增，变成乳业江湖中兴起速度最快的游戏玩家之一。2019年-2021年，公司主营业务收入各自为865亿人民币、1650亿人民币、2566亿人民币。可是，其营运能力却出现显著的下降。汇报期限内，公司归母净利润各自为108亿人民币、145亿人民币、140亿人民币，净利润率各自为1246％、880％、547％。

尤其是2021年，认养一头牛主营业务收入同比增加了5555％，但归母净利润却同比减少了333％。2019年-2020年，公司净利润率远远高于同业竞争公司的均值，上年却小于领域总体水准。主要因素为，公司利润率不断下滑，且成本率持续上升。2019年-2021年，认养一头牛利润率各自为4095％、3079％、2886％，大幅度降低，但是总体仍远远高于同业竞争公司。

汇报期限内，公司四项花费占主营业务收入的占比各自为2688％、2346％、2517％。在其中，营业费用近3年支出各自为194亿人民币、303亿人民币、483亿人民币，占主营业务收入收益的占比各自为2246％、1835％和1882％，处在领域较高质量。

认养一头牛创办人徐晓波曾向外表明，公司的具体内容散播“没花一分钱宣传费”，具体公布并不是这样。2019年-2021年，公司营销推广费各自为711301万余元、262亿人民币、414亿人民币，各自占主营业务收入的822％、1588％、1613％，投广告做营销的幅度越来越大，且远超乳业同行业。

认养一头牛此次上海证券交易所电脑主板IPO，方案融资1851亿人民币，在其中的520亿人民币，依然方案推广到品牌文化建设推广营销上。