最新一次降准

4月14日，资本邦获悉，4月13日，国务院常务会议决定，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，并适时运用RRR降息等货币政策工具，进一步加大对实体经济特别是受疫情影响严重的行业、中小企业和个体工商户的金融支持，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

据多位市场人士分析，按照往年的安排，全国人大“通知”后，RRR下调一般会很快到来，RRR下调最快会在本周五如期而至。此外，在RRR降息之后，中国人民银行也有可能通过中期贷款工具(MLF) *** 作来降息。

《RRR切割》最快将于本周五登陆。

据刘玉CGB团队分析，全国人大将再次上调RRR，参考以往情况，或在短时间内落地。回顾2017年全国例会或总理提及RRR降息后政策落地的情况，央行一般会在10个工作日内发布相应的RRR降息公告。

华安证券宏观何宁表示，过去中国经常上调RRR，慢的时候需要1-2周，快的时候需要2-3天。鉴于美联储可能在5月至6月连续加息，5月可能加息50bp，中国极有可能在4月，即本周15日周五MLF到期日附近实施RRR降息。

对于昨日全国两会释放“RRR降息”信号的原因，CICC货币金融研究团队分析指出，今年一季度，银行负债端压力加大，银行间存款发行利率快速上升，主要是信贷“前移”，叠加资金面紧张。RRR降息主要是为了释放流动性，缓解银行债务方面的压力，并增加对实体经济的信贷支持。

广发证券分析:一是对内政策发力，加码稳增长。面对疫情等挑战，3月29日全国人大强调“目标不放松”，即全年5.5%的增长目标没有变。在这种背景下，迫切需要货币政策宽松来对冲疫情，帮助稳定增长。

第二，兼顾外部平衡，降准不降息，促宽信贷。面对美联储快速收紧货币政策和中美10年期国债利差倒挂，国内货币政策在发力稳增长的同时需要兼顾外部平衡。目前国内继续下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。

开源与固定收益证券陈团队提到，3月以来，降息降准的预期一直存在，主要是因为俄乌冲突、股市波动、房地产疲软、多地疫情反复、金融委表态货币政策积极应对等。最近RRR下调的主要原因是疫情对经济的负面影响很大，需要稳增长、加码。

对于RRR下调空，中国人民银行副行长刘国强在今年1月初的国新办新闻发布会上表示，目前存款准备金率的水平并不高，进一步调整空的幅度会变小。但还是有一些空的余地，可以根据经济金融运行情况和宏观调控的需要来使用。

据CICC分析，假设RRR降息0.5个百分点，预计可释放流动性1.2万亿元，假设全部用于贷款，预计可增加银行净息差0.9个基点，相当于2022E净利润的0.8%。具体来看，存款占息差比较高的银行受益较多，如邮储银行、工商银行、农业银行等。

是否有后续“双降”的可能

至于后续是否会有进一步降息，CICC分析，考虑到全国两会提到“降低综合融资成本”，不排除后续直接降准MLF，带动LPR下行10bps的可能。

LPR是在MLF利率上加一些点形成的，幅度取决于资金成本、市场供求、风险溢价等。如果MLF不变，考虑到一季度贷款需求疲软，以及银行负债成本降低，不排除增加一些下调幅度带动LPR报价下行5bp的可能。

假设LPR下调10个基点，CICC估计对银行净息差的负面影响约为1个基点，相当于净利润的1.1%。考虑到RRR降息基本可以对冲负面影响，银行将主动调整资产负债结构以应对利差压力，调整存款自律定价机制以节约负债成本的效果逐步显现，降息实际影响较小，维持今年银行净息差小幅收窄2-5bp的判断。

不过，广发固定收益表示，RRR降息或降息等政策实施后，债券市场投资者关注未来是否会有降息，这往往决定了长期利率下行的空区间。广发证券预计，在美联储快速收紧货币政策的外部约束下，为了兼顾外部平衡，RRR降息后短期内下调MLF和逆回购利率的可能性降低。

开源证券也表示，降息逻辑与RRR降息逻辑一致，即疫情影响、股市下跌、房地产疲软等提供降息的合理性。

但是，降息的制约也是存在的。在美联储大幅加息、中美整体利率倒挂的背景下，中国银行降息确实有产生副作用的可能。从2015年8月11日汇改的经验来看，汇率对股市的影响是不确定的。如果出现“降息-汇率贬值-股市下跌”，不利于稳定资本市场和市场预期。

东吴证券宏观经济团队认为，在多种因素交织的环境下，央行仍有下调政策利率的必要，但可能需要选择一个合适的时间和窗口。

本文来自首都之州。

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