对汇川技术的战略分析

人们的日常生活中有很大一部分机械都必须使用仪器仪表这样的配件，它是市面上多数机械不可或缺的一部分。既然它这么重要并且应用这么广泛，学姐这就带着大家分析一下关于仪器仪表的龙头股---汇川技术。在正式了解汇川技术股票前，现在让大家看一看仪器仪表行业的龙头股都有谁吧，还不快点看一看： 宝藏资料：仪器仪表行业龙头股一览表

一、从公司角度看

公司介绍：汇川技术总部位于广东深圳，在国内设有20个子公司。2020年公司实现销售收入115.11亿元，共有12867名员工，像工业自动化产品，新能源产品，新能源汽车业务，都属于公司的主要经营业务范围，并且拥有驱动与控制技术的自主知识产权。介绍完了汇川技术的公司基本情况，我们再来了解一下汇川技术公司的优点，值不值得我们投资？

亮点一：公司实现工控进口替代

公司有能力生产成熟的PLC产品，公司的这款小型PLC产品经过3代迭代的优化，已推出了总线型H3U产品和总线型H5U产品，性能达一线水平，价格比外资低近25%，在性价比这方面做得很好，在市场上很受欢迎。同时基于Codesys平台开发了AC800中型PLC产品，有望能以国内生产代替进口产品。计划2025年公司在PLC市占率方面达10%的目标，日渐由进口到出口发展方向。

亮点二：工控市场需求旺盛，公司市场份额大幅提升

MIR的统计指出，公司通用变频器、通用伺服、PLC&HM同比增长68%、133%、40%，低压变频器、交流伺服、小型PLC产品上半年市场占有率分别提升1.4、5.4、2.41pct。电梯一体化产品增长44%，贝思特增长24%，其中的大配套业务增长更是超过了90%。与此同时，公司在新能源乘用车份额及市场地位也在稳步提升。

亮点三：优化核心业务产能布局

2021年8月24日公司揭晓通告，计划分别投资11.96亿和5亿元，在湖南岳阳把工业电机项目建设起来、在山西太原把高压变频器项目建设起来。项目建成后，能够在提高公司工业电机、高压变频器产品的整体产能上发挥很大的效果，继续去完善公司的产能布局，使运营风险降低，提高获利水平。因为篇幅限制，其他关于汇川技术股票的有关内容，比如深度报告和风险提示，我都整理在下方的研报中，可以点击链接查看：【深度研报】汇川技术股票点评，建议收藏！

二、行业角度

目前，仪器仪表行业的渐渐回暖是在新基建、新能源等投资的带动下出现的。依照统计，同上一季度相较，2021年第一季度工业自动化的增长幅度达到了26%，而且在新能源汽车产业上的业务也有了快速的提升，该行业在市场上的地位有了持续的提升，

这里面，低压变频器产品市场规模靠近154亿，比同时期多了30%，通用伺服系统规模近120亿，同比增长47%。在国家对该行业不断支持的背景下，以后的新能源领域会不断的扩大，很利于行业快速发展。终上所述，汇川技术成长起来的速度十分快，业务增长率高，业绩回报提升速度快，未来在国家对新能源和新基建的不断扶持中，在产业链中是非常重要的，未来一定会收到很多收益。可是文章的滞后性是一直存在的，如果想对汇川技术股票未来行情有一个更准确的了解的话，直接点击链接，有专门的投资顾问帮忙诊断你的股票，看看汇川技术股票的估值高低如何：【免费】测一测汇川技术股票现在是高估还是低估？

应答时间：2021-09-07，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。

汇川技术(300124)

工控集大成者， 通用自动化、新能源 汽车 、电梯三大业务协同发展。 汇川 03 年成立、 16 年沉淀，工控从单一变频产品起步，定位高端、 推行行业解决方案、 聚焦重点行业灯塔客户、瞄准进口替代，一举成为国内变频器龙头； 09 年率先布局伺服、对标松下、 13 年突破， 15 年开始通用领域实施行长制， 有效突破电子、锂电、光伏、纺织、冶金等，通用自动化领域比肩西门子、 ABB。 新能源 汽车 13 年突破客车、 16 起大举布局乘用车，电梯 19 年收购贝思特完善布局，目前形成工控（金牛业务）、电梯（奶牛业务）、新能源 汽车 （犀牛业务）三大主业协同发展。“华为-艾默生”管理基因，重视研发、解决方案和行业营销、战略精准打造核心竞争力， 19年汇川营收 73.9 亿， 过去 10 年剔除贝思特 CAGR 高达 35%， 19 年利润 10.5 亿。

变革赋能产业， 增强增长动力。 华为 1987 年成立， 97 年以来在 IBM 等优秀外脑的帮助下进行了多轮变革，实现了公司体量、运营效率的不断增长。以华为为标杆，汇川 19 年起开始进行组织变革，聘请华为前高管创立的咨询团队，协助规划了包括公司治理（ CG）、战略（ SM）、营销（ LTC/MCR）、研发（ IPD）、供应链（ ISC）、人力资源（ IHR）等一系列变革项目，首批三大核心项目 19 年 10 月启动，目标是打造“以客户为中心的、敏捷的流程化组织”，变革后汇川的核心竞争力、组织效率、战略能力进一步提升，达到人均产值 5 年翻番的目标。

优势行业强复苏、新产品和解决方案、组织变革三轮驱动，汇川通用迎来高增。 人口拐点之下中国制造业自动化升级刚开始， 工控是制造业皇冠上的明珠，本土品牌市占率不足 30%， 成长空间十足。同时工控与宏观经济相关， 3-5 年一轮周期， 18年 6 月中美贸易战开始工控景气转弱、 19 年 5 月贸易战升级加剧， 19 年 Q1-4 增速分别 1.7/-1.0/-2.9/-0.2%，其中 OEM 市场-3.7/-3.3/-6.0/-3.9%，项目型 5.8/3.5/2.0/4.3%，Q4 开始好转， 中观指标 PMI、固投、机床、机器人产销等也印证好转。 20Q1 疫情并不改变工控复苏态势，口罩机解决方案需求火爆、此前率先复苏的电子、光伏、锂电等下游需求依然旺盛，仅有项目型市场复工偏慢暂时低迷，预计二季度将转好。而汇川依靠锂电、光伏、电子等优势行业率先强势复苏、抓住口罩机行业机会，海外同行供货紧张加速了比如风电类似的行业进口替代， Q1 订单明显超预期，体现出极强的经营α。同时低迷时期公司开启组织变革，提升凝聚力， 19 年推出伺服、PLC 等新一代产品， 20 年有望推出 CNC 等，我们认为，正如 16 中-18 年中行长制后通用板块超高增长，此轮复苏中通用自动化有望回到 30%以上的增长区间。

电机电控厚积薄发，拨开云雾见光明，未来再造一个汇川。 电机电控是电动车中除电池外最关键的零部件，预计 2025 年全球电控市场规模超千亿。汇川 13 年给宇通独家供电控在 15 年成为国内销售额最大的电控企业， 16 年底大举布局乘用车电机电控， 依托工控平台打造电控产品，携手 Brusa 补全电机、减速器、 DC/DC、 OBC等短板， 打造 800+人研发团队，累计投入研发 20 亿+， 打造全球一流的动力总成供应商。当前高端乘用车电控竞争格局以海外博世、法雷奥、博格纳、日电产等为主，国内仅汇川能够同台竞技。乘用车客户拓展方面，公司 19 年威马放量、车和家年底开始起量， 20 年互联网车企继续放量，一线车企广汽、长城等 19 年成功 B点 20 年开始放量，未来继续开拓争取 A 点，海外国际车企 19 年有 2 个成功定点，今年预计将继续突破 2-3 个。 19 年商用车产品减量降价和乘用车尚未上量下预计亏损 3.5 亿左右， 20 年商用车恢复，乘用车客户进入收获期，有望大幅减亏 1 亿以上，目标 2022 年盈亏平衡，预计 2025 年拿到国内 10%以上份额，有望“再造一个汇川”！

电梯相关业务是稳定现金流压舱石。 电梯一体机是汇川行业开拓的典范， 18 年电梯销售 13.7 亿， 07-18 年 CAGR 高达 40%。 19 年汇川收购贝思特，两家公司在客户、产品方面形成互补，一方面加快汇川对跨国客户的拓展，另一方面丰富了汇川电梯的大配套解决方案能力。电梯业务盈利能力、现金流状况好，长期看是汇川稳定增长的现金流压舱石。 贝思特并表将在 20 年给汇川带来 1.6-2 亿的利润增量。

盈利预测与投资评级： 预计 2019-2021 年归母净利润分别为 10.47/14.79/18.84 亿，同比-10.3%/+41.3%/+27.4%； EPS 分别为 0.60/0.85/1.09 元，对应现价 PE 分别 44 倍/31 倍/25 倍，给予 20 年 42 倍 PE， 目标价 35.7 元，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行、竞争加剧、 电动车产销不及预期、客户开拓不及预期等

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