海光申购值得申购吗

海光信息值得申购吗？ 建议：申购。 第一，减分项：发行价36元，发行市盈率31518倍。发行市盈率高出天际。 第二，加分项：业绩增长较快。公司自2018年以来每股收益分别为：-008元；-004元；-002元；016元。今年中期每股收益为023元。 第三，加分项：高端芯片赛道，国产替代概念，行业头部企业。公司是自主先进微处理器产业的引领者，主要产品为海光CP 和海光DCU。公司采用Fabless经营模式，专注于高端处理器的研发、设计和销售，将晶圆制造、封装测试等其余环节交由晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商完成，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。海光信息在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片，研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。 第四，减分项：海光CPU部分系列产品销售价格不断下滑。公司正在销售的产品为海光7000、海光5000、海光3000系列CPU产品和海光8000系列DCU产品。7000系列产品主要应用于高端服务器，5000系列CPU产品主要应用于中低端服务器，3000系列CPU产品主要应用于工作站和边缘计算服务器。其中，7100系列产品、7200系列产品、5100系列产品、5200系列产品、3100 系列产品、3200系列产品的销售价格在2021年均出现下滑，且5100系列产品和3100系列产品售价大幅下降。 第五，减分项：原材料成本猛增。随着2021 年全球集成电路领域原材料供应紧张，晶圆和基板等原材料的价格有所上涨，公司原材料的采购金额和占比迅速升高，从2019年913644万元猛增至2021年的1119亿元，占比从1038%升至5278%。 第六，减分项：毛利率下滑。自2018年至2020年，尽管海光信息的毛利率呈逐年下降趋势，但毛利润逐年增加，两年间毛利润由2018年的4045万元增至2020年的692亿元，两年间增加幅度达1630%。招股说明书显示，2018年至2021年上半年，海光信息的毛利率分别为8384%、7017%、6767%和7028%，均超过65%。 下滑原因是，2018年海光信息产品开始量产，初期产量较小，平均单价相对较高，所以综合毛利率较高。2019年至2020年毛利率下降，主要是海光信息3000系列CPU产品开始量产销售，平均单价降低，占比持续扩大所致。2021年上半年，海光信息主要销售新产品海光二号，平均单价有所上升，导致毛利率小幅上升。 第七，减分项：客户和供应商集中度较高，销售依赖关联方。公司主要客户为国内的服务器厂商。2019年至2021年，公司向前五大客户的销售收入金额分别达到376亿元、942亿元、2108亿元，占营业收入比例分别为9912%、9221%和9123%，客户集中度较高。这其中，第一大客户公司A及公司D为海光信息关联方，关联销售合计占比分别为8739%、5583%和 6595%，关联销售占比过半。 同时，公司向前五名供应商采购的内容主县为晶园制造服务、芯片封_服务、技术授权、IP 和 EDA 工具等，合计采购金额占当期采购总额比例分别为8235%, 6842%和8431%。 第八，减分项：存货高企。海光信息存货主要为原材料、半成品、产成品、合同履约成本和发出商品等，2021年存货增幅迅猛，从2020年期末的182亿元增至2021年期末的1124亿元，占流动资产比从592%升至2905%。 第九，减分项：无实控人。公司主要股东中科曙光、成都国资、海富天鼎合伙、蓝海轻舟合伙分别持有公司3210%、1953%、1241%和699%的股份。其中，中科曙光持股3210%，为第一大股东，公司无控股东且无实际控制人。 第十，综合评估：海光CPU系列产品表现不俗，已在多领域广泛应用；海光DCU系列产品性能优越，有助开拓金融科技市场；新兴科技产业的市场需求推动高端处理器发展，集成电路产业获政策支持，迎来国产替代机遇。隐忧是，客户和供应商集中度较高，产品价格下降，毛利率下滑，存货高企。让人困惑的是，截至2021年期末，公司尚有货币资金196亿元，不缺钱，但公司仍来圈钱。考虑到公司属于行业头部企业，拥有技术优势，因此，上市首日可能会有溢价。

其实早在1999年，倪光南院士就发文，呼吁发展国产 *** 作系统，发展国产CPU，建立起中国自主的、完整的信息化产业体系。

但20多年过去了，国内的信息化产业体系，还是以INTEL、AMD的X86芯片为主，而 *** 作系统主要还是以windows为主，虽然取得一些进展，但还远远不够。

按照数据， 国内Windows *** 作系统的份额目前仍在90%以上，国内PC产业的CPU，INTEL+AMD，也占了90%以上的份额。

但事实上，虽然国产CPU、国产 *** 作系统，还远远不能与INTEL芯片、WINDOWS媲美，但大家也都没闲着，一直以努力

目前国内已经有了6大国产CPU，还有了6大国产 *** 作系统，大家都在努力的、想方设法的，全方面的替代INTEL+Windows。

先说说6大国产CPU，分别是龙芯、兆芯、华为鲲鹏、海光、飞腾、申威。

这6大CPU分为三类，一类是采用ARM架构的华为鲲鹏、飞腾，利用ARM架构，更多的还是用于服务器，在服务器层面对INTEL的CPU进行替代。

另外一类则是采用X86架构的芯片，分别是兆芯、海光。其实海光主攻服务器芯片，而兆芯则个人PC、服务器都有涉及。

第三类则是走自主可控道路的龙芯、申威。龙芯之前采用MIPS架构，后来自研指令集，而申威也是采用Aplha架构，再自研指令集，龙芯在服务器、个人PC端都有涉及，申威则主要用于超级计算机。

很明显，6大国产CPU、已经从个人PC领域、服务器领域、超级计算机领域，三大主流领域，对INTEL、AMD的X86芯片进行全面替代。

接着说说国产 *** 作系统，目前较为成熟的国产 *** 作系统包括六大品牌，分别是：麒麟、统信、普华、中科红旗、中科方德、中兴新支点。这6大品牌中，目前较有竞争力的就是两家：麒麟和统信。

在这6大 *** 作系统也是全面从个人PC端，服务器对windows展开替代工作，特别是统信UOS,累计装机已经超过300万套，与几千家合作伙伴进行了适配，已经有几十万应用了。

另外更重要的是，除了传统PC时代的 *** 作系统之外，在云计算、物联网、人工智能的新时代。国内各种跨终端、全场景式 *** 作系统也在不断跟进中，比如华为鸿蒙、欧拉，阿里飞天、龙蜥等国产 *** 作系统，更是全面开花，在各个领域表现出了强劲的生命力。

可以预料的是，国产CPU、国产 *** 作系统已然成为国产替代的必然之路，只是时间问题，虽然现在与INTEL、windows差距大，但时间站在我们这边。

集成电路作为信息产业的基础和核心，是国民经济和 社会 发展的战略性、基础性、先导性产业，国家给予了高度重视和大力支持。中国集成电路产业市场规模复合增长率达到全球增速的近三倍，2013年-2020年的复合年均增长率为1973%。

受益于人工智能、大数据、5G等技术的成熟和产品的普及，预计我国集成电路产业将在未来继续保持快速增长趋势。

海光信息于2014年成立，主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。

IPO前夕，中科曙光是海光信息第一大股东，持股比例为321%。值得注意的是，知名私募大佬葛卫东也出现在股东名单里，其实际控制的混沌投资持有海光信息22%的股权。

因营收规模较小，研发资金投入较大长期陷入亏损状态。招股书显示，2019-2021年海光信息实现营收379亿元、1022亿元、2310亿元，净利润-137亿元、-083亿元、438亿元。

目前，公司的产品主要包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。海光CPU产品包括7000系列、5000系列和3000系列，DCU 产品主要是海光8000系列。其中，2021年CPU 7000系列产品占到销售总收入的65%。自2018年来，浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光 CPU 芯片，并成功应用到金融、能源化工领域客户。海光 DCU 系列产品也已于 2021 年实现商业化应用。公司产品性能达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。

海光信息本次拟募资9148亿元，主要用于研发新一代的CPU和DCU，以及建设先进处理器技术研发中心。高研发投入下，海光信息2018-2020年持续亏损，但2021年实现扭亏为盈，这背后是发生了什么？

延续了x8664位核心架构。海光三号系列芯片延续了x8664位核心架构，最高规格具备32核心64线程，拥有多达128条PCIe40通道支持内存频率提升至3200MHz，与国际主流产品相当。

众所周知，国产一共有6大CPU，分别是华为鲲鹏、龙芯、兆芯、海光、申威、飞腾。

其中华为鲲鹏、飞腾采用ARM架构，龙芯采用MIPS架构，申威是alhpa架构，而海光、兆芯使用的是X86架构。兆芯的X86架构来自于威盛(VIA)，而海光CPU的X86授权来自于AMD。

其中海光主要发展服务器CPU方面，而兆芯更多的还是桌面CPU方面。这两大厂商都研发了很多牛了，比如兆芯2013年就成立了，至今都快10年了。

那么这两大国产X86 CPU如今在市场上的表现如何？近日 市场研究机构Mercury Research公司发布的2021年第四季度全球CPU市场份额报告显示了全部数据。

如上图，按照 Mercury的统计，整个X86 CPU市场，intel的份额为744%，剩余的256%的市场，全被AMD占领了。

至于VIA（威盛）的份额，一直为0，也就是说意味着来自于威盛授权的兆芯的CPU，市场份额为0。至于海光，则没有列出来，也意味着等于0。

当然，这个为0，并不是指绝对的为0，只是说这个数值实在太小，连01%的份额都不到，所以无限接近于0。

事实上，不管是海光，还是兆芯，都推出了自己的几款芯片，并且也出现在零售市场，也有一定的用户，但从结果来看，说明基本就没有太多存在感。

至于为什么， 海光获得的只是AMD 14nm Zen架构的IP授权，而不是完整的技术转让，海光只能在高级层面根据自己的需要进行修改、定制，所以推出的芯片性能有限。

而 兆芯来自威盛的x86技术，架构技术相对Intel、AMD差了很多，所以推出的CPU，性能也较intel、AMD差了些。

可见，想借鸡生蛋，基于别人的成熟的X86技术，借windows的成熟生态，推出自己的CPU，绕开生态的问题，其实还是很难的，对方没这么大方，关键还得靠自己自研，你觉得呢？

当然，大家也要对国产CPU抱以更多的信心，毕竟我们现在的路有很多条，不只有X86，还有ARM，龙芯等等，只要一步一步走下去，总会成功的。

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