值得申购。 第一，加分项：发行价25.08元，发行市盈率70.31倍。发行价绝对价格不算离谱。 第二，加分项：近三年来业绩持续增长，中期业绩预增。公司自2017年以来每股收益分别为：0.3；0.11；-0.09；0.34；0.52。今年一季度每股收益为0.16元。2022年上半年，预计实现归母净利润约3500万元至4200万元，同比增长约102.71%至143.26%。 第三，加分项：消费电子概念，半导体概念，卡脖子概念，赛道不错。掩膜版是半导体芯片制造的关键高技术材料，其不仅是芯片制造中必不可少的核心材料之一，质量的好坏更是直接决定芯片的最终性能，因此掌握掩膜版产业链也是我国芯片半导体自主化领域的关键一环。路维光电致力于掩膜版的研发、生产和销售，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业，是下游微电子制造过程中转移图形的基准和蓝本。 目前，公司已实现 250nm 制程节点半导体掩膜版量产，满足先进半导体芯片封装、半导体器件、先进指纹模组封装、高精度蓝宝石衬底(PSS)等产品应用此外，公司还掌握 180nm/150nm 节点半导体掩膜版制造核心技术并积累了一定的研究成果。 第四，加分项：客户优质。公司立足于平板显示掩膜版和半导体掩膜版两大核心产品线，逐步形成“以屏带芯”的业务发展格局。平板显示领域，客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、天马微电子、C公司、信利等半导体领域，客户包括国内某些领先芯片公司及其配套供应商、士兰微、晶方科技、华天科技、通富微电等。 第五，减分项：上游供应链环节缺失。半导体光掩模的上游材料是经过加工后的合成石英板，目前全球具备掩膜基板精加工的企业仅有日本HOYA和韩国LG-IT两家公司。公司缺乏掩膜和镀铬等加工能力，使其产品难以实现自主化。 第六，减分项：对大客户依赖较大。报告期，路维光电向前五大客户合计销售金额分别为0.67亿元、1.22亿元、2.65亿元和2.36亿元，占各期营业收入的比例分别为46.25%、55.89%和65.94%、66.33%，占比逐年提高。其中京东方在报告期内一直是公司的第一大客户，在2020年度和2021年1-9月占比达到33%。 第七，减分项：主要原材料采购相对集中，报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额分别为5, 840. 71万元、16, 957. 16万元、15, 397. 08万元、17, 782. 66万元，占当期原材料采购总额的比例分别为82. 57%、86. 03%、83. 47%、90. 54%。 第八，减分项：毛利率下降。2018年至2021年1-9月，路维光电主营业务毛利率分别为39.65%、21.43%、23.14%、26.78%；其中，石英掩膜版毛利率分别为45.23%、19.12%、21.32%、25.54%，苏打掩膜版毛利率分别为38.44%、32.41%、34.35%、38.10%。 第九，减分项：研发投入占比下降。2018年至2021年1-9月，路维光电研发费用分别为820.55万元、1979.17万元、2835.82万元、1567.45万元，占营业收入的比例分别为5.66%、9.07%、7.06%、4.41%。 第十，减分项：产能利用率不足，产销率下降。公司主要产品为掩膜版，2018年至2021年1-9月，产能利用率分别为77.07%、64.97%、74.13%、72.21%；产销率分别为99.47%、94.53%、101.59%、98.43%。 第十一，减分项：发明专利少，实用型专利多。截至2021年9月30日，公司拥有62项已获授权的专利，其中发明专利8项，实用新型专利54项。 第十二，减分项：资产负债率高于同行。2018年至2021年1-9月，资产负债率（合并）分别为72.77%、71.32%、65.70%、60.94%。同业资产负债率（合并）均值分别为26.39%、26.31%、32.05%、35.26%。 第十三，综合评估：公司处于半导体生产关键环节，上市被炒没有太多悬念。由于上游供应链环节缺失，公司受制于人，无法实现自主性。比较大的隐忧是，产能利用率不足，说明下游需求不足；负债率较高，毛利率下滑，研发投入下降，对大客户依赖较大。鉴于公司所处行业地位，加上目前市场逢“芯”必炒的市场氛围，上市首日没有破发风险。
| （1） 苏打[或纯碱] ； ＝ （2） HCO 3 - + H + ="=" H 2 O + CO 2 ↑ （3） ②③④ ； ①②
（4） SiO 2 + 2C ="====" Si +2CO↑ （方程式条件漏了，没有配平各扣1分 ，下同） |
| 略 |
根据Wind数据，2019年全球半导体晶.圆制造材料市场规模为328亿美元。预计未来5年全球半导体晶圆制造材料市场规模CAGR为5%。根据IHS统计，2018年全球平板显示掩膜版行业市场规模约为53.6亿元，CR5约为90%，前五大公司分别是SK电子、HOYA、 L .G-IT、 PKL和DNP。
1)掩膜版主要应用于微电子制造工艺中的光刻工艺，其原理类似于传统相机的底片。
掩膜版的主要作用是作为模板将掩膜版.上事先印制好的电路图案复制到芯片或显示面板玻璃上，以达到批量生产的目的。
2)半导体和显示面板为掩膜版主要下 游需求，预计2022年 掩膜版市场规模分别为346亿元和63亿元。
半导体领域，线宽工艺的提升带动单位芯片所需掩膜版的数量骤增，全球半导体产能向中国转移两个因素将带动国内半导体掩膜版行业即将进入高速发展期。显示面板领域，显示精度的提高、面板尺寸大型化发展的趋势以及显示面板产能向中国转移三大动因会拉动平板显示掩膜版行业的蓬勃发展。
3)掩膜版基板占掩膜版原材料成本90%，主要以石英基板为主，是产业链的核心瓶颈。
原材料方面，掩膜版主要以掩膜版基板和遮光膜。现在用以制作掩膜版基板的主要为石英玻璃、苏打玻璃和硼硅玻璃，其中以石英玻璃的化学性质最为稳定，在硬度、热膨胀率、透光率等方面表现皆为不俗，广泛运用于高精密产品的生产，生产工艺以熔融和合成为主。
4)下游半导体大厂积极布局掩膜版自产自用战略，美日韩占据独立制造商主要份额。
半导体掩膜版领域，福尼克斯、大日本印刷、日本凸版印刷合计占据80%以上的市场份额。显示面板掩膜版领域, 日本SK- -Electronics、日本豪雅、韩国LG-IT、福尼克斯、日本DNP合计占据90%的市场份额。
5)石英掩膜版基板领域中，高端掩膜版基材被日韩所垄断，国内起步较晚积极布局国产替代。
石英掩膜版基板领域中，高端掩膜版基材被日韩所垄断，国内起步较晚积极布局国产替代。日韩厂 商凭借多年的研发和技术优势，占据全球主要的市场份额。国内菲利华具有量产G8.5石英掩膜版基板的生产线，同时也在IC领域有所突破，通过了半导体设备国际巨头的认证。
今年以来，新船需求显著回d。1-7月，全球累计签约新船订单1014艘、7894万载重吨，按载重吨计，同
比增长183.7%，创2016年以来最
高。7月份，全球签约新船订单116
艘、836万载重吨，按载重吨计，环比减少30.9%，同比增加258.5%。
1)新船需求显著回d
中信建投研报指出，1-7月，全球累计签约新船订单1014艘、7894万载重吨，按载重吨计，同比增长183.7%,创2016年以来最高。7月份，全球签约新船订单116艘、836万载重吨，按载重吨计，环比减少30.9%，同比增加258.5%。
短期来看，国际造船市场将持续活跃,预计全年新船成交量有望达到1.2亿载重吨，高于年初行业普遍预期的9000万载重吨水平。
中国方面，根据中国船舶工业协会数据显示，1-7月份，全国造船完工2418万载重吨，同比增长20.7%。承接新船订单4522万载重吨，同比增长
223.2%。7月底，手持船舶订单8967万载重吨，同比增长18.6%，比2020年底手持订单增长26.1%。
2)今年新造船市场将持续活跃，或将成为近年来造船市场的小高峰
今年造船市场活跃主要受到以下原因带动:
一是下游船东现金流充裕，当前新船价格仍然较低，船东造船意愿提升。受疫情的供需错配影响，从2020年年底开始，集装箱、散货船运价先后大幅上涨，2021年7月克拉克松海运指数较年初提高了107%。运价大幅快速上涨使得一季度船东盈利大增，流动资金充足，而2020年造船价格进一步下降,船东在当前环境下造船意愿提升。
二是2020年受疫情影响，新造船订单大幅下降，船东下单计划推迟到2021年，叠加后续更新计划的提升释放，造成2021年订单将成为近年来造船市场的小高峰。2020年全球新造船订单仅为6000万载重吨，这部分需求会推迟到2021年。增速将从交期来看，当前 的集装箱船交期排在了2023- 2024年，表明部分后续更替计划或已经提前释放。
3)此轮造船小高峰对船舶价格影响的d性有限
从船东建造意愿来看，此次疫情造成的运力相对不足主要是港口装卸效率下降引起的，并不是船舶运力短缺。此外,受到此前2008年造船高峰后运力过剩 的影响，加. 上环保要求提升后技术路线尚不成熟，目前船东新造船相对谨慎,需求d性较大，因此价格.上涨幅度有限，目前克拉克松新造船指数143，较2020年底提高了13.5%。
新造船市场进入长周期.上升阶段，此次疫情加速上行周期的到来。造船市场需求来源于两个方面，-是海运量增长带来的船队规模需求增长。二是更新需求。
2017年以前，全球化的深入使得海运 量增长快于全球GDP增长，2018年 以后，贸易保护主义抬头，海运量增速放缓，2020年疫情影响或出现负增长，2021年由于欧美国家消费刺激效果显现，海运量或重回正增长。更新需求方面，从2023年开始逐渐进入更新需求持续.上行时期，长度或将达到10年，此轮疫情影响将加速上行周期的到来。
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