中金公司：半导体进口替代的投资机会

我们认为美国限制对中国的 科技 技术出口，长期将加速半导体国产化进程。目前，中国在生产代工、设备、存储器、计算、模拟及数模转换芯片、射频前端、EDA软件等领域缺口较大，存在进口替代机会。同时在科创板拟上市企业中，我们也看到一批优秀的设计企业。

半导体设备

根据SEMI统计，2018年全球半导体设备市场规模达到621亿美元，美国企业在制造、检测等领域的核心设备上具备较强垄断实力。中国半导体设备企业在刻蚀、沉积等产品上已经实现国产替代，我们看好未来通过拓宽产品线，相关企业将继续保持较快速度增长。

计算芯片

Intel、AMD、NVIDIA、Xilinx、高通等美国公司在CPU/GPU/FPGA/ASIC等计算芯片领域拥有强大的技术与市场份额优势，华为海思已经发布了其基于ARM架构的计算芯片，国内兆芯、海光是国产x86 CPU的主要供应商，目前还处于高速发展阶段。

射频前端芯片

目前射频前端市场主要由美、日企业主导，Skyworks、Qorvo、Broadcom等美国射频厂商凭借强大的模组实力占据主要中高端市场。最近国内已经涌现出像卓盛微（射频开关、低噪声放大器）、汉天下（PA）等一批射频芯片设计公司，但滤波器还相对薄弱。

存储器

根据WSTS统计，2018年全球存储器市场规模高达1,580亿美元，行业呈现寡头垄断态势，韩国企业与美国企业在DRAM、NAND等主流存储器上领先优势巨大，目前中国自给率仍接近于0，长江存储和合肥长鑫在积极推动新节点的研发，我们预计将于2019年内在技术上实现突破。

模拟及数模转换芯片

根据WSTS统计，2018年全球模拟芯片销售额达到588亿美元，美系厂商如TI、ADI、On Semi等产品布局完备且享有一定的用户粘性，但市场集中度相对偏低，目前圣邦股份等国产模拟厂商发展较快，我们认为国产模拟厂商未来有望在细分领域实现进口替代。

电子设计自动化软件

电子设计自动化EDA软件是半导体设计必不可缺的环节。根据ESD Alliance统计，2018年全球EDA软件市场规模为95亿美元，美国企业Synopsys和Cadence占据垄断地位，国产只有华大九天能支持部分技术平台。

此外，晶圆代工是制造的基础。目前台积电仍占据绝对领先地位，市占率达到62％，美国影响相对较弱；国内厂商方面，中芯国际与华虹半导体市占率分别为 6％和3％。

相比起第一批清单针对川普中西部的票仓，第二、三批的方向赫然不同，针对的是美国经济影响更大的高科技企业，目的就是为了对美国政府施压。

受益利好，半导体、大飞机概念在A股大放异彩，背后是什么逻辑？这个利好有没有参与的价值？

一、另有所图，压制“中国制造2025”！

半导体行业是川普“美国优先”议程中的六大核心行业之一，他们将我国对美出口的半导体等新一代信息技术纳入关税加征品类。

就在不远之前，美商务部长表示：中国大力发展半导体威胁美国全球领先地位。

从美国对华出口的细分排名来看，半导体、航空航天、大豆占据重要地位。

基于“缺芯少油”的背景，半导体芯片是中国在高科技领域最重要的短板。

所以，不难看出，川普这次主动挑起事端，目的之一就是干预半导体等高端制造的发展，扼杀在摇篮里面，进一步提到出口比例。从而为自己的财主牟利，换取宝贵的选票。

更深层次的理解，就是压制《中国制造2025》，干预中国崛起的速度。

二、痴人说梦，“中国芯”逆风前行！

从“中国制造”到“中国智造”，背后是多年的被动局面。

除了承受着巨大的专利扼制之痛，也极大限制了我国企业在国际市场的获利能力。

可喜可贺的是，“工程师红利”已经顺利让中国摆脱低端制造业，PCT专利申请量已经与日本持平，正在快速追赶美国。“中国智造”的话语权越来越大！

除了“工程师红利”，政策扶持力度空前的巨大，半导体产业上升为国家战略发展项目。

《中国制造2025》明确提出了2020年我国芯片自给率要达到40％，2025年要达到50％的标杆。

唯一的结论就是：中国芯，乃国之重器。

中国早已通过国家集成电路大基金（一期超过1300亿元）来重点扶持半导体，涵盖了IC设计、晶圆制造、封测、设备与材料整条产业链的重要公司。

进入到2018年，国家集成电路第二期募资也已经启动，预计规模达到2000亿元。

举国之力，注定“中国芯”逆风前行！

三、进口替代，“中国芯”前途无量！

“黑天鹅”入局，除了对芯片进口的反制裁，最终的解决方案，依然是国产“芯”尽快实现进口替代。

所以，芯片概念不能光看A股今天拉升得多么漂亮，关键是如何重新布局这次“进口替代”背后的黄金机会。

龙头股的定义是在一段时间周期内领涨板块领涨大盘的股票。

他的技术面表现和成交量都会远远强于同时间的大盘和板块。里面的含义代表的是这段时间内市场内的主力资金都聚集在这只股票身上。

如果该股是这个板块的龙头股，那么会他涨板块涨，他跌板块跌，他盘整板块盘整，比如酿酒的贵州茅台，保险的平安，家用电器的美的，电器仪表的海康威视。通常他们的涨幅会是板块的3到5倍。

比如拿股王茅台做例子吧，2017年5月11日，上证指数3016见底。

但是同一天的茅台呢？

接近历史新高

大盘在回调，它却能接近历史新高，代表大盘回调的过程中，散户都是站在卖方的时候，有主力是在一直买入的。因此，茅台是酿酒板块和大盘的龙头股，其他比如中国平安，美的也类似。

如果是板块涨跟涨的个股，涨幅会和板块趋向一致，但板块跌的时候会比板块多。

比如酿酒的泸州老窖

涨幅和酿酒板块一样，但是这段时间酿酒稍有调整，他跌的比板块多。

如果是落后于板块的股票，板块涨他不涨，那么当他补涨大涨甚至涨停，那基本就是这一个板块涨升的末端，之后板块下跌，他会跌最重。

比如酿酒的莫高股份

前一段时间酿酒板块大涨的最末端，他还有涨幅6%的表现，现在板块一修正，跌幅最重。

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