sosome, sky, snow, short, sick, sit, stand, slow, spend, state, stability, star, smart, still, sleep, show, star, smooth, shower, shoe, stick, stock, sock, soft, software, speed, spring,
seaport n.海港，港市
secondary a.第二的；次要的
secondly ad.第二(点)；其次
secret a.秘密的；隐蔽的
secretary n.秘书；书记；大臣
section n.切片；一段；部门
secure a.安心的；安全的
security n.安全，安全感
seed n.种(子)，籽，萌芽
seek vt.寻找，探索；试图
seize vt.抓住，逮捕；夺取
selection n.选择，挑选；精选物
selfish a.自私的，利己的
sell vt.&vi.卖，销售
seller n.卖者；行销货
semester n.半年；学期，半学年
semiconductor n.半导体
senate n.参议院，上院
senior a.年少的；地位较高的
sense n.感官；感觉；见识
sensible a.感觉得到的；明智的
sensitive a.敏感的；灵敏的
sentence n.判决；句子 vt.宣判
separate a.分离的；个别的
separately ad.分离地
separation n.分离，分开；分居
September n.九月
sequence n.连续，继续；次序
series n.连续，系列；丛书
seriously ad.严肃地，认真地
servant n.仆人，佣人，雇工
service n.服务；行政部门
session n.会议，一段时间
setting n.安装，调整；环境
settle vt.安排；安放；调停
settlement n.解决；殖民，殖民地
severe a.严格的；严厉的
severely ad.严厉地，严格地
sew vt.缝制 vi.缝纫
shade n.荫；遮光物 vi.荫蔽
shadow n.阴影，阴，影子
shady a.成荫的，阴凉的
shake vt.摇，使震动 n.摇动
shallow a.浅的；浅薄的
shame n.羞耻，羞愧；羞辱
shampoo vt.用洗发剂洗 n.洗头
shape n.形状；情况 vt.形成
share n.份；份额；股份
sharp a.锋利的；敏锐的
sharpen vt.削尖，使敏锐
sharply ad.锐利地，敏锐地
shave vt.剃，刮 vi.修面
shear vt.剪；剥夺 vi.剪
shed vt.流出；散发；脱落
shed n.棚，小屋；贷棚
sheet n.被单；纸张；薄板
shelf n.搁板，架子
shell n.壳；贝壳；炮d
shelter n.隐蔽处；掩蔽，庇护
shepherd n.牧羊人，羊倌
shield n.盾；防护物 vt.保护
shift vt.替换，转移 n.转换
shilling n.先令
shiver vi.颤抖，哆嗦 n.冷颤
shoot vt.发射；射中 n.发芽
shortage n.不足，缺少，不足额
shortcoming n.短处，缺点
shortly ad.立刻；简短地
shot n.发射；d丸；射门
shoulder n.肩，肩膀；挑起
shower n.阵雨；(一)阵；淋浴
shriek vi.尖声喊叫 n.尖叫声
shrink vi.收缩；缩小；退缩
sideways ad.斜着，斜向一边地
sigh n.&vi.叹气，叹息
sight n.视力；见；情景
sightseeing n.观光，游览
sign n.符号；招牌 n.签名
signal n.信号 vi.发信号
signature n.署名，签字，签名
significance n.意义，意味；重要性
significant n.有意义的；重要的
silence n.沉默 vt.使沉默
silent a.沉默的；寂静无声的
silver n.银；银子；银器
similar a.相似的，类似的
similarly ad.类似地，相似地
simple a.简单的；朴素的
simplicity n.简单，简易；朴素
simplify vt.简化，使单纯
simply ad.简单地；朴素地
sin n.罪，罪孽 vi.犯罪
since conj.从…以来；因为
sincere a.真诚的；真挚的
sing vi.&vt.唱，演唱
singer n.歌唱家，歌手
single a.单一的；独身的
singular a.单一的；非凡的
sink vi.下沉；下垂；降低
site n.地点，地基；场所
situation n.位置；处境；形势
sketch n.略图；速写；概略
ski n.滑橇 vi.滑雪
skill n.技能，技巧；熟练
skilled a.有技能的，熟练的
skillful a.灵巧的，娴熟的
skim vt.掠过，擦过；略读
skin n.皮；兽皮；外皮
skirt n.女裙；边缘；郊区
slam vt.使劲关，砰地放下
slave n.奴隶；苦工
slavery n.奴隶制度；苦役
sleeve n.袖子，袖套
slender a.细长的；微薄的
slice n.薄片，切片；部分
slide vi.滑 vt.使滑动 n.滑
slight a.细长的；轻微的
slightly ad.稍微，有点
slip vi.滑跤；滑落；溜
2011年10月，德国最大的太阳能公司Solar World向美国商务部提交了一份专门针对75家中国光伏企业的“反倾销反补贴”调查申请。由于产能过剩，当时国内光伏企业的业绩已经哀鸿遍野。若“双反”一开，必然雪上加霜，整个行业都会被推到了悬崖边缘。
然而出乎所有人意料的是，中国的光伏行业不但顽强地活了下来，而且在不到十年的时间里，以超过100％的年均增长率为中国打造了又一个世界级产业。
无独不偶。
在《宁德时代、比亚迪们的下一个十年》中，我们曾经提到在锂电池行业，中国企业是如何在日韩巨头的夹缝中一步步成长，最终具备了强大的国际竞争力。
国内光伏和锂电行业的崛起，共同特征都是弯道超车——基于“补贴”这个弯道，当国内龙头企业在全球范围内具备核心竞争力之后，“退补”出清，带来了龙头集中度的提升。
而根据国泰君安产业研究中心的判断，未来十年，芯片国产化将是国内半导体企业最大的弯道。
以史为鉴，在整个泛半导体产业链的国产化进程中，什么样的企业会脱颖而出，效仿过去十年的光伏和锂电成为产业龙头？
国君研究“下一个十年”专题研究系列第二篇，聚焦半导体材料细分领域，从不同产业链成长的历史中，寻找材料企业成长的模式和优秀企业的特征。
01
光伏，战“隆”在野
战略选择决定企业优势
2011年的隆基股份还是一家单纯做单晶硅的公司，与后来成就自己的光伏之间，相隔的是一整条光伏产业链。
而当我们回头去读隆基股份2012-2018年的年报，才能真正体会到教科书里频繁出镜的“战略选择”的重要性——
在当年单晶多晶技术路线之争打得火热之际，看准行业的方向或许并不困难，但隆基能够持续坚持战略选择，而且在遇到下游组件厂商阻力时，以极高的战略执行力将产业链拓展至下游单晶组件，引领PERC技术成为主流，最终打败了历史上的“亚洲硅王”保利协鑫，完成产业链一体化，这实属不易。
▼光伏产业链核心环节：硅料-硅片-电池-组件
数据来源：国泰君安《爱旭科技首次覆盖报告20190412》
在2012年上市第一年的年报中，隆基就清晰地阐述了自己在技术路线上的战略选择，以及在产业链中的市场定位：
“晶硅路线是未来十年的主流光伏技术路线，相对薄膜路线具有投资成本低、产业基础稳定、产业化前景广阔等优势；单晶路线与多晶路线相比具备可持续发展优势，其生产工艺和技术门槛高，对区域布局要求高，高转化效率所带来的度电成本降低空间大；聚光电池技术路线和物理法多晶硅短期缺乏产业发展前景。
在以上分析基础上，隆基股份将单晶路线作为长期发展的技术路线。
同时，上下游的交易成本在成本中所占比重较低，多领域投资和垂直一体化模式对企业资源能力和风险承担能力要求偏高，鉴于这些分析基础，隆基股份在主要光伏企业进行垂直一体化扩张时仍坚持专业化战略定位，取得了单晶领域技术、成本等多方面的领先优势。”
——隆基股份2012年报
一年后的2013年，单晶还是多晶好的争论在中国光伏产业界仍旧甚嚣尘上。面对汹涌的质疑，隆基在年报中开始体现出对整合下游组件制造商的“野心”：
“目前国内光伏应用市场以多晶产品为主，单晶产品的份额不足10％，单晶价值没有得到充分认可，主要原因在于渠道不畅，销售推动力不足。
在通往电站的渠道中，组件制造商占据主导地位，其对单晶、多晶的选择推广尤为重要。在光伏产品供应不足的时期（2005—2008年，2010—2011年），多晶产品因为工艺简单，产能快速扩张，国内主流电池组件企业均是多晶为主的一体化企业。
目前国外光伏应用市场单晶产品比例明显高于国内市场。2013年我国硅片出口共16.94亿美元，其中单晶硅片出口7.05亿美元，占总出口额的41.6％。国外成熟市场光伏制造及应用市场单晶比例提升趋势明显。”
——隆基股份2013年年报
不到一年后，隆基股份就出手对下游的光伏电站和电池组件业务进行了整合：
“产业链整合与新业务的培育取得实质性进展，有望成为新的利润增长点。2014年公司启动产业链整合，收购了浙江乐叶光伏科技有限公司，将产业链拓展至组件业务。”
——隆基股份2014年年报
尽管外界对光伏产业多年来的政府补贴议论纷纭，但我们坚持认为，补贴成就不了世界级的企业，是敏锐的技术觉察能力、强大的整合执行能力，以及坚定的战略选择能力成就了隆基。
02
产业链培育
成就锂电行业的宁德时代
2010年，我们刚刚开始研究锂电的时候，基于日韩的历史经验，认为材料环节是技术壁垒最高、盈利能力最强的环节，技术突破能力是我们当年衡量企业核心竞争力的最重要标准。
然而经历了锂电行业高速成长的10年再回头看，当年我们重点推荐的具备高技术壁垒的佛塑科技因为隔膜子公司的激励问题销声匿迹，江苏国泰和杉杉股份因为多元化的问题竞争力也已大不如前，新宙邦、当升科技虽然仍是子行业龙头，但市值和盈利增速远远弱于行业整体，反而是当年我们认为最没有技术壁垒的电芯和组件环节，出现了一家具备全球竞争力的独角兽——宁德时代。
全球新能源汽车销量从2011年的5.1万辆增长至2018年的237万辆，增长超过40倍，GAGR达到73％，而宁德时代在2014-2018年的装机量和收入的增长远超行业，考虑降价因素，收入的年复合增速仍然超过200％。
回顾宁德的发展史，和轻资产的上游材料环节不同，锂电电芯环节的资本开支强度高达4-5亿元/GW，因此友好的融资环境以及前期果断的大量资本开支，让宁德拥有了先发的规模化优势——2018年，宁德时代在国内的市占率已经超过40％，全球市占率21.9％。
与此同时，由于下游汽车对于稳定性、均一性要求高，成本和生产的管控能力是锂电电芯企业的核心竞争力，规模化带来的成本优势成了天然的壁垒。
不过比先发和规模优势更重要的，是宁德时代在设备和材料的国产化培育方面做的大量工作。宁德成功培育了大批本土供应商，让动力电池上游的国产化率超过80％，这也让其对产业链资源有了极强的控制能力。
这与日韩电芯组件环节的LGC、SDI、SKI、松下形成鲜明对比，后者之所以常年亏损，一个重要的原因就是日韩的产业链格局中，材料环节存在高壁垒，把控着利润的大头。
而宁德时代通过“控制关键原材料+输出配方+材料厂代工”模式，对上游具备强议价能力。
▼CATL对供应商的管控能力极强
数据来源：上市公司年报/招股书、国泰君安证券研究
如果从长周期视角来看，赛道的好坏、商业模式的优劣，就如同杜邦分析里面的杠杆率一样，是个内生变量。而一家优秀的公司，可以改变整个产业链的竞争格局。它竞争优势的外在体现可能是优秀的供应商管控能力、优秀的生产管理，以及大规模研发团队带来的高速技术迭代，内在体现很可能是创始人的愿景情怀、用人之道，以及与之相匹配的激励体系和制度。
03
半导体材料
历史是否正在重演？
历史上光伏、锂电的弯道是补贴和退补，通过惨烈地市场化竞争，找出具备全球竞争力的龙头企业，颠覆了整条产业链的竞争格局。
而由于面板和半导体的资本开支强度远远高于光伏和锂电，半导体行业的弯道则体现在大基金和国家队的投资上，从而实现产能转移。
▼集成电路贸易逆差持续扩大
数据来源：海关总署、wind、国泰君安证券研究
半导体材料主要分为晶圆制造材料和封装材料，其中晶圆制造材料包括硅片（37％）、光刻胶、光刻胶配套试剂、湿电子化学品、电子气体、 CMP 抛光材料、以及靶材等；芯片封装材料包括封装基板（39％）、引线框架、树脂、键合丝、锡球、以及电镀液等。
可以看出，和光伏锂电不同，半导体材料是半导体产业链中细分领域最多的环节，且技术路径相去甚远，材料成本合计占比仅10％。
▼半导体材料品类众多
数据来源：SEMI、wind、国泰君安证券研究
不过有失必有得。与光伏产业的野蛮生长不一样的是，半导体产业的下游由国家主导，因此竞争格局相对稳定，这也让半导体材料企业拥有更大的发展空间。
我们认为，材料企业的核心不单单基于研发，更多在于满足客户多样性的需求，帮助客户成长，因此降成本、改进工艺都是好的盈利模式，基于客户需求出发的技术服务能力将成为企业成长的驱动力。
从这个角度看，在半导体材料领域，对标日韩成长路径更加可行。
04
半导体材料的下一个十年
你可能关心的三个问题
1. 长周期下，需求增速最好的阶段就是股东回报最好的时期吗？
目前的世界环境下，国内无论是一级投资者还是二级投资者都在看半导体行业，因为这个行业的国产化需求最为旺盛。
那么，需求增速最好的阶段就是股东回报最好的时期吗？如果我们以具备全球竞争力的家电行业为复盘对象，答案正好相反。
国泰君安家电研究团队在行业复盘中这样表示：
“90年代到21世纪初是中国家电行业大发展的时代，也是需求最旺盛的年代。然而2007 年初海尔的张瑞敏就说过，家电产业是充分竞争的行业，目前的利润率仅在2-3％之间，已经像刀片一样薄了。
直到2011年最后一波中央政府补贴退出之后，完全市场竞争的时代，没有无必要的政府政策约束，没有政府补贴干扰，加上竞争格局良好，原材料成本持续下行，家电行业龙头这才进入了一个盈利水准的长周期上升通道中。”
——范杨《国泰君安道合·理：空调行业10年复盘》视频
大规模制造、高壁垒的渠道，加上深入人心的品牌印象，是这一时期家电龙头“定价权”的主要来源，也是时至今日仍无人能够挑战的核心壁垒。因此，2010-2019年才是家电行业股东回报最好的周期。
我们并没有否认所有行业的需求逻辑，2009-2019，消费电子产能向国内的转移带来了大批优秀的上市公司，如立讯精密、舜宇光学、海康威视、欧菲光等等。我们只是认为，制造业的核心壁垒在于领先的规模优势，需求增速并不是判断赛道优劣的核心变量。尤其在未来十年，面临经济增速放缓的背景，如何在价格战中取得规模优势才是衡量制造业龙头的最优标准。
2.资本的介入和股权的变化将给半导体材料企业带来哪些影响？
当下，科技企业学习华为管理的热情，已经可以比肩十年前制造企业学习台塑的情景。关于华为的研究很多，看到皮毛的我们只想讲讲感受最深的两点。
首先，公司治理和内控最难的是代理人问题，华为98％以上的股份都是员工的，企业价值最大化和股东利益最大化一致，永远不会被资本裹挟，永远保持全员创业的激情。
▼公司治理和代理问题
数据来源：国泰君安《公司研究框架》
其次，企业文化的建设和传承，空喊是没用的，需要与之相匹配的激励机制，比如996工作制和8年退休制度更有利于狼性文化的传承。8年退休可以永久拿分红，996锁死了工作时间，基于理性人假设，与其蹉跎度过，不如拼尽全力干满8年多拿股票早退休，而退休制度也给年轻人更多的发展和上升空间。
华为的股权模式无法效仿，但产业资本的介入和股权关系的变化很可能带来激励的改变和企业新的活力。
例如宁德时代绑定车厂，除了订单之外，更重要的是利益的分配，大幅降低车企上游一体化的动机。
因此我们观察半导体材料公司的发展，一个重要的切入点也是能不能像隆基一样拥有战略选择的定力和整合产业链的野心，考虑到半导体材料的复杂性和产业链下游的特殊属性，横向发展成为平台型公司或许是半导体材料企业更好的选择。
3. 那么，平台型半导体材料企业的成长路径是什么？
无论一级还是二级，从苹果供应链到华为供应链，再到5G的爆发，需求逻辑下对技术壁垒的偏好和执着一直是投资者的共性。
然而就像我们复盘锂电行业的发展时看到的，从长周期视角来看，科技类产品具有高速迭代和材料环节价格持续下降的属性。
那么，龙头供应商盈利的持续性真的是靠技术壁垒么？
我们认为，半导体材料企业的成长路径，应当是基于客户需求的技术服务能力和相关多元化。
技术型企业家，公司的寿命取决于产品的寿命。销售型企业家，企业能做多大取决于能掌握多少客户资源。
不同于大化工的市场空间和同质化产品，企业核心竞争力来源于资源优势或技术突破。对于半导体材料企业来讲，技术服务能力是胜出的关键。
smilestung
stuck
shape
store
scope
still
sight n.视力；见；情景
sightseeing n.观光，游览
sign n.符号；招牌 n.签名
signal n.信号 vi.发信号
signature n.署名，签字，签名
significance n.意义，意味；重要性
significant n.有意义的；重要的
silence n.沉默 vt.使沉默
silent a.沉默的；寂静无声的
silk n.蚕丝，丝，丝织品
silly a.傻的，愚蠢的
silver n.银；银子；银器
similar a.相似的，类似的
similarly ad.类似地，相似地
simple a.简单的；朴素的
simplicity n.简单，简易；朴素
simplify vt.简化，使单纯
simply ad.简单地；朴素地
sin n.罪，罪孽 vi.犯罪
since conj.从…以来；因为
sincere a.真诚的；真挚的
sing vi.&vt.唱，演唱
singer n.歌唱家，歌手
single a.单一的；独身的
singular a.单一的；非凡的
sink vi.下沉；下垂；降低
sir n.先生，阁下；…爵士
sister n.姐妹，姐，妹
sit vi.坐，就坐 vt.使坐
site n.地点，地基；场所
situation n.位置；处境；形势
six num.六，六个
sixteen num.十六，十六个
sixth num.第六；六分之一
sixty num.六十，六十个
size n.大小；体积；尺码
skate n.冰鞋；滑冰 vi.滑冰
sketch n.略图；速写；概略
ski n.滑橇 vi.滑雪
skill n.技能，技巧；熟练
skilled a.有技能的，熟练的
skillful a.灵巧的，娴熟的
skim vt.掠过，擦过；略读
skin n.皮；兽皮；外皮
skirt n.女裙；边缘；郊区
sky n.天，天空
slam vt.使劲关，砰地放下
slave n.奴隶；苦工
slavery n.奴隶制度；苦役
sleep n.睡眠 vi.睡 vt.睡
sleepy a.想睡的；寂静的
sleeve n.袖子，袖套
slender a.细长的；微薄的
slice n.薄片，切片；部分
slide vi.滑 vt.使滑动 n.滑
slight a.细长的；轻微的
slightly ad.稍微，有点
slip vi.滑跤；滑落；溜
slipper n.拖鞋，便鞋
slippery a.滑的，使人滑跤的
slit n.裂缝 vt.切开，撕开
slogan n.标语，口号
slope n.倾斜；斜面 vi.倾斜
slow a.慢的；迟钝的
slowly ad.慢慢地
slum n.贫民窟，贫民区
sly a.狡猾的；躲躲闪闪的
small a.小的，少的；小型的
smart a.巧妙的；洒脱的
smell n.嗅觉；气味 vt.嗅
smile vi.微笑 n.微笑，笑容
smog n.烟雾
smoke n.烟；抽烟 vi.冒烟
smooth a.平滑的；平静的
smoothly ad.光滑地；平稳地
snake n.蛇
snow n.雪 vi.下雪
snowstorm n.雪暴，暴风雪
snowy a.雪的，下雪的
so ad.这样；这么；非常
soak vt.浸，泡 vi.浸泡
soap n.肥皂
sob vi.&n.啜泣，呜咽
sober a.清醒的；适度的
so-called a.所谓的，号称的
soccer n.英式足球
social a.社会的；社交的
socialism n.社会主义
socialist a.社会主义的
society n.社会；团体；社交界
sock n.短袜
soda n.碳酸钠，纯碱；汽水
soft a.软的；柔和的
softly ad.柔软地；温柔地
soil n.泥土，土壤，土地
soil vt.弄脏 vi.变脏
solar a.太阳的，日光的
soldier n.(陆军)士兵，军人
sole n.脚底，鞋底，袜底
sole a.单独的，唯一的
solely ad.单独地，唯一地
solemn a.庄严的；隆重的
solid a.固体的 n.固体
soluble a.可溶的；可以解决的
solution n.解决，解答；溶解
solve vt.解答，解释，解决
some a.&pron.一些，若干
somebody pron.某人，有人
somehow ad.由于某种原因
someone pron.某人，有人
something pron.某事，某物
sometime ad.在某一时候；从前
sometimes ad.不时，有时
somewhat pron.一点儿 ad.有点
somewhere ad.在某处 n.某地
son n.儿子
song n.歌唱；歌曲，歌词
soon ad.不久；早，快
sophisticated a.老于世故的；高级的
sore a.痛的；恼火的 n.疮
sorrow n.悲痛，悲哀，悲伤
sorry a.难过的；对不起的
sort n.种类；类别 vt.整理
soul n.灵魂；精神；人
sound a.健康的；完好的
sound n.声音 vi.响，发声
soup n.汤
sour a.酸的；脾气坏的
source n.河的源头；根源
south n.南，南方 a.南方的
southeast n.东南 a.位于东南的
southern a.南方的，南部的
southwest n.西南 a.西南的
Soviet n.苏维埃 a.苏维埃的
sow vt.播(种) vi.播种
space n.空间；场地；空白
spacecraft n.航天器，宇宙飞船
spaceship n.航天飞船
spade n.铲，铁锹
span n.跨距；一段时间
Spanish a.西班牙的n.西班牙人
spare vt.节约 a.多余的
spark n.火花，火星
sparkle vi.发火花 vt.使闪耀
sparrow n.麻雀
speak vi.说话；发言 vt.说
speaker n.说话者；扬声器
spear n.矛，q
special a.特殊的；专门的
specialist n.专家
speciality n.专业，特长；特产
specialize vi.成为…专家；专攻
specially ad.专门地，特别地
specific a.特有的；具体的
specify vi.指定，详细说明
specimen n.样本，标本，样品
spectacle n.光景，景象；眼镜
speech n.言语；演说；方言
speed n.快；速率 vi.快行
spell vt.拼写 vi.拼字
spelling n.拼字，拼法，拼写法
spend vt.用钱，花费；度过
sphere n.球，圆体；范围
spider n.蜘蛛
spill vt.使溢出 vi.溢出
spin vt.纺；使旋转 n.旋转
spirit n.精神；气魄；情绪
spiritual a.精神的，心灵的
spit vi.吐 vi.吐唾沫
splash vt.&n.溅，泼，飞溅
splendid a.壮丽的；显著的
split vt.劈开 vi.被劈开
spoil vt.损坏，糟蹋；宠坏
sponge n.海绵
sponsor n.发起者 vt.发起
spontaneous a.自发的；本能的
spoon n.匙，调羹
sport n.运动；运动会
sportsman n.运动员
spot n.点，斑点；地点
spray n.浪花；喷雾 vt.喷
spread vt.伸开；传播 n.传播
spring vi.跳，跃 n.跳跃；泉
spring n.春天，春季
springtime n.春季，春天
sprinkle n.洒，撒；小雨
spur n.刺激物 vt.刺激
spy n.间谍，特务 vt.侦察
square n.正方形；广场
squeeze vt.&vi.榨，挤；压榨
squirrel n.松鼠
stab vt.&vi.&n.刺，戳
stability n.稳定，稳定性，巩固
stable a.稳定的，不变的
stable n.厩，马厩，牛棚
stack n.堆，垛 vt.堆积
stadium n.露天大型运动场
staff n.工作人员；参谋
stage n.舞台；戏剧；阶段
stain vt.沾污；给…着色
stair n.楼梯
staircase n.楼梯，楼梯间
stake n.桩；赌金；奖品
stale n.陈腐的；走了气的
stamp n.戳子；邮票；标志
stand vi.站；坐落 n.架，台
standard n.标准 a.标准的
standpoint n.立场，观点
star n.星；恒星；明星
stare vi.盯，凝视
start vi.跳起；出发；开始
startle vt.使大吃一惊 n.吃惊
starve vi.饿死 vt.使饿死
state n.状态；国家；州
state vt.陈述，说明，阐明
statement n.陈述，声明
statesman n.政治家，国务活动家
static a.静的；静态的
station n.站，台，所，局
statistical a.统计的，统计学的
statue n.塑像，雕像，铸像
status n.地位，身分
stay vi.停留；住 n.逗留
steadily ad.稳定地，不变地
steady a.稳固的 vt.使稳定
steal vt.偷，窍取
steam n.蒸汽 vi.蒸发 vt.蒸
steamer n.轮船，汽船
steel n.钢，钢铁
steep a.险峻的，陡峭的
steer vt.&vi.驾驶
stem n.茎，(树)干 vi.起源
step n.(脚)步；步骤 vi.走
stern a.严厉的；坚定的
steward n.乘务员，服务员
stewardess n.空中小姐，女乘务员
stick n.棍，棒 vt.刺；粘贴
sticky a.粘性的；胶粘的
stiff a.硬的；僵直的
stiffen vt.使硬；使僵硬
still a.静止的 n.寂静
stimulate vt.刺激，激励，激发
sting vt.刺；刺痛 vi.&n.刺
stir vt.动；拨动；激动
stitch n.一针；针脚 vt.缝
stock n.原料；库存品；股本
stocking n.长(统)袜
stomach n.胃；肚子；食欲
stone n.石，石头；宝石
stony a.多石的；冷酷的
stool n.凳子
stoop vi.俯身；弯身 n.弯腰
stop vt.塞住；阻止；停止
storage n.贮藏；贮藏量
store n.贮藏；贮存品；商店
storey n.(层)楼
storm n.风暴；暴(风)雨
stormy a.有暴风雨的；激烈的
story n.故事，小说，传说
stove n.炉，火炉，电炉
straight a.直的；正直的 ad.直
strain vt.拉紧 vi.尽力
strange a.陌生的；奇怪的
stranger n.陌生人；新来者
strap n.带子 vt.捆扎
strategy n.战略；策略
straw n.稻草，麦杆吸管
strawberry n.草莓
stream n.河；流 vi.&vt.流
street n.街，街道；行车道
strength n.力，力量，力气
strengthen vt.加强，巩固
stress n.压力；重音 vt.着重
stretch vt.伸展 vi.伸 n.伸展
strict a.严格的；严谨的
strictly ad.严格地，严谨地
strike vt.&vi.打，击 n.罢工
string n.线，细绳；一串
strip vt.剥；夺去 n.条带
stripe n.条纹，条子
stroke n.打，击；鸣声；中风
stroke vt.&n.抚，摩，捋
strong a.强壮的；擅长的
strongly ad.强壮地，强烈地
structural a.结构的，构造的
structure n.结构；构造 vt.建造
struggle n.&vi.斗争，奋斗
student n.学生；研究生，学者
study n.学习，研究 vt.学
stuff n.材料 vt.装，填，塞
stumble vi.绊倒；犯错误
stupid a.愚蠢的；感觉迟钝的
style n.风格；文体；式样
subject n.题目；学科；主语
submarine a.水下的 n.潜水艇
submerge vt.浸没 vi.潜入水中
submit vt.使服从 vi.服从
subsequent a.随后的，后来的
substance n.物质；实质；本旨
substantial a.物质的；坚固的
substitute n.代替人 vt.用…代替
subtract vt.减，减去，去掉
suburb n.郊区，郊外，近郊
subway n.地道；地下铁路
succeed vt.继…之后 vi.成功
success n.成功，成就，胜利
successful a.成功的，结果良好的
successfully ad.成功地
succession n.连续；继任，继承
successive a.连续的；接连的
such a.这样的；如此的…
suck vt.吸，吮，啜；吸收
sudden a.突然的，意外的
suddenly ad.突然地
suffer vt.遭受；忍受；容许
sufficient a.足够的，充分的
sufficiently ad.足够地，充分地
sugar n.糖
suggest vt.建议；暗示，启发
suggestion n.建议，意见；暗示
suit n.起拆，诉讼 vt.适合
suitable a.合适的；适宜的
sulphur n.硫(磺)，硫黄
sum n.总数；金额 vi.共计
summarize vt.概括，概述，总结
summary n.摘要，概要，一览
summer n.夏，夏季
sun n.太阳，日
Sunday n.星期日，礼拜日
sunlight n.日光，阳光
sunny a.阳光充足的；快活的
sunrise n.日出(时分)
sunset n.日落(时分)
sunshine n.(直射)日光，阳光
super a.极好的，超级的
superficial a.表面的；肤浅的
superior a.较高的；优越的
supermarket n.超级市场
supper n.晚饭，晚餐
supplement n.&vt.增补，补充
supply vt.&n.供给，供应
support vt.支撑；支持；供养
suppose vt.猜想；假定；让
supreme a.最高的；最大的
sure a.确信的；确实的
surely a.确实；稳当地
surface n.地面，表面；外表
surgeon n.外科医师；军医
surgery n.外科，外科手术
surname n.姓
surprise vt.使惊奇；突然袭击
surprising a.惊人的；出人意外的
surprisingly ad.惊人地
surrender vt.交出 vi.投降
surround vt.围，围绕，圈住
surroundings n.周围的事物，环境
survey vt.俯瞰；检查；测量
survive vt.幸免于 vi.活下来
suspect vt.怀疑 vi.疑心
suspend vt.吊，悬；推迟
suspicion n.怀疑，疑心，猜疑
sustain vt.支撑；供养；忍受
swallow n.燕子
swallow vt.&vi.吞下，咽下
swamp n.沼泽，沼泽地
swan n.天鹅
swarm n.一大群 vi.密集
sway vi.摇动 vt.摇；摇动
swear vt.宣(誓) vi.诅咒
sweat n.汗 vi.出汗
sweater n.厚运动衫，毛线衫
sweep vt.扫；刮起；扫过
sweet a.甜的；愉快的
swell vi.膨胀；隆起；增长
swift a.快的；反应快的
swim vi.游，游泳；眼花
swing vi.摇摆；回转 n.摇摆
Swiss a.瑞士的 n.瑞士人
switch n.开关；转换 vt.转换
sword n.剑，刀
symbol n.象征；符号，记号
sympathetic a.同情的；和谐的
sympathize vi.同情；同感，共鸣
sympathy n.同情；一致，同感
synthetic a.综合的；合成的
system n.系统，体系；制度
systematic(al) a.有系统的；有计划的
sack n.袋，麻袋；开除
sacred a.上帝的；神圣的
sacrifice n.&vt.牺牲；南祭
sad a.悲哀的，令人悲痛的
saddle n.鞍子，马鞍
sadly ad.悲痛地，悲哀地
sadness n.悲痛，悲哀
safe a.安全的；谨慎的
safe n.保险箱
safely ad.安全地；可靠地
safety n.安全，保险
sail n.帆；船 vi.航行
sailor n.水手，海员，水兵
saint n.圣徒；基督教徒
sake n.缘故，理由
salad n.色拉；莴苣，生菜
salary n.薪金，薪水
sale n.卖；拍卖；销售额
salesman n.售货员，推销员
salt n.盐；盐类 vt.加盐于
salute n.招呼，行礼 vi.行礼
same a.同一的，相同的
sample n.样品；实例，标本
sand n.沙，沙子；沙滩
sandwich n.三明治 vt.夹入
sandy n.沙的，含沙的
satellite n.卫星；人造卫星
satisfaction n.满意；快事；赔偿
satisfactory a.令人满意的，良好的
satisfy vt.满足；使满意
Saturday n.星期六
sauce n.调味汁，酱汁
saucer n.茶托，浅碟
sausage n.香肠，腊肠
save vt.救；节省；储蓄
saving n.搭救；节约；存款
saw n.锯子 vt.锯，锯开
say vt.说；说明；比如说
scale n.天平，磅秤，秤
scale n.标度；比例；大小
scan vt.细看；浏览；扫描
scar n.伤疤，伤痕；创伤
scarce a.缺乏的；希有的
scarcely ad.仅仅；几乎不
scare vt.惊吓 vi.受惊
scarf n.围巾，头巾；领带
scatter vt.使消散；撒；散播
scene n.发生地点；道具
scenery n.舞台布景；风景
scent n.气味，香味；香水
schedule n.时间表；计划表
scheme n.计划，规划；诡计
scholar n.学者(尤指文学方面)
scholarship n.学业成绩；奖学金
school n.学校；学院；学派
science n.科学，科学研究
scientific a.科学(上)的
scientist n.(自然)科学家
scissors n.剪刀，剪子
scold vi.责骂 vt.申斥
scope n.范围；余地，机会
score n.得分，比数，成绩
scorn n.轻蔑；嘲笑 vt.轻蔑
scout n.侦察员，侦察机
scrape vt.&vi.&n.刮，擦
scratch vt.&vi.&n.搔；抓
scream vi.尖叫；呼啸
screen n.屏；屏幕 vt.掩蔽
screw n.螺旋，螺丝 vt.拧紧
sea n.海，海洋
seal n.封蜡；印记 vt.封
seal n.海豹
seaman n.海员，水手；水兵
seaport n.海港，港市
search vt.在…中搜寻，搜查
season n.季，季节，时节
seat n.座；座部 vt.使坐下
second num.第二 a.二等的
second n.秒
secondary a.第二的；次要的
secondly ad.第二(点)；其次
secret a.秘密的；隐蔽的
secretary n.秘书；书记；大臣
section n.切片；一段；部门
secure a.安心的；安全的
security n.安全，安全感
see vt.看见；遇见；看出
seed n.种(子)，籽，萌芽
seek vt.寻找，探索；试图
seem vi.好像，似乎
seize vt.抓住，逮捕；夺取
seldom ad.很少，不常，难得
select vt.&vi.选择，挑选
selection n.选择，挑选；精选物
self n.自我，自己
selfish a.自私的，利己的
sell vt.&vi.卖，销售
seller n.卖者；行销货
semester n.半年；学期，半学年
semiconductor n.半导体
senate n.参议院，上院
send vt.送，寄发；派遣
senior a.年少的；地位较高的
sense n.感官；感觉；见识
sensible a.感觉得到的；明智的
sensitive a.敏感的；灵敏的
sentence n.判决；句子 vt.宣判
separate a.分离的；个别的
separately ad.分离地
separation n.分离，分开；分居
September n.九月
sequence n.连续，继续；次序
series n.连续，系列；丛书
serious a.严肃的；认真的
seriously ad.严肃地，认真地
servant n.仆人，佣人，雇工
serve vt.为…服务；招待
service n.服务；行政部门
session n.会议，一段时间
set vt.放；安置 vi.落
setting n.安装，调整；环境
settle vt.安排；安放；调停
settlement n.解决；殖民，殖民地
seven num.七，七个(人或物)
seventeen num.十七，十七个
seventh num.第七；七分之一
seventy num.七十，七十个
several a.几个，数个
severe a.严格的；严厉的
severely ad.严厉地，严格地
sew vt.缝制 vi.缝纫
sex n.性别，性
shade n.荫；遮光物 vi.荫蔽
shadow n.阴影，阴，影子
shady a.成荫的，阴凉的
shake vt.摇，使震动 n.摇动
shall aux.v.将要；必须；应
shallow a.浅的；浅薄的
shame n.羞耻，羞愧；羞辱
shampoo vt.用洗发剂洗 n.洗头
shape n.形状；情况 vt.形成
share n.份；份额；股份
sharp a.锋利的；敏锐的
sharpen vt.削尖，使敏锐
sharply ad.锐利地，敏锐地
shave vt.剃，刮 vi.修面
she pron.(主格)她
shear vt.剪；剥夺 vi.剪
shed vt.流出；散发；脱落
shed n.棚，小屋；贷棚
sheep n.羊，绵羊
sheet n.被单；纸张；薄板
shelf n.搁板，架子
shell n.壳；贝壳；炮d
shelter n.隐蔽处；掩蔽，庇护
shepherd n.牧羊人，羊倌
shield n.盾；防护物 vt.保护
shift vt.替换，转移 n.转换
shilling n.先令
shine vi.照耀，发光 n.光
ship n.(大)船，海船，舰
shirt n.(男式)衬衫
shiver vi.颤抖，哆嗦 n.冷颤
shock n.冲击；震惊 vi.震动
shoe n.鞋
shoot vt.发射；射中 n.发芽
shop n.商店，店铺；车间
shopkeeper n.店主
shopping n.买东西，购物
shore n.滨，岸
short a.短的；短期的
shortage n.不足，缺少，不足额
shortcoming n.短处，缺点
shortly ad.立刻；简短地
shot n.发射；d丸；射门
should aux.v.将；万一；就
shoulder n.肩，肩膀；挑起
shout n.&vi.呼喊，喊叫
show vt.给…看；表明
shower n.阵雨；(一)阵；淋浴
shriek vi.尖声喊叫 n.尖叫声
shrink vi.收缩；缩小；退缩
shut vt.关上，闭上，关闭
shy a.易受惊的；害羞的
sick a.有病的；恶心的
sickness n.疾病
side n.边，旁边；一方
sideways ad.斜着，斜向一边地
sigh n.&vi.叹气，叹息
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