光威复材：碳纤维产品毛利率高达80%，国内知名私募长期持股

摘要：

1、折叠手机： 华为以及三星的折叠手机一经推出都是瞬间售罄，反映了折叠手机的热销，将预计2021年销量突破1000万台，增速有望上升，关注 柔性OLED、 折叠面板、 PI 材料和MIM 铰链三条投资主线的机遇 ， 京东方 A 和 TCL 科技 具备柔性OLED面板量产能力， 鼎龙股份 是国内唯一同时具备PI浆料和PI膜的量产能力的企业， 东睦股份 是国内MIM龙头。

2、光威复材： 国内碳纤维龙头企业， 核心产品 碳纤维及织物毛利率 高达 80% 以上 ，公司ROE大幅提升，毛利率、费用率、存货周转、固定资产周转等财务指标均表现优秀， 2019年净利润增长30% ，机构长期看好其走势， 国内知名私募自2018年三季度以来长期持有公司股份 。

3、中材 科技 ： 2019年营收增长19%，净利润增长48%；风电叶片业务量价齐升，随着风电行业抢装的继续，公司业绩有望进一步上升，机构上调20/21年EPS预测至0.97/1.15元，原值0.90/1.03元，上调目标价至13.58-15.52元。

正文：

1、 折叠手机的核心是 这三种技术，价值量提升3倍，国内哪些厂商参与？（国金证券）

华为折叠手机Mate Xs和三星折叠手机Galaxy Z Flip一经推出都是瞬间售罄，在疫情期间折叠手机的热销有望引发相关供应链的重塑，将带来三大投资机遇： 柔性OLED、 折叠面板、 PI 材料和MIM 铰链 。

① 柔性OLED ： 折叠手机中价值量最大的部分

折叠手机中价值量增加最大的部分来自显示面板。以三星Galaxy S 9和Galaxy Fold作对比， 显示面板 价值量从 79 美元大幅增至 218 美元，增长约3倍！

预计2021年全球折叠手机销量有望达到1400万台，折叠手机面板市场规模将达到214亿元， 到 2023 年，市场规模将进一步增加至 420 亿元 。

全球能实现折叠手机面板量产的企业有 三星 、 京东方 A 和 TCL 科技 ，在这波折叠手机浪潮中有望率先受益。

② PI 材料： 实现 手机折叠的关键 材料

PI材料是实现手机可玩弯折的关键材料，在折叠手机屏幕中，PI基板、PI盖板、PI基膜得到大规模的使用，目前全球柔性OLED产能约3722万平米，对应PI材料的需求量高达10吨以上，若按均价每吨100万元计算， PI 材料的市场规模货达到千亿元以上。

目前 鼎龙股份是国内唯一同时具备 PI 浆料和 PI 膜的量产能力的企业 ，PI材料已供应深天马等面板商。

③ MIM 铰链：支持手机 完成十万次以上折叠 的功臣

折叠手机要求完成10万次以上屏幕折叠， 铰链是实现这一功能的关键 ，目前 液态金属 +MIM 工艺相结合是铰链的最佳生产方案 ， 折叠手机转轴中含 有上百个 MIM 部件 。

折叠手机的放量将进一步刺激MIM市场的成长，到2021年，国内MIM市场有望突破百亿元， 东睦股份 是 国内 MIM 龙头，并打入华为供应链。

同时宜 安 科技 也是 华为 折叠 手机 受益标 的 ，给华为供应折叠手机铰链中的液态金属部件。

④建议关注京东方A、TCL 科技 、鼎龙股份、 东睦股份 等

2、光威复材：碳纤维产品毛利率高达80%，国内知名私募长期持股（东吴证券）

光威复材是国内碳纤维龙头企业，产品主要应用于军工和风电碳梁，核心产品碳纤维及织物毛利率高达80%以上，机构认为 公司综合治理水平优秀，因此坚定长期看好 其走势 。

① 4 项关键指标驱动 公司 ROE 提升

光威复材的预差主要在于对盈利水平的认知和预期。根据 2019 年 业绩快报测算公司 ROE 为 17% ，相比2018年有明显提升 。

驱动 公司 ROE 提升的 4 项关键因素： 碳纤维及织物的 毛利率、费用率、存货周转、固定资产周转。 ROE 提升主要来自利润率和周转率上升 ，利润率上升是因为碳纤维及织物业务毛利率的显著提升，以及费用率的大幅下降。周转率提升体现了资产利用效率的提高。

② 具备规模效应和成本优势

从公司碳纤维产品的成本构成能够明显看出规模效应： 占比较大的折旧、 能源成本相对固定，总成本增长缓慢，同时收入快速增长，毛利率越来越高 。

自产设备的能力是公司的核心竞争力之一。 目前碳纤维产线的大部分设备，都由子公司光威精密机械生产，自产设备有利于延长使用寿命，同时折旧也较为稳定， 长期来看是降低了总生产成本。

未来公司的产线会维持较高的运转效率， 存 货减值也将保持在较低水平，进一步保证盈利能力 。

③ 盈利预测和投资建议

公司2019年净利润维持30%以上增速，估值明显低于行业其他上市公司。

3、中材 科技 ： 风电叶片业务量价齐升，机构上调盈利预测和目标价（华泰证券）

中材 科技 2019年营收136亿元，同比增长19%；归母净利润13.8亿元，同比增长48%；扣非归母净利润11亿元，同比增长18%；经营性现金流30亿元，同比增长90%。

① 风电 行业 2020 年抢装仍将继续，风电叶片业务量价齐升

19公司风电叶片业务实现营收50.4亿元，同比增长51%，销量7.94GW，同比增长42%，同时毛利率由18年的14%上升至19年的18.6%。

风电 行业 19 年行业高景气， 2020 年抢装潮仍将继续 ，公司 风电叶片业务将迎来量价齐升。

② 玻纤 价格下滑 拖累利润率 ， 锂膜业务扭亏为盈

19年公司玻纤业务实现净利润8.3亿元，同比下降14%，拖累利润率。锂膜业务实现销售收入3.5亿元，同比增长518%，净利润约0.6亿元，湖南中锂并表贡献收入1.6亿元， 2020年 锂膜业务 将 迎来业绩释放期 。

③ 机构上调公司盈利预测和目标价

上调20/21年EPS预测至0.97/1.15元，原值0.90/1.03元；上调目标价至13.58-15.52元，前值10.67-12.25元。

金属注射成形 ( Metal injection Molding ,MIM ) 是一种将金属粉末与其粘结剂的增塑混合料注射于模型中的成形方法。它是先将所选粉末与粘结剂进行混合，然后将混合料进行制粒再注射成形所需要的形状。聚合物将其粘性流动的特征赋予混合料，而有助于成形、模腔填充和粉末装填的均匀性。成形以后排除粘结剂，再对脱脂坯进行烧结。有的烧结产品还可能要进行进一步致密化处理、热处理或机加工。烧结产品不仅具有与塑料注射成形法所得制品一样的复杂形状和高精度，而且具有与锻件接近的物理、化学与机械性能。该工艺技术适合大批量生产小型、精密、三维形状复杂以及具有特殊性能要求的金属零部件的制造。发展金属注射成形最早可溯源于20世纪20年代开始的陶瓷火花塞的粉末注射成形制备，随后的几十年间粉末注射成形主要集中于陶瓷注射成形。直到1979年，由Wiech等人组建Parmatech公司的金属注射成形产品获得两项大奖，以及当时Wiech和Rivers先后获得专利，粉末注射成形才开始转向以金属注射成形为主导。过去由于缺少合适的粉末及原料价格太高、知识平台不完善、技术不成熟、人们了解和市场接受时间不长、生产（包括模具制造）周期太长、投资不够等原因，其发展和应用较为缓慢。为解决MIM技术的难点，促进MIM技术实用化， 80年代中期美国制定了一个高级粉末工计划，研究内容涵括了与注射成形有关的18个课题。随后日本、德国等也积极开展MIM的开发研究。1980年Wiech组建了Witec公司，1982年Brunswick公司进入MIM行业，并收购了Witec公司，其后又逐步注册了Omark工业、Remington军品、Rocky牙科等子公司。1986年，日本Nippon Seison公司引进了Wiech工艺。1990年以色列Metalor2000公司从Parmatech公司引进了Wiech工艺技术，建立了MIM生产线。随着MIM研究的 不断深入以及新型粘结剂的开发、制粉技术和脱脂工艺的不断进步， 到90年代初已实现产业化。经过20多年的努力，目前MIM 已成为国际粉末冶金 领域发展迅速、最有前途的一种新型近净成形技术，被誉为“国际最热门的金属零部件成形技术”之一。内容MIM技术作为一种制造高质量精密零件的近净成形技术，具有常规粉末冶金、机加工和精密铸造方法无法比拟的优势。◇能象生产塑料制品一样生产形状复杂的小型金属零件（0.1-500g）◇制件各部分组织均匀、尺寸精度高、相对密度高（≥95%）◇表面光洁度好◇产品质量稳定，生产效率高，易于实现大批量、规模化生产。MIM技术适合材料铁基合金钢、不锈钢、镍基合金、钨合金、硬质合金、钛合金、磁性材料、Kovar合金、精细陶瓷等。生产流程产品技术交流→产品设计→模具设计→模具制造金属、陶瓷粉末、粘接剂→混炼→注射成形→脱除粘接剂→烧结→深加工（根据需要）→检验→成品应用属粉末注射成型已广泛应用于机械、电子、汽车、钟表、光电、武器、医疗器械…等领域

高。清华经管mim含金量高。清华经管mim是考虑学院原有的学术研究型硕士项目，企业战路、人力资源与组织行为、市场营销，以及技术经济与管理四个方向，培养人才知识面相对局限，难以适应日益复杂的管理场景和日益激烈的市场竞争，清华大学经管学院将这四个方向整合成为了一个全新的硕士项目。

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