区块链的投资机会在哪里

区块链的第一次狂热源于两年前。

2017年底北京的一场闭门沙龙上，十多位不同机构的投资人坐在一起，总结他们这一年各自在金融科技领域的投资。那一年行业发生了很多事，趣店上市，罗敏发声，现金贷大起大落。

聊着聊着，本不在议题之内的区块链却成了所有投资人最关心的一个话题。随着监管落地，现金贷一夜被打入谷底，投资人们需要寻找新方向。于是，一位在传统基金之外单独成立了币基金的投资人成为被追问的对象。他们想从他身上了解，传说中将颠覆Old Money的New Money到底是什么样子。

这场沙龙结束后不到一个月，真格基金创始人徐小平在一个微信群里的讲话流出，称区块链“是一场顺之者昌，逆之者亡的伟大技术革命”，号召真格被投公司CEO 们立即“拥抱这场革命”。一时间关于区块链的文章在创投圈刷屏。紧接着到来的春节，“3点钟无眠区块链群”成为整个假期全网最热的话题之一，有人发帖称连农村拜年时都要聊下区块链和比特币。

那时的他们既焦虑又兴奋。

就在上周，区块链被“作为核心技术自主创新重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展”后，经过一年多的沉寂，区块链再次成为全民热潮。

这股热浪反映到资本市场上就是，在周一（10月28日）的A股市场上，112只区块链概念股在收盘时涨停，市值一天飙升1600亿。今年初短暂暴涨后又跌落万元美金之下的比特币，在长期低迷后，币价也重回1万美金之上。区块链的相关文章也毫无意外地再次刷爆人们的朋友圈。

但这次，一向紧跟风口的投资人却没有加入狂欢的队伍，反而成为一旁冷静的看客。他们不再焦虑，也不再兴奋。

投中网观察曾参加那场闭门沙龙的投资人现状发现，当时已经在做区块链领域投资的，现在还在做。而那些当初没有参与的，如今仍聚焦在既定赛道上，没有涉足区块链。

当投中网就这次的区块链热潮寻求其中几位投资人的看法时，他们已不愿多谈。甚至一位在2018年辞去顶级机构投资岗位转而进行区块链创业的年轻投资人，已经把微信上与区块链相关的好友全部删掉，又回归了传统投资行业。

区块链很热，投资人很冷。

“A股区块链大部分都是炒作”

“A股一直炒故事呗，尤其是区块链的，这没什么新奇的，庄家挣钱。”一家投资机构的高级风控经理张平对上百只区块链概念股涨停并不感到意外。

这也是投中采访的多位投资人的共识。投资过区块链创业公司的黑桃资本创始合伙人潘溶融就直言，“A股大部分都是炒作，因为之前区块链业务A股很难上市。”

不过，此前互联网+、AI、大数据等新技术都曾被高层点名支持，但并没有出现如区块链概念股这般的集体疯涨。究其原因，中国区块链应用研究中心理事长郭宇航认为，这是市场情绪的一次补涨，因为此前市场对于区块链的认知还是半信半疑，但是随着中央的认可，区块链的价值基本得到了首肯，是这次上涨的心理基础。

一家一线VC的董事曹振也持类似看法。他表示，AI、VR、大数据等新技术是在传统的技术变革路线上按照常规的界限去发展，且技术本身是偏正向的。相比之下，区块链之前在国内被一些人玩坏了，人们因为炒币的事情，认为国家对区块链技术是一种不认可、不支持的状态。所以当中央层面的支持和认可出来后，“从0到1你不会感到兴奋，但从-10到1一定会兴奋。”

对于比特币等虚拟币的上涨，郭宇航则直接泼了一盆冷水。他表示，币价的上涨更多是基于情绪，币民默认区块链和数字货币是密不可分的，但实际上中国一直鼓励的是无币区块链，有币区块链在中国是属于官方的特权，民间尚不具备发币的资质。

而无论股市还是币价，在热度褪去后，终会回归冷静，回到区块链技术本身的价值和应用上来。

发展还在早期

“区块链作为基础技术需要长期积累，很难一蹴而就。区块链的行业应用，也有赖于行业普及和教育，这都需要慢工出细活。”郭宇航说，“中央的首肯当然是好事，但是行业发展有其自身规律，乐观不能代替技术。”

在一次有央行数字货币研究所相关负责人出席的内部会议上，一众研究区块链的专家就曾给区块链技术的成熟应用设定了时间范围——大概还需要五到十年。这就意味着现在投资区块链更多的是投入，需要耐心和时间，甚至是不断地试错，还远不到追求回报的时候。

2015年就开始在区块链领域投资布局的大河创投，其副总裁徐尚悦也表示，从技术成熟度讲，我们所说的“区块链”本质上是一项成熟技术的新应用形式。但在落地场景上，根据Garner曲线，很可能仍处于第一阶段的上升期，而不是第四阶段的爬坡期。

郭宇航总结目前制约区块链发展的主要问题，首先是公众和从业者对于区块链的认知还比较初期，如果潜在用户都不了解区块链，就谈不上利用区块链了。

其次，信息化和数据量限制了区块链的推广。目前大数据和人工智能仍处于相对早期，随着5G和物联网的普及，待处理的数据量将会呈几何级上升，届时数据的确权、共享和隐私的界定，都需要基于区块链技术才可以妥善解决。

第三，区块链落地仍有很多工程性问题待解决。现在很多人说区块链技术成熟，其实只是指实验室技术。在现实中，大量的工程性问题影响区块链落地，这些都需要实实在在的技术攻关。

追炒概念的股民不会了解这些，但在2018年第一次全民区块链热潮里摸爬滚打了一番的投资机构们对此则深有体会。

重点关注区块链领域的FA链兴资本联合创始人刘军锋告诉投中网，如经纬创投、IDG等在区块链领域进行了布局，对行业认识又比较深刻的机构，投资的财务回报还不错。但更多的机构则因为对行业本身了解时间不长，对商业模式的可行性分析不足，在转向区块链投资后受到了更多损失。

所以，第一拨追风口的投资人们交了学费之后，认识到了区块链发展所处的早期阶段，在面对这次的区块链热潮时，成为一个冷静的观望者就不足为奇了。

潘溶融在接受投中网采访时就表示黑桃资本会关注并且投资支持真正在应用区块链技术做实用落地的业务的初创公司，会积极响应（政策），但不会投机。徐尚悦也表示本轮政策不会改变大河创投的投资策略与节奏，“我们不追风口。”郭宇航也称旗下星合资本会继续保持稳健的投资节奏。

曹振和他所在的机构一直都没有关注区块链，这次政策利好出现后，他更多的把这作为一个提醒。“我们会稍微多留意一下这件事情传导到二级市场，特别是IPO审批这件事情上到底会起多大的作用。”如果并没有上市红利，这对于曹振来说就只是一条普通的产业信息，并不会改变其已有的投资策略和节奏。

区块链投融资会活跃

在国家层面，对区块链的重点支持对行业来说无疑是一个巨大的利好。

刚于近期完成了一笔区块链领域并购交易的链兴资本联合创始人刘军锋认为，虽然传统的投资机构在面对这次区块链热潮时态度比较保守，但是他相信接下来区块链领域的创业企业数量和投融资事件会比过去显著增加。

一方面，刘军锋看到国内一些顶级VC已经逐步开始设立技术背景的专人或者小组在关注区块链的发展。另一方面，刘军锋认为将来上市公司和区块链初创企业的结合是一大方向。区块链技术需要场景来落地实践，一些合适的上市公司既有产业应用，也有充足资金投入，双方的结合会加快区块链的应用落地。

具体到区块链在场景中的应用落地，郭宇航表示可投资的场景主要包括供应链金融，具备商业可持续性。而其他如溯源、政务等场景，虽具备社会价值，但商业价值还待验证。徐尚悦和刘军锋则都把区块链方面的基础设施摆在了关注的首位。

一直专注医疗健康领域投资的华医资本创始合伙人刘云最近也在关注区块链技术，医疗是其一大应用场景。刘云告诉投中网，电子病历是目前医疗方面公认的主要应用之一。此外医疗的供应链金融是刘云认为未来会大有发展的点。

不过与区块链在金融领域应用的主要阻碍是容量和运算速度不同，刘云表示区块链在医疗行业落地最大的困难是现有的医疗体制。他表示，区块链应用涉及数据共享，互联互通，但现有的医疗体系和监管对此是一大阻碍。

在刘云看来，如果医疗体制不改，区块链在医疗行业的应用就很难落地，相应地投资也就会更谨慎，甚至不投。

“目前顶层的发声，对这个区块链的推动肯定是有帮助的，那么对于医疗行业来说，事实上是比较难的，这个已经有很多之前的一些经验。所以我觉得（区块链带来）更大的变化不在医疗行业，还是在其他行业。”刘云说。

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