MEMS晶圆制造满产,募投新产线增发在即

受益行业景气，半年报业绩超预期。半年度业绩修正预告归母净利润0.53-0.60 亿元，YOY 120%-150%。披露修正原因主要为MEMS的高景气，并叠加汇率变动因素，6 月份MEMS 业务经营情况大幅优于预期，2018 年上半年MEMS 盈利情况已超过2017 年全年。

公司产业领域定位为军工电子和物联网双轮驱动。布局传感-芯片-器件-系统-应用产业链，通过底层器件支持系统级应用，实现低成本的军民融合各领域业务扩展。产业协同方面，MEMS 能够为惯导业务解决高精度传感器，新布局GaN 项目对军工电子提供核心材料支撑。

公司实为MEMS 晶圆纯代工厂前列，产能及利用率双双提升，充分受益行业景气。Yole 统计，2017 年公司名列MEMS 晶圆代工厂第三名。当前Silex MEMS 制造产能达4000 片/月，6 寸线转8 寸升级完成后，短期产能进一步增加。当前产能利用率接近满产，结合行业景气提高和募投项目扩大产能，Silex 可放手接工艺设计方面订单。

定向增发拿到批文，募投项目按部进展。考虑公司定增已经拿到批文，参与方为国家集成电路基金和实控人，我们认为实施成功的可能性较大。募投项目进展顺利，北京亦庄厂房预计年底封顶，按计划2020 年实现放量。届时保守预计新产线达到2 万片/月。

航空电子积极扩展品类，惯导业务项目开拓顺利。导航业务继续服务中国航空工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国电子科技集团、境外军工用户等核心客户。激光惯导系统、光纤惯导系统已批量装备某些军事装备。公司是少数具备航空电子系统自主研发生产能力的民营企业之一，公司的航空电子产品经过了用户严格的验证、试飞程序，已批量装备于某些型号的航空飞行器。

盈利预测：假设今年完成增发，且募满16 亿元、发股为最高0.56亿股，则股本将扩大至3.38 亿股。预计2018-2020 年EPS 0.39、0.51、0.82，对应当前股价PE 70.21、53.63、33.27 倍，给予“增持”评级。

风险提示：MEMS 需求增速不及预期，新厂投产不及预期。