A股牛市来了是真的吗？

个人觉得有A股牛市的苗头。随着上证指数站上3100点，A股走出“牛市格局”成了最热话题。实际上，进入7月，市场做多情绪高涨，新增投资者跑步进场。有投资者认为，牛市的号角被券商股吹响，A股又到了一年一度“七翻身”的时刻。

北京时间周一(7月6日)，A股延续上周强势高开，开盘一小时，沪深两市成交额达到6700亿元；沪指早盘重回3200点，创近15个月新高，成功进入技术性牛市。截至午盘收盘，沪指涨5.06%，深成指涨4.00%，创业板指涨2.97%。

随着市场交投情绪日渐高涨，沪深两市半日成交额超9400亿元；其中券商板块半日成交金额达1082.66亿元，北向资金办日净流入逾140亿。从盘面上看，券商板块掀涨停潮，太平洋、国金证券、中国银河等近20股集体涨停；旅游、半导体、保险、房地产、军工、煤炭板块走强。

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A股放量大涨的原因

谈及此次A股放量大涨的原因，交银国际研究部主管洪灏在接受凤凰网财经采访时直言A股今日上涨“没有悬念”，“比较出乎意料的是此次A股上涨的幅度非常大，”洪灏说道。值得注意的是，在交银国际4月20日发布的报告《亚洲强国：市场运行至一个历史性转折点；中国将开始长期跑赢》中，其也强调了中国A股市场和香港市场的长期机会。“中国的A股从来没有什么‘慢牛’。”

洪灏告诉记者，“从数据上看，端午节期间央行十年以来首次下调再贷款利率，同时国内通胀压力可能会继续往下走，这样也给央行继续宽松预留了空间，这些都是支持中国股市上涨的因素。”在他看来，信用和货币供应增速回暖以及超预期的新增贷款都是“流动性注入中国股市”的表现。

但同时洪灏也指出，当前信用增速相对于货币增速并没有大幅超前，如果市场太过着急，将这些利好的前景变成“泡沫化”的东西，反而不是一件好事。他表示，此次A股大涨主要受市场交投情绪以及市场资金的进入所致，从目前来看A股市场已经涨了不少，未来投资者需要耐心持股观望，因为很快将进入技术性的阻力位。

参考资料来源：凤凰网—洪灏：A股从来没有什么“慢牛”

2021财年，在优惠政策下，阿里巴巴的纳税额少了一半，如果大部分互联网公司不再享受税收优惠政策，影响有多大？

本文由无冕 财经 （wumiancaijing）原创发布

作者：施燕芬

编辑：陈涧

设计：岚升

实习生：武宜和

据外媒8月6日消息，阿里巴巴在8月3日的2022财年第一季度财报电话会上向投资人预警，公司部分业务不再被视为重点软件企业，从而不再享受10%的税收优惠政策。

这一政策不仅针对阿里巴巴一家，其在电话会上还补充道，中国大部分互联网公司都将面临税率增加。

滴滴被调查以来，国家对互联网企业反垄断监管进入重拳模式。其中，除阿里巴巴外，另一互联网巨头腾讯在这段时间也历经 游戏 直播、音乐等多个业务板块的整顿，至今股价一直处在半山腰下。

从大方向上看，国家正在持续调整对消费互联网的“放松”状态，各类“修枝剪叶”的政策也将持续推出。

影响几何？

申万宏源证券分析师认为，互联网、传媒板块监管变化悲观预期逐步释放。市场传出互联网税率提高，是其中的一项。

当前，互联网企业主要适用税率优惠包括高新技术企业、软件企业和重点软件企业的认定。这些认定都具有一定的有效期，此次涉及的重点软件企业的认定，期间最短，需每年申请。

也就是说，阿里巴巴几乎每年都有面临无法获得税收优惠的风险。就在最近的财年里，阿里巴巴透露没有收到国家对于其重点软件企业的认定通知。

据2021财报显示， 阿里巴巴在2021财年缴纳了292.78亿所得税费用，有效税率为17.6%，而2020财年，阿里巴巴的有效税率仅12%。

其中，阿里巴巴中国、淘宝中国及天猫中国作为高新技术企业按15%的税率核算，阿里巴巴北京作为软件企业则按12.5%的税率核算，其余大部分实体按25%的税率缴纳企业所得税。

此前，阿里巴巴中国、淘宝中国、天猫中国在2017、2018及2019纳税年度，及阿里巴巴北京在2019纳税年度均被认定为重点软件企业，有效税率按10%核算。

阿里巴巴中国、淘宝中国、天猫中国是阿里巴巴的核心业务，近三财年对收入贡献占比均达86%。换言之，阿里巴巴贡献收入的主要业务大多都享受到了原先的税收优惠政策。

而这些税收政策为阿里巴巴减少了几乎一半的赋税。若阿里巴巴2021财年按照法定25%的所得税率交税，将会产生约为413.95亿元人民币的所得税费用， 而阿里巴巴估计税收优惠政策为其节约了206.75亿元的所得税，也就是占法定所得税总额的高达50% 。同时，也意味了阿里巴巴在下一个财年即将面对多了一倍的税务。

彭博社引用知情人士的话称，天猫运营商预测，今年第三季度阿里巴巴部分业务有效税率为20%，高于去年同期的8%。

而据“券商中国”消息，阿里巴巴2021财年税率增加至17.6%，是因反垄断被处以的罚款、股权激励费用、重估和处置投资的收益（损失）、投资减值以及来自权益法核算的投资损益的递延所得税影响。若不考虑这些，2021财年的有效税率应为15%。

交银国际分析师也认可此说法，认为市场无需对此产生较大反应，该政策对互联网公司利润影响将小于5%。

互联网企业税率普遍不高

据相关统计，2020年，华为纳税1010亿，是阿里巴巴纳税额的两倍多。

而与此相对照的，华为净利润为646亿元，还没阿里巴巴1404亿元净利润的一半。阿里巴巴最近发布的2021一季度财报，净利润达到550亿元，几乎赶上华为一年的净利润。

华为与腾讯的比较则更为明显，2020年，腾讯营收4821亿，净利润1598亿，税收仅200多亿。

从上一财年年报情况看，阿里巴巴17.6%的税率，已经成为中美互联网巨头纳税比例最高的企业。

一直以来，互联网 科技 企业的税率普遍不高。

今年，美国基建计划建筹措资金，拜登提出要将美国企业税的税率由目前的21%上调至28%的税改方案，并且抛出“设定21%的全球最低企业税率”的建议。而拜登的第一步锁定了常年税率较低的互联网巨头。

中美互联网巨头上一财年税率情况，图片来自彭博社。

在阿里巴巴对外宣称税率即将上升时，国内市场正被另一件大事困扰。

《证券时报》发文指出，政府应当减少对 游戏 等软件产业的税收扶持。文章认为，“ 游戏 产业现在已发展壮大，当初政府为了鼓励信息产业发展，有软件产业税收优惠政策，还有一些地方政府给予补贴，这也是软件企业净利润率高的重要原因，远非硬件企业所能比。当这些软件产业已发展起来，具有相对优势时，政府就没有必要再继续给予产业扶持，将资金用在民生急需方面，税收方面应该和其他产业持平。对此， 游戏 产业应该做好心理准备。”

摩根士丹利股票分析师对此算了一笔账，假设腾讯的企业所得税率从10%上升到15%，腾讯每股收益将产生负6%的影响。但针对以 游戏 为主业的腾讯，其税率有可能会飙升至25%，花旗预测，腾讯实际税率若从二季度起提高至25%，公司从2021年至2023年的收益将下滑多达9.1%。而中国第二大 游戏 公司网易的有效税率去年已经达到20%。

尽管目前没有具体针对互联网平台、 游戏 行业正式的文件出炉，但国家政策和市场偏向支持硬 科技 领域，早有端倪。分析人士认为，综合国家在消费互联网和工业互联网的举措，目的是要促进更多投资投入到半导体和 *** 作系统等“硬 科技 ”领域。

8月12日， 国家税务总局发布软件和集成电路企业税费优惠政策指引，提出减免国家鼓励的重点软件企业，其中的“软件企业”更多定义为工业级别。

对于消费互联网巨头来说，转型到工业互联网的研发投入，将会是避免高赋税极大的出路。

过往，在消费互联网日趋成熟下，互联网巨头在投入研发的力度已减少许多，在2020年研发投入上，华为投入费用为1418.93亿元，阿里巴巴为572.36亿元，腾讯为545亿元。

在中国市场上，仅靠“拉新”增大市场份额的互联网企业，很难再认定其为 科技 型企业。而现有的大部分互联网企业已经进入成熟发展期，实际税负率应当回到该有的轨道上。当下，国家必定要适当监管互联网资本的无序扩张，但过度的监管也会挫伤经济活力。若是将互联网经济和实体经济的税率一视同仁地拉平，或许是更有利的监管手法。

据《商业观察家》消息，步步高董事长王填称，这是个大利好，“我们实体经济一直期待国家税收政策兼顾公平”。

洪灏是交银国际董事总经理、研究部主管。

洪灏毕业于对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。2019年8月，洪灏出席由观点地产机构主办的“2019博鳌房地产论坛”并发表主题为“重构与平衡地产的多维世界”的演讲。2019年12月在“南方财经国际论坛2019年年会”上，发表了名为《静水流深：经济与市场展望》的主题演讲。

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以上内容参考 百度百科-交银国际控股有限公

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