神话不再的孙正义：一个人的成功，也要考虑历史进程

孙正义又失一宝。

北京时间9月14日早间，美国芯片巨头英伟达与日本软银集团旗下Arm公司分别发表声明，宣布英伟达将以400亿美元（约2733.2亿人民币）收购Arm，该交易预计将在18个月内完成，并且需要得到英国、中国、欧盟和美国的监管批准。

交易完成后，英伟达不仅将继续保持Arm的开发许可模式和全球客户中立性，也会将其技术应用到Arm许可的产品中。同时，Arm总部仍将设在剑桥。英伟达还将向Arm员工发行15亿美元的股本，如果交易完成，将成为半导体行业有史以来最大的并购案。

兜兜转转， 游戏 桌前坐上的还是那个孙正义，只不过，这一次的赢家，不再是他了。

站在2020年，回顾孙正义的人生上半场，一路仿佛赘婿爽文男主一样“开了挂”。

孙正义祖上是中国人。在南北朝时期那个兵荒马乱的年代，他的祖辈从福建莆田移民到朝鲜半岛，祖父孙忠庆在18岁时从朝鲜半岛（现韩国大邱附近）移民日本九州。

1957年，孙正义在日本出生。在那个移民处处饱受歧视的年代，父亲孙三宪从 社会 底层打拼，事业小成，并启迪孙正义。

除了父亲的教诲之外，纵观孙正义的成长阶段，离不开重要的三个转折点，也是对其后来重要的人生铺垫。

孙正义遇到的第一个转折点，是在1971年，14岁的孙正义接触到第一本改变人生命运的书《犹太人生意经》，这本书的作者藤田田是日本商业巨子，作为第一位创造性地把麦当劳引进日本的人，藤田田被尊称为“日本麦当劳之父”。

藤田田《犹太人的商法》

这本书鼓励日本人摆脱敛财可耻的传统意识。通过这本书，孙正义意识到，积累财富是积极的好事。受到阅读启发后，孙正义决定进一步认识作者本人。他给作者打了无数次电话，但均被助手拒绝。

后来，这位14岁的年轻人干脆自己一个人坐上飞往东京的飞机，来见这位日本麦当劳之父。见到偶像后，孙正义争取到15分钟的交流机会，问了对方一个问题，“自己将来应该往什么方向发展？”

藤田田的建议简单又干脆：学好英语，接触电脑。

孙正义的第二个转折点，是在1972年，15岁的孙正义读到司马辽太郎的书《龙马来了》。

司马辽太郎小说：龙马来了

主人公坂本龙马是日本的传奇人物，生活在江户时代末期，是明治维新、倒幕维新运动的奠基人之一。

坂本龙马对孙正义的影响极大。孙正义多次说到，“我最敬佩的人是坂本龙马，我的座右铭也是坂本龙马的那句话，志存高远、阔步人生。”

在几年后赴美求学的直接动力就是这种龙马精神，甚至软银logo中的两道粗线，也是直接取自坂本龙马的战旗。

第三个转折点，是在1973年，16岁读高一的孙正义利用暑假第一次去美国参加为期四周的短期夏令营培训班，主要是为了学习英语。当时培训班借用加州大学伯克利分校教室进行授课。

在美国，也是孙正义第一次真正意义上的大开眼界，后来孙正义在演讲中说，“我一生有几个转折点，来美国求学几乎是其中最重要的，美国当地自由奔放的民风、创造性、公平、开放、伙伴精神与先进的技术深深吸引着我。”

回到日本后孙正义急不可待，立马递交了退学申请书，一意决心要赴美，事实上，美国也的确给孙正义带来了财富的原始积累，孙正义在接受采访时说，“没有美国，就没有孙正义。”

在美国6年的求学经历，是孙正义人生中浓墨重彩的篇章，让教授为其打工、回日本建立软银，投资第一家公司雅虎等等，孙正义不断书写自己的传奇故事。

尤瓦尔·赫拉利在其畅销书《今日简史》中提到，人类之所以能征服世界，是靠创造和相信虚构故事的能力，孙正义显然就属于此类，世上也多了一个疯狂的赌徒。

软银不到一年的时间便占据日本软件40%的市场份额，到了1989年软银的市场份额变成了85%，到了1994年软银在东京交易所上市，融资1.4亿美元，孙正义的身价也水涨船高，达到了10亿美元。

有了钱，正值美国一股波澜壮阔的投资热潮，当时的网景公司让大家看到，原来买卖公司也可以挣钱，于是，在1995年11月，彼时雅虎正式成立的时间还不到一年，团队虽然也只有十几人，孙正义在看到年轻创始人杨致远的潜力后，决定为其注资200万美元，一年后再次投资1亿美元，占股33%。

这笔投资为孙正义带来了巨额利润，后来雅虎市值一度高达千亿美元，持股33%的软银在这笔投资中获得了300倍收益，这让孙正义还做了3天的世界首富。

孙正义投资阿里巴巴的故事，堪称全球风投史上最经典的一笔案例。

其中广泛流传的版本是：2000年，在初次见面交谈10分钟左右，孙正义决定向刚刚创办不到一年的阿里巴巴投资2000万美元。

4年后，阿里巴巴刚推出淘宝平台不久，软银又继续追加了投资，当时阿里一共融资了8200万美元，其中软银投了6000万美元。通过两次投资，软银用8000万美元，换来了大约30%的阿里股份。2014年，阿里在纽交所上市时，软银持有的阿里股份价值翻了大约2900倍。

2016年，孙正义又用320亿买下ARM，再次被视为年度最轰动收购案。

Arm作为全球最大的芯片IP（知识产权）供应商，其Arm CPU架构几乎支持着全球九成以上的手机芯片，包括苹果、高通、三星、联发科和华为等在内芯片和智能手机巨头，都长期依赖着Arm，孙正义信誓旦旦地说，要用ARM押注“人类 历史 上最大的范式转变”。

孙正义显然对打破纪录这事有痴念，2016年9月，孙正义带着软银团队飞往沙特，募资1000亿美元，规模达到人类 历史 最大的私募股权基金。

面对沙特阿拉伯公共投资基金掌门人、副王储穆罕默德，孙正义一番演说，“我将送你一件礼物，价值1万亿美元的礼物。你投资1000亿美元，我还你1万亿美元。”展示完之后，穆罕默德承诺给出450亿美元。

但这450亿美元也是有代价的。其中280亿是债务融资，债务就意味着保本，而且软银需要每年支付7%利息，为了凑齐史上最豪华的千亿基金，软银将ARM也变成了押注。

千亿愿景基金成立后，各路媒体大加赞颂，纷纷称孙正义是下一个伟大的巴菲特，孙正义也摩拳擦掌，准备再大干一场，投出几个阿里巴巴，但计划赶不上变化，即使是能力再强的孙正义，也不得不承认时运的多变。

03

“神话不在”孙正义

自从千亿愿景基金推出以后，让孙正义头痛的事情越来越多，市场对其的评价也越加两极分化。

2017年孙正义投资Uber，上市前估值1200亿美元。但是Uber上市首日破发，去年年底市值不足539亿美元，只有上市前的一半。

同年，孙正义又看中了WeWork。2019年最高峰时，WeWork估值470亿美元。但是在2019年，Wework主动撤销IPO，估值腰斩。

2020年2月10日，美国知名电商平台Brandless正式宣布倒闭，这也是软银愿景基金成立以来的第一个死亡项目。

随后的3月底，又一美国明星创业公司OneWeb官方宣布申请破产保护，并且已经解雇了约85％的员工。而软银累计投资了20亿美元，是其最大的金主。

几个月后，德国支付巨头Wirecard宣布破产，成立于1999年的Wirecard，曾被视为是欧洲的支付宝，孙正义不惜一口气投了超过70亿元人民币。股价一周内暴跌90%，因为财务造假，软银再次深切感受到了祸不单行的滋味。

公开资料显示，Wirecard以线上赌场和色情网站支付业务起家，在2006年收购一家银行后，发展成提供全方位支付业务的服务商。Wirecard在2018年的营收超过20亿欧元，市值一度超过德意志银行达到246亿欧元。

2020年5月，软银发布2019年年报前后，由于业绩下滑，业内对于软银的争议几乎到达了顶峰，2019年的经营亏损达 1.365 万亿日元，这是软银 15 年来的首次亏损，也是公司成立以来的最严重亏损。

还是旗下的愿景基金造成公司资金上的窟窿。财报显示，愿景基金2019年录得的经营亏损达1.87万亿日元（约175亿美元），软银称主要是由于投资的Uber、WeWork及其三家联营公司公允价值大幅下滑。

由于投资项目接连遇挫，出资人开始担忧愿景基金投资组合中充斥着更多陷入困境公司，对于愿景II期基金的出资意愿大打折扣。孙正义曾坦承，在过去一年中，88家公司中有26家估值上升，47家估值下降，其中约15家公司将走向破产。

孙正义的做法是，第一，是勒紧自己的裤腰带，冻结愿景基金II期投资，暂时不进行新的投资；同时，集团会保守地运营业务，将资金用于回购和削减负债。

2020年1月初，软银集团旗下的愿景基金接连放弃对Honor、Seismic和Creator三家初创公司的投资，也反映出投资狂人孙正义开始变得谨慎。

第二，是坦诚认错。

所投企业接二连三出事，孙正义在6月25日的股东大会上反思认错，同时宣布退出阿里董事会，即日起生效。

在这次大会上，孙正义罕见反思了去年最失败的投资案例——WeWork，“主要责任在于我，这笔投资从最初开始就遭到了内部的反对，是我把反对声压了下去。我将采取降薪的惩罚，我告诉公司人事，无论是1亿日元还是2亿日元，即使零报酬也没关系。”

6月25日，软银集团年度股东大会上，孙正义宣布自己将从即日起退出阿里巴巴集团董事会，也在同一天，马云辞任软银董事。

第三，是卖资产还债。

从开始搞愿景基金以来，孙正义就不断地抛售阿里股票。软银在阿里的持股比例2015年是34.4%股份，2016年是32%，2017年持股是29.07%，2018年是28.8%，到了2019年只剩下25.8%了。

四年前被软银320亿美元收购的芯片IP巨头Arm公司，如今也被摆上了软银的货架。软银决定出售Arm公司的部分或全部股份。

此外，原本就风云飘摇的软银二期基金募资愈发受阻。于是，孙正义开始启动高达 4.5 万亿日元（约合人民币近 3000 亿元）的大规模资产出售计划。截至8月3日，软银已经出售价值4.3万亿日元的资产，已完成出售4.5万亿日元资产计划的95%。

但出售资产毕竟不是长久之计。软银又拿出一部分钱加杠杆炒股，希望能逆袭。

比如前不久软银愿景基金开开始在美股大举扫货，甚至还被外媒称为纳斯达克鲸。在疫情期间飙升，如Uber、Slack等公司的股价在4月至6月反d，这让孙正义尝到了甜头。数据显示，软银愿景基金第一财季的净利润达到1296亿日元（约12.2亿美元。）但好景不长，被华尔街的做市商们盯上，通过一些手法，让美股在9月4日大跌，软银再次被暴打。

9月14日又有消息爆出，软银集团因长期业务战略的根本性变化，正在加速私有化收购谈判，虽然外媒报道称，软银内部对管理层收购的反对十分强烈，但这项举措得到美国激进投资机构埃利奥特管理公司 ( 持有软银大量股份）和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉 ( Mubadala ) 的支持。

软银集团目前资本估值1150亿美元，严重低于软银集团持有的其他 科技 公司的股权资产价值，中东的LP显然早已经对他不满了。

比如在2019年的沙特未来投资倡议大会，孙正义当时在台上慷慨激昂地演讲，台下却几乎空无一人，如此落寞的现实，距离当初意气风发成立愿景基金天差地别，相距也不过三年。

2000年，央视《对话》曾问过孙正义，“互联网曾是各个行业的佼佼者，但在不到一年的时间里，许多投资者对这个态度就发生了转变。你怎么看？”

孙正义坦然回答，“故事总是要有起伏的嘛，这些大的起伏对于股市来说，并不是非同寻常的事。”

孙正义相信，通过投资并购，软银集团可以成功地用资本手段将各细分领域的领头公司连接。这些公司在一个共同的愿景下组成联合体，一同成长、进化、壮大，发挥协同作用，

也正因此，孙正义为软银集团发明了一种新的企业形态，他创造了很多概念阐述这一理念，如 "strategic synergymaking group"、"Cluster of No. 1"，或者更好理解的，" 科技 界的伯克希尔 · 哈撒韦 "，千亿愿景基金也正是诞生在这样的背景之下，就算计划听上去再离谱，孙正义总能用充分的理由最后让投资者掏钱。

现在回看孙正义的投资布局，他各种激进的投资策略，比如雅虎、阿里巴巴、滴滴，在2000年、2010年的时候，因为赶上了互联网与移动互联网的早期风口，赛道无限庞大，各个独角兽成倍出现，顺势而起成为神话，就像投资人说的，“赶上了黄金时代，闭眼投都不会出错”。

但在增量逐渐变成存量的当下，赛道没有过去那么大了，各个领域的基础设施“坑位”被巨头占领，细分品类的玩家开始变多，既然是细分市场，也意味着天花板可以预见，适合VC疯狂下注的公司越来越少。

内部治理失范就会产生争斗，究其原因还是资本市场发展不成熟，各类法规不健全，从 历史 的角度看，孙正义的失败或成功似乎是一种伴随时代因素的偶然。

但无论天才也好，疯子也罢，总要敬畏市场，敬畏资本，敬畏行业，因为时间终究会给出答案，这个答案的好坏，完全取决于孙正义。

硅片是生产芯片、分立器件、传感器等半导体产品的关键材料，目前90%以上的半导体产品均使用硅基材料制造，硅片占半导体材料市场规模比重约为37%，位居半导体三大核心材料之首，因此，半导体硅片被誉为半导体行业的“粮食”，虽然全球市场总规模不大，但至关重要。

近20年以来，半导体硅片长期被日本信越、日本胜高（SUMCO）、环球晶圆、德国Siltronic、韩国SK Siltron等少数寡头企业垄断。2019年，行业前五大企业合计销售额占全球半导体硅片行业销售额比重高达92%，我国90%以上的硅片需求依赖进口，基本不在国内生产，目前，硅片垄断局面还在加剧。

11月30日，德国硅片制造商Siltronic AG表示，正与环球晶圆开展深入谈判，后者拟以37.5亿欧元（约合45亿美元）将其收购，双方预期在12月第二周，取得Siltronic监事会及环球晶圆董事会核准后，进行BCA签署。

环球晶董事长徐秀兰指出，双方都认为结合后的事业体会有很好的成效，将更能互补地有效投资，进而扩充产能。

并购前，德国Siltronic为全球第四大硅晶圆厂，市占率约为7%，环球晶则为全球第三大厂，市占率达18%，收购完成后，环球晶在全球硅晶圆市场占有率有望一举跃升至25%，逼近日本胜高的28%，同时意味着全球晶圆市场将呈现日本信越、胜高、环球晶圆、SK Siltron四强争霸的格局，进一步垄断市场。

根据IC Insights的报告，今年仅ADI收购Maxim、英伟达收购ARM、SK海力士收购英特尔存储业务、AMD收购赛灵思四起收购案的交易额就高达1050亿美元，外加Marvell100亿美元收购Inphi、环球晶45亿美元收购德国Siltronic，2020年半导体并购金额已经创下 历史 新高。

去年，韩国SK Siltron为防止日本出口限制，收购杜邦碳化硅晶圆事业部，在区域全球化抬头的当下，各巨头抱团取暖，通过并购来加强各自的优势，以应对快速变化和复杂的局面。

以半导体设备巨头应用材料为例，在2018年之前的几十年内，应用材料长期稳坐全球半导体设备第一供应商的位置，凭借的就是全面且强大的产品线，特别是在具有高技术含量的半导体制造前道设备，该公司具有相当深厚的技术功底。

但从 历史 来看，应用材料正是通过一系列的并购，来加强自己实力的，虽然从1967年-1996年的30年间，应用材料只有一次核心业务相关的并购，但在1997年-2007年十年间，先后发起了14起并购案，不断完善自己的产品构成。

截至目前，应用材料的产品线涵盖了半导体制造的数十种设备，包括原子沉积、化学气相沉积、物理气相沉积、离子注入机、刻蚀机、化学抛光及晶圆检测设备等，预计2020年，应用材料半导体设备的市场份额将从去年的15.9%提高至18.8%。

查阅了近几年的国内半导体海外并购案例，主要有五起：

2013年紫光集团17.8亿美元收购展讯，2014年9.07亿美元收购锐迪科，后合并成为紫光展锐；2015年合肥瑞成18亿美元收购高性能射频功率放大器厂商AMPLEON；2016年中信资本、北京清芯华创投资与金石投资19亿美元收购CMOS传感器厂商豪威 科技 ；

2016年长电 科技 以7.8亿美元收购新加坡封测厂金科星朋；2017年建广资产27.5亿美元收购恩智浦标准件业务，今年6月安世半导体正式注入闻泰 科技 。

其他的海外收购基本都在5亿美元以下，特别是国产替代加速的最近三年，鲜有海外并购的大案例，想着国内半导体厂不差钱，但为何还是买不来？

实际上，国内企业海外并购，特别是半导体海外并购还真不是钱多就能解决的问题，早在1996年，西方42国就签署了集团性限制出口控制机制——《瓦森纳协定》，简单来说，就是成员国内技术转让或出口无需上报，但向非成员国转让需要上报，以此达到技术转让监管和控制的目的。

并且这份协定很与时俱进，以大硅片为例，2019年底修订的《瓦森纳协定》，就新增了一条关于12英寸大硅片技术的出口管制内容，直指中国集成电路14纳米制程工艺，以及上游适用于14纳米工艺的大硅片。

封锁的还不止拉高纯度单晶硅锭的设备和材料，更是从切割抛光好的硅片具体参数上进行了限制，专门针对适用于14纳米制程工艺的各种硅片。所以说，小到具体产品参数都能安排的明明白白，更别说直接并购先进企业，基本没有可能。

如果说美国单方面打压华为是凭借自身实力，那么通过《瓦森纳协定》限制技术出口，就相当于是在全球拉圈子，限制圈内技术出口，圈外想用，就只能用廉价劳动换取圈内输出的高附加值成品，《瓦森纳协定》相当于“金钟罩”。所以并购不来的公司，只有自己造。

实际上，光伏用硅片已经被国内的厂家玩出白菜价，半导体用的硅片之所以被国外垄断，难度在于单晶硅的纯度和内部缺陷的控制，我们做的不好。

在纯度上，光伏用的硅片6个9就够了，但半导体硅片需要11个9，也就是99.999999999%，问题就在这个纯度上面，拉出来的单晶硅锭纯度不够，内部缺陷、应力、翘曲度也跟国外有差距，做出来的芯片良品率就比较低。

所以为了良品率，晶圆厂都愿意愿意花高价买更高质量的硅片，而不愿意花低价买低质量的硅圆片，因为会导致最终芯片的良率，我国生产的硅圆片打不开国际市场就是凭证。

对于单晶硅的提纯和晶体缺陷控制，需要基于长期实践经验的积累和现场错误的总结，这是各个厂商的高度保密的技术，因为这方面的因素，国外硅片厂都没有在国内设厂。

目前，沪硅产业打破了我国12英寸（300mm）半导体硅片国产化率几乎为0的局面，推进了我国半导体关键材料生产技术自主可控的进程；中环股份现也已具备3-12英寸全尺寸半导体硅片产品的量产能力。

总的来说，当下全球市场主流的产品是12英寸，使用比例超过70%，主要应用在智能手机、计算机、人工智能、固态硬盘等高端芯片上。目前4-6英寸的硅片已可以满足国内需求，8英寸也日渐成熟，进入大规模国产替代阶段，但12英寸才刚刚进入初级阶段，还面临EPI、位错等诸多难题待解决，替代之路仍任重道远。

---