关于芯片投资的5大问题 20位投资大佬分享的芯片投资秘诀

面对如此庞大的市场空白，为什么商业资本始终不看好芯片？芯片投资的难处在哪里？

“现在社会都说投资人是混蛋，都不投芯片企业，使得中国芯片被人卡住脖子，这些议论非常多”。谈到中兴事件和中国的芯片投资，深创投董事长倪泽望语气中透着无奈。

金沙江创投董事总经理朱啸虎对此也深有体会，并透露自己曾经栽过坑，“我们不是不投芯片，之前我们投了好几个都血本无归”。火山石资本管理合伙人章苏阳则感慨“芯片投资的利润相当于卖肥皂”。

2018年4月，美国“重罚中兴”的这记重拳，让我们突然意识到，原来我们在芯片等核心技术上是如此被动。“我国高级芯片90%以上依赖进口。高档芯片是第一大进口产品，其次是原油。后者每年要花掉约2000亿美元。”中央第九巡视组副组长季晓南此前曾透露。

面对如此庞大的市场空白，为什么商业资本始终不看好芯片？芯片投资的难处在哪里？中兴事件这一警钟可以给我们什么启示？下个阶段我们还有哪些机会？回顾中国二十多年的投资历史，为什么我们诞生了无数家估值超百亿美元的模式创新公司，却少见技术创新型的巨量企业？

针对这些问题，这里有近20位投资大佬和创业者的分享和反思。

为什么商业资本不看好芯片？

肖冰：大量科技创新企业嗷嗷待哺 达晨财智总裁

中国是后发、追赶型社会。无论是企业或个人，往往都比较短视，恨不得只争朝夕。大家都愿意做立竿见影的事，而不愿做长期积累见效的事。

过去几年，大量的钱投在商业模式创新，但大量科技创新企业嗷嗷待哺，需要钱的时候，机构忽视了对他们的投资。大家希望迅速见效，几个月催肥一个企业，一、两年就上市，但忽视了中国的现状，还有大量科技落后的部分需要弥补。这是需要反思的地方。

卫哲：“钱多、速来、人傻” 嘉御基金创始合伙人兼董事长

以前有个笑话，A骗子对B骗子说，赶快到我们这儿来，“人傻、钱多、速来”。我觉得中国风投界正好是这几句话倒过来“钱多、速来、人傻”。钱多到什么程度？2017年，中国VC/PE行业光人民币新募集资金就高达1万亿，美元资金是600-700亿美元。

但这个钱是有年限的，短则7-8年，长则10-12年。所以对速度有要求，钱多了就要速来，投资人想速来，创业者也想速来，这肯定会影响投资。

周志雄：中国投资人缺乏耐心 凯旋创投执行合伙人

十年前，中国VC模式抄美国。今天所有涉及到Consumer，涉及到用钱解决问题的，中国都走在前面。美国的发展比中国长几十年，它的整体模式，包括上下游系统已经形成，可以承受相对比较长的发展，投资人的耐心更大。美国的资本市场支持创新技术，有的公司可能连收入都没有就可以上市，但中国是不支持的，这是明显差异。从回报角度来讲，中国完全是靠Consumer起来的，得到了超额回报，投资人自然会往那方面倾斜。

芯片投资难在哪里？

朱啸虎：投入和回报不成比例 金沙江创投董事总经理

我们不是不投芯片，之前投了好几个都血本无归，也算是为中国科技创新贡献了一份力量。中国的芯片技术有几个难点：一是公司大部分是单一产品，从长远看，回报会有问题。因为生命周期短，很快就会下降到平均水平。另外，公司前期投入很大，研发人员、流片（像流水线一样通过一系列工艺步骤制造芯片）等需要高成本。但公司往往估值不高，不像腾讯、阿里可以估值四五千亿美元，芯片最成功的可能就是10亿到20亿美元。对VC来说，这种投入和回报不成比例。

周志雄：养人贵、回报低 凯旋创投执行合伙人

投资芯片行业，养专业团队要花很多钱，但回报却是所有类别中倒数几位。现在中国市场的机会很大，但挑战更大。

章苏阳：资本是逐利的  火山石资本管理合伙人

投芯片的问题在哪？要么成功，要么失败，不像部分模式创新，这条路没走通可以立马改。第二，绝大部分芯片即使投产成功，基本上也就是平均利润。对VC来讲，可能更喜欢投一些能产生更大需求，能快速把钱收回来的项目。

现在，市场上很多的东西都比芯片更容易产生回报和利润率。只要这一现象依然存在，投芯片的依然还是少，这是一个正常商业公司选择的问题，因为资本是逐利的，这是个现实问题，这一点我觉得无可非议。

杨磊：产业链长，流程复杂   北极光创投董事总经理

芯片投资的难处在于产业链很长，流程很复杂。光是一次流片的成本可能就高达几百万美元。另外，还有人力成本，有能力的芯片工程师至少需要五年培养，培养费也是百万美金起步。同时，一个团队做一个芯片至少需要18个月。

陈齐彦：技术很难转化成生产力  DaoCloud联合创始人

芯片是重资产投入，民营企业或国企投资都要面临巨大的财务风险，也没有人才集聚效应。所以这些事情的投入很多时候需要国家意志。这个过程难的部分在于，大量社会资源沉淀到国家主导的项目中，但最终技术要转化成生产力，则要靠商业，靠原来的体系建设是有困难的。

“中兴事件”的反思

李丰：芯片问题不仅是经济问题  峰瑞资本创始合伙人

在中国生产的400亿到500亿美元芯片中，外资占80%左右，超过51%的工厂生产的跟进口的一样，只是在国内生产而已，加起来不到3000亿美元，大概两万亿的产值。芯片行业一块钱代表四块钱产业链的价值，即8万亿到10万亿左右的产业链价值。

中国生产的带有芯片的消费电子产品，90%的芯片是进口。高通2016年利润是57亿美元，其中60%是中国贡献。把所有的国家数据加起来意味着，在这个经济周期里，五到十年，我们有十万亿产业链价值和接近1.5亿人的就业岗位，和这条产业链上下游环节相关。在这个周期里，如果中国不解决这个问题，不光是经济问题，可能还有社会稳定问题。

刘芹：应积极关注底层科技创新  晨兴资本董事总经理

怎样看芯片和底层科技创新？我认为要回到商业本质，积极关注底层科技创新。

以前，中国是以市场换技术，错过了上世纪70年代芯片大发展、90年代PC大发展。2000年，仅仅赶上了互联网模式创新的窗口。但今天中国有机会用市场创造技术，是因为TIming对了。我们人才和资本有机会在同一起跑线，依托中国强大的市场规模创造原创技术。当下，中国投资机会逐步进入深水区。展望未来20年，挑战很大，但机会依然让我们充满信心。

肖水龙：投资技术创新要沉下心  创东方董事长

我觉得确实到了创投界要更关注技术创新的时候。因为核心创新才有生命力和竞争力。模式创新这波过去了，但还有更大的技术创新，包括生物、AI，还有芯片行业等。投资还是要沉下心来，LP不理解，但我们要坚守，只有这样才能赚得更多。

杨晓冬：要建立自己的生态  前美国富达投资中国总裁

我认为最近的中兴事件只是贸易摩擦的开始。从现在开始，中兴事件会一个接一个。我们要建立自己的生态，希望国家在税收、知识产权等方面能提供（成长的）土壤，同时把钱通过VC给到创业者，而不是大学教授，由VC去发现想改变世界的人。

首先，现在这么多人都在做芯片，有点大跃进的感觉。第二，VC真的不要把这些有理想和想改变世界的人变成所谓的资本家。第三，我目前对投资土壤不太看好，因为大家一窝蜂去干这件事情。

杨立功：五年内将突破芯片上的封锁  花旗集团风险分析部总监

估计大概五年，我们会在某些领域突破芯片上的封锁。其中最大的推动力肯定是来自资本方，还有国家产业基金，这是双方合力的结果。

吴兴坤：中国出现颠覆性芯片还需5年  鲲游光电总裁

有一家上游芯片公司，在中兴事件的那一天股价跌了35%，因为他们是华为、中兴等企业的重要供应商。这家公司创立于2009年，是一家美股上市公司，芯片设计做得很精准，是属于颠覆式，而不是改进式。现在更多的国内芯片属于替代性，替代中下游相对简易的芯片。目前看来，中国至少还需要五年，才能找到颠覆性的，市场能用上的芯片。

于立峰：不能满足于模式创新和短期利益  源星资本管理合伙人

过去30多年，中国在以互联网为基础的发展中，有很多模式创新的创业或投资。但未来发展一定会从模式创新转变到技术创新。过去我们没有意识到，或是意识到了，但没有引起高度重视。最核心的芯片、传感器等都要从国外进口，但真正的核心技术是买不来的。这次限芯事件，要感谢特朗普给中国人敲了警钟。我们不能仅仅满足于模式创新和短期利益，要大力投资和发展中国核心技术，建立真正有底层核心技术的项目和产业，对中国未来的长治久安至关重要。

朱晴：助推拥有底层技术的好项目   光量资本创始合伙人

真正的底层技术投资是长期的事。中兴事件给我们敲了警钟，没有哪一个群体可以独善其身。我们需要创投机构与整个资本市场共同发力，助推拥有底层技术的好项目。

刘维：短期摩擦，长期合作    百度风投CEO

现在中国的资本投了很多模式创新或“应用创新”，有了这样的带动，中国第一次到了一个时点——有能力在新的体系结构上与美国同台竞争，中国的公司有能力在技术领域与美国的公司争取新标准的制订。再怎样限制中国对美国的投资，美国很多先进的东西还是要卖给中国的应用，否则他也无法利用这一循环加速发展。我想短期摩擦是有的，但长期合作不可避免。

芯片的投资机会在哪？

朱啸虎：人工智能芯片要抢占先机     金沙江创投董事总经理

任何大行业都有周期性，大的新平台起来后，先出来的肯定是做硬件的公司。人工智能芯片方面中国还有机会，芯片投入一旦形成平台，新公司就很难做。因为如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销以后，你就没办法竞争，因为成本曲线远落后于竞争对手，除非靠政府的大量补贴和支持。

杨磊：中国芯片企业要“跨维”竞争        北极光创投董事总经理

做出一颗芯片并不难，但是做一颗高性能的芯片非常难，将产品做到95％以上的良率更难。一家芯片公司想要立足，最少需要2000万美元，在2000万美元之下，大家拼的是钱，2000万以上拼的就是各家本事了。

一个创业公司最关键的是创始人，一个对产品没有把握的创始人，是很难将企业带出来的。回顾我们的硬科技投资，我们最开始也犯过迷恋于学院派的错误：技术和真正的产业应用之间的距离非常大。现在我们更喜欢在产业中真正摸打滚过的成建制的团队。

目前，全球芯片行业的现状，一端是高灵活性的英伟达GPU，另一端是低功耗但不够灵活的Google TPU。我认为未来的机会会在两端中间，企业要在其中找到合适的平衡点。我的建议是，中国的芯片企业，即使是做同样的市场，最好走和大企业不一样的道路，一定要有一种“跨维”竞争的思路。

吴叶楠：国内半导体公司要突围有两个路径   鼎兴量子合伙人

一是靠强有力的市场终端支持和培育，让它尽早进入良性循环；另一种是进入细分领域，迅速做大做强占领市场。

国内半导体公司要想成长起来，必须要有一些特殊路径，不可能照抄美国公司。在半导体公司的投资中，要寻找技术优秀的团队，给它提供一定市场支持，让它在细分市场里迅速做大做强。有了足够积累后，再开始向国际市场铺开。

李海斐：人工智能上游硬件和软件应用潜力巨大     国科投资董事总经理

人工智能是真正生产力革命的大门，这个大门已经开启。到2020年，人工智能产业至少会带来5万亿甚至10万亿的（市场）规模。这也将带动大量上游硬件和软件应用的发展。比如上游的机器学习芯片，光学的VCSEL芯片，MEMS（微机电系统）等。

王庶民：化合物半导体的未来非常光明 超晶科技首席科学家

当集成电路里的摩尔定律终结后，如何再继续发展集成电路，一个必然的趋势是找到新材料，比如化合物半导体材料。英特尔预言，到2030年，化合物半导体将占据整个半导体芯片市场的60%，化合物半导体的未来非常光明。

韩彦：20年内，全球华人人才将回流  光速中国创始合伙人

媒体说中国只有模式创新，但我们低估了自己创新的能力。我不觉得中国没有人才。我看到的机会是，中国未来10-20年，全球华人人才会回流。在AI等底层技术上，中国人才在世界中占比很大。

凌代鸿：投资人应多关注芯片领域     旦恩资本创始合伙人

近期全中国都在谈芯片，但投资人应该理性看待。芯片不像2C行业，谁的资本强、执行力强，谁就能一下子冲出来，芯片需要几十年的努力。硬科技的投资，是十年二十年磨一剑，不像2C行业这么性感，“它是一个漫长的马拉松”。不过，像富士康回归A股等表明了政府的信号：中国对硬科技极端渴求。对投资人来说，应该多关注这一领域。

章苏阳：真正的AR芯片能产生中短期高额利润      火山石资本管理合伙人

一段时间内投资芯片，除非是真正的AR芯片，比如做一个好的神经网络30层、60层、90层等能够很好地叠加，很多应用软件放进去，装一片芯片就能解决，或许能产生中短期的高额利润。其它东西就算你做出来，也就是平均利润或零利润状态。零利润状态不是真的零利润，而是在芯片领域获得和卖肥皂差不多的利润。这种情况会影响到商业投资行为。

对投资者的建议？

肖冰：回归投资本源     达晨财智总裁

各种包着外衣的投资策略，将外衣剥去，内核无非是套利和投机。未来的趋势怎么样，大家也很困惑。市场变化比较快，政策老在变，怎样应对？我觉得还是要回归投资本源，投一些能看到长期价值的东西，做长期的产业研究和研判。真正有价值的东西坚持5年、10年，投资回报不会差，不要去追逐短线热点，不要跟着短线的政策走，要保持一颗沉稳的内心看待投资。

我们往往高估了现在，低估了未来。要相信未来，价值的力量就是时间的力量，要相信长期艰苦奋斗的成果，不要相信短期套利的成果，那种成果可能有，但是偶然的，不值得我们学习。

倪泽望：回归初心，坚守价值投资      深创投董事长

现在社会都说投资人是混蛋，你们都不投芯片企业，使得中国的芯片被人卡住脖子。现在全社会都热衷于说去投芯片吧。这样一个迷茫的时代，我觉得要回归初心，思考怎样坚守价值投资，包括芯片也是一样，一定要记住市场经济的基本规律，我们不可能包打天下。第二，所有技术，尤其是原创技术，不是仅仅靠钱能够做成功，需要各个方面上上下下一起努力。

卫哲：多看高度、深度    嘉御基金创始合伙人兼董事长

给中国创业者和投资人的建议是多看高度和深度，如果只看广度和速度，一定会有大量的独角兽死尸在不远的将来等着我们。

刘烜：重视换道超车      金风投控常务副总经理

像在这种进口替代的机会里面，一定要考虑产品周期。现在说的集成电路，也有摩尔定律。投资这么多，为什么中国没有出来？我觉得要重视换道超车的逻辑，这在新能源汽车领域已经得到充分验证。

张瞰：软件比芯片更让我担忧      触宝科技董事长

中兴事件后，大家讨论比较多的是国产芯片的替代问题，我觉得更不可替代的是软件部分，就是 *** 作系统。如果芯片还能找到替代方案的话，可能Google *** 作系统是没有任何替代方案的。我是做软件和互联网的，从我的角度来看，软件产业被美国公司垄断的层次远超硬件，这更让我担忧。