读 高瓴资本 张磊 重磅所写《价值》的一些思考和实际拆解

这本书，断断续续的我看了一个月，在讲这本书之前，我先分享两个观点，与书内容无关，与看书有关

1就是要研究，了解一个人，有一个比看他自传更好的方式，就是看他看的书，这个信息非常的收益；

2只有成功了，你讲的话才有人听，就是方法没有对错的绝对，每个领域都有足够优秀的人，每个优秀都有自己方法，足够成功才有足够的话语权；

全文大概4000多字，可以收藏

从高瓴这个名字开始讲起，取名来自，高屋建瓴，意思是把瓶子里的水从高层顶上倾倒。比喻居高临下，不可阻遏。指对事物把握全面，了解透彻。出自《史记·高祖本纪》

是不是很简单，其实大佬的整本书要表达的内容也很简单，但是简单的事情往往是最难做到的

不知道在整体投资市场，是不是有非常多我们所看不到的事情，比如拿ppt融资，不追求商业模式盈利，追求资本市场套利等等

张磊对这些非常看不惯，他所希望的是

建立一家真正践行长期投资理念，穿越周期，不唯阶段，创造价值的投资机构

我觉得这句话讲的非常清楚，但是全篇有非常多在说

投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某种正向生长的本能

有些事情不能做，从一开始就不做，有些钱不能要，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合

在短期与长期、风险与收益、有所为与有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情

长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利，反投机，反零和 游戏 ，反博弈思维

资本是逐利的，资金有成本的，资金一旦没有杠杆了，所带来的回报不够或者慢慢无期，就表示着失败，所以时间，短期和长期会被这么看中，只有好的方向，没有好的退出机制，一切都是空的，或许这才是他不断的说长期主义不易的地方，而他也确实理解拿钱不易，里面有提到张磊的资方是耶鲁的捐赠基金投资团队，这是一只偏保守的团队，用张磊的话说，这是一只看中长期价值的团队，当然，高瓴用3000万美元的投资给耶鲁赚回了24亿美元的收益

以至于说 在多数人都醉心于即时满足的世界里时，懂得延迟满足道理的人，已经先胜一筹了

接下来我分为：讲方法/讲团队/讲价值/讲人，四个篇章展开

一、讲方法

最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追本溯源这个“源”包括基本的公理、处事的哲学、人类的本性、万物的规律

其实最近几年只要提到第一性原理，大家都会想到马斯克，投资系统的第一性原理一个稳妥的知识体系作为决策基础，有能力控制自己的情绪，第一能够看清事物的本质，第二能够在理解本质的基础上自由的创新（这里是与价值的创造成为了呼应）

这个跟我们之前所受教育差别很大，我们喜欢用类比或者借鉴结果来猜测问题，习惯性会套入进 历史 的规律，而不是第一性原理，回归投资的基本定义，我们要用企业分析师的眼光，而不是市场分析师，宏观经济分析师，更不是股票分析师的眼光

很多基金大佬为什么尽量做到清心寡欲，你要理性到没有感性，投资就是赚与不赚，道理很简单，稍微高阶一点的人一定能通过一段时间找到一些市场通用的方法论，但是遵循这个逻辑，强制去执行就不是每个人都能做到的，这也是《原则》那本书在表述的一个很重要的观点

要去拒绝短期诱惑、功利心和许多天然的人性弱点，同时拒绝主观臆断，客观的拷问自己是否尊重了事实和常识，形成的见识才是自己，这样才能转化为智慧，随着时间复核增长

要对坚持的事情富有耐心，驾驭情绪，时刻自我反思，保持高度专注，压力往往可以通过专注来消解，专注意味着你要敢于说不，不要去对自己的核心目标没有用的事情，即使有余力去做更多的事情，不要高估自己的自控力，不要小看人性，回避短期心态

构成我们学习最大障碍就是已知的东西，我们应该利用好市场的反馈，不断提高全面思考的能力，保持平常心，接受自我反馈，自我否定是进化

送给大家四个投资中很容易中的陷进，可以列为原则列表

1价值陷进，价值投资中的价值并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，投资这个 游戏 的第一条规则就是能够玩下去，价值陷阱的本质就是企业利润的不可持续性或者说不可预知性

2成长陷进，投资目标应该处于持续成长中，增长率至少应该高于整体经济，否则就不能持有

3风险陷进，寻求安全边际，把情况想到最坏，看看最坏的情况发生后还有哪些次生伤害，有没有反身性，看看灾难来来的时候有没有自救手段，判断企业持续创造价值的能力，持续创造价值就是最大限度地减少风险，这可以理解以攻为守

4信息陷进，第一步信息形成微判断，第二步善于识别信息的权重第三步用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起，这里注意，你能不能把微判断和经验分开，所有东西都去剥离，拆分到不能拆分

二、讲团队

张磊说，与靠谱的人做有意思的事，是我一直以来的非常享受工作的原因之一

我记得《奈飞文化手册》里有说道，你为什么要来我们公司，很高阶的应聘者回答道，因为这里有比我更强的人，他们很厉害，人才果然是吸引人才，正向循环

对自己的要求作为企业的管理者

真正理解并实践价值管理，大公司可以依靠惯性去运行，初创企业在一开始就精细化运营，精细化运营不是一味降低成本，与此相对应是站在客户视角来确定产品、服务和流程的价值结构，只有顾客需要的才具备价值，在此基础上树立完整的价值链来提升整体效率

对企业文化的打造

企业文化在创业一开始就建立起来，不能出问题，也无法推倒重来

1坚持追求真理，学院派风格

2敢拼敢想输，运动队文化，有拼搏的劲，协助精神，可以做陪练，用成绩说话

3坦诚沟通和交流

对靠谱的人定义

自驱型的，时间敏感型的，有同理心的，终身学习者

赋予长期使命感和成就感，真正顶级人才的自尊心不需要呵护，每个人都知道工作表现和贡献是最重要的

对组织生态的理解

1学习，学习型组织，有生命去繁衍，有传帮带的精神，自我免疫的功能，能够处变不惊，面对问题清楚思考，判断和推演，有不为所动的禅定精神，不仅能够到彼岸，还有抵达的路径，作战机制和精神，把工具化和匠人精神结合起来

2赋能，组织的功能不是分配任务，而是将员工的兴趣，专长和组织发展需要解决的问题进行匹配，赋能型组织是一个文化载体，员工因为享受这里的文化，从而获得身份认同，使命认同

3去中心化，让听到炮火的人做决策

4不断进行，管理要做的只有一件事，就是如何对抗熵增加

三、讲价值

购买低估值的股票并不是价值投资回报的持续来源，企业持续创造价值才是，关注企业的核心是它解决了什么问题，有没有给 社会 、消费者提升效率，创造价值，只要为 社会 疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚都会兑现， 社会 最终会给予它长远的奖励

在产业变革当中，张磊讲了几个方向

1从连接变到融合

创新10时代本质上是商业模式的创新，利用互联网技术做“连接”，创新20时代的关键是融合，而不再是简单的复制他人经验，简单叠加各种技术和应用场景，基础科学的创新将以全领域，深结合的方式，推动制造业的全面升级，未来的创新是将黑 科技 和传统产业融合起来

去融合谁呢？又有两个方向

1）创新已不局限在消费互联网领域，生命科学、新能源、新材料、高端装备制造、人工智能等领域

2）传统企业的创新转型和数字化转型，更优成本、更高效率、更精细化管理的方向持续迭代，信息领域、消费场景、生产制造场景、供应链场景、资本运作场景，消饵价值链中的角色区分，重塑商业逻辑；赋能传统行业，线上流量越来越贵，线下有很多基本面很好的公司，高 科技 赋能传统企业， 科技 不是颠覆的力量，而是一种和谐再造的力量

2生命科学方面的研发与创新

医药医疗行业具有很强的消费属性和 科技 属性，进入壁垒高，同时具有成长性，盈利性，抗周期性等特点，可以构建动态护城河，他在整个产业链是这样思考的

1）医疗 健康 服务领域，如何站在患者角度，构建全方位院前，院中，院后 健康 服务体系；

2）如何运用数字化升级等方式解决信息不对称

3）药物研发领域，如何实现产业的分层和分级，如何应用人工智能技术对医疗数据进行充分解读，帮助药物研发企业加速迭代

他投的企业，直接公布哈，药明康德，泰格医药，方达控股，凯莱英，爱尔眼科，金域医学，锦欣生殖，迈瑞医疗，上海微创，凯利泰，爱康医疗，百济神州

3拥抱消费转型

两个方向升级与细分，你准备占哪项

零售即服务，内容即商品，所见即所得，消费品包含物质性和精神性双重维度，消费转型不是任何单独维度的升级和降级，而是复合的，动态的，颠覆的，不同细分产品领域、地域以及年龄阶层产生新的消费趋势；新消费的概念中，产品及其品牌包含了在服务过程中与消费者沟通的全方位要求，零售即服务，内容即商品，所见即所得，物质组成的产品力和文化组成的品牌力共同成为理解消费新趋势的复合视角

之前的传统人货场也发生转变

首先是

消费不再是面向大众的消费，而是以我为主的个性化消费，从薄利多销的流量经济变为关注个体差异化需求以及全生命周期价值的单客经济，海量用户通过社交网络形成强大的交互，更好的消费体验形成产业中的头部效应

其次是

消费者的终身价值

整体定位：如何思考产品背后的精神实质，赋予生活更多仪式感，让消费者体会更多幸福感

销售环节：如何从供应链的角度快速反馈，及时补货，而丰富可触达的零售渠道和购买体验

推广环节：如何识别多样化的消费者，理解真正有量级的关键需求，花最少的时间下决策，

最后，回到初始的研发设计环节，把消费者不需要的属性或者设计去掉，做到，多块好省

最后是

用数据把前端智能化，把后台中枢化，用后台的算法是知道前端的场景，用更加细分的场景满足不断变化的需求好的消费场景是打造品牌力的关键

未来的零售，不再依靠规模驱动，功能驱动，供给驱动，而是靠个性驱动，服务驱动和需求驱动，价值链通过传感，数据和用户运营等技术平台融为一体，在消费者捕捉上化被动为主动，把 科技 元素、社交元素、文化元素和消费者体验结合起来，重塑多场景，全渠道，全链路的购物方式

从经营产品到经营用户，从规模增长到动态增长

产业互联网真的很可怕，消费互联网是物理的，产业互联网是化学的

1） 游戏 改变支付、电商、零售、教育以及更多行业，比如支付宝公益 游戏 /喊朋友砍一刀的社交 游戏 / 游戏 化奖励任务促使店员完成业务关键指标

2）互联网商业模式的融合创新，比如美团的超级app/微信通信软件上，可以享用购物、交通、音乐、支付等；

3）线上线下的全渠道的互联网创新，教育的双师（直播和线下）/生鲜零售的 探索

消费互联网创造了很多场景，而算法，算力，数据来运用这些场景，再通过自动化，网络化，智能化的方式呈现。

传统产业升级，传统产业+人工智能+大数据+云计算，就形成了以行业为底数， 科技 为指数的幂次方革命。 数据是生产资料，有流程才能运营，有算法才能升华，数据、算法和流程相互促进正向循环，对业务产生价值，用户定义产品，软件定义流程，工业化逻辑转变为数字化逻辑，精益管理重构运营效率

四、讲人

一定是遵循他的全套体系的

1拥有长期主义理念，长期主义里面包括三个点，坚持初心、保持进化、没有终局，这里在没有终局的讲的一个很难判断的事情，补贴会不断吞噬创业者的意志和投资人的信心，把烧钱换来的东西看做资本还是费用，思考商业模式的无限终局，超前地创造服务或产品的新范式

2拥有对行业深刻洞察力，关键在于对变化与不变的洞察，不要因为经验而掣肘，尊重行业的常识，找到不变，又不能被现有的法则所禁锢，找到变化，举了两个例子，非常有代表性，一个是7-11，不变的客户需求的便利，变得是各种各样的服务；另一个是拼多多，人找商品，即以商品为中心，商品找人，即以人为中心，拿时间和空间的统一来促使整体效率更高成本更低。其实在我的角度，更加欣赏拼多多，不知道这条路怎么就能杀出来；

3拥有专注的执行力，义无反顾的投入，把小事做到极致

4拥有超强的同理心，这里有一个点，要做第一名顾客和第一名员工，把人才的生态通过更好的组织方式营造起来，调动大家的积极性和能动性，让组织成员有一个共同的理想

最后的最后

还是以张磊在各大演讲平台所讲的那三句话，用中式哲理高度概括了

第一，守正出奇，坚守“正道”的基础上激发创新

第二，弱水三千，但取一瓢，在有限的天赋里做自己最擅长的那部分

第三，桃李不言，下自成蹊，做好自己的事，成功自然会找上门来

河南业之晟自动化设备有限公司是2015-03-25在河南省郑州市金水区注册成立的有限责任公司(自然人投资或控股)，注册地址位于郑州市金水区徐庄东路97号牛顿国际B座三楼C05区。

河南业之晟自动化设备有限公司的统一社会信用代码/注册号是91410105337186162H，企业法人张磊，目前企业处于开业状态。

河南业之晟自动化设备有限公司的经营范围是：销售：电子产品、电子元器件、仪器仪表、电气自动化设备、五金交电、电线电缆、计算机软件及辅助设备、计算机系统集成；计算机软硬件开发；计算机系统服务；物联网的技术开发、技术服务、技术咨询。（涉及许可经营项目，应取得相关部门许可后方可经营）。在河南省，相近经营范围的公司总注册资本为697004万元，主要资本集中在 1000-5000万 和 100-1000万 规模的企业中，共1290家。本省范围内，当前企业的注册资本属于良好。

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广州市动视计算机系统有限公司是2017-10-18在广东省广州市黄埔区注册成立的有限责任公司(自然人投资或控股)，注册地址位于广州市黄埔区科学大道72号C2栋首层、二层、三层绿地国际创客中心办公卡位A340。

广州市动视计算机系统有限公司的统一社会信用代码/注册号是91440101MA5AKE1E34，企业法人张磊，目前企业处于开业状态。

广州市动视计算机系统有限公司的经营范围是：网上服务;网上读物服务;物联网服务;软件开发;信息系统集成服务;信息技术咨询服务;网络技术的研究、开发;网络信息技术推广服务;。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。

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是外包的科技公司。

杭州万有引力科技有限公司成立于2017-10-31，法定代表人为张磊，注册资本为1000万元人民币，统一社会信用代码为91330109MA2AXRMN1T，所属行业为软件和信息技术服务业。

公司经营范围：服务：新能源、太阳能技术、物联网产品技术、计算机软硬件自动化控制系统、安防监控系统、LED照明系统的技术开发、技术服务、技术咨询、成果转让;经济信息咨询服务，知识产权代理。

智能早新闻，尽览天下事。2021年5月24日，智能制造网为您带来昨夜今晨的 科技 资讯，涵盖前沿 科技 、智能制造等诸多领域热点话题，让您能更快洞察行业风向、发现市场商机。新闻速览如下：

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全球首富、特斯拉CEO马斯克曾在采访中被问到：您怎么看待比亚迪的车？
马斯克则狂笑着回答：你见过比亚迪的车？言外之意，比亚迪从未进入过马斯克的视野。

而与马斯克相反， 投资圈的大佬们却都“深爱”比亚迪。

“投资大王”查理•芒格则表示：就算进了坟墓，也要抱着比亚迪的股票。

“股神”巴菲特为了投资比亚迪，多次来中国会见比亚迪创始人王传福。

“高瓴资本”创始人张磊更是在比亚迪股票高位上涨时，投资比亚迪13亿。

王传福是中国上制造业杰出的企业家代表，他1995年下海经商，注册比亚迪。到1997年时，比亚迪的年营收额已达到1亿元。在起步的三年里，比亚迪每年的增长率都可以达到100%。

1997年，“金融风暴”席卷整个亚洲，比亚迪利用低成本优势，迅速填补市场空缺，拿下来行业40%的份额，成为镍镉电池行业当之无愧的“一哥”。

王传福有自己的抱负，他常说：要让中国 汽车 走出去，让中国制造面向世界，让中国新能源改变世界。

2008年9月，巴菲特旗下的伯克希尔·哈萨维能源公司与比亚迪联合宣布，伯克希尔·哈萨维能源以每股8港元的价格，购入比亚迪（H股）225亿股，共计232亿美元，约占比亚迪股份10%。这也成为了巴菲特唯一持有的中国股票。

“股神”巴菲特对比亚迪的投资主要来自老搭档芒格的强烈推荐，芒格对巴菲特说：我发现了一个爱迪生与韦尔奇的合体——王传福。我们必须投资比亚迪。

对于 科技 股，巴菲特一向比较保守，后来他特地和芒格一起来中国参观比亚迪工厂。当看到王传福为了证明电池的环保，当众喝下一杯电解液的时候，巴菲特不再犹豫了，立刻决定投资20%的股份。但王传福不希望中国品牌，外资持股过多，最后才确定转让给巴菲特10%的比亚迪股份。

2019年，“高瓴资本”创始人张磊不顾合伙人的劝阻，清空全部高瓴持有的蔚来、小鹏、理想等“中国造车新势力”的股份，转投比亚迪13亿。2021年年初，高瓴资本再次斥资2亿美元参与比亚迪定增。如今，张磊的投资早已为他带来超过5倍的回报，盈利近100亿。

张磊曾在《价值》一书中提到：只要企业能给 社会 创造价值，就算是亏钱，高瓴也会投资，因为 社会 迟早回馈这样的企业。

很显然，比亚迪就是这样能为 社会 创造长期价值的公司。

和其他车企不同，比亚迪并不需要从其他生产厂商处购买零件，比亚迪拥有属于自己的完整的产业链，同时掌握了电池、电机、电控及芯片等全产业链核心技术，这也得益于多年来比亚迪全产业链的研发投入。2020年，比亚迪研发投资金额合计为8556亿元，同比增长16%。截止到2020年底，比亚迪申请专利共计25656件。

早在2015年，比亚迪就已经是全球新能源 汽车 销量冠军。如今比亚迪更是集IT、 汽车 、新能源三大产业群的高新技术企业。在城市轨道交通、消费电子、物联网、机器人、二次充电电池、动力电池等方面，比亚迪均有布局。

深厚、宽广的护城河成为支撑比亚迪估值的重要因素，也是张磊、巴菲特看中比亚迪的重要原因。

在2021年伯克希尔哈萨维股东大会上，查理•芒格表示：石油资源是有限的，终有一天会用完，未来是电动 汽车 的时代，这也是为何我们看好比亚迪。

传统燃油车占我国原油消耗约70%，然而我国并不是原油大国，主要依靠进口，其中70%的原油进口途径马六甲海峡。

为了避免“卡脖子”事件再次发生，我们积极发展新能源 汽车 行业，新能源 汽车 取代传统燃油 汽车 将是中国的必然趋势，也是全球大趋势。比亚迪参与新能源 汽车 行业早、自主研发能力强、拥有独立、完整产业链，无疑在新能源 汽车 行业里，早已抢占先机。

巴菲特从2008年投资比亚迪开始，13年间对比亚迪的投资有增无减，如今比亚迪H股加A股总市值已经过万亿元，为巴菲特创造了超24倍的利润，成为了除可口可乐之外，为巴菲特创造回报第二高的股票。

很多人在做长期投资时，经常被人怀疑、嘲笑。这点我们要学习“中国巴菲特”张磊，他强调在投资一家公司时，我们只需确定“这家公司是否能长期创造价值”，如果可以，那便不必犹豫，不必胆怯，抓住机会，时间会给予我们答案。

时代越是变化，我们越需要坚持长期主义。

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