多只“橱窗基金”成为市场热点，这背后有怎样的逻辑？基民该咋办？

橱窗基金成为了市场热点，很基民却表示很难买到，这背后的逻辑就是一些业绩较好，但是限购很严格的基金。这背后的逻辑很可能是产品属性机构定制，而基民买不到这样的产品，可以选择其他产品，应该建立成熟的资产配置理念，不要过度追捧橱窗基金。

1.橱窗基金背后的逻辑就是为了保障投资人的利益，而且橱窗基金的规模很小

橱窗基金大额申购的限额可能非常低，让很多初入基金市场的客户很心动。但这样的基金并不是每个人都能够买得到，这种基金就像商店里的橱窗产品一样买不到。也是因为基金进行大额限购，这背后的逻辑很可能就是活跃基金市场，能够产生固定收益，让很多基民看到希望。

2.固定收益产品还是基金的主流，基民应该多关注一些稳定产品

基金稳定运作，可能是一件非常难的事。但对于一些有固定收益的产品，基民应该有所投入，可能有些高息债券比较稀缺，但可以选择那种低风险低收益的产品，能够做到保本。而且在投资的时候，也不要鸡蛋放在一个篮子，不然很有可能会血本无归。基民应该学会资金配置，把资产等比例分配，能够全身而退。

3.基民应该有更加成熟的投资理念，限购金额小的基金，可以不用考虑

投资者应该有一个自己的投资思路，对于这种橱窗基金不应该过度关注，因为橱窗基金可能会影响到自己的整个投资运作，也不能过度追捧。在保证不会影响到自己投资运作的情况之下，可以通过限制申购达到控制规模的目的，也可以选择暂停申购。也要及时警惕这种基金类型是不是饥饿营销，毕竟优于橱窗基金的产品屡见不鲜。

厂长的话

这两天基金销售新规正式落地，加上之前民间借贷红线的相关政策，让本就“难受”的三方财富管理行业雪上加霜。也有朋友问厂长是不是以后买基金不能找三方财富机构了，得直接去基金管理人那边买？三方财富真的活不下去了吗？

卖基金必须持牌

早在8月22日，央行副行长范一飞就给出了明确的信号。他在第六届中国财富论坛上表示：

“我国有超过5000家财富管理公司，主营业务是代销基金等金融产品，其中相当一部分存在无牌销售保险、公募基金及设立资金池等问题，给金融稳定带来严重威胁。未来要严格加强市场准入，财富管理公司从事金融产品销售业务必须向金融监管部门申请牌照。”

看到这个消息以后，厂长认识的中小三方财富机构都要炸锅了！毕竟持有基金销售牌照的机构行业内就只有36家，而且基本都是大公司：

诺亚、利得、浦领、泛华、宜信、恒天、高晟、新湖、大唐、海银、钜派、富国大通、九泰、云湾、爱建、乾道、陆浦、瑞威、洪泰、资舟、青岛意才。已经出事的有 民创、金诚、普信、网信、锦安、泰诚、恒宇天泽、瀚亚、诺远。

绝大多数中小财富管理机构是没有基金销售牌照的，靠着卖保险、非标信托、私募股权基金、私募证券基金为生。

可以说从资管新规以来，包括经济增长下滑导致的无风险利率随之下降，整个财富管理行业的利润空间不断收紧，基本上是“ *** 着白粉心，赚着白菜钱”。

就在财富管理机构“心慌”的时候，过了一星期不到，8月28日证监会正式“响应”范一飞的发言，发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，自2020年10月1日起施行。

5大要点

厂长这边也把基金销售新规的重点帮大家总结一下：

1、首先明确的是基金销售牌照不仅可以卖公募，也可以卖私募。

在办法的第六章就有一条单独的规定：

“基金销售机构除开展公募基金销售业务外，依法从事私募基金销售业务的，参照适用本办法第三章、第四章的规定，法律法规及中国证监会另有规定的除外。”

2、私募股权留有口子

说到卖私募，前几天有朋友一直和厂长说以后私募股权可能就不让三方财富机构卖了，即便持牌也不行。

明面上呢，好像确实是这样。从办法的第九条指出：

“独立基金销售机构是专业从事公募基金及私募证券投资基金销售业务的机构。独立基金销售机构不得从事其他业务，中国证监会另有规定的除外。”

但是大家要注意一下最后一句话， 证监会另有规定的除外。

在2016年颁布的《私募投资基金募集行为管理办法》也明确规定，私募基金可以由私募管理人自行销售（直销），也可以找第三方机构代销。

而代销机构的要求是： 有证监会的基金销售业务资格+中基协会员， 而且私募募集办法规范的私募包括所有类型的私募，并未特别限制在私募证券领域。

所以厂长觉得还是留了一个口子给这些持牌的独立基金销售机构，根据证监会披露的数据，截至2016年9月份，独立基金销售机构122家，当然，也包括上面提到的36家财富管理机构。

3、尾随佣金设置上限

由于基金公司本身销售能力偏弱，还是比较依赖渠道，大型三方财富在销量上更有保证，所以在佣金这块比较强势，之前有些基金公司向三方机构支付的尾随佣金比例甚至可以达到60%以上。

而这次办法也明确个人销售不得超过基金管理费的50%，机构销售则不超过30%，这样也是为了让整个市场更加 健康 长效。

4、禁止短期业绩宣传

之前行业一直有乱象，比如某个基金常年业绩一般，结果近一两个月因为市场趋势业绩很好，找到三方财富合作。三方财富为了卖出去产品也就给客户看这两个月业绩，且产品额度不多了，造成这个基金公司很牛逼的假象。

为了杜绝这种不客观的虚假宣传和“饥饿营销”，办法也明确规定了禁止短期业绩宣传，基金宣传推介材料展示的任意业绩区间均应当超过6个月。

5、强化基金销售牌照的准入

前面说过大部分财富管理机构并没有牌照，很多理财顾问也没有专业能力去辨别基金产品。但在2016-2018年，行业野蛮生长，这些机构的理顾仍然向客户推介高风险的股权产品，因此积聚了大量的风险。

为了更好的保护投资者， 此次办法规定禁止同一控制人控制两家及以上独销机构，一参一控； 加强分支机构设立约束等。

母基金的双赢

这几年在整个市场都在去非标的趋势中，只要是想诚心做下去的三方财富机构都在寻找标准产品“突围”，前提就是先弄到公募基金销售牌照。

持牌的这些机构就开始卖公募基金了，大家也知道 公募基金是没有后端收益分成 ，三方财富也只能赚点微薄的认购费+一定比例的管理费。

想靠卖公募赚钱，规模必须做的足够大，即便是TOP财富管理机构，这也是需要过程的，目前在总体收入的占比还比较一般。

那怎么办呢？还是要赚钱啊，特别是上市了的有业绩压力的财富管理公司。后来大家知道了， 股权FOF母基金模式开始流行。

简单点来说就是三方机构下属的私募基金发行一款长期限母基金，拟投几个著名的头部VC、PE基金来吸引客户。

这样的模式可以说是双赢，首先风险比较小，一只母基金可能投5-7个子基金，而1个子基金可能投10-20个项目，这样一算就是投资者的钱最终分散到100来个项目里去了，客户放心买，机构安心卖。

对整个三方机构的形象也是有不错的提升，比如客户买了某三方的产品，最终投到了红杉旗下的基金，收益可以过几年再看，但是当下心里还是美滋滋，毕竟出去可以说是沈南鹏在帮我做投资，对三方的品牌认同度也会提高。

又因为这些都是头部基金，他们拿到的项目也基本是市场上最好的那批，相对来说成功率不会太低。 其实VC/PE的投资逻辑很简单，本来就属于高风险投资，10个项目里只要有1-2个成功了就回本了。

回到三方这边，这个模式最有用的一点就是利润高。一个母基金期限10年，管理费每年2%，客户买100万产品，机构等于锁定了20万的收益，这还不算子基金后端收益分成。

这也是为啥大机构都在发母基金的原因，能贡献利润谁不爱呢？

两极分化的股权私募

一方面，对三方机构而言，私募股权业务可以说是非标转标期间最重要的收入支柱之一，如果真不能卖私募股权了，对自身的影响会很严重。

另一方面，这几年因为受到监管趋严、资管新规出台、金融去杠杆发挥效力等影响，中国VC/PE市场全面回调，逐步进入资本寒冬；2020上半年，受突发疫情的影响，资本寒冬背景下的VC/PE募资市场再受重创。以下是投中研究院统计的近10年VC/PE基金情况：

别看这两年规模急剧下降，但是头部机构依然不差钱，一级市场属于典型的“旱的旱死，捞的捞死”！

不然上半年高瓴和红杉哪来那么多“钞能力”，恨不得把全球医药赛道给买断...

除去这些头部机构，其他的都挺惨的。但也有一部分优质的黑马VC/PE，这些基金的创始人很多都是从头部机构自己出来单干的，能力很强，只是不够“出圈”。

当一家基金业绩很好，能力很强但不被大家所知的情况下，那它们就得找一些渠道营销了，三方财富就是其中一个重要的渠道。

一旦不让三方卖股权了，这些股权基金公司就不是“难受”的问题了，是只能直接打出gg了。

所以不让独立基金销售机构卖私募股权这种情况，在厂长看来几率比较低。这两边都有需求，最重要的是国家一直在强调支持直接融资、鼓励资本扶持中小企业成长。

要真的断了这条路，岂不是“打脸”式的反向 *** 作？

其实监管层一直以来的导向就很明确，保护投资者，排除行业乱象，不会一刀切。让真正合规的机构继续生存，把违法违规的“毒瘤”给彻底清除。真正实现 “卖者尽责，买者自负” 的良性循环。

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