刘格崧神话不在？广发科技先锋、小盘成长、双擎升级混合大幅回调

广发刘格崧的个人成长非常特殊，起初名不见经传，后来因激进的持仓风格押对宝，业绩爆棚，一人包揽2019年业绩前三名，随后风生水起，基金规模激增，新发基金不断，成为管理主动型基金规模最大的基金经理，被各种光环附体。然而8月份以来的调整，所管理的基金持续回落，业绩大幅下滑，往日风采不复返？我们今日再来聊一聊刘格崧和他的 科技 +医药基金。

1、累计任职时间：6年又154天，任职起始日期：2013-08-23

2、现任基金资产总规模821.32亿元，是目前主动基金管理规模最大的。

3、现管理9只基金，任职期间最佳基金回报221.14%。

4、基金经理简介：刘格菘先生:经济学博士,持有中国证券投资基金业从业证书。曾任中邮创业基金管理有限公司研究员、基金经理,融通基金管理有限公司权益投资部总经理、基金经理,广发基金管理有限公司权益投资一部研究员、权益投资一部副总经理、北京权益投资部总经理、广发行业领先混合型证券投资基金基金经理(自2017年6月19日至2019年5月31日)。

5、现任广发基金管理有限公司成长投资部总经理、广发小盘成长混合型证券投资基金(LOF)基金经理(自2017年6月19日起任职)、广发创新升级灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2017年7月5日起任职)、广发鑫享灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2017年11月9日起任职)、广发双擎升级混合型证券投资基金基金经理(自2018年11月2日起任职)、广发多元新兴股票型证券投资基金基金经理(自2018年11月5日起任职)、广发集嘉债券型证券投资基金基金经理(自2018年12月25日至2020年7月23日任职)、广发 科技 创新混合型证券投资基金基金经理(自2019年12月25日起任职)。2020年1月22日担任广发 科技 先锋混合型证券投资基金基金经理。

刘格崧从 科技 成名，成名后因为规模激增、基金数量也不断增多，选择了较为稳健的 科技 板块+医药板块持仓。之后一直延续至今。从6支基金的具体重仓股票持仓情况来看，这几支基金的持仓基本类似，差别不大。

1、整体业绩

通过横向对比我们发现，目前刘格崧管理的这6支基金，整体业绩都不是很好，近1个月内都是绿的，近3月收益9%-14%，近6个月收益13%-20%。

2、单只基金具体表现

既然几支基金的持仓风格一致，具体持仓差别不大，那么走势基本相同，我们就不挨个列举了，挑选近6个月业绩表现居中的广发小盘成长混合，看看具体表现如何。

阶段涨幅表现不是很好，近一周和近一月都是不佳，排名几乎垫底。近3月和近6月一般，其余都是优秀。

季度涨幅还是不错的，2季度还是优秀，但是3季度可能就要受影响了。

3、单支基金走势分析

还是广发小盘成长混合，这是近6个月的基金走势，我们看到自7月份医药和 科技 调整以来，该基金的表现就比较吃力了，两次下跌两次拉升，随后展开了较长时间和较大幅度的回调，最终，近6个月的收益低于平均，和同期沪深300指数收益基本相当。

以下内容仅供参考，不构成任何投资建议。

1、广发基金公司明星基金经理刘格崧，管理基金数量较多，整体基金规模较大，个别基金规模也相对较大，虽然背后有广发基金公司雄厚的投研团队支撑，但是维持运转也实属不易。

2、刘格崧的管理的几只代表基金，因为正赶上 科技 上升行情，又遇到疫情医药爆发，所以一定时间区域内，业绩非常突出，曾一度霸榜各阶段收益排行榜榜单，受到热捧。随着国内疫情稳定，和国外新药的发行，以及美国对 科技 半导体的打压， 科技 和医药纷纷回落，重仓 科技 和医药的刘格崧系列基金纷纷大幅回落，从近半年来看，回落最多时跑输同期沪深300，近期反d勉强跑赢。

3、任何基金都有涨跌震荡，这是必然，但是优秀的基金经理或者优质的基金，总能够敏锐察觉提前布局享受大部分的涨幅收益，并且在回调前期做好一定的准备，尽量减小跌幅控制回撤，这就是优质基金一直能跑赢同类的根本原因。

4、不盲听，不盲信，不盲从。基金上涨也好，基金下跌也好。我们自己应该搞清楚中间的原因到底是什么，而不是因为它上涨而感到惊喜，下跌而感到恐惧。

5、整体来说刘格崧所管理的基金， 历史 业绩表现还是比较好的，但是近期受到了外围一些影响，和涨幅过高回吐的原因，业绩大幅滑落。基金的整体风格应该没有大的变化，个人感觉就他现在的基金规模，应该也不是他一个人想改变风格就能改变的，可能要是公司商议才能决定的。

6、 总之一句话。看好 科技 和医药未来的可以谨慎关注，不看好这两个的，直接离得远远的。

其他的行业的公司，股票的价格下跌的也是比较厉害的，白酒板块的下跌已经超过了15%，外导体行业在两个交易日内的下跌已经超过了10%。

这一段时间A股市场当中80%以上的投资者都已经出现了超过17%的亏损幅度，这从一定程度上说明了这一段时间A股市场的波动是比较大的，而且市场拥有的风险也是比较大的，对于很多投资者来说，在这一段时间应该回撤。

很多基金经理都已经出现了非常大的亏损

A股市场的普遍下跌对于每一个人的影响都是非常大的，对于那些基金经理来说，其实影响是最大的，因为在他们任职期间亏损的幅度已经超过了15%，甚至有一些基金经理的亏损幅度已经超过了30%。很多基金经理都已经进行了道歉，不过这一次下跌并不是因为基金经理的个人 *** 作出现了失误，是因为整个市场的行情是比较差的。

半导体行业的下跌幅度是非常大的

我相信很多人这一段时间都已经关注到了半导体行业的下降幅度，半导体行业在短短两个交易日的时间之内的下跌已经超过了10%，这是很多行业都没有能够做到的。半导体行业的表现之所以会如此差，主要是因为缺乏了资金。

很多人对于A股市场已经没有了任何信心

市场当中的很多投资者对于A股市场的很多优质资产已经没有了信心，因为80%以上的资产的价格都是高于价值的，在这种情况之下投资任何产品都会出现亏损的结果的。

这一段时间很多投资者都面临着非常困难的选择，继续持有股票会面临着更大的下跌，如果卖出股票的话，那么自己所需要承担的手续费也是比较多的。

文 | 黄慧玲

编辑 | 郭楠

2021年对于顶流基金经理们来说是重大挑战的一年，四季报作为年度最后一份报告，其分量亦不同以往，通常带有对年度的回顾总结，看点颇多，《读数一帜》对部分基金经理的季报做了整理。

易方达基金张坤罕见地谈及宏观经济形势和政策的看法，银华基金焦巍在基金净值高位跌落后进行了“休克和修复期的反思”，农银汇理赵诣认为光伏的股价已经跑在了基本面的前面，广发基金刘格菘认为2022年的风格分化仍将延续，中欧基金周应波总结港股投资经验“香江是一条挺重要的能力边界”，并用一句话概括2022年"耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能"。

值得一提的是，周应波在中欧创新未来基金（18个月封闭期）季报中一如既往地诚实记录了回顾、反思与展望，字数多达四千余字。随着基金开放期（今年4月）的到来，公募基金投资者或许再也读不到“周式季报”了。

本文最后一个彩蛋来自银华基金李晓星。此前周应波离职消息传出时，李晓星在朋友圈里转发消息并配了一句网络歌词，“孤单心事都隐藏的很体面，过往的回忆慢慢搁浅”，吃瓜群众纷纷表示看不懂。不过，李晓星在四季报中再次引用了这句歌词，揭开了谜底。

易方达基金张坤：

经济下行压力只是阶段性的

投资圈对今日的股市原本抱有极大期待。

张坤的最新管理规模为1019.35亿元。 在近日披露的四季报中，张坤不仅对季度市场行情做了回顾，也罕见地对宏观经济形势和政策发表了自己的观点。下文是易方达亚洲精选的节选：

“本基金在四季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了 科技 、消费等行业的配置，降低了金融、地产等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

2021年12月中央经济工作会议强调‘坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求’，并且中国经济和企业本身就蕴含着相当大的潜力， 因此我们认为，目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。在这种情况下，我们认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个 社会 的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。

2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。我们认为，经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。”

银华基金焦巍：

仍处于高位跌落后的休克和修复期

焦巍的季报一向文采飞扬。在本期季报中，他表示过去的2021年是基金管理人投资理念和逻辑都受到了重大挑战的一年。在七月份之后风云突变的政策环境和市场风格下，基金净值的回撤是 历史 少见的， 目前仍处于高位跌落后的休克和修复期。

焦巍自述，“本着强烈的求生欲，对市场的变化逻辑和投资问题进行了反思，并做出了坚持和调整并行的举动。” （悲催的是，截至1月21日，今年以来银华富裕主题下跌超10%，休克仍在持续ing）

回到季报本身，焦巍在其中强调，2022年，回到常识更重要。部分内容如下：

“在过去的日子中，每当管理人对市场风格和组合的偏离产生疑问，也是通过回到常识的方式渡过艰难时段的基础手段。例如，当重仓的标的公司被诸如消费税和居民收入等非公司基本面问题困扰时，我们就回到常识，即经济和收入是不是总会好转？人类的天性是不是追求感官层面的美好生活？消费是不是构成国民经济的三大要素之一？白酒是不是贡献了政府的主要税源品种？ 这些简单的常识问题帮助我们渡过消费投资的艰难日子。

回到医药投资，我们也认为需要现实和常识并重。阶段的现实确实是疫情红利结束，医保和集采对创新药的价格压制严重，政策对中药的扶持造成其他医药细分领域的失水，仿佛回到了医保改革之前。但拉长回到常识，中国需不需要在生物医药的进步和领先地位？医药投资的长期前景似乎并不绝望。

回到常识的第三方面，市场终将回到均衡。在前期被拉高的消费和医药估值总会在某种因素 的作用下均值回归，被外力因素放大的供需缺口总会平衡，估值差过大的行业裂痕总会被修复，因此被管理人忽视的某些行业也总会以市场表现的方式回到视野。我们认为2022年市场会最终回到均衡，但对管理人的考验则更甚。 继续坚持不被破坏的行业格局投资 ，同时扩展自己的能力圈，是我们2022年的主要准备。

农银汇理赵诣：

光伏股价已经跑在了基本面的前面

2020年度的公募冠军赵诣去年表现亦不俗。在四季报中，他明确表态： 对于光伏行业，考虑到股价已经跑在了基本面的前面，在估值已经很高的情况下，性价比相对较差，只能以更长的时间维度来选择具有核心竞争力的企业。 具体观点如下：

展望下个季度，对于光伏行业，目前来看，上游硅料价格开始出现松动，其余环节开始出现价格的下跌，从基本面来看，产业各环节之间继续存在博弈的情况， 考虑到股价已经跑在了基本面的前面，在估值已经很高的情况下，性价比相对较差，只能以更长的时间维度来选择具有核心竞争力的企业 。

对于新能源车，仍然属于确定性和增长速度都是非常高的板块，整个电池产业链龙头企业的排产仍处于较高水平，随着一线企业的产能陆续扩出来，一季度排产仍在环比提升，不过考虑到进入明年，各环节产能开始陆续释放，供需的平衡也将开始陆续扭转，而对于今年转型新能源的企业也面临业绩兑现的问题，因此明年从板块的角度会出现分化，考虑到电池环节处于多应用共振的情况，因此需要选择有核心竞争力的公司，组合继续维持以新能源车电池及材料 为主的配置思路，同时叠加光伏、军工、车规级半导体等高端制造业。

广发基金刘格菘：风格分化仍将延续

作为成长派的代表，刘格菘对今年的判断是，风格分化的局面在2022年可能会延续。 在可持续增长的商业模式下，在资产业绩增速持续超预期的阶段，市场更愿意给予此类资产更高的估值水平。 以下为具体观点：

“关于全年风格分化的原因，我们认为一方面是核心资产经历过去几年时间的上涨，相对估值水平已经处于较高的 历史 分位，同时景气度并没有明显的提升以对应相对高位的估值；另一方面，周期、电力公用事业与新能源板块各自都有景气度向上的催化，周期性与资源型行业的景气度向上来自于供需格局变化下的价格快速上涨，电力与新能源板块则受益于碳中和的大时代背景，景气度稳中有升。

风格分化的局面在2022年可能会延续。资产的潜在价值或是我们对于一类资产的收益预期，取决于该类资产的业绩增速、增速的可持续性以及市场愿意给予此类资产的估值水平， 在可持续增长的商业模式下，在资产业绩增速持续超预期的阶段，市场更愿意给予此类资产更高的估值水平，反之亦然 。在当前中国宏观经济新旧动能的转换时期，不同资产处于不同的景气阶段，因此资产的分化表现是大概率事件。”

中欧基金周应波：

香江是一条挺重要的能力边界

接下来让我们来看一份今晚刚刚出炉的季报，同样来自一位顶流基金经理——中欧基金周应波。

周应波已卸任了旗下大部分产品，只保留了中欧创新未来18个月封闭混合基金。该基金管理人共有四位，从行文来看，本期季报执笔人正是周应波。

正文部分多达四千多字，其中既有周应波对六年工作经验的得失总结，也有对新一年投资的展望。考虑到该基金在今年4月结束封闭期后，周应波也会彻底离任，各位且看且珍惜吧~

周应波在季报中总结了港股投资的得失。 “查理芒格说过‘确定自己能力的边界是最重要的事’，现在来看香江还是我们一条挺重要的能力边界。”

“从过去几年的经验看，港股市场对我们来说有如下显著特点：第一，离岸市场，流动性同时受到内地、全球的影响，市场在乐观和悲观之间的波动极大；第二，高度市场化，吸引了一批国内为主的新经济龙头企业上市，从优质上市公司供给来说是不可忽视的市场；第三，国内机构投资者自身的投资经验还不足，从过去4年我们的实践来看，投资港股的效果不甚理想。以上总结的同时，我们在投资策略上，已经将港股配置的重要性在基金组合中放低，并希望在未来几年更扎实地积累港股公司的研究经验。”

展望2022年，周应波的观点是 "耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能" 。具体内容如下：

"耐心等待经济筑底" ，主要是我们担心地产剧烈下行带来的经济硬着陆风险加大，全球央行也开始启动疫情后宽松政策的退出，高基数下的外需不容乐观，中国经济的韧性很强，但增速筑底需要过程，2022年需要保持耐心。从2015年末算起，棚改货币化和深度城镇化推动的地产景气周期已经长达5年多，人口出生率、城镇化率代表长周期压制因素，"房住不炒"国策代表中周期压制因素，2021年下半年以来的民营房企大面积爆雷代表短周期压制因素，长中短的角度理解都需要对仅下滑了2个季度的地产产业链保持谨慎。

"细致甄别新能源泡沫" ，并不代表我们看空新能源行业，而是希望在市场较为拥挤的交易状态下提高对风险的警惕。在2021年我们看到了新能源 汽车 的爆发，光伏发电也在过去2年在发电端基本实现了平价上网，未来有望加速替代火电等传统能源。在"碳中和、碳达峰"的全球意志推动下，2020年代最明确的产业变化就是"能源革命"。第一、第二次工业革命中国基本缺席，第三次信息技术革命，中国作为分工协作、外贸加工角色深度参与，第四次能源革命中国产业链以全面拥抱、产业链领先的状态引领全球，这是近代以来的全新的局面，必然给未来的5-10年A股市场带来全面的投资机会。

但同时需要看到，经历了2020-2021年的高速增长，无论新能源 汽车 、光伏产业链，各个环节都迎来了巨大规模的投资扩产，产业链不同环节的供需状态未来都会发生很大变化。我们看好新能源 汽车 渗透率突破10%之后的加速增长，也看好光伏在发电侧的全面普及替代、新型储能在改造电力系统中的巨大潜力，但2022年在产业链股票均预期乐观的情况下，我们更多地需要在泡沫中甄别风险与机会。

"积极寻找新生动能" ，经济结构转型已经到了旧动能退潮、新动能全面站上前台的阶段，除了"能源革命"之外，我们注意到人工智能、虚拟现实（元宇宙）、合成生物学等新技术应用也在接近成熟，相关产业链开始快速增长，是值得留意的未来投资机会。新时代的新机遇，在最初期看总是萌芽状、难以计算、充满了路径不确定的，但他们最根本的特点，是充满了生命力，未来的10年我们坚信是 科技 成长迸发生机的10年， 科技 成长行业会深刻的改变中国乃至全球的 社会 生活、经济体系，其中第一个线索是2020-2021年确立的"低碳&能源革命"条线，还会有第二、第三个线索出现。

银华基金李晓星：

孤单心事都隐藏的很体面

此前周应波离职消息传出时，银华基金李晓星在朋友圈里转发消息并配了一句网络歌词，“孤单心事都隐藏的很体面，过往的回忆随着慢慢搁浅”，吃瓜群众纷纷表示看不懂。不过，李晓星在四季报中再次引用了这句歌词，揭开了谜底：

“孤单心事都隐藏的很体面”，转眼间就要进入组合管理的第八个年头了，不少一起入行的小伙伴们已经慢慢淡出，我从最开始被认为是不太可能会干长的公募经理到现在被认为是看起来能干很长的公募经理。未来只要身体条件允许、业绩还可以维持在期望的水准之上，我还是会继续干下去的。

我们认为公募基金是一个可以让大众分享 社会 进步红利的普惠金融的工具，公募经理最终的评判标准应该是职业生涯到底让持有人赚了多少钱，这个也是我们一直以来挑战的目标。

未来我们会继续提升专注度，争取把 95%以上的时间放在做好投研和提升业绩上，这样也是对所 有持有人的负责与公平。感谢持有人一路以来的支持，尽管我们的业绩时有起伏，但一直对于我 们不离不弃，您们的期许和批评都是我们继续前进的动力。在这里，祝我们的持有人们和这篇报 告的读者们，在新的一年里豁达快乐、好运连连，“万树梅花月满天，九万里风鹏正举！”

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